本报告梳理了近期贵金属市场在地缘风险反复、美国宏观数据分化与美元/实际利率波动下的价格表现与基本面差异，指出：地缘冲突是短期主要风险溢价来源，使金银震荡加剧；美元与实际利率回升对金银形成压制[page::1]。全球供需方面，2025年全球黄金供给微增（约5002吨），且央行购金节奏仍然高位（2022-2025为主导购金潮），对金价形成中长期支撑[page::4]。白银受工业（尤其光伏）需求影响明显，库存自2024年触底后开始回升但总体仍偏紧，全球流动性与ETF持仓的反身性是短期价格波动的重要放大器[page::5]。铂金基本面相对紧平衡、存在上行动力；钯金则逐步从缺口向较宽松格局演变，二者在交易与套利上存在明显分化机会，报告给出相应的区间与观望策略建议[page::6]。
本周成品油价格在中东地缘风险影响下出现急速上涨，导致主营炼厂与地炼开工与产销端出现分化：主营炼厂优先生产柴油以获取更高利润，而地炼产销与社会库存因终端采购谨慎出现累库；汽油商业库存小幅去库、柴油累库，短期市场在供应收紧与需求恢复缓慢间寻找新平衡 [page::1][page::2][page::6]
报告点评招商蛇口2025年年报：公司营业收入与归母净利润大幅下滑，主要受开发业务结转规模减少、毛利率下降及投资收益下降影响；销售均价上升但销售面积下滑，公司拿地聚焦核心城市并优化投资权益与结构，资产运营（商办、公寓、产业园）及物业服务呈多元协同发展，现金充足且融资成本下降，为公司在低增速环境下提供韧性支持 [page::1][page::2].
本报告点评中信出版2025年年报，认为公司通过IP生态化运营、城市文化空间差异化布局与AI赋能实现业务增量：2025年营收17.02亿元、归母净利润1.30亿元，IP与文化空间为未来增长双引擎，夸父AI显著提升制作与翻译效率并积极探索商业化，同时仍面临实体书店销售下滑与IP侵权等风险。[page::1]
本报告点评合合信息（688615）2025年年报：公司营收与C端付费转化为核心增长引擎、研发投入持续加大以推动AI赋能产品矩阵，海外收入增速高于境内并呈现良好商业化态势；B端与商业大数据有望因AI能力与数据资产迎来价值重估，但需关注研发进度、市场与政策等风险 [page::0]
本报告首次覆盖嘉元科技，判断公司在锂电铜箔领域具备技术与客户优势，预计2025年在产能释放与价格端改善下实现营收与利润大幅回升（2025年营收预计96.5亿元，同比+47.89%），同时通过对恩达通的5亿元入股（持股13.587%）切入高速光模块赛道，有望打开第二增长曲线；主要风险包括新业务产业化进度与原材料价格波动等因素 [page::1][page::2]
报告分析美伊冲突如何通过通胀预期与避险资金重塑港股流动性与行业格局：国际资金阶段性撤离、南向资金逆势加仓构成资金“避风港”效应，能源、公用事业和电讯等防御板块受青睐，而高贝塔板块被抛售；港股估值洼地与高股息吸引寻求确定性的避险资金，未来半年的核心机会在可选消费、部分金融与科技具业绩支撑的标的上 [page::0][page::5][page::11]
本报告分析美伊冲突如何通过通胀预期与避险情绪重塑全球与港股资金流向，指出外资撤离与南向资金逆势增持共同导致港股内部流动性重构；能源与防御板块受益，科技因估值吸引外资成为“避险”对象，港股的低估值与高股息率吸引寻求确定性的资金进入，未来半年可选消费与金融具备较好安全边际 [page::0][page::1]。
本报告点评老铺黄金发布的2025年业绩预告，认为公司依靠品牌势能提升、产品创新与渠道扩张驱动，2025年收入与利润出现大幅增长；我们据此上调2025-2027年营收与EPS预测并维持“买入”评级，同时提示消费回落与黄金价格波动等风险 [page::0][page::1]
报告点评天味食品2025年财务表现与结构性变化：2025财年营收小幅下滑至34.49亿元、归母净利润5.70亿元；线上渠道与并购标的成为增长点，毛利率小幅提升但费用与减值项拖累当期盈利，公司提出未来三年每年现金分红比率不低于80%的回报规划，维持“买入”评级并下修2026-27年业绩预测。[page::0][page::1]
本报告梳理本周多项AI重大会议与展会（包括华为合作伙伴大会、NVIDIA GTC、上海光博会等），评估这些事件对国产算力生态、AI存储与光互联等产业链的催化作用并指出主要受益标的与中性配置建议，提示地缘政治与技术/政策推进的不确定性为主要风险 [page::0][page::1]
报告认为：中东地缘冲突与油价上行抬升国内通胀预期并推动长端利率上行，市场利多逻辑不足且机构避险行为增强，使债市波动性上升；资金面是否平稳将成为决定债市后续走势的关键，建议等待利空钝化后再布局（偏防御配置：3年期国债/国开债、1年期政策性与农发债、1年期存单），并警惕货币与财政政策的超预期变动 [page::0][page::1]。
报告指出：2026年1-2月中国经济数据整体好于预期，工业增加值、固定资产投资与服务性消费均出现不同程度反弹，供需匹配较去年四季度显著改善，基建和国有控股投资为主要支撑，地产仍处于降价换量阶段且短期内难以大幅回正；同时外需回暖与油价上行推升PPI、通胀预期回升，对债市与部分商品链构成影响，为股市提供行业轮动线索（出口链、涨价链、基建链）[page::0][page::1][page::2]
本期汇编提供宏观（开年经济回暖、供需改善与基建领涨）、利率债策略（等待利空钝化、短端锚定）、以及多只行业/公司快评（AI 基建、天味食品、老铺黄金、赤子城科技等）。1-2月经济数据整体好于预期，供需差距明显缩窄、基建投资回升和出口韧性增强，建议关注出口链与基建链的配置机会；债市短端利率锚定使长端波动受限，建议以中短久期防御为主 [page::1][page::2][page::3]。
公司2025年实现营业总收入480.38亿元、归母净利润113.50亿元，业绩同比大幅增长，内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面达产推动聚乙烯和聚丙烯销量及收入大幅提升；公司财务指标（ROE、毛利率、净利率）显著改善，绿色低碳与技术创新持续推进，未来产能释放与成本优势是主要成长驱动力 [page::0]
本报告提出对原有“聪明钱因子”在S指标构造与成交量幂次（β）两方面的改进，验证了以β≈0.1或使用|R|/ln(V)的S指标能显著提升选股能力，改进后全市场五分组多空对冲信息比率可达约3.7，且在中小市值样本中效果更优；同时对成交量累积占比截止值进行检验，15%~20%区间为合理选择，原20%设定具实证支撑 [page::5][page::6][page::8]
本报告基于2026年2月信贷收支表，发现定期存款（单位与个人定期）出现从中小银行向大型银行迁移的特征，中小银行揽储压力上升并导致其债券配置力度边际放缓；同时票据贴现降幅以大型银行为主，整体贷款增速略有回落。报告给出三条银行板块投资主线：关注业绩有望加速的标的、具备可转债转股预期的银行与红利策略延续机会 [page::0][page::1]
报告认为房地产板块启动顺序为“政策＞股价＞成交量＞房价＞业绩”，当前阶段政策预期升温、重点城市价格由负面展望转为中性，建议聚焦资质蓝筹和低库存、符合REITs出表条件的房企进行价值布局；同时提示新房、二三线城市库存和政策落地风险需关注 [page::0]
报告认为美国正显现“滞胀初形”，美联储面临降息或抑制增长的两难；美债经历2月下行、3月短端快速反弹的V型波动，短端领涨导致曲线短期平坦化但中期熊陡结构性支撑仍在，策略上以控久期、降敞口为主，等待明确的陡峭化信号或通胀预期实质脱锚再做延伸布局 [page::0]
报告指出：在地缘政治波动背景下，海外资金自美股流出、南下资金大幅买入港股，推动港股相对吸引力上升；A股方面融资资金小幅流入但外资净流出、ETF被动资金转为净流出，行业层面出现明显分歧（外资偏电子与银行净流出，融资与ETF偏好电力设备等板块），总体反映资金端主导行情格局与行业轮动机会。[page::0][page::1]
