【固收】收益率曲线陡峭化上行——利率债周报
本报告针对2025年9月5日至11日利率债市场进行分析，重点关注出口数据和通胀对债市的影响，资金价格持续偏贵，一级市场融资规模显著，二级市场利率债收益率曲线呈陡峭化上行趋势，政策面及资金面变化对债市影响较大，市场存在较高不确定性，需谨慎关注资金面和权益市场动态[page::0][page::1]。
金融研报AI分析
【宏观】警惕预期兑现和风险共振 宏观经济周报
本报告围绕美国、欧洲及国内宏观经济最新动态，重点分析美国就业市场疲软与通胀走势的制约因素，欧央行稳健立场，以及我国出口、通胀和政策协调情况。高频数据反映产业链价格波动，提示需关注地缘政治及政策变化带来的风险共振 [page::0][page::1]。
The Interplay between Utility and Risk in Portfolio Selection
本文深入研究了单期组合选择问题中效用函数与风险约束的相互作用，提出灵敏度原则——只要效用或风险函数对大损失敏感，组合选择问题即具有良好定义性。通过引入“对称大损失敏感性”及“渐近损益比”概念，明确界定了最小充要条件，涵盖非凹效用及非凸风险度量，推动了效用-风险约束组合优化理论的发展和应用 [page::0][page::4][page::16][page::20][page::25]。
The temporary impact of permanent hiring incentives: Evidence from Italy
本报告利用托斯卡纳地区详尽的行政劳动数据，结合差异中断与回归不连续设计，评估意大利2018年针对永久转正的招聘激励政策的短期与中期效果。结果发现，激励立即显著促进了临时合同向永久合同的转化，但无替代效应，且效果仅短暂，一年内消失，未带来长期就业稳定性改善，显示激励作用主要是提前转换而非创造新增持久岗位[page::0][page::4][page::18][page::33]。
Price Formation in a Highly-Renewable, Sector-Coupled Energy System
本论文提出了一种基于能源系统优化对偶变量映射至供需报价的新方法，重构了德国高度可再生、部门耦合能源系统中电价形成的全流程。结果显示，电价形成经历了由化石燃料主导向可变可再生能源、储能及灵活需求主导的转变，价格波动性虽增，但系统有75%时间价格非零，强调了跨部门灵活需求和储能对稳定未来气候中性电价的重要作用，为政策与投资提供理论依据 [page::0][page::1][page::5][page::8][page::10].
2025年苹果秋季新品发布会跟踪，看好果链中长线投资机会
本报告深度跟踪2025年苹果秋季新品发布会，详细介绍iPhone17系列、AirPods Pro3及Apple Watch新机型的技术升级与性能提升。重点分析Apple Intelligence智能进化，提升端侧AI处理能力和用户体验。结合关键图表揭示各产品设计创新、续航提升等实力，预测果链中长期投资机会，建议关注蓝思科技和立讯精密，维持消费电子行业“推荐”评级 [page::0][page::1][page::4][page::7]
【华鑫电子通信|行业周报】对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查，英伟达发布全新Rubin CPX GPU
本周电子行业涨幅领先，反映市场对下游新品发布及政策响应的积极反应。商务部对原产美国的进口模拟芯片开展反倾销调查，聚焦40nm及以上工艺的接口芯片和栅极驱动芯片，受益相关国产替代标的。英伟达发布全新Rubin CPX GPU，专注长语境推理，显著提升推理性能，推动行业进入“推理时代”。苹果发布iPhone 17系列新品，增强AI性能和散热，同时行业整体估值保持高位。全球及台湾半导体行业指数近期震荡回升，部分细分板块产值同比回暖，新能源汽车及消费电子表现活跃。重点推荐股涵盖模拟芯片、LED、数字IC及封测环节，具有成长潜力。技术动态方面，微软、台积电、SK海力士等持续加码AI及芯片研发，推动行业创新。风险仍来自地缘政治及技术进展不确定性[page::0][page::5][page::10][page::12][page::15][page::19][page::20]
华鑫量化全天候组合新高
本报告系统梳理华鑫基金研究团队推出的多项指数基金量化策略，包括鑫选ETF绝对收益、全天候多资产风险平价、中美核心资产、高景气红利轮动、双债LOF增强及结构化风险平价（QDII）策略，各策略在2024年以来均展现优异的收益-风险表现，夏普比率普遍超过1以上，最大回撤控制较好。报告还跟踪了最新ETF新发与资金流向，分析当前市场热点和资产配置趋势，为投资者构建稳健的指数基金组合提供量化参考和决策支持 [page::1][page::2][page::3][page::4][page::7][page::8]
【华鑫固定收益|固收周报】风险偏好修复或基本到位
本报告基于国家资产负债表分析，指出2025年中国宏观杠杆率稳定且实体部门负债增速趋降，货币政策配合财政，资金面边际放松。股债性价比整体偏债券，但短期股市风险偏好修复到位，风格由成长转向价值。推荐配置上证50、中证1000及30年国债ETF。行业方面，重点推荐不扩表、盈利稳定的红利类股票组合，涵盖银行、电信、石油石化等，看重质优股表现并关注全球经济制造业回升迹象，结合成交量与估值盈利匹配把握配置机遇[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::11]
基金周动态|当前公募基金抱团程度如何?
报告通过分析当前公募基金的持仓集中度和抱团现象，探讨其对市场的影响及行业配置趋势，尤其指出中证500指数的增持带来的超额收益及回撤特征，强调成长风格的持续强势表现，为机构专业投资者的资产配置提供参考 [page::1][page::2].
因子跟踪周报—流动性市值价值因子表现较好
本报告对全A股及主要指数成分股的风格因子和Alpha因子进行IC及收益跟踪，发现近期流动性、市值、价值因子表现较优，Alpha因子中FZ1、FZ3、FZ4表现突出。采用多因子模型和单因子检验方法，结合因子清洗和中性化处理，展示因子不同时间区间表现及收益趋势，为量化投资提供因子有效性参考 [page::0][page::1][page::9]。
ESG-coherent risk measures for sustainable investing
本文提出基于资金回报和ESG（环境、社会与治理）得分的双变量风险度量框架，定义了ESG一致性风险度量和ESG回报-风险比。通过理论公理化形式刻画ESG风险的衡量方法，引入偏好参数λ刻画投资者对ESG风险与财务风险的权衡。利用Factset日频Truvalue ESG数据和道琼斯工业指数成分股进行实证，展示了此类风险度量和回报-风险比对股票排序的应用价值，揭示了ESG维度与财务风险的非完全相关性对风险管理的潜在作用 [page::0][page::2][page::5][page::19][page::22][page::23].
Evaluating the Economic Feasibility of Labor Replacement Through Robotics and Automation in Qatar
本文通过结合卡塔尔特定的劳动力结构及工资水平，采用资本增强型柯布-道格拉斯生产函数模型，评估机器人技术取代劳动力的经济可行性。结果显示，机器人资本增加5%可推动GDP提高1.5%，但低技能领域将面临3-5%的劳动力置换风险。跨行业的技术准备度和文化接受度差异显著，政策建议强调分阶段、差异化落实自动化，并注重劳动力再培训及社会包容性保障，以支持卡塔尔2030远景目标的实现[page::0][page::3][page::4][page::7]。
The anatomy of Green AI technologies: structure, evolution, and impact
本研究基于6.3万余项美国专利数据，利用BERTopic主题模型揭示绿色人工智能技术的16个领域及其4个宏观主题，分析技术发展趋势、专利集中度、地理分布及其对后续创新和市场价值的影响，发现传统技术向数据处理与清洁能源技术转型，部分领域具有较高市场价值但技术影响力不对称，强调政策干预引导创新的必要性，为绿色AI技术发展及创新政策提供量化视角[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
Competition and Incentives in a Shared Order Book
本文构建了一个包含两家交易所以及市场做市商的Principal-Agent动态博弈模型，研究了共享限价单簿对激励机制和市场竞争效率的影响。结果表明，做市商激励的提供具有公共物品性质，交易所之间存在竞争溢出效应，导致搭便车问题，可能产生无激励均衡，从而减弱市场流动性和整体竞争力度。模型通过非线性PDE数值求解验证该均衡存在唯一性及激励合约的优化形式，并用欧洲跨国电力现货市场为案例背景，提供了策略合约设计和市场监管的理论依据[page::0][page::3][page::18][page::19][page::21]。
Robo-Advisors Beyond Automation: Principles and Roadmap for AI-Driven Financial Planning
本论文系统梳理了智能投顾在金融规划中的机遇与风险，提出五项基础原则（信托责任、动态个性化、技术稳健、公平合规及审计问责），并构建了从基础计算器到超智能规划师的五级发展路线图，旨在引导AI金融顾问促进信息对称、缓解逆向选择和道德风险，推动金融服务的有效性和公平性，强调技术进步必须匹配治理以避免加剧市场失灵[page::0][page::12][page::21][page::29].
Linear fractional relative risk aversion
本文建立了一类满足线性分式相对风险厌恶（LFRRA）特征的效用函数家族，并借助高斯超几何函数进行刻画。该家族涵盖了多种已知效用形式（包括CES、CARA、HARA等），并通过推广Lambert W函数获得了垄断竞争模型中利润最大化价格的封闭解。以印度制造业跨行业数据实证估计LFRRA参数，识别各行业相对风险厌恶的递增、递减或常数特性，进而分析边际成本与加价率之间的关系，实现理论与实证的一体化。[page::0][page::1][page::2][page::4][page::48]
【山证通信】行业周跟踪：博通ASIC预期再上调，深圳光博会预热
本报告聚焦通信行业周度动态，重点分析博通AI业务的强劲增速及其ASIC芯片百亿订单，预测2026-2027年GPU与ASIC景气共振。同时，报告对深圳光博会重点新品如3.2T光模块、TFLN芯片、硅光芯片及CPO高密度光连接产品进行前瞻，分析光模块板块景气度持续上行，提供了相关细分领域与公司关注建议，结合市场行情、估值及个股表现为投资提供策略参考[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
【山证通信】上海瀚讯2025半年报点评：卫星收入受发射节奏客观影响，特种通信业务有望迎来实质性拐点
上海瀚讯2025年上半年实现营收1.73亿元，同比增长63.34%，归母净利润亏损收窄。卫星星座发射进度受火箭产能影响，短期发射节奏延缓，但2026年组网进程依然乐观。特种通信及军用5G业务进入投入期，有望迎来实质性拐点。公司核心技术实力稳固，预计2025-2027年归母净利润分别达0.23亿、1.20亿、1.83亿元，短期受限估值略高，维持“增持-A”评级 [page::0][page::1][page::2].
【山证电新】阳光电源点评：Q2业绩同环比增长，全方位布局AIDC
阳光电源2025年Q2及上半年营收和归母净利润实现显著增长，光伏逆变器和储能系统业务持续扩展，海外市场竞争力提升。公司研发投入加大，全面布局AIDC业务。未来EPS预计稳步增长，维持买入评级，警惕政策及市场风险 [page::0][page::1][page::2].
