金融工程趋势报告-市场情绪分化，大盘持续震荡
本报告基于量化趋同度指标，对2018年第10周大盘及行业走势进行了分析。结果显示大盘指数走势震荡且趋同度上升，市场情绪整体分化；医药生物行业表现强势且趋同度上升，后市看好；食品饮料行业指数下跌但趋同度上升，提示风险。报告同时介绍了趋同度指标的CAPM构建方法，强调系统性风险占比反映市场一致性水平，为量化择时提供支持 [page::0][page::3][page::5][page::6][page::7].
金融研报AI分析
“技术分析拥抱选股因子”系列研究（八） 优加换手率——解决 1+1＜2 的难题
本报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究第八篇，重点讨论如何有效结合量稳换手率因子与传统量小换手率因子，提出“优加法”构建优加换手率因子UTR。UTR因子在全A股多空对冲年化收益达40.54%，信息比率达2.98，稳定性和选股效果优于传统因子组合，且剔除风格和行业影响后依然表现优异，适用于指数增强策略构建 [page::0][page::4][page::9][page::12][page::16]
技术分析拥抱选股因子系列研究（二）：[T上able下_Mai影n]线，蜡烛好还是威廉好？
本报告围绕蜡烛图上下影线与威廉指标上下影线构建选股因子，回测显示蜡烛上影线因子选股能力较好，威廉下影线因子弥补蜡烛下影线不足。最终综合两者优点，构建了综合因子UBL，实现年化收益15.86%、信息比率2.29、月度胜率73.53%，且最大回撤仅3.68%，纯净UBL因子依然表现突出，显示了技术分析方法在量化选股中的有效拓展。[page::0][page::4][page::9]
万流归宗多因子系列研究（一）——基于量价因子的多因子决策树
本报告针对量价因子的单因子失效问题，提出基于相关性、共线性和信息偏离度的多因子决策树模型，融合线性与非线性拟合方法递归构建合成因子。回测结果显示，合成因子在A股市场整体表现优异，年化收益接近40%，信息比率和胜率显著领先于等权组合和单因子，同时在沪深300、中证500及中证1000等不同样本空间均取得较好表现，展示出较强的稳定性与泛化能力[page::0][page::4][page::33][page::34][page::39]
因子方法论之二：协方差矩阵的估计和应用以风险模型和最优化复合因子权重为例
报告系统梳理了两类前沿的协方差矩阵估计方案：稀疏矩阵估计与旋转不变估计，并从协方差矩阵和相关系数矩阵两种处理方案展开测试。通过模拟与实证，显示旋转不变估计类方法在高维估计中表现优越，且使用相关系数矩阵估计方案优于直接协方差矩阵估计。实证结果表明，风险模型因子协方差矩阵估计建议使用回看126天线性压缩估计，复合因子构造中最佳估计方案在回看26周时表现最优，估计方法可显著提升复合因子ICIR至30%以上。报告建议针对不同样本频率及回看窗口平衡估计精度与响应速度以提升量化投资效果 [page::0][page::14][page::15][page::28][page::29]
“波动率选股因子”系列研究（一）寻找特质波动率中的纯真信息剔除跨期截面相关性的纯真波动率因子
本报告围绕传统特质波动率因子的选股能力不足问题，基于波动率聚集现象，提出剔除跨期截面相关性的“纯真波动率因子”。通过多期横截面回归提纯因子信息，提升因子选股效果，回测显示纯真因子显著优于传统因子，表现稳定且交易特征合理，适用于A股全市场及主要指数样本。[page::0][page::3][page::8][page::10][page::13]
预期高股息组合跟踪-20191031
本报告介绍东吴金工团队基于沪深300成分股，运用年报利润分配和基本面指标构建的预期股息率指标，辅以反转因子与盈利因子筛选，打造出30只个股的预期高股息组合。组合回测自2007年10月至2017年10月，累计超额收益达366.95%，年化超额收益16%，最大回撤12.45%。2019年10月组合收益2.20%，跑赢沪深300指数0.31%。报告详细披露月度持仓明细与组合表现，强调模型基于历史数据存在潜在风险。[page::0][page::3][page::4][page::5][page::6]
成交价改进换手率因子
报告基于传统换手率因子与量稳换手率，创新引入价格变动因子“影线差PLUS”，构建价量配合的TPS和SPS因子。通过多层纯净化模型提升因子纯度，显著提高了选股效能，SPS年化收益率达47.7%，信息比率3.59，最大回撤12.28%。在沪深300及中证500等不同样本均优于传统Turn20因子，展示较强稳定性与抗风险能力，为选股因子构建提供新思路[page::0][page::4][page::12][page::19][page::26][page::28]
“技术分析拥抱选股因子”系列研究（十四）：RPV 聪明版——聪明换手率是更好的配料
本报告基于价量相关性构建新型选股因子RPV，结合“聪明”换手率优化形成SRV因子，显著提升信息比率至3.07，年化收益率达18.91%。报告详细拆解日内和隔夜价量序列，利用聪明时段换手率增强因子信号，验证因子在不同指数成份股中稳健有效，且与传统风格因子低相关，具备较强选股能力和抗风险性能，为指数增强组合构建提供了实用工具 [page::0][page::4][page::16][page::26][page::27]
提升技术分析的品格
本报告以沪深300指数为研究对象，基于线性ARMA-GARCH模型和非线性LSTM模型构建技术分析预测体系，验证市场尚未达到弱式有效。线性模型和非线性模型预测准确率分别为51.61%和52.33%，均显著优于随机预测，策略回测显示两模型均实现超额收益，表明技术分析在当前市场环境中依然有效且具有实用价值 [page::0][page::4][page::9][page::15][page::16].
港股市场稳健收益策略研究
本报告系统梳理港股市场交易制度、流动性、估值及因子表现，重点研究股息率、动量和换手率因子，基于恒生综合指数构建稳健收益组合，组合2009-2019年年化收益达18.7%，信息比率高达1.035，表现稳定且风险较低，展现港股独特风格与超额收益潜力 [page::0][page::20][page::21]
“求索动量因子” 系列研究（五）：成交量对动量因子的修正——殊途同归的聪明版
本报告基于A股全样本，深入研究动量因子中日内与隔夜部分的价量关系，创新提出“聪明”动量因子，通过引入特定交易时段换手率对动量信号进行切割提升因子信息比率至2.79，年化多空对冲收益约为27.01%，显著优于传统动量因子，且改进后的因子在剔除行业与Barra风格因子后仍具较强选股能力，适合用于指数增强投资组合构建，且回测展示其稳定性和风险控制能力较好 [page::0][page::4][page::21][page::26][page::27]
金融工程指数期货基差报告：股指持续贴水，IF、IC套利收益扩大
本报告系统跟踪沪深300、中证500及上证50指数期货基差走势，统计各期货合约的理论基差、实际基差及套利收益。结果显示，沪深300及中证500期货贴水明显，并呈现套利收益扩大的特征，其中3月合约套利收益最高达18.29%。跨期套利方面建议做多远月合约，做空近月合约，但存在价差未回归的风险。报告详细介绍了理论基差估算及套利收益计算模型，为指数期货投资者提供了量化参考 [page::0][page::3][page::6][page::12][page::13]。
“技术分析拥抱选股因子” 系列研究（四） 换手率分布均匀度，基于分钟成交量的选股因子
本报告基于分钟成交量数据，构建了换手率分布均匀度（UTD）因子，有效改善传统换手率因子误判问题，实现了更加稳定的选股效果。UTD因子在2014年至2023年区间全市场回测中表现优异，年化信息比率达2.78，月度胜率76.07%，且在剔除常用风格及行业影响后纯净因子依然具备一定的选股能力。报告还展示了UTD因子在沪深300、中证500及中证1000等主流指数增强组合中的有效应用潜力，为量化选股提供了新的思路[page::0][page::5][page::6][page::13]。
港股红利低换高动组合跟踪-20201130
本报告基于港股市场高动量、低换手率和高红利三因子的组合策略构建与回测分析，揭示组合自2009年以来获得显著超额收益，但2020年以来因市场风格转变导致低换手和高红利因子失效，高动量因子仍有效。当前港股风格由价值转成长，金融与地产板块拖累收益，科技成长股表现强劲，未来组合机会存在疫情改善及地产修复的潜力 [page::0][page::3][page::12][page::13]
预期高股息组合跟踪-20190629
本报告介绍了东吴金工团队基于年报利润分配和基本面指标构建的预期股息率因子，结合反转因子与盈利因子筛选沪深300成分股，构建等权重预期高股息组合。回测显示该组合自2007年起累计超额收益达366.95%，年化超额收益16%，最大回撤12.45%，具有显著选股及风格超额收益。2019年6月组合收益3.66%，跑赢沪深300指数1.73%。报告详细列示了最新持仓及行业构成，为稳健股息策略提供量化支持与跟踪分析 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::6]。
降息预期带来普世多头《持仓量的全球价格发现》系列报告
报告通过持仓量4象限法则，分析了包括中国及海外金融期货、商品期货在内的15个重要期货品种的多空情绪。结果显示，在降息预期下，金融期货多头普遍占优但商品期货表现分化，金融资产呈普涨趋势而商品市场分化明显，反映流动性刺激对工业需求影响有限[page::0][page::18]。
指数增强正当时
本报告详细分析了指数增强基金的数量、规模、业绩、收益来源及投资者结构变化，指出中国指数增强基金虽发展较晚但潜力巨大，近年来超额收益主要来自选股，且超额收益与股市趋同度和波动率正相关。机构投资者增加推动指数增强基金规模快速增长，策略多样化趋势明显，优秀产品持续涌现，且跟踪误差保持低位，增强能力显著提升，指数增强基金正处于快速发展上升期 [page::0][page::5][page::7][page::14][page::17][page::18][page::22]
“技术分析拥抱选股因子”系列研究（二）：上下影线，蜡烛好还是威廉好？
本报告延续将技术分析应用于选股因子构建的理念，研究了经典蜡烛图上下影线与威廉指标上下影线的选股信号。结果显示，蜡烛图的上影线因子具备较好选股能力，威廉指标下影线因子弥补了蜡烛下影线不足，最终构建的综合因子UBL在全市场表现出年化14.27%的多空对冲收益及较高的信息比率和月度胜率，且选股能力稳定且独立于常用风格因子[page::0][page::4][page::8][page::9][page::10].
东吴金工趋同度观点：下跌中的小确幸
本报告基于趋同度指标对2018年8月沪深300及创业板指数的短期和长期趋势进行量化判断，认为近期指数和趋同度涨跌幅同向预示反转可能，创业板及休闲服务行业呈现底背离信号具备看涨潜力，长期仍偏悲观。分析结合多张趋同度走势图及涨跌幅数据表，提示投资者关注量化信号并注意风险 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。
