2025年第四季度十大金股
报告回顾了2025年第三季度十大金股表现，组合收益超越沪深300指数，科技赛道贡献明显。展望第四季度，预计A股震荡上行，科技仍为主线，重点关注滞涨科技、反内卷、新消费和“十五五”重点方向。十大金股覆盖高景气行业，兼顾成长与估值，风险提示欧美衰退及宏观不确定性 [page::0][page::1][page::2][page::4]
金融研报AI分析
财信证券晨会报告20251009
报告全面分析了2025年国庆假期前后国内外市场表现和宏观经济形势，指出A股震荡上行趋势未变，科技方向仍是核心主线，重点关注滞涨AI应用方向及“反内卷”带来的相关产业催化机会。报告跟踪了资金面、基金动向及债券市场变化，并结合宏观政策环境和下游行业景气传导，提出投资重点行业与风险提示，为投资者提供系统策略参考[page::0][page::2][page::4].
穿越波动的压舱石----国泰上证10年期国债ETF（511260.SH）投资价值透视
本报告系统剖析国泰上证10年期国债ETF在当前宏观经济和债券市场环境下的配置价值，强调十年期国债ETF在资产负债匹配、收益与利差管理、流动性优势及跨资产风险对冲方面的多重功能。报告展示十年期国债的收益弹性与进攻型配置价值，结合宏观宽松货币政策与稳健财政政策背景，认为十年期国债将长期维持低利率区间波动，适合配置型和交易型资金。ETF产品凭借低门槛、高透明度、低费率及灵活交易机制，解决现券流动性和配置门槛问题，流动性显著优于现券，产品规模及成交迅速扩容，业绩稳健且跟踪误差低。结合多图数据证实其与权益及商品资产低相关、避险属性突出，具有显著的风险分散和组合优化效果。国泰基金作为行业领先ETF管理者，产品线完备，团队丰富，保障产品持续竞争力。整体来看，10年期国债ETF兼具稳健和灵活性，适宜机构及散户投资者作为配置和交易工具，满足多样化投资需求 [page::0][page::2][page::4][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::15]
【山证医药】三生制药公司点评：PD-1/VEGF双抗是潜在的肿瘤基石药物，拓展传统PD-(L)1单抗治疗边界
本报告深入点评三生制药的核心产品PD-1/VEGF双抗SSGJ-707，指出其作为潜在肿瘤基石药物的临床价值和市场前景，结合财务数据预测公司2025-2027年的营收和利润走势，重点展示了产品在NSCLC和CRC等肿瘤治疗中的突破性疗效及授权合作收益，为投资者提供全面分析与风险提示 [page::0][page::1][page::2].
【山西证券】研究早观点 （20251009）
本报告聚焦三生制药的创新管线PD-1/VEGF双抗SSGJ-707，分析其临床疗效、市场潜力及合作模式，指出该产品具有成为肿瘤基石药物的潜力，并详述公司财务稳健及未来业绩预测，为投资者提供决策依据 [page::0][page::1].
【光大金工】风险偏好持续提升，量化选股组合超额收益显著金融工程量化月报20251005
本报告通过多维度市场情绪指标追踪风险偏好变化，结合基金抱团分离度动态监测市场热点。重点跟踪了PB-ROE-50及机构调研两类量化选股组合，均实现显著超额收益。此外，报告构建了负面清单用于风险识别，包括高有息负债率和财务成本负担率股票，为投资决策提供量化支持和风险警示 [page::0][page::3][page::6][page::7][page::8]。
【基金】权益市场主要指数全部上涨，公募基金规模再创新高公募基金周报
本报告回顾了最近一周权益市场指数整体上涨的表现，重点分析了公募基金尤其是量化基金的收益情况以及基金仓位变化。报告指出，公募基金规模创新高，ETF市场资金流入显著，债券型ETF资金流入最多，个券资金流向以科创债和芯片主题为主。基金发行数量减少但募集金额依旧可观，主动权益基金仓位略有下降，行业配置有所分化，体现市场对不同行业的不同偏好与风险偏好 [page::0][page::1]。
【固收】弱势期关注韧性，把握调整后的配置窗口— 一 信用债四季度投资策略展望
本报告分析了2025年三季度信用债市场发行与交易及收益率走势，指出信用债信用利差高等级长端品种优势明显，市场仍具备修复潜力，建议关注利率债趋势和个券票息价值，强调稳增长政策与资金面变化影响市 场情绪，建议积极但审慎布局信用债品种，拉长久期策略适时推进。[page::0][page::1]
【宏观】外汇系列：人民币汇率制度背景和分析框架——宏观经济专题
本报告系统梳理人民币汇率制度演变脉络，构建“3+1”分析框架涵盖长期基本面、中期供需和短期情绪视角，搭建了包括债券利差、PMI、出口订单、美元指数等变量的汇率预测模型，模型拟合优良，揭示人民币汇率走强趋势及相关风险提示，为理解汇率制度及汇率走势提供了全面宏观分析视角[page::0][page::1]。
“预期共振”行业轮动模型十月最新推荐
报告提出“守正出奇”投资景气度指标，结合量价指标及分析师预期，构建“预期共振”行业轮动模型，实现多维度行业景气度评估。策略7个月样本外月度胜率85.71%，多头收益率超31%，实现显著超额收益。最新推荐行业包括医药、钢铁、建筑、机械、计算机和基础化工等，模型表现优异，年化超额收益率达12%以上，夏普率近1.7，具备较强实战应用价值[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。
【国盛量化】科技板块出现分化
本报告系统分析当前A股市场走势及行业景气变化，指出科技板块出现分化现象，电子和计算机板块表现强劲，通信和传媒相对弱势。当前市场均处于周线级别上涨阶段，但短期多行业处于超涨状态，风险加大。同时，报告依据风格因子模型和情绪指数开展择时分析，推荐关注中证500及沪深300增强组合，并重点挖掘半导体概念股投资机会。量化增强策略表现稳健，提供具体持仓建议，为投资者中期布局提供参考 [page::0][page::6][page::11][page::14]
Diffusion-Augmented Reinforcement Learning for Robust Portfolio Optimization under Stress Scenarios
本论文提出了Diffusion-Augmented Reinforcement Learning（DARL）框架，通过结合去噪扩散概率模型（DDPM）与深度强化学习（DRL），利用合成市场危机场景增强训练数据，有效提升了投资组合优化模型在极端压力下的鲁棒性。实证结果显示，DARL在道琼斯30只成分股上的表现显著优于传统方法，获得更高的风险调整收益和抗危机能力，尤其在2025年关税危机情形下表现出色 [page::0][page::2][page::3][page::4]。
ANALYSIS OF MANAGERIAL BEHAVIORS IN BUSINESS MANAGEMENT
本研究通过应用Kenneth Blanchard情境领导模型的诊断工具，在10家公司中实证分析了管理者行为的情境适应性及其对组织效能的影响。结果表明，支持型管理风格在样本中占主导地位，对于团队凝聚力和士气具有显著正面作用，但其效能依赖于明确目标设定和有效反馈机制。研究强调了灵活切换管理风格以提升领导效能的重要性，为领导力发展培训提供了实用指导 [page::0][page::1][page::5][page::7][page::15]
Exchange for Growth: Currency Dynamics in Emerging Markets
本论文围绕新兴市场经济体的货币动态，重点检验了财政政策对货币价值和汇率的影响机理，实证否定了传统的双赤字假说（TDH），指出中央银行对长期利率拥有决定性影响，并创新构建结合Solow增长模型的实际有效汇率（RER）均衡理论，揭示增长与资本流动的内生关系，阐释了新兴市场经济的货币脆弱性和汇率冲击机理，为货币政策和财政空间的理解提供理论与实证支持 [page::1][page::4][page::8][page::10][page::12].
Optimal bidding in multiperiod day-ahead electricity markets assuming non-uniform uncertainty of clearing prices
本文基于Richstein等人提出的双周期多部分投标模型，研究了市场清算价非均匀分布情况下多部分、多期投标的最优性。通过构建分段常数且对称的非均匀价格分布，并推导不同投标形式（简单投标、区块投标、多部分投标）的期望利润的解析表达式，数值结果验证了多部分投标在非均匀价格分布假设下依然能带来最高期望利润，为电力市场多期投标策略提供理论支持[page::0][page::2][page::5][page::7][page::8][page::9]。
When Machines Meet Each Other: Network Effects and the Strategic Role of History in Multi-Agent AI Systems
本文基于50个GPT-5多智能体在网络效应博弈中的实验，系统考察大型语言模型代理如何形成参与预期。结果显示，LLM代理未能达到经济学中的满足预期均衡，低价时低估参与，高价时高估参与，表现出持续的预期分散性。历史信息的呈现方式影响协调效果，单调历史有助于稳定预期，非单调历史加剧路径依赖。网络效应非直接驱动偏差，而是放大价格和异质性引起的偏差，历史则在调节这一过程。研究为理解多智能体AI系统中机器行为及其与经济均衡理论的差异提供了实证依据 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::6][page::11][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::22][page::23]
Nonparametric Estimation of Self- and Cross-Impact
本论文提出了一种离线非参数估计方法，用于多资产凹形传播器市场影响模型，避免了多资产模型的参数爆炸，并建立了估计器的置信区间。通过使用CFM机构的专有Metaorder数据及S&P公共订单流数据，验证了自影响的平方根凹形衰减规律及交叉影响的显著性和非对称性。引入形状约束投影进一步提升了预测准确度，优于多种参数模型，实现了多资产市场影响的无偏且稳定的估计，具有重要的理论和实证意义 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::9][page::17][page::19][page::20][page::21][page::22][page::26]
Path-dependent Kyle equilibrium model
本文提出了一个路径依赖的Kyle均衡模型，价格函数依赖于总需求的整个历史轨迹，利用泛函数Itô微积分推导了均衡存在的充分必要条件，涵盖了风险中性与风险厌恶的内幕交易者情形。通过构建严格的价格函数正则性条件和策略可行域，明确了价格均衡的数学性质和经济含义，为微观结构量化模型拓展了理论边界 [page::0][page::9][page::13][page::18][page::20][page::22]
Economic Entropy and Sectoral Dynamics: A Thermodynamic Approach to Market Analysis
本论文采用地热动力学（Geometrothermodynamics）框架，结合统计热力学方法，分析了哥伦比亚波哥大体育产业中的赌博与娱乐活动（$\mathbb{S}_{15}$）和休闲体育活动（$\mathbb{S}_{16}$）两大经济部门的经济熵、热容量和资源流动。结果显示，$\mathbb{S}_{15}$的经济熵显著低于$\mathbb{S}_{16}$，反映其组织结构更为有序且受监管较严，同时赌博部门成为休闲体育部门的经济资源供给源。热容量曲线揭示系统可能存在经济相变和危机临界点，几何曲率标量为经济系统的潜在危机提供定量预警工具。该热力学类比为公共政策中的资源再分配和经济稳定性分析提供了新的定量工具。[page::0][page::5][page::10]
Inducing State Anxiety in LLM Agents Reproduces Human-Like Biases in Consumer Decision-Making
本研究验证了焦虑诱导情境下，先进大语言模型（LLM）作为自主代理人在预算约束购物任务中表现出类似人类的情绪偏见。结果显示，焦虑叙事显著降低模型所选购篮子的营养健康评分，且效果在不同模型和预算条件下一致，揭示了LLM在实际行动中存在的情绪敏感脆弱性，具有重要的数字健康和伦理意义 [page::1][page::9][page::12]。
