【山西证券】研究早观点 （20250909）
本报告汇聚山西证券对多家上市公司的最新研究观点，重点点评炬光科技2025年上半年利润扭亏为盈及并购整合成效，深度分析中泰证券半年报投资业务增长及资本实力提升，索辰科技物理AI加速落地，及其他重点公司业绩表现与业务前景，提供综合投资建议与风险提示 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]。
金融研报AI分析
ROBUST FUNCTIONAL DATA ANALYSIS FOR STOCHASTIC EVOLUTION EQUATIONS IN INFINITE DIMENSIONS
本论文构建了适用于无限维随机演化方程的跳跃鲁棒协方差测量的渐近理论。通过半群调整的实现协方差估计连续与跳跃部分的二次协方差，并给出了统一的收敛性和中心极限定理。研究结果支持以功能主成分形式的动态一致降维及无限维随机波动率模型的参数估计，为高维随机偏微分方程的统计推断开辟了新方向 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::6][page::9][page::11][page::13][page::15].
Unveiling Plant-Product Productivity via First-Order Conditions: Robust Replication of Orr (2022)
本报告复现了Orr（2022）提出的基于一级最优条件估计厂内产品线生产率的方法，成功重现了2000-2007年印度制造业数据的关键结果，并指出所用工具变量选择对需求估计灵敏，且2011-2020年数据难以获得有效需求估计，限制了方法的扩展应用 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::7].
A note on the mechanism of substitution of labour with capital in the production processes
本文提出了一种基于劳动力替代的资本设备“替代工作”能力的生产函数理论，指出生产设备的技术系数而非设备数量是驱动产出的关键，批判了传统柯布-道格拉斯形式的生产函数，揭示资本生产力的本质机制，强调劳动与能源的等价替代关系，为内生技术进步提供了新的理论视角 [page::0][page::1][page::4][page::6]。
Characterizing Optimality in Dynamic Settings: A Monotonicity-based Approach
本文提出了一种基于单调性条件的“定位函数”方法，用于动态优化问题的最优轨迹分析。定位函数直接由模型基元构造，其零点对应内点稳态，导数符号判定稳态局部稳定性。该方法无需求解完整动态规划，即刻画稳态存在性、稳定性及吸引域，支持参数比较静态分析。通过广义新古典增长模型、理性（不）适应模型和“学习效应”经济体的三个应用，展示了方法的普适性和实用性 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::11][page::12][page::20][page::23][page::25][page::27][page::31]。
Critical Iridium Demands arising from future Expansion of Proton Exchange Membrane Electrolysis
本研究基于递归数学模型，评估未来不同情景下质子交换膜电解槽（PEMEL）对稀缺催化剂铱的需求，考虑容量扩展、寿命替换、催化剂效率提升与回收率演进。结果显示，为实现净零排放目标，铱需求将远超当前全球供应，尤其2030年后可能出现供应瓶颈，长期需求被普遍低估，强调创新材料效率和回收技术的重要性[page::0][page::8][page::10][page::19]。
【银河公用环保陶贻功】公司深度丨德林海 (688069)：构建湖泊生态医院新模式，迎美丽河湖大市场
本报告深度分析德林海公司构建“湖泊生态医院”新模式，推动湖泊整湖治理全周期智慧生态服务体系，紧抓国家“江河战略”与“美丽河湖”政策机遇，预计公司业绩有望反转，抓住湖泊治理近千亿市场空间，技术领先和资源化产业发展助力公司未来成长驱动力显著[page::0][page::1][page::2]。
【银河有色华立】行业深度丨巩固行业向好态势——A股有色金属行业2025年半年报业绩回顾
报告回顾了2025年上半年A股有色金属行业业绩强劲增长，行业ROE因资产周转率提升而持续上行，现金流状况得到持续改善。美国降息预期和中美贸易背景下稀土战略价值提升推动行业向好，预计下半年稀土价格和磁材需求将保持强势 [page::0][page::1]。
【CGS-NDI研究】区域经济系列：区域经济 $3\times3$ ：进展、态势、抓手——“十四五”回顾与“十五五”展望
本报告从“十四五”回顾与“十五五”展望视角，系统评估我国区域经济发展进程和差距现状，分析“十五五”区域经济面临的重大环境变化，聚焦统一大市场与新质生产力的发展要求，提出优势互补布局、区域战略完善及经济大省挑大梁三大抓手，助力推动高质量发展与共同富裕目标。报告还指出区域合作机制创新（如“飞出地”法规）及横向生态补偿机制完善，但粮食产销区横向补偿机制进展缓慢，需深化改革支持 [page::0][page::1][page::7][page::9][page::10][page::14][page::25][page::28][page::29]
【银河金工马普凡】大类资产及ETF市场跟踪月报丨科技领航跨境加速，ETF规模首破5万亿
本报告回顾8月大类资产表现，股票类资产优于商品和债券，科技板块表现尤为亮眼。ETF市场规模突破5万亿元，新增ETF数量及资金流入趋势显著，跨境及科技主题ETF增长加速，资金偏好科技和消费等板块显著。本月ETF整体净流入超5000亿元，结构性资金流动有助于行业景气度分化。[page::0][page::1]
港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨
报告分析了港股2025年中报业绩，指出盈利能力有所改善，收入增速总体放缓但部分领先行业表现亮眼。南向资金大规模净流入推动市场上涨。恒生指数估值处于中高位，部分行业估值仍处于历史低位。建议关注业绩增速快且估值低的消费和公用事业板块，以及利好政策推动的AI产业链等领域，为投资提供参考依据。[page::0][page::1][page::2][page::6][page::7]
【中国银河策略】A股中报业绩有哪些看点？
2025年上半年A股整体业绩表现为营收同比增速回升转正，但盈利增速放缓，归母净利润同比持续正增长。创业板营收与净利领跑，科创板盈利降幅显著收窄。其中，上游资源及地产链降幅扩大，中游制造及金融板块呈现回暖，消费和TMT板块维持较高景气。行业中贵金属、能源金属、机械设备、养殖及软件开发等景气度提升明显，房地产和煤炭等行业仍承压。多项财务指标显示ROE和销售净利率维持稳健，企业经营现金流持续改善，投资与筹资现金流绝对值收窄。综合系统分析提供了结构性投资机会及风险提示 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]
【中国银河宏观】出口承压显现，进口不及预期— 8月进出口数据 解读
2025年8月中国出口商品金额同比增速下降至4.4％，进口增速仅为1.3％，均符合高基数影响与全球制造业温和复苏叠加效应。出口方面，美关税压力导致对美出口继续大幅下滑，东盟和欧盟成为主要支撑，机电、高新技术产品出口增速有回升。进口受商品价格下降影响，数量增速支撑有限。后续出口环境仍面临贸易摩擦加剧与北美市场需求放缓的风险 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::6].
【银河晨报】9.9丨宏观：出口承压显现，进口不及预期
本报告涵盖2025年8月中国宏观进出口数据解读，出口增速回落但全球制造业景气改善，转口贸易对东盟出口支撑明显；外资持续加仓中国股票市场，偏好科技成长及高股息资产；A股有色金属行业业绩维持高增长，行业景气度巩固；德林海构建湖泊生态医院新模式，拥抱美丽河湖政策红利；南微医学推动内镜耗材全球化，公司业绩受微创波段渗透提升驱动；ETF规模突破5万亿元，股票型ETF大幅扩容，行业主题资金流入显著，反映出结构性投资格局形成 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
中金：品类革新系列之纤毫毕现— 全景相机
本报告系统梳理全景相机及运动相机行业现状与前景，指出受益自媒体内容创作及户外运动热潮，手持智能影像设备市场规模快速增长，预计2027年全球市场规模达592亿元。中国市场增长迅速，国产品牌技术创新与多元布局引领行业发展。全景相机广泛应用于短视频、VR、影视制作等场景，运动相机紧抓户外运动风潮及极限运动需求。报告详细测算国内市场空间，预计2027年销量达771万台，市场规模231亿元，前景广阔 [page::0][page::4][page::5][page::6][page::8][page::9]
2025年日本自民党总裁选举#1：石破首相辞职
本报告分析日本首相石破辞职背景及对自民党总裁选举的影响，评估潜在新首相候选人的政策倾向及其对日本金融市场的边际影响，指出财政政策和货币政策的边际宽松将带来日股上行与日元贬值压力，同时探讨自民党内部权力结构与选举流程细节，为投资者关注日本政局变动提供参考 [page::0][page::1][page::2][page::4]
活动预告 | 中金点睛数字化投研平台将重磅亮相2025年粤港澳大湾区财富管理峰会
本材料是关于中金公司2025粤港澳大湾区财富管理峰会的活动预告，介绍了峰会的时间、地点、主要嘉宾与议程安排，重点宣传了中金点睛数字化投研平台的创新升级和国际化实力，体现了中金在国际财富管理和智能投研领域的战略布局与服务能力提升 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6]。
地缘经济新变局 Paradigm
本报告为中金公司2025年地缘经济主题研讨会内容，汇聚多位国内外顶尖学者与行业专家，共同探讨全球地缘经济格局新变化及其对全球经济与投资的影响，呈现多角度的前瞻洞察与政策建议。[page::0][page::1][page::2]
会议预告 | 中金公司2025地缘经济主题研讨会：地缘经济新变局
本文件为中金公司关于2025年地缘经济主题研讨会的会议预告，主要介绍会议议程、主题分会和主要嘉宾。内容涵盖数字金融、能源转型、战略产业与科技发展等多角度探讨地缘经济新格局，未包含具体量化研究或策略建议[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5].
【华西传媒】行业周报2025年第35周：“人工智能+”将出配套细则，暑期档收官一百二十亿元
本报告回顾2025年第35周传媒互联网行业市场表现及细分领域动态，重点关注人工智能政策支持下行业发展加速及暑期档电影票房119.66亿元的韧性表现。报告还详细梳理了影视、游戏、动漫及综艺等子行业重点数据与排名，提出投资建议聚焦港股互联网龙头、游戏行业及电影文旅产业等，警示政策及宏观经济风险[page::0][page::1][page::3][page::5].
