市场信息的融合与深度学习的样本外泛化
本报告针对机器学习模型在股票市场中面临的样本外泛化问题，提出融合市场状态和对抗训练两种方法，通过引入市场风格、估值、流动性等多维度状态信息以及对不变因子的生成，显著提升模型的稳健性和Alpha因子表现。基于FactorVAE架构，模型在沪深300、中证500等不同选股域内测试表现优异，综合因子指数增强策略实现超额年化收益最高达20.53%。[page::0][page::27]
金融研报AI分析
市值风格轮动初探
本报告基于A股市值因子回测，发现小市值组合年化收益41%，多空收益33.6%，但存在周期性回撤。报告从风险、流动性、投资者行为视角分析小市值效应成因，并尝试市值风格轮动策略构建，包含风格动量、市值拆分和信息传递三种视角，回测表明风格动量策略最大回撤大幅减少，市值拆分结合业绩与估值构建因子实现超额收益18.84%，信息传递视角揭示估值和盈利信息反应速度与小市值溢价相关，具有一定预测价值[page::0][page::2][page::6][page::9][page::12]
基本面分析因子研究
本报告基于基本面分析构建了三种股票选股因子，包括基于红利贴现模型的净利润因子（DPRO）、增量净利率因子（DAUPRO）以及基于股票复制组合构建的相对估值因子（PIFV），并对其有效性进行了充分的回测验证。结果显示，DPRO因子和PIFV因子均表现出较高的IC均值和显著的超额收益，多空组合年化收益率超过26%以上，夏普比率表现优异，且均优于传统ROA指标，表明基本面因子具有较强的预测能力和投资价值。此外，报告还对持仓风格和风险贡献进行了分析，指出小市值暴露是组合波动的主要来源 [page::0][page::4][page::7][page::9][page::10]
扩散指标择时：拐点已至
本报告基于扩散指标及行业景气度数据，分析A股市场动态，指出价格加权和估值加权扩散指标近期均出现回落信号，提示市场拐点已至，需警惕风险释放；行业景气度整体下降，强调大盘价值和周期板块轮动机遇，结合资金流向、ETF规模及新股收益率等多维数据，为投资者提供市场配置参考 [page::0][page::4][page::5][page::14][page::15][page::18][page::23]
多因子系列报告：指数增强视角下的因子检验、合成与组合优化
报告系统梳理了国内外指数增强产品及方法体系，实证检验了8类基本面及量价因子的单因子有效性，基于最优化IR方法构建合成因子，采用三种组合优化方式进行投资组合构建。实证结果显示，合成因子在沪深300内具有显著选股效果，策略组合中等权法、风险平价和目标收益方法均优于基准，最大化夏普比率方法表现较弱。研究强调指数增强策略在A股市场日益主流，未来将持续完善短周期量化因子和组合风险管理策略 [page::0][page::4][page::8][page::12][page::16][page::19][page::21]
如何从换手率看牛市演绎过程
本报告基于历次牛市板块换手率数据，揭示牛市中消费成长与金融周期板块轮动规律，指出本轮牛市已完成三次风格切换，当前处第二阶段开启，金融板块换手率持续提升驱动市场动能。资金面分析显示产业资金解禁规模较大，杠杆资金及北向南向资金净流入强劲；ETF及基金发行活跃，博弈存量指标创新高，短期市场或存在过热风险。扩散指标与估值指标双重信号支持牛市延续，风格偏好大盘价值，行业配置建议关注金融、周期与部分成长消费板块；新股打新收益率回落但维持正收益 [page::0][page::4][page::7][page::8][page::9][page::11][page::15][page::16][page::19][page::23][page::26]
5 月暂歇，6 月攻势
本报告分析了2020年4月底至5月初A股市场的资金流动、指数表现及风格变化，结合博弈存量和扩散指标的择时分析，预计5月为“黎明前的黑暗”，6月将迎来市场反弹，推荐维持成长风格配置，保持“多看少动”策略，重点关注产业资金解禁和杠杆资金动态，为投资者提供系统的资产配置建议[page::0][page::2][page::8][page::9][page::14][page::18]。
预期外 ROIC-WACC 回报因子及相关测试
报告主要研究了ROIC与WACC的计算规范及其相关因子，重点提出并测试了预期外ROIC-WACC回报因子，表现出较强的稳定超额收益和较高的IC值。基于ROIC-WACC状态的成长分域选股策略显著提升了收益和线性表现，涵盖全市场及主要细分市场和行业，验证了价值创造能力与投资资本回报提升对估值和选股的影响。[page::0][page::3][page::8][page::14][page::15][page::18]
市场波动风险度量：VIX 与 SKEW 指数构建与应用
本报告基于2015年至2018年上证50ETF期权数据，采用CBOE标准方法构建了中国市场波动率指数VIX与偏度指数SKEW。通过实例详细介绍了两个指标的计算流程，并对比了东北金工VIX与上交所iVX指数，验证了计算的准确性。实证结果显示，VIX与SKEW对A股市场异常波动具有预警能力，且均与上证50收益率呈负相关关系，SKEW在日度上对收益率有显著领先预测性，VIX与市场换手率互为因果，表明两指数能有效反映市场情绪和风险偏好，为投资和风控提供重要参考[page::0][page::3][page::4][page::13][page::15][page::18][page::19]
2014 年 6 月沪深 300 指数成分股调整预测及事件套利
本报告基于沪深 300 指数编制规则，深入分析并预测了2014年6月沪深300指数成分股调整，预计调整股票数量为25只，列出了调入与调出股票名单，并给出基于流动性和流通股本的事件套利组合权重建议。报告旨在帮助投资者把握指数调整带来的套利机会，规避调出股票风险，综合考虑了市场流动性及指数权重调整效应，为策略制定提供实操参考 [page::0][page::2][page::3][page::4]。
不言见顶、不改风格、不惧调整
报告认为当前市场调整主要受流动性收紧预期影响，抱团股调整并非基本面恶化。热点集中在食品饮料、家电和非银行金融等行业，金融周期板块表现较好。行业景气度呈现分化，行业轮动策略自2020年以来展现超额收益。北向资金净流入活跃，尤其偏好银行和新能源等板块。扩散指标显示牛市信号分化但总体延续，布林带及估值指标支持大盘价值风格。新股打新收益率低迷，资金面整体充裕，风险提示包括海外市场波动和政策变化风险 [page::0][page::4][page::5][page::6][page::9][page::11][page::15][page::16][page::20][page::24][page::27]
中证 500 短期或有回调压力
本报告对2018年第19交易周市场进行了风格配置和指数择时分析，认为当前市场整体情绪回暖但短期沪深300及中证500指数面临震荡看空压力，创业板指维持震荡看涨趋势。报告还详细监测新股收益率，披露打新账户收益情况，并通过估值分位数及Z-score分析指出中证500、中小盘及创业板当前处于历史低位，短期建议采取“中小占优，拥抱成长”策略以应对市场震荡。[page::0][page::2][page::3][page::5][page::9]
市场波动风险研究：波动分类下 A 股反转效应增强
本报告基于2009年至2018年A股数据，研究波动率分组对反转因子及其他因子收益的影响，发现A股存在明显反转效应且波动率中等组反转收益最佳，波动率分组显著增强了因子收益，尤其反转因子，低波动组合在其他因子中表现优异[page::0][page::3][page::7][page::15]。
行业中性和规模中性 GARP 策略优化调整研究
本报告对原GARP策略选股框架进行调整优化，确保行业中性和重点行业规模中性，降低跟踪误差，实现低风险高超额收益。回测显示，2006-2011年超额收益达205.5%，信息比率1.72，最大回撤12.57%；2011-2013年超额收益16%，信息比率1.78，最大回撤仅3.3%，显著优于沪深300指数表现，风险控制效果突出 [page::0][page::3][page::6][page::7][page::10][page::11]。
A 股风险模型(CNLT)介绍与应用
本报告介绍了A股风险模型CNLT，包含40个描述变量和16个风格因子，新增盈利波动、盈利质量等因子，模型解释度平均R2达38.06%。模型采用多因子截面回归技术，实现每日更新，风格因子覆盖度高且收益差异显著，Beta、盈余和BP因子表现较优，为风险管理和量化因子构建提供支撑。[page::0][page::8][page::11]
黎明前的黑暗，注意攻守转换
本报告对沪深300市场震荡行情进行跟踪与分析，重点关注资金流向、限售股解禁、ETF规模、博弈存量指标及扩散择时指标。指出10月调整为后续上涨的必要准备，建议关注攻守转换，防御主金融和周期股，关注大金融、医药、家电及地产板块，成长板块调整未至买点。报告详细解读了多项资金动态及指数技术指标的现状及趋势，辅以详细图表展示市场资金结构和行业风格变化，为投资者提供系统判断依据 [page::0][page::8][page::11]。
A股的“价值投资”失效了吗？
本报告系统梳理了A股及海外市场价值股与成长股的相对表现，指出价值投资并未失效，而是体现为强均值回复特性。海外市场尤其美英德最早进入成长股主导阶段，A股约从2013年开始顺应趋势。通过纯估值因子b/p与e/p的分析，发现A股价值因子近年虽有低效但长期仍具投资价值。资金面显示市场流动性略有回落，行业轮动偏向成长，ETF及新发基金资金流动呈现谨慎态势。报告融合多维度资金追踪与宏观择时指标，维持长期价值投资观点，强调估值修复需时间等待[page::0][page::2][page::8][page::9][page::12][page::16][page::18][page::20][page::24]
为什么我们在当下推荐创50?
本报告基于流动性改善、市场风格转向成长板块、科技行业景气度提升以及政策利好，重点分析创业板50指数的投资价值及华安创业板50ETF的表现，认为创业板50指数在业绩、估值及资金流入方面具备优势，科技成长行情将带动创业板50指数快速上涨，华安创业板50ETF跟踪误差小且流动性优异，适合长期持有投资[page::0][page::3][page::4][page::5][page::7][page::11][page::12][page::15].
考虑卖空的数量化选股及中性投资组合模拟
本报告基于SUPER-DEA超效率模型，从投入产出视角评估上市公司股票的投资价值相对有效性，构建了买入卖空组合形成市场中性策略。模型测算以价格、市盈率、市净率作为投入指标，以每股收益、净资产收益率等为产出指标，统计期间沪深300指数跌17.67%。结果显示有效性高的股票组合相对沪深300有超额收益，卖空组合带来负收益，合并形成的中性组合实现10.26%的绝对收益率，验证了融券卖空策略在弱市中的有效性，保险和证券行业表现尤为突出。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]
金融工程报告/股票市场研究报告数量化选股及投资组合验证分析报告
本报告基于SUPER-DEA投入产出模型构建量化选股方法，重点检验该模型在2008-2011年沪深300成分股的相对有效性。实证结果显示，模型在牛市期间能获得显著超额收益，而在熊市表现较弱，建议结合股指期货做空策略以控制风险。[page::0][page::2][page::5]
