金融研报AI分析

贵凤凰（贵州）食品科技有限责任公司投资价值分析报告

本报告系统评估贵凤凰（贵州）食品科技的投资价值：论证了预制菜与米粉行业的高速成长路径与万亿市场预期，梳理了贵凤凰的政策支持、产业园落地与供应链护城河，以及门店自营与电商渠道的商业模式，基于保守与乐观两套开店假设给出财务预测与估值区间，并测算本轮投资的预期回报（示例：2023年保守情形IRR≈94%，MOIC≈1.94x）[page::21][page::16][page::99]

国泰海通｜医药：第六批耗材国采降幅预期温和，有望加速国产厂商放量

本报告解读第六批高值医用耗材国家组织带量采购（国采）文件，指出本次按A/B单元多轮竞价，价格降幅预期温和且保量规则保证采购量，预计有利于国产厂商提升市占并带动相关耗材企业放量，维持“增持”评级并提示手术量与执行时点等风险因素 [page::0].

非银：投融资再平衡持续，股权融资逐步回暖

报告梳理了投融资再平衡进入新阶段的政策背景与市场表现，指出A股IPO与再融资规模显著回升、债券承销保持增长，港股融资活跃度大幅提升；在此背景下，拥有企业客户资源、专业服务与跨境服务能力的头部券商将在投行业务生态演进中受益 [page::0][page::1]

国泰海通｜医药：人工智能辅助诊断明确收费路径

国家医保局于2025年12月19日发布《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将人工智能辅助诊断明确为病理诊断的扩展收费项目并纳入价格构成，政策有望规范AI辅助诊断收费、推动医院病理数字化转型并刺激相关医疗器械与AI企业的研发与推广，但仍存在政策落地速度、技术成熟度及医疗纠纷等风险 [page::0][page::1]

国泰海通 · 晨报1226｜脑机接口医疗器械工作推进会召开

报告解读了国家药监局于2025年12月召开脑机接口医疗器械工作推进会的要点，明确提出以安全有效为先、完善审评监管和标准体系、加强产学研医协同、推动产业链完善，并给出了到2027年和2030年两阶段的发展目标与产业规模预期；报告认为政策连续发力将显著提升行业关注度并推动产业趋势，但同时提示政策转化、产品效果与定价推进等风险 [page::0][page::1]

【直播回放】国泰海通 · 首席大咖谈｜金属新材料李鹏飞：持续看好金属行业的上行周期

本报告为国泰海通研究所首席分析师李鹏飞关于金属与金属新材料行业的直播回放，判断金属行业仍处于上行周期，重点讨论了2026年宏观产业背景、工业金属/能源金属/贵金属的供需格局及投资逻辑，并提示了合规使用范围与风险控制建议 [page::0][page::1]

直播预告 | 贵金属近期热点行情解读（12/26 15:30）

本次直播由国泰君安期货投研推出，定于2025-12-26举办，覆盖黄金/白银及铂钯两部分专题，聚焦贵金属近期的行情与交易机会 [page::1]。主讲人为国泰君安期货高级分析师刘雨萱，提供市场解读并安排互动问答，报名可通过对口销售、拨打95521或扫码报名参加 [page::1]。文末附合规免责声明并提示本内容仅供公司专业投资者参考，投资需自担风险 [page::2]

线上回放 | 乘势而上 · 革故鼎新— 国泰君安期货2026年年度策略会（12/29 15:00）

本资料为国泰君安期货关于2026年度策略会的线上回放公告与议程，涵盖宏观经济与政策判断、衍生品市场展望、全域资产配置与跨境投资等主题，为期货与衍生品专业投资者提供年度战略性判断与论坛嘉宾观点梳理，会议并设置多个分论坛覆盖农产品、能源化工、金工与指数、贵金属等细分领域 [page::1][page::3]

外资休整缩量博弈，聚焦政策主线

本报告基于量化择时与因子跟踪，认为外资在圣诞假期期间交易缩量将导致内资主导的“缩量博弈”，政策落地（如海南封关、银发经济扶持、供给侧出清）为消费、医药、电力设备及新能源等板块提供战术机会；微盘股轮动模型已发出切换至茅指数信号，但波动率拥挤度上行提示风险聚集，建议核心配置大盘成长、战术关注政策受益板块并严控微盘风险 [page::1][page::3][page::5]

Asset pricing under model uncertainty with discrete time and states

本文在离散时点与离散状态框架下，提出了在概率族下的套利新定义，并证明该定义与风险中性概率测度（单期与多期）的一致性；在禁止卖空情形下，引入弱/强风险中性非线性期望以刻画无套利的必要与充分条件，并给出对付不完备市场的（超）对冲定价：超对冲价为 sup_{Q∈Q} E_Q[折现后的终端收益]，同时给出基于感知器的数值构造思路 [page::3][page::11][page::17]

Scaling Laws for Economic Productivity: Experimental Evidence in LLM-Assisted Consulting, Data Analyst, and Management Tasks

本论文通过一项预注册随机对照实验，测量不同训练算力的13款LLM对500余名管理者、咨询师与数据分析师完成职业任务的速度与质量影响，并以此导出“经济生产率的缩放定律”。研究发现：每向前一年的模型进展约使任务完成时间下降8%；每10倍训练算力提升对应约6.3%的时间缩短；总体上接入任一AI即可将基础每分钟收益(EPM)提高约81.3%，并将含绩效奖金的总每分钟收益(TEPM)提高约146%；约56%的效率提升来自算力扩张，44%来自算法与其他日历时间进步 [page::0][page::2][page::6][page::17].

Equilibrium investment under dynamic preference uncertainty

This paper develops a continuous-time portfolio choice framework where risk aversion evolves stochastically with an observable factor; terminal utilities across possible future risk-aversion states are first normalized via certainty equivalents and then aggregated, producing an intrinsically time-inconsistent objective that is solved by deriving an extended equilibrium HJB system and a coupled PIDE in a CRRA special case, with a semi-explicit decomposition of the equilibrium policy into myopic demand plus a novel preference-hedging term [page::0][page::2][page::20].

Discrete-time asset price bubbles with short sales prohibitions under model uncertainty

本文在离散时间离散状态且存在模型不确定性与禁止卖空的市场中，建立了等价于无套利的强风险中性非线性期望（即财富过程为G-超鞅）的基本定理，并由此给出最小超对冲价的对偶表示，进而以超对冲价定义资产的基本价值 S* 并将泡沫定义为市场价与基本价之差 β=S−S* [page::8][page::9][page::12]. 报告证明了两类泡沫的出现条件：当到期有界时，泡沫为G-超鞅；当到期无界时，泡沫满足infi-超鞅性质（并在强化的无支配条件下不存在泡沫），并给出对期货、欧式与美式期权定价与泡沫之间的界定与关系（例如基本价层面的看涨-看跌平价可能失效，但在无支配下市价恢复平价）[page::16][page::23][page::25].

PORTFOLIO OPTIMIZATION FOR INDEX TRACKING WITH CONSTRAINTS ON DOWNSIDE RISK AND CARBON FOOTPRINT

本文提出两种基于下行风险度量（VaR 与 ES）与碳足迹约束的去碳化指数构造方法，通过在 S&P-500 与 NIFTY-50 上分别以剔除高排放股票并再权重（DI1）与设定碳阈值并求解优化权重（DI2）两种路径最小化 mean-VaR/mean-ES，实现显著降低组合碳足迹且保持或超越基准的风险回报表现；实证采用 Fama–French 因子分解估计协方差并用 TRCA 求解约束优化，样本内/样本外结果均显示去碳指数在主要气候事件中具有较好抗跌与跟踪性 [page::0][page::2][page::6].

Econometric Modeling of Input-Driven Output Risk through a Versatile CES Production Function

This paper shows that the conventional CES production function imposes a restrictive a priori link between input use and output variance and proposes a generalized CES (following Just & Pope) that separates mean and variance components and is estimated via a three-stage NLS procedure; empirical application to Hexem–Heady irrigation and fertilizer experiments finds water increases yield variance while nitrogen has a near-zero (slightly negative) effect, demonstrating the practical importance of allowing flexible input-driven output risk [page::1][page::12].

Price risk aversion vs payoff risk aversion: gender comparison through laboratory experiment

本论文通过实验室中的多重选择表(MCL)在直接效用（Payoff）与间接效用（Price）两种框架下比较性别差异，发现：女性在涉及随机“payoff”时表现出更高的风险厌恶（PaRA），而男性在涉及随机“price”时表现出更高的价格风险厌恶（PrRA）；此外引入“irrationality gap”（同一主体在PaRA与PrRA间的差异）并发现该差异在男性中显著更大，而女性在两类情境下更一致；报告同时给出中点CRRA与风险溢价的定量结果（例如 PaRA_male=0.523, PaRA_female=0.694; PrRA_male=0.755, PrRA_female=0.646；以及男性 PaRP≈$1.97 vs PrRP≈$3.37）并以多种非参数/参数检验验证结论的稳健性 [page::12][page::6][page::9]

Implicit Numerical Scheme for the Hamilton–Jacobi–Bellman Quasi-Variational Inequality in the Optimal Market-Making Problem with Alpha Signal

本文提出并证明了一种用于含alpha信号的最优做市（含随机与脉冲控制）问题的隐式时域离散数值方法，结合策略迭代算法实现无条件稳定的数值求解，并证明了离散解收敛到 HJBQVI 的唯一粘性解；数值实验展示了初始时刻价值函数表面与最优控制区间结构，反映了alpha对做市报价策略的方向性影响 [page::0][page::5][page::11]