本报告基于Laurent Barras等2022年发表于《The Journal of Finance》的研究，利用创新的非参数模型，系统测量共同基金投资能力、规模可拓展性及价值创造能力，并纠正传统估计偏差。实证显示83.1%的美国股票型基金具备投资能力，优秀基金往往平衡投资能力与规模限制，价值创造能力随基金生命周期延长趋近理论最优。报告同时揭示部分有价值创造能力基金业绩为负的根源在于投资者估值偏差和信息摩擦，为理解基金业绩异质性及资本错配提供了新视角[page::0][page::1][page::2][page::10][page::11][page::12][page::13][page::15][page::16].
本文基于22个发达国家14407家公司1995-2007年的数据，通过构建客户行业收益指数，发现客户行业收益能显著预测上游供应商行业收益，且该供应链Alpha因子存在显著的领先-滞后效应。实证结果显示等权多空组合平均月度超额收益达到1.28%，尤其在小盘股和低销售集中度的供应商中表现更强，且这种预测性随着市场全球一体化程度降低而增强。回归分析进一步控制了公司规模、账面市值比及行业效应等变量，效果依然稳健。该研究验证了有价值信息在供应链中的缓慢传导，为Alpha因子构建提供国际性证据支持 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。
本报告围绕高频交易市场中指令流毒性（VPIN指标）的构建与应用展开，详细介绍了VPIN的理论基础、计算方法及分类算法，结合美国期货市场实证数据，验证了VPIN对预测市场价格波动的有效性和稳定性。报告强调高频交易环境下交易量时间相较于时钟时间的优势，展示了高VPIN水平与极端价格变化之间的显著相关性，指出VPIN是投资者与监管机构风险管理的重要工具 [page::0][page::5][page::6][page::9][page::12][page::15][page::19]
本报告系统分析了杠杆ETF和反向ETF的收益与风险特征，重点阐述其通过每日杠杆重置导致的“隐形成本”及持有期风险暴露。研究指出，杠杆ETF的波动率与杠杆倍数密切相关，短期波动率可能超越理论倍数。报告结合实证数据与模型，揭示投资者持有杠杆ETF较直接使用衍生品获得较低收益，持有期越长“隐形成本”越明显。此外，不同再平衡频率对收益和风险的影响、以及杠杆ETF波动率在不同时间窗口的表现均进行了详细探讨。最终，报告建议在充分风险教育和提示下，适度引入杠杆ETF丰富投资工具选项 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。
本文通过实证研究发现，企业集团的复杂程度与盈余公告漂移（PEAD）显著相关，复杂组织结构导致信息处理成本增加，资深投资者较少，从而使盈余惯性较单一行业企业强34%到49%。新成立企业集团显示更强盈余惯性，且行业细分增长率标准差及成本结构变异度的提高进一步加剧了误定价风险，信息扩散速度减慢，市场反应延迟，投资者需更多时间消化公告信息。这些发现支持用复杂度指标筛选潜在收益更高个股的投资策略，未来拟在A股实证验证[page::0][page::1][page::3][page::4][page::6][page::8]
本报告基于1992-2016年美国开放式主动股票基金数据，实证分析了多任务团队管理及团队多元化对基金绩效的影响。研究发现，多任务基金经理管理单独存在负面影响，但多任务团队管理显著提升基金绩效，尤其当团队认知多元化水平较高时，基金业绩表现更优。通过构建背景多元化与认知多元化指标及其网络版本，结果显示网络认知多元化对绩效具有积极贡献，作用机制包括促进价值相关信息的传递与共享、提升行业集中度、加快跨团队间信息扩散速度，验证了团队成员间认知差异和信息整合是基金超额收益的关键驱动力 [page::0][page::1][page::7][page::9][page::11][page::12][page::13]
本报告基于Andrew L. Berkin（2021）研究，系统解析动量因子长期有效但会阶段性失效的内在机理，归结为交易行为、市场摩擦和风险补偿三大原因。重点分析21世纪初美国股市动量因子失效的四大影响因素：十进制报价实施、熊市市场表现疲软、高波动率环境及价值投资占优，并通过分组统计与回归分析予以验证，最后验证此规律在国际市场上的适用性。报告指导投资者重新审视动量定义与择时方法，以及行业层面动量策略的构建路径，为A股动量策略优化提供理论支持和实践思路 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::9].
本文基于海外市场数据，研究了基金上行捕获率和下行捕获率对基金业绩持续性的影响，发现捕获率在对应市场环境下具有持续性，新构建的Skill指标（上行捕获率-下行捕获率）能有效筛选适应多种市场环境的优质基金。同时，捕获率与基金资金流紧密相关，投资者在当前市场环境下能据此做出资金配置与择时决策，为个人投资者洞察机构投资动向和基金评价提供独特视角[page::0][page::1][page::6][page::7][page::9].
本报告全面介绍了主动性份额（Active Share）指标及其在美股基金市场的应用。研究发现主动性份额能够有效预测基金未来的超额收益，优于传统跟踪误差指标；基金的主动性份额与基金规模、历史业绩等因素存在一定关系，但具有较强独立解释力。主动性份额高、基金规模小且过去表现好的基金组合表现最优，年化净超额收益率高达6.5%。此外，市场横截面波动率提升时，高主动性份额基金更容易获得超额收益，为主动基金筛选提供了重要参考 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9].
本文基于美国市场CRSP和Compustat数据，实证分析了行业动量与因子动量之间的关系。结果表明因子动量表现出比行业动量更强的效应，且因子动量包含了行业动量的全部信息，因子动量是行业动量的根源而非相反。此外，文章构建了行业中性因子以剔除行业暴露，采用spanning回归控制多因子，确认因子动量的独立性和稳健性。文中还分析了因子动量对股票短期反转和动量的增强作用，展示因子动量的广泛适用性及其对因子择时的启发意义 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
本文基于近年来A股显著的行业轮动现象，围绕行业ETF构建了六种行业轮动组合策略，分别从ETF跟踪标的指数和一级行业指数两大视角出发。通过“预期共振”行业轮动指标筛选推荐行业，并结合打分、聚类和权重优化方法，形成兼具稳定性和超额收益的ETF策略组合。实测数据显示，得分映射行业法（单一）策略收益最高，聚类打分法策略稳健度优于简单打分法，行业权重优化法则适用于基准对比需求，整体策略表现均显著优于基准。报告还分析了交易费用对策略的影响，确保策略在实务操作中具备可行性与收益稳定性 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::6]
本报告基于企业生命周期理论，提出一种以ROE与营收增长构建的象限划分法对上市公司生命周期进行划分，系统验证了各生命周期阶段有效的量化因子。研究发现，导入期适合运用量价指标和成长质量指标；成长期适合分析师一致预期指标和成长质量指标；成熟期以一致预期指标和价值稳定指标见效最好；衰退期则以量价指标和价值稳定指标为主。基于此构建的动态多因子模型，相较于等权模型在年化收益、夏普比率和收益回撤比等关键绩效指标上均有显著提升，表明生命周期视角有助于提升量化投资选股效率。[page::0][page::15][page::21][page::22]
本报告基于回归法构建了纯债基金久期及到期收益率估计模型，准确度较高，基金久期的变动反映基金经理利率观点。基于模型，报告提出三类纯债基金FOF组合策略，其中久期轮动策略收益最高、风险最低且风险调整后回报最佳，组合年化收益率达5.35%，最大回撤1.27%[page::0][page::1][page::12][page::13]。
本报告基于Easley等学者对纽约证券交易所股票高频订单数据的实证研究，构建了一个结合知情交易概率和交易者市场到达率的结构化模型，揭示知情交易风险与股票买卖价差的显著正相关关系。研究发现，成交活跃股票的知情交易风险及价差较低，而成交不活跃股票因非知情交易者较少，知情交易风险和价差显著更高，模型对价差波动具有良好解释力，为高频数据应用于交易策略提供理论依据 [page::0][page::3][page::5][page::6][page::7]
本报告基于实物期权理论模型，结合美国市场实证数据，利用随机前沿模型量化并估计企业产能过剩水平，揭示产能过剩与股票异常收益之间的显著负相关关系。研究表明，无论投资是否可逆、不同市值区间及经济状态下，该负相关性均存在，并通过多种投资组合回测及Fama-MacBeth回归得到验证，为股票市场的产能因子定价提供了理论与实证支持 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
本报告基于2011-2015年中国主动管理权益类基金数据，采用基于持仓的风格漂移度量方法，系统揭示了中国公募基金市场存在有意的风格漂移行为，且基金经理风格漂移动机主要源于薪酬与管理规模挂钩。风格漂移型基金能获得更高资金净流入，但风格漂移削弱了选股能力，降低了基金长期业绩表现。规模较大的基金经理更倾向于进行风格漂移，且价值型基金风格漂移更明显。[page::0][page::1][page::2][page::7][page::9][page::10][page::11]
本文基于全球20国股债市场样本，首次系统研究跨资产时间序列动量现象，发现债券历史收益正向预测股票未来收益，股票历史收益负向预测债券未来收益。构建的跨资产时间序列动量策略显著优于传统时间序列动量，夏普比率提升45%。研究表明该动量效应部分来源于资本缓慢流动的市场摩擦，且与未来股债需求、货币政策及实体经济指标高度相关，体现出跨资产动量策略对宏观经济的预测能力及风险调整超额收益[page::0][page::1][page::2][page::6][page::18][page::19]。
本文基于本文提出的结合潜在因子估计、矩阵补全算法和Wild Bootstrap的多重检验FDR控制方法，系统评估对冲基金的Alpha显著性。实证结果显示，约19%的基金具备显著正Alpha，且算法在处理遗漏变量、缺失数据等问题上表现出优异的稳健性和检测力。同时，加入潜在因子改进了Alpha估计的准确度，显著提升了样本内及样本外业绩评估的有效性，所选基金的平均超额收益优于传统方法。该方法不仅适用于私募基金，也适合公募基金业绩评估与风险调整收益预测 [page::0][page::10][page::11][page::12][page::14][page::15].
本文基于对行业动量成因与风险的深入分析，提出将行业动量拆解为龙头股动量和非龙头股反转两部分，并通过对牛熊市、高波动率环境的判断进行择时，叠加行业拥挤度惩罚，构建复合修正行业动量策略。该策略自2010年以来年化超额收益率达12.02%，表现稳健。进一步，本文将修正后的行业轮动策略应用于ETF组合，分别设计等权和不等权两类ETF行业轮动策略，2018年以来年化收益率分别达到18.46%和25.23%，且指数增强策略年化收益14.08%，有效推动行业动量策略的实际落地 [page::0][page::1][page::6][page::8][page::11][page::12][page::14][page::15][page::16]。
本报告基于随机尖点突变模型，从突变理论视角解析美股历次崩盘差异。研究利用1984-2010年S&P500高频数据，通过两步估计方法结合已实现波动率标准化收益率，揭示技术投机与基本面交易者在市场波动中不同作用。模型实证显示，1987年股灾由内生技术投机驱动，而2008年危机受房地产泡沫等外生因素主导。随机尖点突变模型优于传统线性和逻辑模型，且其对市场状态的解释能力随时间变化，2003年前市场存在明显分岔，后期则以基本面驱动为主。滚动回归进一步揭示分岔因子在不同时期的显著性变化，为金融市场风险识别提供新模型路径和实证支持 [page::0][page::3][page::6][page::7][page::11][page::12]
