轻工造纸行业分析框架及未来展望
本资料为国泰君安期货关于轻工造纸行业的电话会议通知与分析框架说明，包含会议时间（1月22日15:00-16:00）、主讲人蔡方羿（长江证券轻工首席）、参会方式及免责声明，旨在向专业投资者传达行业分析思路与交流机会 [page::0][page::1][page::2]
金融研报AI分析
Strong Solutions and Quantization-Based Numerical Schemes for a Class of Non-Markovian Volatility Models
本文研究一类含记忆项的非马氏波动率模型，提出扩展的Lamperti变换结合产品型功能量化（product functional quantization）来把路径依赖SDE的数值近似归结为一族确定性ODE，从而可以高效计算路径类函数（如期权定价和ZCB）。论文同时证明了若干有代表性模型（Guyon-Lekeufack, Platen-Rendek）的强解存在唯一性，并展示了功能量化在再现隐含波动率微笑和定价零息债/期权上的数值效果 [page::0][page::3][page::11][page::31]。
Detecting Toxic Flow
论文提出 PULSE — 一种对神经网络进行在线贝叶斯更新的高效方法，用以逐笔预测经纪人接收的“toxic trades”。作者在 EUR/USD 的微观交易数据上验证：PULSE 在 AUC、经济收益（PnL）和避免损失方面优于 Logistic Regression、Random Forest 和递归 MLE；此外，PULSE 单步更新耗时低于 1 ms、内存开销小于 1MB，适合实时部署 [page::0][page::14][page::16].
Optimal Abatement Schedules for Excess Carbon Emissions Towards a Net-Zero Target
本文从随机控制视角研究在“排放预算”为扩散过程时、在禁止提高排放率（仅允许下降）约束下的最优过度碳排放消耗路径问题，构建以贴现累计排放与保留预算奖励Λ为目标的表现准则，证明价值函数为相应HJB方程的唯一粘性解并给出离散化多阈值策略的收敛数值算法，数值例证显示下拉约束仅导致有限的效率损失且Λ显著影响最优价值但对策略曲线较为鲁棒 [page::0][page::2][page::16]
FSL-BDP: Federated Survival Learning with Bayesian Differential Privacy for Credit Risk Modeling
本文提出FSL-BDP：一种将离散时间生存分析与联邦学习和贝叶斯差分隐私相结合的信贷违约时点建模框架，能区分早期与晚期违约并在保留数据本地性的前提下实现跨机构学习；在 LendingClub、SBA、Bondora 三套真实数据上实证显示——在联邦部署下贝叶斯差分隐私(BDP)相比经典DP获益更大（联邦增益约+7.0% vs +1.4%），并在多数客户端上优于经典DP，提示隐私机制的优选须基于目标部署架构而非集中式基准 [page::0][page::18].
Event-Driven Market Co-Movement Dynamics in Critical Mineral Equities: An Empirical Framework Using Change Point Detection and Cross-Sectional Analysis
本文构建了将PELT变点检测与跨截面分析（CSSD/CSAD）相结合的实证框架，分析2014-03-31至2024-04-19期间七只高ESG评分的关键矿产ETF，发现三大共同变点（2015-07-23、2020-03-17、2020-12-01）对应全球重要冲击，并揭示危机期间群体性（herding）显著增强且在特定事件后（如2020年疫苗利好、2022年俄乌冲突）出现反群体化（anti-herding）特征；灵敏度分析显示测量结果对观察窗口长度敏感，且在下降市况中投资者协调性更强 [page::19][page::21][page::27].
Automated Liquidity: Market Impact, Cycles, and De-pegging Risk
本文基于Kelly 优化与均值回复（含分数 Ornstein–Uhlenbeck）价格过程，推导并扩展了市场冲击律（含经典平方根冲击的再现与 Hurst 指数依赖的推广），指出 CPMM 的线性化定价与此最优冲击函数存在系统性偏差，并把 CPMM 周期性操作类比为“加密卡诺循环”；同时将稳定币 de-pegging 看作灾难性尾部风险，提出用 catastrophe-bond 型保险与 Kelly 定价联系以评估和对冲该风险 [page::0][page::2][page::5]
Multiscaling in the Rough Bergomi Model: A Tale of Tails
本文提出并应用了一种两阶段统计检验框架（匹配fBm与洗牌替代数据）以识别rBergomi模型中多尺度行为的来源，结果显示在极小H（例如H≤0.01）下，多尺度主要由重尾分布驱动，而非时间相关性；当H增大至≈0.05–0.2时，多尺度来源逐步转向由波动率聚类（时间依赖）主导，这一结论通过大量蒙特卡洛模拟和对MRW/FLSM的稳健性检验得到验证 [page::0][page::16][page::22].
SANOS — Smooth strictly Arbitrage-free Non-parametric Option Surfaces
本文提出SANOS，一种用锚定于报价行权价的Black–Scholes认购期权的凸组合来构造任意行权价与到期日上的光滑且严格无套利期权价格面的方法；该表示将各到期日的价格写作权重q_j对BS-Call的加权和，q_j可解释为离散空间的转移密度，市场拟合可通过线性规划直接完成并原生支持Bid/Ask约束；进一步给出以“离散局部波动率”(DLV)参数化的等价表示，仅需非负性约束即可保证全面平滑与严格无套利，并在SPX数据上展示了高质量且低耗时的拟合效果 [page::0][page::1][page::12][page::13]
Fast Times, Slow Times: Timescale Separation in Financial Timeseries Data
本文提出基于方差与尾部稳定性（线性 tICA 与非线性 tICA/FastICA）的时尺度分离方法，用广义特征值和高阶矩约束识别资产收益中“慢”“快”分量，并在货币、因子ETF与美债样本中展示方法可行性与显著的样本外时尺度稳健性，为参数漂移、均值回复与尾部风险管理提供可操作工具 [page::0][page::2][page::3]
Artificial Intelligence and the US Economy: An Accounting Perspective on Investment and Production
本文从宏观账户与AI生产链视角评估了2025年AI浪潮对美国GDP的映射，指出数据中心投资是AI生态的核心并在短期对总需求产生显著拉动，但由于AI硬件进口含量高，净对本国GDP增长的贡献被显著削弱 [page::3][page::15]. 报告并估算了在当前利用率与定价下，数据中心投产后通过销售计算与AI服务产生的收入规模可能在数月内与迄今为止的资本支出相当，从而带来可观的GDP增量 [page::20][page::32]. 最后，文章讨论了短周期再投资、技术折旧与未来需求不确定性对中期宏观风险和政策的含义 [page::23][page::25].
Distributional Treatment Effects of Content Promotion: Evidence from an ABEMA Field Experiment
本文基于ABEMA大规模随机试验，采用分布回归与回归校正（XGBoost + 3-fold cross-fitting）估计分布性处理效应（DTE）与区间概率处理效应（PTE），发现置顶推广主要提高短时观看率并且对短内容/强连贯片段能带来多集连看效应，平均效应易掩盖此类异质性发现 [page::0][page::15].
KANHedge: Efficient Hedging of High-Dimensional Options Using Kolmogorov-Arnold Network-Based BSDE Solver
本文提出 KANHedge：在深度 BSDE 框架中用 Kolmogorov-Arnold Networks (KANs) 建模每步的 delta，从而提升高维篮子期权的对冲性能。实验（欧式与美式篮子期权，多维与多种市场情形）表明：KANHedge 与传统 MLP 在定价上误差相当（均在 ~1% 级），但在 CVaR 指标下对冲成本普遍更低，美式情形下改进可达约 9%，欧式可达 ~4% 的相对改善，归因于 KAN 提供的更平滑、更准确的梯度估计 [page::0][page::6]
Beyond Unidimensionality: General Factors and Residual Heterogeneity in Performance Evaluation
基于对9,669名职业足球运动员28项属性的专家评分，本文发现评价输出表现为“适度信息压缩”：首个主成分解释40.6%的属性方差，但平行分析与自助重抽样支持保留四个成分，且残余维度稳定且具经济可理解性；完整属性集在外样本预测Overall Rating上显著优于单一因子总结，提示极端降维会造成实质性信息损失 [page::0][page::2][page::3][page::6]
Optimal Liquidation of Perpetual Contracts
本文构建了交易永续合约的最优清算模型：当支付函数ψ(s)=s时可得到状态反馈的闭式最优交易速度，并对任意ψ给出两类渐近近似（资金费率β小的展开与短期到期的展开），证明了误差阶与适用条件并通过数值模拟比较策略性能与鲁棒性 [page::5][page::10][page::13].
Regime-Dependent Predictive Structure Between Equity Factors: Evidence from Granger Causality
本论文使用1990–2024年Fama–French六因子日度数据，基于 Student-t 隐马尔可夫模型识别市场状态，发现仅在危机状态下，Value 因子（HML）以约9个交易日的滞后显著 Granger-因果于 Size 因子（SMB）；该关系在5/6次历史压力事件中得到验证，但并不产生可盈利的交易策略，更多具有风险监控价值 [page::1][page::3][page::5].
永赢基金李文宾：坚守高质量成长，聚焦前瞻性配置
报告评估了永赢基金李文宾的成长型投资体系，认为在宏观筑底-复苏阶段成长风格具备较好表现机会，并指出其代表产品长期具有显著Alpha，超额主要由行业配置贡献（约60%）与选股交易贡献（约38%），同时选股偏好高质量、1-2年可见拐点的“冷门黑马”，并以左侧止盈（距目标市值20%开始减仓）作为重要交易规则以规避下跌风险 [page::3][page::6][page::9][page::10]
【医药】荣昌生物与艾伯维签署授权许可协议，关注创新药产业链机遇——医药生物行业周报
本周医药生物板块延续上涨，关注荣昌生物与艾伯维就RC148达成海外授权协议（总额56亿美元），这表明中国创新药出口与授权价值提升，建议把握创新药、CXO及生命科学上游等产业链投资机会，同时关注AI+医疗与小核酸细分赛道；维持行业“中性”评级并提出个股建议与风险提示 [page::0][page::1]
【固收】结构化降息落地——利率债周报
本周利率债市场呈修复态势：年初资金面收紧、央行净回笼近6000亿元且买断式逆回购超量续作约3000亿元，推动资金价格抬升；一级市场国债发行规模偏大（6303亿元），其中2Y与10Y续发分别约1750亿和1800亿元，给债市供给端带来压力；央行提出结构性降息并列为货币操作首选工具之一，综合来看短期利率区间上移、期限3-7年品种相对更优，整体对债市影响中性偏空 [page::0][page::1]
【宏观】海外降息趋弱，国内定调积极——宏观经济周报
本周报告认为：海外劳动力市场与通胀组合尚不足以推动美联储年初降息，降息窗口可能延后至年中；日本政治动荡使日元存在干预风险；国内方面，12月出口超预期、结构向好，央行推出结构性降息与再贷款扩额度以支持科技与小微，货币政策呈“提质增效”并为后续降准降息留下空间，短期需关注地产与财政存款对信贷与M2的影响 [page::0][page::1]
