【山证机械】日联科技（688531.SH）点评报告：新签订单大幅增长，收并购打开业务边界
本报告点评日联科技2025年业绩快报：公司2025年营收和扣非后净利润实现显著增长，来源于新签订单大幅增加、核心X射线源产品全谱系覆盖与AI检测软件等产品突破，同时通过海外并购与投资（珠海九源、SSTI等）扩展下游应用场景与全球布局，研究所维持公司“买入-A”评级并给出2025-2027年盈利预测与估值区间以支持观点。[page::0][page::1]
金融研报AI分析
【山证煤炭】煤炭行业事件点评 2026年政府工作报告点评：存量需求平稳，煤价仍有上涨空间
本报告基于2026年政府工作报告评估煤炭行业：认为在“双碳”与非化石能源比重提升的大背景下，煤炭呈现“存量需求平稳、增量有限”的结构性特征；供给端以紧平衡调控为主、结构优化有利于维持或推动煤价上行；建议重点配置海外产能优质与煤油气共振标的，同时关注煤化工相关公司以对冲不确定性 [page::0]
【山西证券】研究早观点（20260312）
本报告汇总山西证券研究所2026-03-12发布的早观点，覆盖：宏观与煤炭行业点评（判断煤炭为存量需求平稳、煤价仍有上行空间）、多家公司快报/点评（连城数控业绩在预告范围内且海外开拓具备超预期潜力，日联科技订单与并购推动业绩恢复）、光伏链价格跟踪（上游硅料与硅片下行、组件价格短期持平）及医药创新（Pan‑RAS/KRAS国产抑制剂进展和临床数据亮点），并给出相应投资建议与风险提示 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::6]
【机械】2月挖掘机销量为1.72万台，同比下降10.6%——机械设备行业周报
本周机械设备行业周报指出：2月国内挖掘机销量约1.72万台，同比下降10.6%，装载机销量同比回升约9.3%，短期受春节错期与高基数影响但中长期看工程机械有望因项目落地和设备更新政策回暖；行业估值（申万机械设备PE TTM）为52.95倍并显著高于沪深300，维持行业“看好”评级与若干个股“增持”建议 [page::0][page::1].
【轻工|罗莱生活（002293）公司深度报告】大单品策略厚积薄发，家纺龙头启成长新章
本报告认为罗莱生活通过大单品战略（如深睡枕、无痕安睡床笠）推动产品升级与渠道优化，带动毛利率与净利率改善，并预计2025-2027年EPS为0.61/0.70/0.76元、给予“增持”评级；海外家具业务在美联储降息与房地产回暖背景下有望逐步改善，为公司成长提供双引擎动力 [page::0][page::1]
【两融】主要指数多数上涨，两融余额继续上升——融资融券周报
本周（3月4日-3月10日）A股主要指数多数上涨，创业板指涨幅居首，两融余额继续回升至26,468.25亿元，其中融资余额26,287.77亿元、融券余额180.48亿元，日均参与两融交易投资者约44.35万，行业资金流向显示电力设备、石油石化和电子获较多融资买入，而国防军工、有色和汽车融资净买入较少，报告并提示两融业务成本与监管政策变动风险 [page::0][page::1]
【宏观】外贸受益于季节趋势和产业发展——2026年1-2月进出口数据点评
海关数据显示2026年1-2月美元计价出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，贸易顺差显著扩大至2136.18亿美元；出口增速主要受春节错后、海外制造业回暖与AI相关资本开支、以及光伏/锂电退税调整的拉动，进口端则受集成电路与上游资源品（铜矿等）量价变化影响；短期3月出口或受季节性与基数影响回落，但中期基本面支撑仍在 [page::0][page::1]
An operator-level ARCH Model
本文提出了在一般可分Hilbert空间上直接建模条件协方差算子的 operator-level ARCH（op-ARCH）框架，并给出常数条件相关（CCC）简化模型的严格平稳性、矩存在性与弱依赖性条件，同时基于改造的 Yule–Walker 方程结合 Tikhonov 正则与维数约简提出算子参数的一致估计方法；仿真与对 S&P500 日内累积收益曲线的实证表明 CCC-op-ARCH 在解释曲线级别的异方差与条件协方差预测上具有实际应用价值 [page::0][page::2][page::24].
The Coordination Gap in Frontier AI Safety Policies
本文指出当前前沿人工智能安全政策过度侧重预防而忽视跨主体协调与应急应对能力，造成“鲁棒性/协调缺口”；提出建立场景响应登记处（SRR）以公开、可比、可演练的方式促进事前协调、减轻公共品失灵并提升危机准备能力 [page::0][page::4][page::7]
Hybrid Hidden Markov Model for Modeling Equity Excess Growth Rate Dynamics: A Discrete-State Approach with Jump-Diffusion
本文提出一种混合隐马尔可夫模型（HMM-WJ），通过 Laplace 分位数划分离散化过度增长率状态，并引入泊松驱动的跳持续机制以延长尾部状态驻留，从而在分布拟合与波动聚类两方面取得平衡；在 SPY（2014–2024）上，模型在1000条路径上实现了近97.6%的KS和91.3%的AD原样通过率，并在2025年全年外样本维持约94%和95%的通过率，且通过单因子（SIM）扩展可将生成器扩展到424只资产同时保留相关结构 [page::1][page::24]
TOWARDS MACROECONOMIC ANALYSIS WITHOUT MICROFOUNDATIONS: MEASURING THE ENTROPY OF SIMULATED EXCHANGE ECONOMIES
本文提出并实证了一种“经济卡路里计”方法：通过将被测模拟交换经济与一个已知 Cobb–Douglas（CD）计量经济体接触、测量其 money/goods 的边际价值（β, ν_j）并对这些量进行路径积分，可以在宏观层面测量经济熵 S(M,G,H)。在多个可解析与不可解析的模拟经济（包括均匀与非均匀 CD、替代/互补混合、可饱和/价格敏感/相互依赖代理人等）上均能拟合出路径无关且凹的熵函数，且在可解析情形下测得的熵与理论熵高度一致，这表明热力学型的宏观分析在微观基础不可解时仍可独立给出有效描述与预测 [page::2][page::4][page::16].
Uncertainty-Aware Deep Hedging
本文将不确定性量化引入 deep hedging：通过训练五个独立 LSTM 成员构成深度集成并以成员间分歧作为逐时刻置信度信号，证实该信号能显著预测策略相对表现并用于构造 CVaR 优化的混合对冲（以集成对冲与 Black–Scholes delta 加权），从而在多种 Heston 校准下将 CVaR 改善 35–80 个基点，并较 Whalley–Wilmott 改善 100–250 个基点，且改进通过配对自助检验显著。[page::0][page::1][page::14]
基于波特五力的投资全解析— 基本面量化系列研究之五
本报告将波特五力模型量化为五个维度因子（购买者议价、供应商议价、行业内竞争优势、替代品威胁、行业壁垒），并构建波特五力综合因子以选股验证，波特五力综合因子Rank IC均值为5.18%，ICIR=2.53 [page::20]. 在全市场股票池并结合估值筛选的量化选股策略回测（2010—2026），策略年化收益31.95%，相对中证全指超额年化28.81%，信息比率2.41，表明模型在样本内具有显著的选股能力与稳定性 [page::22].
中金 | 日本对美投资第一弹：360亿美元三大项目解析
报告梳理了日美“战略投资倡议”首批三项总额约360亿美元的对美项目（俄亥俄州9.2GW天然气发电、德州原油出口港、乔治亚人造钻石），并分析了资金来源安排、第二批候选项目方向以及对日元、股债市的潜在影响，结论是短期对股债影响有限但长期存在日元贬值压力的风险 [page::0][page::1][page::2]
中金2026年展望 | 主动权益基金：数往知来，乘势启程
本报告回顾2025年主动权益基金的发行、规模、业绩与机构变化，指出新规落地与浮动费率等制度创新推动行业回归价值创造，2025年主动权益基金整体收益显著回暖且赛道分化明显，存量份额仍受赎回压力但边际回落，头部机构规模以净值驱动为主而部分中小机构凭借赛道聚焦与产品创新实现资金驱动扩张，为2026年“业绩-规模”正向循环奠定条件 [page::0][page::3][page::12]
中金 | 宏观探市3月报：AI，地缘与A股韧性
本报告评估了2月全球市场在流动性、AI话题与中东地缘冲突三大因素下的表现，认为美国流动性偏紧是近期美股及科技板块承压的主因，而AI对就业的负面宏观影响目前并不显著且存在行业/技能上的高度分化；在地缘风险抬升与全球再工业化背景下，贵金属和资源类资产有上行逻辑，A股因低配且兼具制造与科技优势显示出较强韧性，量化宏观交易因子（增长/通胀/流动性）近期也指向配置再平衡机会 [page::0][page::1][page::8]。
提升人民币计价货币地位：从“中国制造”到“中国定价”
本报告提出“增加PCP、减少DCP、成为VCP”的路径，认为中国可依托完备的产业链与DTC/数字货币等支付创新提升人民币作为计价货币的地位，同时需配套汇率政策与国际合作以放大网络效应并降低交易成本。[page::0][page::13]
【华西家电】创科实业-2025年财报点评：核心品牌稳健增长，盈利能力持续提升
本报告基于创科实业2025年年报，指出公司实现营收152.6亿美元（+4.4%）与归母净利润11.98亿美元（+6.8%），Milwaukee为收入主要驱动力且高毛利推动整体现毛利率提升至41.2%；2025年下半年受关税冲击影响销售与推广，但公司已通过产能/生产地域调整开展应对，预计2026年起核心品牌恢复中高个位数增长并推动利润率进一步扩张，维持“增持”评级并给出2026-2028年盈利与估值预测 [page::1][page::2]
【华西海外】海外周报：国务院研究室解读政府工作报告强调“加减乘除”四方法提振消费
报告解读《政府工作报告》提出的“加、减、乘、除”四法以提振消费：加法扩增居民收入与优化供给以培育消费新场景，减法减轻居民后顾之忧以释放消费力，乘法通过财政金融协同发挥乘数效应激活消费，除法破除制度与市场壁垒畅通消费循环；报告同时披露监管层支持新型消费与现代服务业企业在创业板上市的政策信号，并提出拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线的投资建议 [page::0][page::1]
【华西有色】Gold Field 2025Q4黄金产量环比增加9.6%至21.74吨，AISC环比上涨18.7%至1673美元/盎司
报告披露Gold Fields 2025年产销量和成本数据：2025Q4黄金产量21.74吨（环比+9.6%）、AISC为1673美元/盎司，2025全年产量78.01吨、全年AISC1645美元/盎司；财务方面，2025年营业收入87.513亿美元，归属于股东利润35.674亿美元；2026年产量指引240-260万盎司，AISC指引1800-2000美元/盎司，资本支出19-21亿美元并将继续支持Windfall项目，这些指标表明公司在产量小幅增长同时面对成本上行压力 [page::0][page::1][page::2]
