金融研报AI分析

【银河社服顾熹闽】公司点评丨学大教育 (000526)：新增门店爬坡完成，盈利能力显著提升

本报告聚焦学大教育2025年中报业绩，新增门店爬坡期已完成，盈利能力显著提升。2025年上半年营收19.2亿元，同比增长18.3%，归母净利2.3亿元，同比增长42.2%。2季度新增门店运营稳定，毛利率提升至39.8%，费用率持续优化，扣非净利率提升3.2个百分点。公司积极布局多元化教育及AI赛道，推动未来增长空间 [page::0].

【银河社服顾熹闽】公司点评丨携程集团-S (9961.HK)：国际业务增速可观，短期营销投入小幅影响盈利能力

2025年二季度携程集团实现收入148亿元，同比增长16.2%，归母净利润48亿元，同比增长26.4%。国际业务表现强劲，特别是入境游预订量同比增长100%，远超行业平均水平。公司加大国际市场投入和人工智能应用，短期成本和毛利率受压，但长期看国际业务增速和利润率回升空间广阔。风险包括宏观下行及汇率波动等因素[page::0].

【银河社服顾熹闽】公司点评丨蜜雪集团 (2097.HK)：国内开店超预期，咖啡二次曲线有望提速

蜜雪集团2025年上半年营收同比增长39.3%，归母净利润同比增长42.9%，国内门店数和开店速度远超预期，海外市场调整符合预期，东南亚市场具备恢复增长潜力，盈利能力保持稳定。公司单店GMV提升，预计咖啡业务二次增长曲线将加速展开，为业绩增长提供支撑[page::0]。

【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨神州泰岳 (300002)：新游发行节奏有望加快， $A l+1C T$ 深度融合

报告点评了神州泰岳2025年中期业绩，公司上半年实现营业收入26.85亿元，同比下降12.05%；归母净利润5.09亿元，同比下降19.26%。游戏业务收入20.27亿元，海外收入占比超90%，收入同比下降16.4%，主因存量游戏流水下滑。新游《荒星传说：牧者之息》和《长河万卷》获得版号，有望加快发行节奏，未来还储备多款SLG产品，构建“2+2+N”游戏矩阵。公司积极推进AI与ICT深度融合，推出“泰岳灯塔”大模型应用体系，产品如语音数字员工avavox，助力各岗位自动化办公，采用付费订阅模式，ICT业务前景看好。报告建议关注新游发行节奏加快和ICT技术融合带来的长期增长机会，并提示行业竞争及政策风险。[page::0]

【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨完美世界 (002624)：新游稳步贡献业绩，费用端管控成效显著

报告点评完美世界2025年中期表现，新游产品持续贡献收入，费用管控显著改善推动利润修复，AI工具融入研发提升效率，业绩增长预期确定[page::0]

【银河机械鲁佩】公司点评丨迈为股份 (300751)：光伏承压，半导体及钙钛矿打开空间

迈为股份2025年半年报显示，公司上半年营收42.13亿元，同比下降13.48%；归母净利润3.94亿元，同比下降14.59%。单季度Q2净利润环比增长43%，主要受益于光伏海外业务及半导体业务的毛利率提升。半导体业务收入激增近5倍，发展迅速。光伏产业链面临反内卷政策，有望优化产业格局并提升板块估值。同时，公司拟通过发行可转债募集近20亿元资金，重点投向钙钛矿叠层太阳能电池项目，目标提升电池效率至理论上限43%。光伏行业进入下行周期，业绩预期审慎调整，风险包括政策变动、市场竞争、坏账及汇率波动等 [page::0][page::1]

【银河建材贾亚萌】公司点评丨上峰水泥 (000672)：建材主业盈利稳健，新经济投资添增长动能

报告分析上峰水泥2025年上半年经营状况，水泥及熟料主业在煤价下降和降本增效下毛利率提升，骨料业务保持高盈利。新经济股权投资贡献新增收益，经营性现金流充裕，公司“双轮驱动”战略推动业务稳健增长，未来业绩具备稳步提升空间[page::0][page::1]。

【银河建筑龙天光】公司点评丨精工钢构 (600496)：业绩如期快速提升，海外合同高增长

本报告点评精工钢构2025年中报，业绩及营收实现显著增长，经营现金流改善。海外订单同比激增94.1%，新签订单稳健增长，体现业务区域多元化发展。毛利率有所下降但期间费用率均有改善，应收账款结构优化，资产负债率略有提升，整体财务状况健康，风险主要来自固定资产投资减弱和应收账款回收压力 [page::0].

【银河公用陶贻功】公司点评丨中国核电 (601985)：核电盈利稳健增长，新能源持续承压

报告点评中国核电2025年上半年业绩，实现核电发电量和新能源发电量双增长。核电业务通过成本优化对冲电价下行，保持盈利稳健增长；新能源业务因行业共性挑战及持股比例稀释，利润承压明显。报告还披露了具体发电量、成本及利润数据，剖析核电与新能源业务的盈利驱动及风险。 [page::0]

【银河公用陶贻功】公司点评丨华能水电 (600025)：25Q2业绩稳健，定增加码水电项目建设

报告详述华能水电2025年半年业绩稳健，营收和净利润同比增长分别达9.08%和10.54%。水电及新能源装机容量快速提升，推动电量同比增长。25Q2度电营收降幅明显收窄，主要受电量结构优化影响。水资源费改税和新增折旧对成本影响大体抵消。公司定增获批，加码水电项目建设，提升未来盈利增长潜力，整体业绩具有较好弹性与稳定性。[page::0]

【银河纺服郝帅】公司点评丨比音勒芬 (002832)：收入逆势增长，电商表现亮眼

本报告点评比音勒芬2025年上半年业绩，收入21.03亿元同比增长8.63%，其中Q2增速提速至22.33%。电商渠道增长71.82%，直营渠道增长10.56%，品牌年轻化战略成效显著，门店数同比增加。净利率19.69%受毛利率下降和销售费用上涨影响波动，存货周转天数增加反映渠道结构调整。公司长期战略仍具较强成长性 [page::0].

【银河银行张一纬】公司点评丨渝农商行 (601077)：县域优势延续，资产质量稳健

报告点评渝农商行2025年上半年业绩，息差降幅收窄，存贷款规模均实现增长，县域优势明显。非息收入短期承压但财富管理增长显著，资产质量总体稳健，不良贷款率微降。公司深度融入成渝经济圈，凭借区域优势和数字驱动实现高质量发展。[page::0][page::1]

【银河化工】公司点评丨亚钾国际 (000893)：钾肥量价齐升，25H1业绩增势强劲

亚钾国际2025年上半年实现营业收入25.22亿元，同比增48.54%，归母净利润8.55亿元，同比增216.64%。公司氯化钾产销量显著提升，价格持续高位，带动盈利能力大幅增强。第二、三百万吨项目即将投产，业绩弹性提升明显。权益变更完成，汇能集团成为第一大股东，产业及资金优势有望增强公司竞争力。[page::0]

【银河医药程培】公司点评丨华熙生物 (688363)：盈利边际改善，期待经营拐点

报告指出2025年上半年华熙生物实现收入22.61亿元，同比下降19.57%，但盈利边际出现明显改善，特别是Q2净利润同比增长20.89%，费用率大幅优化和库存去化见成效。公司原料与医美业务表现稳健，医药级透明质酸毛利率高达85%以上，海外市场增速显著，医疗终端及功能护肤业务盈利能力提升。综合来看，盈利拐点已现，长期增长可期[page::0].

【银河银行张一纬】公司点评丨浦发银行 (600000)：息差降幅收窄，结构调优，资本增厚

2025年上半年浦发银行业绩增速改善，净利润同比增长10.19%，息差降幅收窄至1.41%，资产负债结构持续优化，信贷投放加速，尤其对公贷款和绿色贷款快速增长。投资收益大幅提升，财富管理数字化发展加快。不良率持续下降，拨备覆盖率和资本充足率提升，资本结构得到强化，风险抵御能力增强。[page::0][page::1]

【银河医药程培】公司点评丨健友股份 (603707)：Q2环比改善，大分子产品开启第三成长曲线

2025年健友股份半年报显示，公司整体收入同比下滑7.6%，归母净利润大幅下降29.32%，原料药板块受市场规范影响承压，但制剂出口保持强劲增长，海外子公司收入同比增长近20%。研发投入激增126.55%至4.32亿元，多款大分子创新药品陆续获批，公司明确将生物类似物作为第二增长曲线，坚定创新转型，未来增长空间广阔 [page::0]。

【银河电子高峰】公司首次覆盖丨全志科技 (300458)：半年报业绩向好，下游需求逐步回暖

全志科技2025年上半年实现营业收入13.37亿元，同比增长25.82%；归母净利润1.61亿元，同比增长35.36%。公司毛利率为33.03%，净利率提升明显，费用控制效果显著。各产品线均稳步发展，RISC-V产品线技术取得突破，异构计算平台以12nm工艺实现量产，产品性价比领先国际竞品30%-50%。下游需求逐步回暖，智能终端及车载电子市场表现良好，为公司未来业绩增长提供支撑 [page::0].

【银河非银张琦】行业点评丨寿险增速持续扩大，财险维持稳健增长

报告指出2025年7月寿险保费增速显著扩大至33.5%，原利率产品停售带来“炒停售”效应，推动寿险延续高增长，财险保持稳健增长约3.3%。行业总资产高达39.59万亿元，寿险资产占比87.61%，净资产同比提升26.07%。投资端利率环境压力存在，但市场改革和政策支持优化险企盈利预期[page::0][page::1]。

【银河计算机吴砚靖】行业点评丨AI国家战略路径清晰，大国经济新范式正式开启

2025年国务院发布AI国家战略文件，明确AI与六大领域融合的时间表及目标，推动智能社会建设。文件提出八大支撑体系支撑AI国家战略，预计人工智能将显著提升中国全要素生产率，2035年对GDP拉动约14.8%。报告重点建议三大投资主线：智能算力基建、智能终端和垂直应用数据飞轮，明确AI经济范式重构路径及风险提示[page::0][page::1]。

【CGS-NDI跟踪】人形机器人技术验证与规模量产双提速 ——数字经济双周报（202508第2期）

本报告聚焦全球首届人形机器人运动会成功举办，体现人形机器人技术实现产业级突破和规模量产双提速。政策持续支持与技术集成推动，产业链竞争格局重塑，重点关注感知—决策—执行闭环能力。市场表现领先主要指数，资金持续涌入人形机器人赛道。数字经济多地政策激励、高性能AI芯片国产化进展及全球AI基础设施投资成为亮点。行业竞争加剧，多方资本投入，企业AI转型进入规模化落地阶段，展望未来发展路径和风险提示[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]。