年度业绩预告效应及其投资策略研究
本报告系统研究了A股上市公司年度业绩预告的市场效应，发现预增和续亏类预告对应显著的超额收益分化，且业绩预告发布日前存在不同程度的提前反应，持续性较弱。基于预增类业绩预告构建的股票组合在大部分年度表现稳健，具备相对较高的超额收益和抗跌能力。研究为投资者利用业绩预告信息实现量化选股提供实用策略指导[page::1][page::6][page::10][page::11][page::13]
金融研报AI分析
海外巡礼系列之一：从他山之石谈 Smart Beta 产品路在何方
本报告系统梳理了美国、日本、中国香港及大陆Smart Beta产品的发展现状及特色。美国市场Smart Beta产品规模自1999年末的213亿美元提升至2023年末的近2万亿美元，主流风格为成长、价值、红利，且ETF已占82%以上。各家基金公司在品牌和产品线布局保持稳定，机构投资者参与度持续提升。相比之下，日本以红利起源、质量为主导，中国香港侧重红利与多因子风格，规模较小且有较大发展潜力。A股市场当前以红利与多因子为主，成长和价值仍属蓝海，有因子策略完善的空间。报告还详细介绍了代表性基金及指数的因子构建方法和典型产品规模结构，指出境内外产品发展和机构投资趋势差异，强调未来多品种多风格扩展的必要性，为国内发展提供可借鉴经验与策略启示。[page::1][page::4][page::6][page::27]
股指期货基差收敛与对冲策略研究报告
本报告系统分析了IC、IF、IH三大股指期货合约在2021年7月至2022年3月期间的基差收敛情况，结合预计未来一年指数分红点位，剔除分红影响后的年化基差趋势，并对雪球产品的存量规模及其挂钩雪球合约的对冲市值进行估算和压力测试，揭示雪球对冲行为对期货基差的影响。基于历史数据回测，系统评估了期现对冲策略与跨期套利策略的表现，跨期套利策略收益突出但换手率高。进一步通过因子贡献度分析，明确基差因子和收益率因子在不同指数及时间段中的主导作用，为投资者制定科学的对冲策略提供理论与实证支持 [page::1][page::3][page::6][page::11][page::14][page::17]
基于“盈利预期”的行业轮动策略
本报告基于盈利预期构建行业轮动策略，通过归母净利润及ROE等多因子构建盈利预期及成长性因子，采用多维度等权排名打分法形成复合因子。策略组合选取表现最佳的五个单因子策略，结合行业推荐，每月调仓，样本内外回测均显示年化超额收益超11%，且回撤风险可控，表现稳健 [page::0][page::3][page::4][page::8][page::9][page::10][page::11]
北上资金兼具配置与择股能力，南下资金仍处配置期
本报告通过编制北上与南下资金收益指数，系统分析两者在A股及港股市场上的配置偏好与择股能力，得出北上资金在行业选择与个股选取方面均表现优异，具备超额收益能力；南下资金则主要体现配置属性，个股选择能力有限，仅房地产行业有超额收益。资金属性方面，北上资金交易属性逐渐增强，南下资金保持配置属性稳定，且两者对市场流动性的影响持续扩大 [page::0][page::4][page::5][page::6][page::8][page::9][page::10]。
金融工程 2023 年中期策略
本报告基于宏观经济指标与量化模型，系统分析2023年下半年A股的估值与盈利趋势，预测未来一年预期收益率达23%，由估值提升主导，盈利预期贡献有限。报告结合股息率、流动性(M2-M1剪刀差)等关键指标，确认估值将大概率反弹。同时，外资流入放缓，A股日益呈现“以我为主”的特征。量化行业轮动策略通过弱投票器法融合多因子风格，筛选出机械、计算机、食品饮料等景气行业，验证了历史稳定的行业轮动逻辑，相关轮动策略具备显著超额收益和较好夏普比率。高景气策略经过调整后拥挤度下降，展现出明显的Alpha恢复空间，为投资提供结构性机会指导 [page::0][page::3][page::8][page::13][page::16]
基于经典技术指标构建选股多因子框架
中银金工团队基于丰富的经典技术指标，构建了适合A股市场的截面选股多因子框架。技术因子分为趋势型与震荡型，哑变量交易信号因子表现不佳，而原始技术因子呈显著反转效应，且与传统反转因子和低换手率因子相关性较低。通过动态滚动筛选因子池并采用ElasticNet等方法对技术因子进行复合，复合因子在沪深300、中证500、1000及全指成分股中均实现显著多空超额收益，表现稳健优异。报告重点建议将技术因子作为基础子因子融合基本面因子以提升组合稳定性和收益[page::0][page::4][page::8][page::10][page::16][page::18]
如何追踪“国家队”构建股票优选组合？(改进版 2.0)
本报告基于“国家队”资金持仓数据，构建了涵盖择时、单因子构建及因子复合的多因子选股策略，策略在沪深300、中证500和万得全A范围内均展示出稳定的年化超额收益，最高达10.8%。报告详细阐述了资金流入时“边际加仓”因子与股价空间因子的结合，以及资金流出时股价空间因子与持仓市值因子的组合方法，并对行业市值中性化处理进行了敏感性测试，建议保留“国家队”资金偏好以提升收益表现[page::0][page::4][page::8][page::13][page::14][page::19][page::16]
有关 Barra 中国权益 CNE5模型的思考（下）
本报告聚焦Barra中国权益多因子模型CNE5在A股中的应用表现与局限性，评估中银CNE5因子模型复刻效果优于官方版本，揭示2013年后模型解释力衰减与市场个股表现分化相关，提出行业因子分类调整及样本池定制改良建议，有效辅助A股量化因子投资研究 [page::0][page::4][page::6][page::9][page::10][page::11][page::12]
如何把握市场“未证伪情绪”构建行业动量策略
本报告从微观和中观层面对行业动量与反转效应进行深度分析，提出基于“未证伪情绪因子”的行业轮动策略。通过剥离基本面和预期影响、波动率调整、多因子复合以及极端估值保护，显著提升策略年化超额收益率至约18%，且回撤控制在约8.95%以内。该策略实证表现稳健，适合行业轮动和资产配置 [page::0][page::10][page::15][page::17]
中银量化 2024 年中期策略与定量展望
报告基于商品指数和权益指数拟合构建“预期差”指标，有效预测A股市场拐点，显示2024年初A股正处于触底反弹阶段。当前内资增量资金不足，外资回流主导市场，反转策略或持续占优。拥挤度指标揭示成长与红利均衡配置的杠铃策略具备较高性价比，同时推荐大盘风格及公募重仓股配置。多策略行业轮动系统2024年样本外表现优异，重点推荐银行、汽车、有色金属及TMT板块，风险提示模型基于历史数据有失效可能 [page::0][page::3][page::4][page::6][page::8][page::10][page::12][page::15]
中银量价与基本面因子复合系列（II）：价值掘金因子
报告构建并测试了价值掘金因子，该因子基于基本面错误定价和市场定价效率两大核心，通过估值偏离与市场修正效率的量化测度，实现了在沪深300、中证500、中证1000及中证全指成分股中的显著超额收益。报告详细介绍了MISV_FY1和MISV_TTM两种基本面错误定价因子的构建方法，结合特异质换手波动率测算市场定价效率，回测显示复合因子表现稳定优异，且相比成长掘金因子，价值掘金因子在多头和多空组合均表现更为突出。该研究验证了因子复合过程中特殊投资逻辑的重要性，提出了系统性因子构建及回测分析框架，为股票量化选股提供了有效工具 [page::0][page::3][page::4][page::8][page::10][page::14][page::16][page::18]
中银多因子选股系列（五）价值盲区掘金因子:纳入市场对预期的修正效率
本报告提出价值盲区掘金因子，基于业绩超预期（SUE1归母净利润_MRQ）、市场定价充分度（3个月低换手波动率）及估值预期重估强度（EP_FY3_qoq）三个方面组合构建。该因子在沪深300、中证500、中证1000、以及中证全指成分股中回测表现稳健，长期累计显著超额收益，且三子因子相关性低，提升了整体风险收益比，验证了价值盲区选股的有效性，强调了投资逻辑对因子构造的重要性。[page::0][page::3][page::7][page::9][page::13][page::15][page::16][page::17]
基本面财报因子的构建框架初探 — 中银量化多因子选股系列（一）
本报告系统梳理了基于中证500成分股的财报基本面因子构建框架，提出构建不易操纵的纯粹财务指标，采用跨报表验证和结合市场定价进行因子改进。报告创新性运用无监督机器学习算法（KMeans及凝聚层次聚类）对大量相似逻辑因子进行聚类优选，成功筛选出7个优质单因子。基于筛选因子采用Zscore与Rank等权复合策略，回测显示复合因子显著优于单因子，年化IC最高达12.1%，多头组超额收益高达13.4%，多空收益为16.8%。报告还对因子稳健性和报表项目重分类方法进行了详细阐述，为量化因子选股提供实证支持和方法论创新 [page::0][page::3][page::4][page::6][page::11][page::14]。
有关 Barra 中国权益CNE5 模型的思考（上）
本报告系统解读了Barra CNE5多因子模型的理论基础与投资应用，重点介绍了模型的国家因子、行业因子和风格因子的构建方法及因子暴露度计算，比较了Barra与Fama三因子模型的内在联系。同时详解了模型中的异常值识别、多重填补空值、风格因子半衰期权重设定和因子中性化技术细节，为量化投资和风险管理提供理论与实操参考[page::0][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9][page::11]
中银量化多策略行业轮动2023 年总结
2023年中银量化多策略行业轮动实现绝对收益2.85%，超额收益6.62%。三大子策略中，宏观风格行业轮动策略表现最佳，全年绝对收益10.13%，超额收益13.89%；而高景气追踪及“未证伪情绪”策略因市场环境及行业动量特征变化表现不佳。报告深度回顾了各策略2023年收益与持仓特征，强调宏观指标对策略成功的重要性，提示模型失效风险。[page::0][page::3][page::4][page::5][page::6]
本轮核心资产的调整结束了吗？
报告指出，沪深300与创业板板块仍面临较高估值压力，预计短期将承压，中证500估值调整较为充分但反弹弹性有限。在流动性收紧与紧信用环境影响下，A股市场承压明显。中国经济复苏预期可能被透支，而美国复苏力度被低估。核心资产估值机制正在由DCF向PEG切换，受到基金发行减少与外资估值锚转变的双重压力，预计核心资产调整尚未结束，2021年Q2资产配置难度较大，建议投资者保持轻仓并重点关注美联储议息会议带来的影响。[page::0][page::3][page::5][page::6][page::9][page::11][page::12]
“国家队”资金走势季度跟踪
本报告跟踪分析了2024年第三季度“国家队”资金持股规模、资金流动、板块及行业配置变化，并评估其历史业绩表现。数据显示，国家队持股规模逐年提升，资金流动表现为低位入场、高位出场，整体资金偏好金融板块，持仓集中于银行行业。国家队整体年化超额收益1.7%，今年以来绝对收益27.6%，表现优于相关基准指数。各平台持仓风格存在差异，中央汇金高度集中金融板块，社保和证金较为均衡分布。行业变动方面，房地产、综合金融和传媒板块持仓规模增长显著，通信及国防军工等行业持仓下降明显。相关绩效回测反映国家队近年超额贡献明显，具备良好投资价值 [page::0][page::5][page::7][page::9][page::11][page::17]
全球资产配置实战模型—如何应对市场短期剧烈波动？
本报告基于CPPI与风险预算模型，结合四种策略提升机制（组合日度净值监控、疤痕遗忘、风险乘数调整、重新保本机制）构建全球资产配置模型，有效降低市场短期暴跌风险并提升组合弹性。回测22年内，最大回撤低至-6.5%，年化收益达8.3%，显著优于传统风险平价模型[page::0][page::21][page::27][page::28]。
2021 沪深 300 指数年度收益量化预测：适当降低预期，积极把握结构性机会
本报告基于估值因子、无风险利率与盈利预期三大核心变量构建沪深300指数未来一年收益率预测模型，加入情绪因子显著提升模型拟合度。模型预测2021年指数中性预期回报率约1%，悲观预测-8%，乐观预测10%，较前两年预期有所降低，建议适度调整收益预期并关注A股结构性机会，同时提示疫情及政策风险。报告通过多重回归与蒙特卡洛抽样法增强稳健性，实现对指数未来收益的量化分析与验证 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9].
