本报告聚焦特朗普第47任总统就职首日的政策进展，详细分析其移民、能源、贸易等核心政策的变化及市场影响，指出移民政策高调但面临成本和通胀压力，关税政策相对温和且可能渐进推进。报告还梳理了行政命令数量对比、内阁成员批复情况和未来百日新政关注点，评估了对美债利率、美股、美元及大宗商品的潜在影响，为投资者提供政策风险与机会的清晰判断[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]。
本文从以人民为中心的发展思想出发，分析当前我国总需求不足的多重成因，强调面向家庭部门的财政扩张在提振消费、促进共同富裕和应对地缘经济挑战中的核心作用，指出财政政策应作为逆周期调节的首要工具，支持中低收入群体增收减负，社会保障完善和转移支付是关键抓手，且相关财政扩张具有内在的政府债务可持续性[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。
2024年末以来，中国10年期及30年期国债收益率快速大幅下行，达到历史低位。通过将10年期国债收益率进行短周期（1年内）、中周期（1-5年）和长周期（5年以上）分解，发现短周期成分对近期下行贡献约50%，主要反映货币政策降息预期的均值回归特性；中周期成分与房价周期高度相关，当前利率中周期尚未对房价调整超调；长周期成分加速下行，主要受经济增长和通胀下行影响，贡献约70%来自于经济增长下行。市场对货币宽松预期已充分计价，未来利率走势将依赖逆周期政策力度及房价周期企稳情况 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::7][page::12][page::15]
报告指出，光伏行业供给端出清趋紧，二三线企业现金流加速耗尽，预计2025年2季度库存去化完成并迎来硅料价格回升，全球新增装机保持约10%增速。行业ROE有望修复至10-15%，当前估值处于历史底部，股价有望在2025年2-3季度迎来盈利拐点带动的上涨行情。重点关注硅料、组件集中化、新技术、辅材及分布式电站等细分板块的配置价值[page::0][page::1][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]
本报告由中金公司综合宏观、策略、量化、ESG、固收、大宗商品及外汇等多个研究团队编制，详尽呈现中国及海外经济、市场走势与资产配置展望。2024年四季度中国经济动能边际改善，政策支持明显，但经济和价格仍偏弱，出口韧性增强。A股盈利估值持平、北向资金小幅流入但整体回落。固定收益市场收益率中枢回落但波动加大，货币政策放松面临汇率约束。大宗商品中能源需求趋稳，有色金属供需偏稳健，农产品价格承压。人民币汇率受美元走强影响小幅贬值。整体显示2025年一季度经济将温和复苏，资产配置环境谨慎乐观[page::0][page::2][page::7][page::25][page::28][page::38][page::49][page::54]
本报告点评《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中关于定增市场规则的变革，重点分析公募基金等财务投资者可作为战略投资者参与定价类定增的政策创新及其带来的定增市场规模扩大和收益提升潜力，并探讨定增市场活跃对小市值因子的积极影响和公募基金产品创新趋势，为资本市场战略投资提供研判依据。[page::0][page::3][page::5][page::6][page::8]
报告回顾过去十年家电板块跨年1Q行情，确认行业景气和低估值为跨年行情重要前提。2024年家电板块表现优异，2025年国补政策提升估值和基本面支撑，测算财政补贴乘数回落至1.6，预期家电零售额实现中高个位数增长，内销白电出货稳健增长，外销持续扩展新兴市场份额，整体看家电板块具备跨年行情条件[page::0][page::2][page::3][page::4][page::6][page::7][page::9][page::10][page::11]
报告指出2024至2028年全球及中国云计算厂商资本开支将大幅持续增长，特别是数据中心电气系统占整体建设成本约45%-50%，在算力资本开支加码的背景下，电气系统相关环节迎来显著景气周期。文中详细梳理数据中心电气系统的供电架构与备电架构演进，并预计未来2025-28年中国数据中心新增装机功率复合年增长率约为25%。在多个关键电气环节如AI服务器AC/DC、锂电电池、HVDC、灾备电源等市场规模将同步高速扩张，技术途径多样化且国产替代空间大。重点关注英伟达产业链高功率电源与BBU超级电容，新技术渗透率提升趋势以及具备通胀属性的灾备电源与AC/DC环节带来的增长弹性，为系统性投资机会提供支撑。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12]
本报告围绕特朗普2.0时代开启，系统梳理其就职首日签署的政策行政令，涵盖政治、移民、能源、贸易等多领域，判断其政策优先顺序及后续节奏，分析对国内A股及全球市场的潜在影响。同时结合宏观通胀趋势，以中国CPI共振指数为切入点，探讨当前通胀见底及未来财政政策对物价影响的不确定性，为投资者提供宏观策略参考[page::0][page::1][page::2][page::4]。
报告深入分析了2020年以来中国出口在全球份额的变化及其结构调整，指出中国出口中间品比重提升显著，消费品和资本品份额下降，尤其对越南、墨西哥等新兴市场的中间品出口增长较快。与此同时，新能源汽车、高端制造消费品出口增长强劲。中间品出口增长与中国对外投资热点行业高度吻合，反映新兴市场工业化推进对出口结构的直接推动作用，全球产业链去中心化趋势初现 [page::0][page::3][page::6][page::9][page::10][page::12][page::13]
本报告回顾了中国公募REITs市场三周年的发展历程，强调市场规模突破千亿元，资产类型丰富，投资者结构多元化，以及信息披露和制度创新显著提升。公募REITs估值经历调整后趋于合理，产权类REITs分派率显著高于十年期国债收益率。展望未来，预计市场规模有望达到4000-5000亿元，政策优化和市场成熟将推动行业持续发展 [page::1][page::2][page::3].
报告围绕2025年纺织服装珠宝行业展望，聚焦产品创新、零售业态变革及消费产业出海三大主线。重点看好运动户外和高端黄金珠宝的差异化产品创新、奥莱和兴趣消费等新零售业态的增长潜力，以及中国品牌制造企业的全球出海优势。制造环节预计在2025年保持平稳增长，产能向印尼转移，优质多品牌服务龙头制造公司具备竞争优势。此外，行业现金流充裕，股息率显著领先。风险包括需求波动、行业竞争、海外需求疲软及汇率和原材料成本波动等因素 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::6][page::9][page::10]
2024年四季度公募基金整体规模小幅扩张至34.8万亿元，权益类占比19.5%，继续减仓科技和消费，显著加仓电子、银行和新能源汽车链等板块。主动偏股基金仓位维持高位86.8%，重仓股集中度略降；ETF资产规模创新高，主题指数ETF扩张明显。基金仓位风格向科技创新、数字经济倾斜，科创板和半导体行业仓位提升，高股息主题稍有下降。展望2025年，政策导向明确稳增长方向，建议关注科技与顺周期内需相关领域机会 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]
报告分析了截至2024年第四季度内地公募基金对港股的持仓情况，发现港股持仓占股票投资市值比例创2019年以来新高，主动偏股型基金持仓市值同比增长，但规模增速不及其他南向资金。公募基金在行业配置上偏好新经济领域，尤其是技术硬件、半导体和银行板块，同时媒体娱乐及消费服务板块持仓占比下降。受信用周期与政策预期影响，市场仍处于震荡格局，建议关注分红回购稳定回报及政策支持下的结构性投资机会 [page::0][page::1][page::5][page::9][page::10][page::15]。
本报告为中金公司新春祝贺性质文案，主旨为迎接2025年金蛇（蛇年）开端，传递积极的市场祝福及良好愿景，报告内容偏向节日文化及机构品牌形象展示 [page::0].
报告综述春节期间全球主要大类资产表现分化，全球股票市场波动明显，贵金属涨幅居前，黄金创历史新高；我国国内居民出行和消费活跃，旅游及电影票房创新高。海外特朗普关税政策反复，美元指数及美债收益率走高。A股节后将震荡上行，科技成长风格有望相对表现，中长期需关注宏观经济与政策应对 [page::0][page::1][page::3][page::5]
报告聚焦春节期间全球资产表现，分析美股领跌与新兴市场领涨背后的经济数据与政策影响，探讨美联储货币政策暂停降息和美国关税及人工智能（AI）产业对市场的双重影响。债券和黄金走强反映避险情绪，特朗普关税政策温和，短期推动通胀上涨有限，AI技术DeepSeek冲击科技股估值并影响中长期资本开支。整体保持“软着陆”逻辑，上半年降息窗口依然存在，全球资金流和资产配置动向需关注AI趋势及政策走向[page::0][page::1][page::5][page::11][page::13]
本报告详述了2024年以来四足机器人技术与资本的发展动态，重点分析了生成式AI及强化学习在机器人运动控制中的应用，评估了全球及中国市场激增的销量与规模，揭示核心企业市场格局与供应链结构，并结合多模态感知与硬件模块化趋势，展望2030年销量突破40万台的巨大潜力[page::0][page::3][page::4][page::7][page::8][page::11].
本报告系统解读2025年春节假期期间国内多维度消费数据，涵盖零售、旅游、酒店餐饮、传媒及互联网消费。整体显示春节消费活力强劲，尤其是一线及部分新一线城市销售额显著增长，跨城出行高涨带动商圈客流回暖，非遗文化体验及冰雪运动热度提升，国产IP电影票房破纪录，同时出境游和入境游均表现活跃，数据信息综合体现消费内需复苏趋势强劲，文化体验和品质消费是消费升级显著方向 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]
本报告全面分析泰国经济及资本市场发展新趋势，强调旅游业复苏与泰国4.0战略带动高附加值产业转型。泰国作为亚洲底特律，汽车制造及电动汽车产业前景广阔，FDI持续增长，特别是中国投资显著。强大的基础设施及区域自由贸易协定促进贸易与物流发展，资本市场活跃，证券化率领先东南亚。报告警示人口老龄化及高企业家庭负债风险，整体看好2024年盈利复苏推动股市反弹[page::0][page::1][page::5][page::7][page::14][page::17][page::18]。
