【华西金工】一周市场数据复盘20250718
本报告对2025年7月第3周中国市场宽基指数、行业指数表现及行业拥挤度进行复盘。上周市场普涨，小盘成长表现优异，创业板指和中证2000涨幅明显。行业方面，通信和医药生物表现突出，有色金属和通信行业全年涨幅领先。风险提示强调历史统计规律变动可能导致结论失效。本报告为华西证券专业客户提供数据参考及分析指导[page::0][page::1].
金融研报AI分析
华西最强声 0721 | 本周中概股指数走势好于美股三大指数；全球虚拟资产牌照知多少
本周市场整体表现出中概股指数优于美股主要指数的走势，科技股估值高位带来调整压力。国内资金面因税期波动，隔夜利率预计维持在1.4%左右。纺服行业表现分化，优衣库大中华区业绩不及预期，部分国产品牌如361度保持增长。全球虚拟资产牌照监管体系已成型，核心牌照持有者具先发优势。美铝Q2净利润大幅下滑，主要受关税等成本增加影响 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::7][page::8]
非银：稳定币：数字化新势力与传统金融的最大公约数
本报告重点分析了美国《GENIUS法案》和中国香港《稳定币条例草案》的立法进展，指出稳定币作为连接数字资产与传统金融的关键载体，具备价值稳定和支付功能，预计推动虚拟资产成为全球支付体系的重要组成部分。报告进一步剖析稳定币产业链结构，强调中国香港有望借助相关法规成为全球虚拟资产中心，建议关注具备牌照升级潜力的券商及相关金融机构，同时提示包括储备资产风险和监管套利风险等多方面风险因素[page::1]。
【华西通信】美国芯片禁令有望放开，主推算力设备厂商
报告指出，美国对华芯片禁令有望放开，NVIDIA与AMD相关高性能GPU产品申请恢复出口，带动国内算力设备产业链需求加速释放。重点推荐高速光模块、液冷等算力设备产业链上市公司，及紫光股份、中兴通讯等下游应用标的。报告同时提示技术、地缘政治等风险。[page::0][page::1]
【华西商社】周报：禾蛙AI2.0发布会召开，全球数贸中心中标价格再创新高
2025年7月周报聚焦禾蛙AI2.0发布会及全球数贸中心招商情况，禾蛙AI2.0依托9大智能体优化招聘全链路，技术投入超亿元，推动平台收入增长；全球数贸中心第二轮招商价格创新高。建议关注线下流量回归、AI技术升级、新零售高景气、顺周期板块低位复苏及消费出海等五大主线 [page::0][page::1]。
【华西农林牧渔】农林牧渔行业周报第22期：集团增量明显，猪价下滑
本报告聚焦农林牧渔行业最新动态，指出生猪价格持续下滑且养殖利润收窄，集团增量明显，短期供大于求格局未改。种植端转基因技术推广加速，重点推荐优质种业与养殖标的。环保政策推动落后产能淘汰，行业呈现结构性调整趋势。结合农业农村部数据与猪易通行情，提供行业投资风险提示和标的建议 [page::0][page::1]。
【华西非银】券商中报业绩增速超预期；上市险企上半年保费稳健增长
报告显示2025年券商中报净利润平均同比增速超过171%，部分券商净利润同比增长超1000%，反映资本市场活跃促进券商业绩显著提升。保险板块中，中国太保、新华保险及众安在线上半年保费收入均有稳健增长，特别是寿险银保渠道实现大幅提高，显示保险行业复苏迹象明显。风险因素包括政策、宏观经济及市场波动等 [page::0][page::1]。
科创债爆火，还能追否？
报告分析了近期科创债ETF快速增长带动科创债市场火热，特别是ETF成分券收益率显著下行，表现优于非科创债券，形成良性循环。但因ETF成分券被超买，当前性价比不高，建议关注非成分券和银行资本债等投资机会，并指出未来风险包括货币政策和信用风险的超预期变化 [page::0][page::1]。
【华西宏观】进退两难，等风来
本报告聚焦当前债市形势，分析短期资金面收紧与长端利率定价困境，指出资金面稳定是债市调整上限的重要因素。市场风险偏好提升带来长端定价纠结，机构建议维持久期操作上的“不争先、不落后”策略，重点关注短端利率下行带动曲线陡峭化和票息资产机会，提示货币及财政政策变化风险 [page::0][page::1]。
华西最强声 0722 | 进退两难，等风来；美国芯片禁令有望放开，主推算力设备厂商
本报告集结华西证券多位分析师观点，涵盖宏观债市流动性分析、科创债的ETF规模激增及投资机会、券商与保险板块业绩表现、农林牧渔行业动态、商社与AI产业升级趋势，以及美国芯片禁令有望放开对算力设备厂商的利好展望。债市方面流动性收紧但央行继续呵护，中短端利率波动有限，票息行情受关注。科创债ETF成分券交易活跃但估值偏高，优选非成分券配置机会。券商中报业绩大幅超预期，保险保费稳增长，农牧行业面临猪价下滑但集团增量明显。商社板块AI应用与消费回暖引领投资方向。通信板块重点关注算力产业链相关标的，尤其在美禁令缓解推动下预计需求加速释放，为投资者提供多维度行业与资产配置思路 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
主动权益基金通信、电力设备等行业仓位占比上升，“综合量价”因子今年以来多空收益 18.7%
本报告跟踪主动权益基金行业配置变化，发现通信、电力设备等行业仓位比例持续上涨，市场估值多处于历史中低位，创业板配置性价比较为凸显。报告深入解析了方正金工构建的11个高频量价因子，通过低频化处理显著提升投资绩效，综合量价因子今年以来多空组合收益达到18.7%，多头超额收益为9.13%。报告还系统回顾了各量价因子及预期类因子的多头超额趋势，展现了其在沪深300等指数增强组合中的稳定表现，佐证量价因子在主动权益基金中的有效应用价值 [page::0][page::1][page::6][page::7][page::8].
【方正金工】科创债ETF募资结果及投资者结构跟踪
报告详尽跟踪首批十只科创债ETF的募资结果及投资者结构，重点分析了机构投资者参与情况及预申购热情，数据表明券商（非投资）、银行理财、信托公司为主要认购主体，合计规模突破958亿元，华夏、嘉实等四公司ETF净申购超百亿元，反映资金对科创债ETF的较高认可度和集中度，为产品后续发展提供参考 [page::0][page::1]。
【东兴科技】莲花控股（600186.SH）：调味品龙头跨界智算，双轮驱动开启增长新纪元
莲花控股作为中国老牌味精龙头企业，传统调味品业务规模稳定增长，2024年营收达26.46亿元，线上渠道高速扩展。公司积极布局智能算力产业，2023年成立子公司莲花科创，搭建智能算力中心，并完成全国9地智算中心部署，算力业务高速增长，2024年算力服务占营收超3%，利润率高于传统产品。随着AI与大数据驱动算力产业快速扩张，全球及中国算力需求激增，智能算力租赁成为突破高性能芯片供给瓶颈的关键。莲花紫星云平台提供高性能GPU租赁、算力调度及模型微调服务，聚焦智慧金融、教育、能源等多场景，形成双轮驱动发展格局，预计2025-2027年营收复合增速超20%，推荐关注。[page::0][page::1][page::8][page::9][page::19][page::22][page::24][page::33]
【东兴能源】陕西煤业（601225.SH）：西北煤炭明珠，聚焦构建“煤电一体化”发展格局
本报告深入分析陕西煤业作为陕西省优质大型煤企，通过“煤电一体化”发展模式，实现煤炭及电力业务协同增效。2024年，公司营业收入和净利润均实现增长，煤炭产销量持续提升，成本有效控制，煤电一体化资本投入显著，增强盈利稳定性。公司资金充裕，高分红政策彰显投资价值，预计2025-2027年业绩稳步增长，推荐评级“强烈推荐”[page::0][page::1]。
东兴 | 晨会分享（0721）
本晨会分享涵盖宏观经济政策、重要公司动态、产业发展及个股研究。重点分析莲花控股双轮驱动转型战略，算力业务高速增长及调味品市场扩张潜力。陕西煤业“煤电一体化”战略带动业绩稳定，预计2025-2027年盈利持续提升。研报结合产业趋势及财务数据，为投资者提供组合布局建议及风险提示 [page::1][page::2][page::3][page::4]。
农林牧渔行业：猪价冲高回落，关注行业“反内卷”
2025年6月生猪价格呈现明显的“U”型走势，7月初冲高后迅速回落，主要受供给节奏及区域供需错配影响。供给端边际收紧，环保政策趋严推动产能去化，行业迎来“反内卷”趋势，预计下半年猪价及养殖板块估值有较好弹性。头部养殖企业如牧原股份、温氏股份实现出栏量和盈利的高增长，养殖成本成为竞争核心，成本优势公司业绩更为稳健 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
杭州银行：营收增速环比提升，不良平稳 + 拨备反哺利润高增长——1H25上市银行首份业绩快报点评
杭州银行2025年上半年营业收入达200.9亿元，同比增长3.9%，环比增速改善，归母净利润同比增长16.7%。资产质量保持稳定，不良率为0.76%，拨备覆盖率达520.9%，资本充足率得到有效提升。盈利增长主要受益于贷款规模稳健扩张及债市回暖带动非息收入提升。公司综合实力稳健，维持强烈推荐评级 [page::0][page::1]
泡泡玛特（09992.HK）：25Q2环比加速，利润率突破 $30\%$
泡泡玛特2025年上半年收入同比增长超过20%，集团溢利同比增长超过350%，利润率达到历史最高的31.7%。国内外市场均实现快速增长，尤其是产品IP矩阵和海外拓展表现突出。公司2025-2027年净利润预计分别达100.5亿、131.1亿、170.2亿元，保持高增长态势，维持推荐评级[page::0][page::1]。
【东兴交运】航空机场6月数据点评：航司运力投放较为克制，东航客座率逆势抬升
本报告对2025年6月份航空行业运力投放和客座率数据进行点评，分析显示国内航线处于淡季，航司运力投放保持克制，尤其东航客座率逆势上升，表现突出。国际航线运力同比增长17.4%，但环比运力略降，客座率小幅提升。机场国际旅客吞吐量增速放缓，需求端仍承压。行业供需平衡持续调整，旺季来临盈利弹性有望展现，报告并提示宏观和政策风险。 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
首席周观点：2025年第29周
本报告涵盖贵金属银矿供需的趋势性分析、工业X射线检测设备的国产替代与市场前景、建筑建材行业在城市工作会议推动下的回暖预期、油气及炼化贸易板块的业绩表现及行业景气度评估，结合最新矿产数据、市场供需结构变化和宏观环境，为相关行业投资提供参考。银矿端供应刚性，回收银增速保持约4%，白银供给增速低位，成本及供应受矿石品位和通胀影响；日联科技聚焦国产X射线检测设备，受益半导体和新能源汽车需求快速增长；建筑建材行业受城镇化和政策推动实现需求探底回稳；油气板块保持较高景气度，炼化贸易板块业绩承压待修复 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
