期权专题研究——SKEW 指数及其市场应用
本报告系统介绍了SKEW指数的定义、计算方法及其与VIX指数的区别，重点分析了SKEW指数在捕捉市场单边尾部风险、预测黑天鹅事件中的应用价值，并结合美国及中国市场期权数据进行了实证研究。结果显示，SKEW指数能够反映投资者对下行风险的预期，对风险预警具备一定参考意义，但存在市场交易品种有限导致情绪反映不足的局限性，且预期风险与实际风险存在差异[page::0][page::3][page::11][page::14]。
金融研报AI分析
量化金股组合跟踪-20170901
报告基于方正金工团队独创的聪明钱因子，构建“量化金股”组合。该组合在2017年8月取得4.87%的平均收益，显著跑赢沪深300、中证500及Wind全A指数。选股选取过程中结合分钟行情数据与公募基金持仓信息，动态调整持仓，历史回测显示从2013年5月至2017年1月累计超额收益达339%，年化48.4%，且具备领涨抗跌特性。报告中附有精选股票收益明细及组合历史表现的图表支持投资决策 [page::0][page::1][page::3][page::4]
融资融券配对交易 每日跟踪
本报告由方正证券发布，跟踪分析了融资融券配对交易策略的实时交易机会与历史收益表现。当前跟踪中尚有2对未平仓交易，整体配对交易策略在样本外时间段内累计收益率表现为-0.68%，且2012年各月完结交易平均收益率多为负值，显示近期策略表现承压。报告附有详细的持仓股票对及费用明细，以及各股票对的套利成功率和收益情况，为投资者提供每日更新的配对交易状况参考[page::0][page::1][page::2]。
超越反转：基于均线的乖离率选股因子
本报告提出以均线计算乖离率因子替代传统反转因子，通过充分利用历史价格均值信息，提升因子的预测能力。实证结果显示，60日乖离率因子表现最优，IC均值达5.29%，多空年化收益超22%，显著优于传统反转因子。因子测试涵盖分层回溯和IC评价，验证了乖离率因子单调性和多空分化效果的稳定性，为量化选股提供了有效工具[page::0][page::3][page::6][page::10][page::11][page::13]。
剥离分析师预期调整中的动量效应与真知灼见因子构建—多因子选股系列研究之十二
本报告基于分析师预期调整数据，构建AFR和PAFR因子，去除预期调整中的动量效应后得到真知灼见因子PAFR。回测显示PAFR因子显著提升了IC均值和收益性能，年化多空收益达20.9%，远超市场基准。基于PAFR构建的真知灼见组合，自2012年以来年化收益率27.1%，最大回撤16.6%，信息比率1.81，表现稳健且超越基准指数，显示分析师特质性及动量剥离的重要价值[page::0][page::7][page::11][page::15][page::16][page::18]
指数基金市场快速发展，指数产品轮动策略受到市场关注
本报告立足于快速发展的ETF市场，通过构建结合宏观“货币+信用”周期、多维度因子（估值、业绩、分析师预期、资金流、动量延续性等）的指数产品轮动策略，实现对权益市场的有效配置。6月轮动组合战胜沪深300指数0.69%，年化超额收益达14.01%。7月重点推荐大数据产业ETF、国防军工ETF、食品ETF等主题产品，策略历史表现优异，为投资者提供了科学的ETF资产配置路径 [page::0][page::19][page::20]
量价关系的高频乐章
本报告基于高频分钟级数据构建量价关系选股因子，创新设计了三个Alpha因子：COPA、CORA_A和CORA_R。通过对涨跌幅与成交额的错期相关分析，揭示了“量在价先”和“价在量先”的市场微观交易结构特征。经过多维度中性化及数据标准化处理，因子稳定性和选股能力显著提升，合成因子过去六年年化收益超22%，最大回撤控制在5%以内，表现优异[page::0][page::5][page::8][page::10][page::14][page::22][page::24]。
量价齐飞：基于价量互动的选股因子 2
本报告基于股价与换手率的相关性构建“量价齐飞”FLY因子，捕捉短期投机行为导致的量价同向特征，实证表明因子IC为负，具备显著的负向Alpha能力。回测显示因子空头收益突出，多空组合年化收益达15.3%，最大回撤低，风险可控。通过因子截尾处理及将相关系数替换为拟合度R²，因子表现增强，进一步印证量价齐飞的选股价值[page::0][page::4][page::7][page::9][page::10][page::11][page::14][page::16]。
IOPV 的迷惑，ETF 折价份额还激增
2019年科创板首日，多只ETF因新股打新收益未及时反映在IOPV中，导致基金净值与IOPV严重偏离，出现基金折价同时份额激增的罕见现象。报告以半导体50ETF和1000ETF为案例，复盘套利过程并提出了基于新股收益对IOPV的修正方法，显著提升净值估算准确性，为ETF套利和风险管理提供参考 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::7]
十字星选股策略：绩效回顾 20170516
报告基于十字星形态构建超额十字星选股模型，从中证500成分股构建启明星组合。自2016年起回测显示该策略实现年化收益10.0%，最大回撤仅1.86%，信息比率达到2.32，胜率较高且绩效稳健，验证了十字星选股在量化领域的有效性，并提出风险提示[page::0][page::1][page::2][page::3]。
50ETF 期权交易分析金融工程定期报告2015.05.15
本报告分析了4月至5月期间50ETF期权市场的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）和已实现波动率（RV）的动态关系，发现IV近期明显高于RV且不合理的价差为做空IV提供了机会。同时，期权市场情绪指标P/C比例处于合理范围，VIX指数虽高企但预期有望下行。市场套利机会较多，尤其是盒式与正向套利表现突出。基于波动率与市场行为的综合判断，建议构建空头跨式组合以应对预期的震荡行情 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::8][page::9][page::12]。
T基ab于le富_S国um基ma金ryE]TF 产品的轮动策略构建—指数基金资产配置系列之四
报告基于宏观“货币+信用”周期模型及估值、业绩、分析师预期、资金流和动量等多维因子，构建基于富国基金ETF的轮动策略，采用月度调仓、选取综合得分前5只ETF等权配置。回测显示该策略显著优于等权组合及沪深300指数，年化超额收益分别约10.25%和14.94%。报告还推荐2022年4月重点关注科技、银行、物流、芯片及机械等相关ETF产品。报告深入分析各类量化因子在不同宏观环境下的表现差异，有助投资者构建动态、适应周期变化的ETF资产配置方案 [page::0][page::6][page::18][page::19]
小市值因子表现回暖，“球队硬币”因子今年以来多空收益 22.02%
报告聚焦A股市场估值与资金流向，指出沪深300股债收益差突破+1倍标准差，创业板估值处于历史低位。资金方面，北向资金流出银行、家电等，流入非银金融、建筑材料等行业。量化组合表现稳健，沪深300增强组合今年以来超额收益6.48%。多因子量化策略中，11个高频低频化量价因子表现优异，综合量价因子今年以来多空组合相对收益达14.66%，尤其“球队硬币”因子今年以来多空收益达22.02%。预期类因子“预期惯性”持续强势，组合绩效持续稳定向上，风险提示历史规律可能失效[page::0][page::3][page::4][page::8][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]
a波bl动e_率Su的mm波ar动y]率与投资者模糊性厌恶多因子选股系列研究之五
本文基于分钟级交易数据构建“云开雾散”多因子选股模型，因子融合模糊关联度、模糊金额比和修正模糊价差，精准刻画投资者对波动率模糊性的厌恶行为及其流动性成本。历史回测显示因子表现优异，年化收益超30%，信息比率超3，且剥离常用风格因子后仍具显著选股能力，为股票量化投资提供新思路 [page::0][page::3][page::11][page::12][page::13][page::14]
你是风儿我是沙- 认沽期权与50ETF 价格背离
本报告针对2015年5月中旬50ETF价格下跌但认沽期权价格表现平静的现象，深入分析了期权价格影响因素，重点揭示隐含波动率断崖式下跌导致认沽期权价值未同步上涨。通过情景模拟，说明波动率变化抵消标的价格下跌带来的期权利润。报告还监控期权市场情绪指标（P/C比例与VIX指数），并指出多种无风险套利机会，尤其是边界套利和垂直价差套利，年化收益率显著。最终提出基于市场情绪及波动率走势，建议买入6月认购期权以把握后续行情机会。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::7][page::8][page::9]
市值分化持续， 估值因子占优
本报告基于方正金工多因子模型，对A股近期行情和风格因子表现进行了系统分析。上周市场连续11日上涨，大盘和价值风格指数表现领先，小盘股表现较弱，市值分化加剧。规模因子、成长因子和动量因子表现强劲，高Beta、大市值和低估值股票获得超额收益。其中估值因子近期表现波动，整体仍占优。行业方面家电、食品饮料表现亮眼，建材和军工等行业表现欠佳。指数成分收益归因显示大盘股在规模和动量方面优势显著，行业选择能力对指数收益影响明显，为投资提供量化风险因子参考 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]
a个bl股e_成Su交mm额ar的y]市场跟随性与“水中行舟”因子——多因子选股系列研究之九
本报告提出“水中行舟”多因子选股模型，该因子由“随波逐流”因子与“孤雁出群”因子等权合成，基于个股成交额与市场成交额的相关性分析构建。因子测试显示，其在全A股、沪深300、中证500与中证1000成分股均具显著选股能力，年化收益率最高达36.24%，且剥离风格因子后仍保持较强稳定性。同时，在指数增强模型及周频调仓下表现更佳，信息比率最高达4.40，显示出极强的量化alpha能力[page::0][page::3][page::6][page::8][page::9][page::11][page::12]。
分钟线的尾部特征
本报告基于市场微观结构，提出以日内分钟收益率序列构建CVaR模型对股票尾部风险度量，进一步利用成交量加权收益率（VWAR）强化尾部效应，形成VCVaR因子。实证结果表明，VCVaR因子剥离常见风格因子后仍具备显著选股能力，且在不同指数成份股中均取得稳健的超额收益和较高夏普比率。此外，左右尾的尾部风险特征高度一致，尾部风险低的股票更易产生超额收益 [page::0][page::3][page::5][page::13][page::19]
50ETF 期权多因子模型（三）：期权三棱镜——如何能买寸光阴
报告基于方正证券期权多因子模型，系统分析了“点时成金”组合的风险暴露与收益归因。该组合主要通过卖出当月平值跨式期权买入次月平值跨式期权，旨在赚取期权时间价值，组合通过积极对冲Delta风险，暴露Theta和Vega风险，Gamma为负向暴露。样本内期间组合收益优异，主要来源于波动率涨幅和时间价值流逝，样本外期间波动率低迷，导致Theta暴露减小、Gamma负担加重，收益大幅下降。整体上，时间和波动率变动带来收益，标的50ETF价格波动带来亏损，策略表现高度依赖市场波动水平，需注意剧烈价格波动下的风险[page::0][page::3][page::4][page::7][page::8][page::11][page::12].
基于指数成分股调整事件的选股策略
本报告基于中证指数成分股调整事件，定义了指数成分调整冲击因子用于衡量被动资金流对股票价格的冲击影响，构建了相应选股策略。策略在2013年至今回测胜率100%，年化收益率超10%，夏普比率超过1，最大回撤较低，显示出较强的稳定性和实用价值。研究详细分析了预测期、公布期和执行期的个股超额收益及成交金额变化，发现公布期的超额收益和成交量变化最为显著，策略主要基于公布期交易行为驱动的价格冲击而获利，适合利用指数成分调整事件捕捉确定性投资机会[page::0][page::4][page::6][page::9][page::11][page::12][page::13][page::14]。
