公募基金销售费用改革落地；险企资本保证金迎新规
本报告主要围绕公募基金销售费用管理新规落地及保险公司资本保证金监管办法修订展开分析。新规有助于推动公募基金行业从价格内卷转向提升专业服务和投资者陪伴质量，显著降低投资者成本并推动代销机构转型，同时促进基金公司优化产品和服务。保险新规提升资本保证金管理水平，强化行业风险抵御能力，但也可能加剧大型与中小险企分化，影响行业整体风险结构[page::0][page::1]。
金融研报AI分析
宽松预期再起，A股慢牛主基调仍在——华西策略周报
本报告基于近期A股市场表现与宽松政策预期，分析牛市回撤有限且政策持续支持，强调中长期资金入市及科技成长驱动力，提出景气赛道机会及港股外资流入预期，提示政策及地缘风险。[page::0][page::1]
8月出口放缓，受对美拖累
2025年8月中国出口增长放缓，主要因对美出口连续第五个月大幅下滑，拖累整体出口增速。尽管如此，对东盟、欧盟等区域出口保持较高增速，反映中国出口韧性。进口端增速亦边际下降，尤其大宗商品和高新技术产品进口放缓。全球贸易周期风险有限，但需关注国内外政策及流动性波动带来的风险 [page::0][page::1].
华西最强声 0910 | 宽松预期再起，A股慢牛主基调仍在；养殖业点评
本报告综合分析当前宏观出口放缓、美国货币政策预期变化、A股市场调整及结构性交易特征，指出慢牛行情主基调未变，政策与长期资金持续支持市场。同时，重点关注养殖业反倾销政策和行业高质量发展措施，预计生猪价格中枢将抬升，优质养殖企业利润改善。科技赋能金融、机器人产业等新兴领域也带来中长期成长机会，提供投资建议与风险提示。[page::0][page::1][page::3][page::6][page::7][page::8]
基金周报（20250908-20250912）：消费类ETF份额增长，关注汇率变动以及相关基金品种的份额类别选择
本周基金市场回顾重点关注消费类ETF份额显著增长，酒ETF和消费ETF表现突出，银行类ETF份额亦有小幅增长；同时分析美元兑人民币汇率持续贬值趋势及其对QDII基金份额的影响，推荐关注美元基金份额较优的品种。此外，详细跟踪美债利率变化、黄金、铜、原油等大宗商品价格走势，并公布本周新发基金类型及其基本信息，强调风险提示和投资评级标准，为投资者动态跟踪基金市场提供量化数据支持和策略参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
经济金融高频数据周报（09.08-09.12）
本周全球经济活跃度有所回落，通胀指标表现出小幅走高趋势。国内制造业PMI略有回升，工业生产开工率普遍下降，特别是高炉和螺纹钢开工率下滑。消费维持结构性分化，可选消费增长较快，乘用车销量大幅上涨。房地产和基建投资仍在回落，出口运价指数下降。新兴行业方面，半导体景气度下行，光伏价格指数微升，整体经济数据指标存在一定滞后性，需关注政策的后续变化对经济的影响 [page::0][page::1][page::5][page::8][page::11][page::14][page::15].
财信证券晨会报告20250910
本报告重点分析了2025年9月10日A股市场整体调整态势，市场呈缩量调整局面，黄金板块受避险型资金青睐表现强势，电池板块受产业链大会催化活跃。大盘虽短期压力较大，但中期维持震荡偏强格局，建议关注新能源及避险板块机会。此外，报告涵盖了基金及债券市场表现、宏观政策动态及重要行业信息，为投资者提供全面参考 [page::0][page::1][page::2][page::3].
【山证汽车】亚普股份2025半年报点评：多点开花业绩稳健增长，外延并购拓宽发展路径
亚普股份2025年上半年实现营收43.45亿元，同比增长12.79%，归母净利润2.87亿元，同比增长11.82%。公司业务多点开花，新能源燃油系统、热管理系统、储能等板块表现亮眼，海外市场拓展顺利。通过外延收购赢双科技，强化新能源汽车核心零部件布局。公司产能布局优化、技术创新推动长期稳健增长，2025-2027年净利润预计逐年增长至6.94亿元，维持增持评级，风险涵盖宏观经济、贸易摩擦及市场竞争压力[page::0][page::1][page::2]。
【山证煤炭】华阳股份2025年半年报点评：煤炭量增价减，成长可期：煤炭量增价减，成长可期
报告点评华阳股份2025年半年报，公司上半年原煤产量同比增长11.25%，销量同比增长12.79%，但煤炭售价同比下降19.50%，导致营收和归母净利润分别下降7.86%和39.75%。公司新能源新材料项目稳步推进，且通过竞得探矿权加强煤炭资源保障。未来产能释放与资源保障预期支撑公司成长，预计2025-2027年净利同比恢复增长，维持“增持-A”评级[page::0][page::1][page::2]。
【山证煤炭】2025年山煤国际半年报点评：业绩环比改善，关注产销比修复
报告点评了山煤国际2025年上半年财务业绩，收入和净利同比下降但环比改善，特别是二季度营业收入和净利润显著增长。公司煤炭产量同比增长15.86%，销量同比下滑14.1%，但产销比逐渐修复。研究还关注公司稳健的高分红承诺和资源扩张策略。未来三年净利预测逐步回升，动态市盈率逐年下降，维持“增持-A”评级，关注宏观经济及煤价波动风险 [page::0][page::1][page::2]。
【山证电新】行业周报（20250901-20250907）：宇树将于Q4申请IPO，两部门提出依法治理光伏等产品低价竞争
本报告详细分析了宇树科技拟于2025年四季度提交IPO申请，优必选获得2.5亿元人形机器人合同，同时解读了光伏行业价格走势及相关政策监管动态。多晶硅和玻璃价格上涨，组件价格趋稳，行业供需结构发生动态变化。报告提出重点推荐标的及风险提示，为光伏及机器人相关领域投资决策提供指导 [page::0][page::1]。
【山证非银】国海证券2025半年报点评：投顾服务体系完善，投行业务大幅增长
2025年上半年国海证券营业收入同比增长15.48%，归母净利润同比大幅增长159.26%，主要得益于投顾服务体系完善及投行业务快速回暖。经纪业务代理买卖证券收入增长39.79%，投行业务收入增长44.66%，债权承销规模提升227%。公司持续拓展股权投资和固收配置，自营交易规模显著扩大。预计2025-2027年归母净利润将保持稳健增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。[page::0][page::1]
【山证固收】齐翔转2投资价值分析--C4产业链龙头，优质平衡型个券
本报告分析了齐翔转2转债的投资价值，标的为C4产业链龙头齐翔腾达，具有较高评级和合理资产负债率。公司成本压力缓解，业绩逐季回升，新材料布局具高增长潜力，转债目前估值处于合理区间，具备优质平衡型个券特征，适合关注利率下降和转债市场供需紧张的背景下配置。风险主要包括油价波动及下游需求不确定性 [page::0].
【山证固收】新券定价 华夏凯盛商业REIT：首单外资消费REITs
报告分析了华夏凯盛商业REIT的基本情况及新券发行估值，涵盖旗下广州和长沙两大项目的经营数据和租赁情况，预计年化派息率约4.85%-4.99%，并结合同类REITs及纯债利率推导合理估值区间为6.24-7.01元，指出市场风险包括消费下行及竞争加剧等因素，为投资者提供新券定价的专业参考。[page::0]
【山西证券】研究早观点 （20250910）
本报告汇集2025年9月10日山西证券研究所发布的多家公司及行业评论，涵盖电力设备、新能源、智能制造、煤炭行业及非银金融等多板块。报告详细点评核心企业半年报业绩表现，揭示产业链价格走势和政策环境影响，特别突出AI赋能工业软件、算力租赁及新能源汽车零部件领域的增长潜力。重点分析煤炭行业产销趋势和红利价值，以及国海证券投行业务回暖的积极态势，为投资者提供多维度投资参考 [page::0][page::1][page::3][page::6][page::12][page::16]。
【金属】美国就业数据低于预期，我国央行继续增持黄金——金属行业周报
本报告聚焦金属行业最新市场动态与价格走势，分析钢铁、铜、铝、黄金、锂、稀土等主要品种的供需及政策影响，指出美国就业数据低于预期加强了降息预期，短期内有利于金属价格支撑，尤其是黄金。报告并提出“反内卷”政策与环保升级将改善钢铁及有色行业供给格局，推荐多家相关标的，提示原材料价格波动及地缘政治风险的潜在影响 [page::0][page::1]。
【两融】主要指数全部上涨，两融余额继续上升 融资融券9月月报
2025年8月，A股主要指数全线上涨，科创50涨幅最大达28%，融资融券余额继续增加至22539.77亿元，较上月增加2754.80亿元，显示市场两融活跃度提升；行业融资净买入集中在电子、计算机和通信，风险主要源于业务成本及监管政策变动 [page::0][page::1]。
中央汇金和保险系机构ETF持仓半年度跟踪— 权益事件点评
本报告跟踪了2025年上半年中央汇金系和保险系机构的ETF持仓变动，揭示了两大机构资金的配置偏好与调仓方向。中央汇金主要增持宽基ETF及核心行业主题ETF，增持金额超2100亿元；保险系则减持传统宽基，增持成长行业主题，体现风险偏好提升。相关持仓调整反映机构对市场结构与行业景气的判断，为理解市场脉络提供了重要线索。[page::0][page::1]
Geometric BSDEs
本文系统地引入并深入研究了几何形式的反向随机微分方程（GBSDEs）及双驱动BSDEs，解决了包含对数非线性和奇异性的LN-Q增长率下存在性、唯一性及稳定性问题，首次将其应用于连续时间动态收益风险度量的建模，且有效刻画了(鲁棒) L^p范数的动态表现，为相关金融风险度量提供了坚实的数学基础和模型框架 [page::0][page::2][page::10][page::29]。
【固收】发行及成交规模下降，净融资额持续为负——信用债周报
本报告分析了2025年9月1日至9月7日信用债市场表现，指出发行及成交规模下降，净融资额持续为负，信用债收益率多数下降，信用利差结构性调整后部分高等级长端品种配置价值提升。结合房地产与城投债市场政策，报告建议关注稳增长政策对债市的影响及资金面变化，维持适度乐观的配置交易思路 [page::0][page::1]。
