机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八
本报告基于Wind数据库12年机构调研数据，分析机构调研特征及其对股票超额收益的影响，发现调研数据可有效挖掘超额收益机会。构建了公募调研选股和私募调研跟踪两类策略，分别取得年化收益21.80%和27.35%，显著跑赢中证800基准，展示机构调研信息在量化选股中的实用价值[page::0][page::4][page::6][page::10][page::19][page::20][page::23]
金融研报AI分析
优化交易机制 助推流动性改善—— 股指期货交易安排调整点评
本报告点评了中国金融期货交易所于2019年4月19日发布的股指期货交易安排调整措施，包含中证500股指期货保证金比例调降至12%、日内交易单合约最大开仓量提升至500手、以及平今仓交易手续费调整等。报告指出该政策放松有助于提高市场流动性和资金利用率，促进股指期货市场恢复活力，改善投资者风险管理环境，但对高频交易改善作用有限。附带多张股指期货成交量及基差变化图表验证市场交易活跃度提升趋势 [page::0][page::1][page::2][page::3]。
业绩趋势因子：捕捉业绩加速增长的超额收益多因子系列报告之二十一
本报告构建并因子化业绩趋势模型，基于业绩速度和加速度双维度，筛选出业绩加速增长的上市公司，捕捉业绩成长动量带来的超额收益。EBPT因子在剔除传统成长因子后仍显著有效，历史年化超额收益达12.3%，信息比率高达1.77，月度胜率68%，在全市场及主要宽基指数中均表现稳健。因子对中小盘股票预测能力最佳，且行业、市值中性化处理后稳定性进一步提升。报告强调业绩预告数据的应用有效降低公告滞后性，提升因子覆盖度及预测准确率。风险提示包括业绩变脸和市场风格变化带来的因子失效风险。[page::0][page::4][page::5][page::6][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20]
成长因子重构与优化：稳健加速为王——多因子系列报告之十二
本报告系统梳理并优化了成长因子的构造方法，重点引入稳健增速及加速度等新颖成长指标。通过严格的因子测试体系，发现营业利润稳健加速度因子（OP_SD）表现最佳，多空年化收益达8.9%，信息比IR高达0.77，且在消费、制造等行业表现优异，金融行业表现较弱。同时构建复合成长因子以考虑行业差异，提升因子稳定性但整体未超越OP_SD。报告详细分析了因子构造、选择、行业表现及回测结果，为量化投资提供成长因子优化路径及策略建议[page::0][page::4][page::5][page::7][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::15][page::16][page::18][page::19][page::20]
基金主动管理能力解析：Alpha 收益难获取，Beta 也是生产力—FOF 专题系列研究之十五
本报告通过对2009年至2019年国内主动偏股型基金应用Carhart四因子模型和T-M择时模型的实证分析，发现基金获取显著Alpha能力稀缺，显著Alpha基金占比不足20%；基金择时能力主要集中在消费、医药和小盘风格等行业和风格指数，并且基金在下跌行情时择时能力更强，表现出较好的下行风险控制能力，为基金主动管理价值提供了量化依据与策略参考 [page::0][page::3][page::8][page::16]
新股定价模型：最大化持有收益与合理报价——量化打新系列报告之三
本报告基于多因子回归模型，预测新股上市20天内最高对数收益，成功区分破发与非破发新股，实证正向因素包括创业板涨幅、风口行业等，负向因素有发行价及市值等。利用牛顿迭代法，给出合理询价的报价上限及40%合理收益对应的报价，为打新投资者定价和报价决策提供量化参考，模型在样本内外均具有较好拟合度和预测准确性[page::0][page::3][page::9][page::10][page::13][page::16][page::17]。
量化择时之四——情绪指标多轨线择时策略
本报告基于光大普通投资者情绪指标，构建了多轨线量化择时策略，通过设置不同标准差倍数的上下轨线发出买卖信号。策略2009年以来对上证综指双边交易年化收益达44.7%，最大回撤仅10.04%，表现稳健优异。对比情绪指标与大盘移动均线的多轨线策略，情绪指标表现大幅领先，显示其更强的趋势性。策略参数对收益敏感度较低，适应不同市场环境，具备较好的实用价值。[page::0][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]
事件因子选股：多维度、 全覆盖——光大金工事件因子体系
本报告构建并完善了光大金工事件因子选股体系，覆盖四大类39细分事件，依据历史事件超额收益、胜率、换手率等多维度指标，采用多种加权方式对事件得分进行组合优化。回测显示，胜率加时间加权的组合策略表现最优，年化收益率高达26.36%，且剔除退市风险股票后策略稳健性提升，为事件驱动类股票量化选股提供了科学高效依据 [page::0][page::5][page::8][page::16][page::20][page::21][page::26][page::30]
算法交易—均值方差模型之组合算法
本报告系统介绍了基于均值-方差框架的算法交易模型，重点扩展了单股票模型至股票组合的多维情形。通过引入股票间的价格相关性和冲击矩阵，提出了组合交易的最优路径数值解法并构建了有效边界。实证模拟表明，流动性好和价格传导性弱的股票早期迅速交易，而流动性差、传导性强的股票则推迟交易，显著区别于单股票交易策略，为算法交易拆单流程优化提供理论支持和实用方案[page::0][page::6][page::7][page::4]
如何提升宽基指数的赚钱效应——指数化投资研究系列之四
报告通过对比沪深300指数与标普500指数，分析宽基指数编制方法的差异，指出沪深300存在成分股代表性不足、加权方式存在追涨杀跌风险、行业集中度高及临时调整机制欠完善等问题。结合指数增强基金的超额收益表现，提出从资产端（纳入港股通标的、建立负面清单、限制新股纳入速度）和投资端（引入财务指标、放宽成分股数量限制）双向优化宽基指数的建议，提升指数的赚钱效应和投资价值。[page::0][page::4][page::5][page::18][page::23]
资产配置框架如何应对突发风险事件？——资产配置定量研究系列之六
本报告基于历史突发风险事件如“911”、次贷危机、公共卫生事件等，定量分析其对大类资产表现、资产相关性及资产配置策略的影响，指出权益资产跌幅显著，债券与黄金具短期避险特征而黄金长期避险作用有限。通过风险平价组合及风险预算组合的回测，发现风险均衡组合对突发风险的承受能力较强，基于收益的主动策略冲击较大。报告建议资产配置框架针对不同性质的突发风险调整权重与调仓频率，并适度引入尾部风险对冲资产（如豆一期货空头）。[page::0][page::4][page::14][page::20]
结合短周期因子的指数增强实证——多因子系列报告之二十五
本报告基于遗传规划挖掘的20个短周期价量因子，结合低频基本面因子，探讨指数增强策略的构建。短周期因子表现出较强的预测能力，特别在中证500中有效，但沪深300中表现较弱。短周期因子增强模型年化超额收益达23%，信息比3.56，但波动较大；基本面因子增强模型收益稳健但略低，近年表现优异。将基本面因子高频化后与短周期因子结合，进一步提升信息比至4.29，年化超额收益27%，同时有效控制换手率，降低交易成本。另一结合策略为基本面股票池月度调仓，短周期因子微调组合，增强稳定性，年化超额收益18%。综合应用短周期因子与基本面因子，显著提升指数增强模型表现，兼顾收益与风险控制 [page::0][page::4][page::5][page::6][page::7][page::10][page::11][page::12][page::14][page::16][page::17][page::18].
一种行业轮动增强策略探索和二种低估选股思路验证
本报告探讨了两种基于行业和个股基本面的低估选股方法和一种基于盈利预期上修结合动态估值的行业轮动增强策略。低估选股方法通过赛道营收拆分和动态估值模型构建合理估值，回溯数据显示两种低估策略均显著优于传统静态估值选股方法。行业轮动增强策略通过剔除高动量行业后结合行业景气度和行业动态估值PB分位数，提高了行业选择的超额收益和风险调整表现，第一组年化收益达20.22%，且多空组合稳定性提升，证明动态估值在行业轮动中的重要增强效果[page::0][page::3][page::6][page::10][page::16][page::17]。
ETF 份额增长推动了标的指数行情吗？——指数化投资研究系列之十二
本报告分析了2020年春节后多只行业主题ETF份额快速增长及其对标的指数成份股的影响。研究显示，ETF新增份额当天通过实物申购完成股票买入，日均成交占比普遍在1%左右，单日最高成交占比少数个股可超10%。华夏新能源汽车ETF由于规模和成份股集中，建仓对5只股票日均成交占比超10%，可能对股价带来较大冲击。整体来看，ETF份额增长对个股成交与价格的影响有限，相关性较低，且个股行情驱动力多元。报告结合多个ETF成份股成交占比数据和资金流动时间序列，系统测算了部分重点股票受影响程度，并讨论了公募基金新发行规模对市场潜在影响[page::0][page::3][page::5][page::11][page::14][page::15]
返璞归真：再谈资产配置组合构建中的目标风险——资产配置定量研究系列之三
本报告深入探讨资产配置中目标风险策略的有效性，针对权益、债券和黄金资产分别进行风险控制效果分析。提出将目标风险与收益观点剥离，采用基于风险区间的长短期风险区间预判模型替代严格目标波动率，实现更稳健收益及风险控制。同时，针对权益内部构建尾部风险平价子资产配置，有效降低极端风险，提升组合表现 [page::0][page::6][page::8][page::11][page::16][page::19][page::22]
市场微观结构之一——冲击成本模拟：基于幂指数的冲击成本模型
本报告建立了永久冲击成本和暂时冲击成本的幂指数模型，基于净资金流替代大单交易数据，完成了中国股票市场的冲击成本模拟实证分析。研究发现中国市场冲击成本明显较高，且不同板块和股票特征差异显著，主板市场有效性优于创业板和中小板，报告结果可为机构投资者交易成本估算和算法交易模型提供重要支持与参考 [page::0][page::1][page::7][page::8][page::10]。
期权卖方策略初探——期权研究系列报告之一
本报告系统分析了上证50ETF期权市场的发展与投资者结构，重点探讨期权卖方的交易优势和策略构建，提出“卖彩票”策略和基于布林带技术择时的卖方策略，结合大量历史数据和波动率指标，验证其在不同交易成本下均表现出优异的风险补偿与收益能力，为期权卖方投资提供了实证依据与策略框架 [page::2][page::15][page::24][page::30]
层层递进：基于卖方分析师推荐的选股策略——多因子系列报告之三十四
本报告基于朝阳永续分析师研报数据，深入研究卖方分析师推荐的有效性，结合分析师特征、推荐行为等多因子维度，构建综合选股策略。结果显示，优质分析师发布的深度买入报告尤其是在盈利预期大幅上调时具有显著超额收益。结合低位首次覆盖及主动上调盈利预期等信号，沪深300和中证500投资组合分别实现6.5%和16.6%的年化超额收益，且推票有效性近年来稳步提升。风险提示包括模型失效及数据覆盖不全等因素 [page::0][page::4][page::22][page::23][page::24]
分层优化体系：融合行业轮动的指数增强模型多因子系列报告之三十五
本报告提出并构建了基于分层优化的指数增强体系，将行业轮动信息与多因子选股信息模块化融合，实证显示沪深300增强幅度显著提升，超额收益提升3个百分点，信息比率提升0.5，且参数敏感度低。中证500中效果提升有限，主要受行业轮动信息预测能力及指数行业成分差异影响。研究还比较了SAMI与ADC_Revise两种行业轮动指标，发现ADC_Revise预测能力略优但整体收益提升差异不大。报告详细阐述了模型构建、参数设定及相关因子说明，为指数增强产品提供优化思路和方法参考 [page::0][page::4][page::6][page::14][page::16]
阻力支撑相对强度（RSRS）选股技术指标系列报告之三
本报告在RSRS技术指标系列前两篇研究基础上，重点挖掘了RSRS指标在个股选股中的应用价值。针对个股与指数在可靠性及代表性上的差异，采用去极值和截面标准化处理有效提升RSRS指标对未来收益的预测能力。基于对中小市值和大市值股票分别构建RSRS选股策略并结合成交量及涨跌幅等市场状态细分，策略在样本内外均表现出了显著的超额收益和较好的风险调整后绩效，年化收益最高达33%以上，且该指标对未来股票收益具有稳健正负相关性，彰显出RSRS指标选股的可靠性和实用价值 [page::0][page::4][page::7][page::11][page::15][page::16][page::17]
