股指期货交割日日历效应研究
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江湖上一直流传着“交割日魔咒”的传言，说交割日股指期货会集中平仓，往往会造成股市下跌。还有短视频平台的一些散户博主抱怨股指期货交割太频繁，经常造成行情下跌，阻碍股市发展。
真的是这样吗？我不认同。股指期货是现金交割的，而不是ETF交割或实物股票交割，单纯的股指期货交割行为不会导致ETF买入或卖出。即使是机构持仓股指期货用于对冲，他们也没有必要在交割日把对冲的股票仓位平仓掉，他们完全可以对股指期货进行移仓换月操作保持对冲配置。所以我认为集中平仓导致股市下跌的理由是站不住脚的。\n我查了几篇关于“交割日效应”的研报，研究结论一致认为并不存在所谓的“交割日效应”。
接下来用平台的数据初步验证这个结论。
https://bigquant.com/codesharev3/796f1575-665a-4e46-b5d6-21137195d1f2
为什么人们会把股市下跌归因于“交割日魔咒”呢？
我要讲一个故事，斯金纳的鸽子——一个关于迷信的实验
行为心理学之父 B.F. 斯金纳曾做过一个著名实验：\n他把几只鸽子放在特制的箱子里，每隔一段时间就自动掉落食物，不管鸽子在做什么。\n但鸽子并不知道食物是定时出现的。\n于是，鸽子们各自在食物掉落时，正好在做某个动作——比如转圈、点头、拍翅膀等。\n它们就误以为是这个动作带来了食物，于是不断重复，形成了“迷信行为”。\n比如一只鸽子总在逆时针转圈，另一只则反复把头撞向箱子的某个角落。\n虽然食物出现和它们的动作毫无关系，但它们深信不疑，一直重复那个动作，希望食物再次到来。
故事带给我们的一些启示\n（1）因果错觉
- 鸽子：误把随机掉落食物与自己某个动作关联起来。
- 魔咒信仰者：误把历史上某几次交割日出现的跌势，归因于“交割日本身”，忽略了当时可能有宏观消息、政策、外围市场影响等真实原因。
（2）自我强化
- 鸽子：重复无效动作，偶尔食物出现，就强化了迷信。
- 投资者：在交割日前因为害怕下跌而卖出，这种集体行为有时真的造成小幅波动，于是更多人相信魔咒存在，形成一种“预期自我实现”的短暂效应。
（3）忽略随机性与大数定律
- 鸽子只记得动作之后有食物的几次，忽略其他多次同样动作却没有食物的情况。
- 人们只记得交割日大跌的日子，却忽略了很多次交割日平稳或上涨的情况。当有人宣传“魔咒”时，会特意举出大跌的例子加深印象。
（4）仪式化行为
- 鸽子发展出固定仪式（转圈、点头）。
- 部分投资者在交割日前固定减仓、做空，形成类似“仪式”的操作习惯，即使长期来看这种习惯并不能带来超额收益。
“鸽子的迷信”和“交割日魔咒”本质上都是人类（或动物）在不确定环境中寻找规律、建立虚假因果联系的典型案例。\n一旦这种观念形成，它会影响行为，进而可能短暂地创造出似乎符合该观念的现象，但背后并没有稳定的机制支撑。
理解这一点，就能更理性地看待市场的各种“魔咒”传言——它们更多是心理现象，而非金融规律。