11月5日精彩花絮1｜启航新征程·国泰海通2026年度策略会
本资料为国泰海通证券举办的2026年度策略会精彩花絮展示，包含参会现场照片及活动概况，旨在传递年度策略会议的重要动态与氛围信息，无具体投资策略或量化研究内容。[page::0][page::1][page::2][page::3]
金融研报AI分析
Quantum Monte Carlo algorithm for solving Black-Scholes PDEs for high-dimensional option pricing in finance and its complexity analysis
本文提出了一种用于高维Black-Scholes偏微分方程（PDE）求解的量子蒙特卡洛算法，适用于广泛的连续分段仿射（CPWA）期权支付函数。该算法紧密结合量子振幅估计算法，首次进行了严格的误差和复杂度分析，证明算法计算复杂度随空间维度d及精度倒数ε多项式增长，并展示了相较于经典蒙特卡洛方法的加速优势。论文还基于Qiskit框架展示了该算法在一维和二维的数值仿真结果，并详细阐述了可扩展至任意空间维度的潜力[page::0][page::2][page::9][page::42][page::48][page::52][page::54]。
Differential Beliefs in Financial Markets Under Information Constraints: A Modeling Perspective
本文利用McKean-Vlasov型随机微分方程、Wasserstein barycenters和KL散度，从建模角度研究信息受限下金融市场中的差异性信念问题。建立了三类模型分别探讨完全信息与部分信息市场价格过程的收敛机制、个体交易者偏差随信息增加的收缩以及交易者在专家意见聚合中的最优策略。理论结果辅以数值模拟，展示模型在信息约束和套利行为研究中的应用价值[page::0][page::1][page::9][page::15][page::31][page::32]。
First-order Martingale model risk and semi-static hedging
本文研究在Wasserstein空间上针对由鞅模型及边际约束定义的模型风险，提出了基于半静态对冲策略的分布鲁棒模型风险敏感度分析。研究明确刻画了最优模型风险对冲策略，并比较了适应性Wasserstein距离与经典Wasserstein距离下的敏感度差异。数值模拟验证了鞅约束下的敏感度显著高于适应性版本，为金融模型风险管理提供了理论和实践指导[page::0][page::1][page::2][page::15].
Numerical valuation of European options under two-asset infinite-activity exponential Lévy models
本文提出了一种用于二维无限活动指数型Lévy过程下欧式期权定价的数值方法。该方法拓展了一维情况下的Wang等（2007）方案，通过针对非局部积分项的定制离散及快速傅里叶变换实现高效计算。时域采用半拉格朗日θ法结合不动点迭代。针对标准抛售期权进行了数值实验，表明该方法在有限变差指数Lévy模型下具有二阶收敛性，提升了多资产跳跃模型的定价精度和效率 [page::0][page::1][page::4][page::15][page::16]
Natural-gas storage modelling by deep reinforcement learning
本报告提出GasRL模拟器，结合意大利天然气市场校准模型与深度强化学习算法，模拟储气策略对价格波动、供应需求的影响。通过比较多种算法，确定Soft Actor Critic取得最佳表现，其策略生成的价格动态高度拟合真实季节性与波动性，且未直接以价格数据校准。研究还揭示欧盟规定的最低储气阈值提升市场对供应冲击的抵抗力，但可能导致利润降低和价格波动略增，为政策设计提供量化分析工具 [page::0][page::1][page::4][page::5][page::6]
Prompting for Policy: Forecasting Macroeconomic Scenarios with Synthetic LLM Personas
本报告系统评估了基于角色（persona）提示的大型语言模型在欧洲央行宏观经济预测中的表现。通过从PersonaHub语料库提取2368个经济相关的专家角色，GPT-4o在2013至2025年50个季度的欧洲央行专业预测调查上生成了超过11万条预测。研究发现，GPT-4o的预测准确性与人类专家相当，且在2024-2025年未见过的时点也表现出良好的泛化能力。然而，角色描述对预测性能影响甚微，可省略以降低计算成本。此外，模型预测分布远较人类专家集中，显示低异质性。基于多个关键图表（如中国5页的预测趋势图, 图5页），本研究展示了GPT-4o在宏观经济预测中的潜力及提示工程的实际效用，为中央银行和金融机构的AI辅助决策系统提供理论和实践参考[page::0][page::1][page::5][page::6][page::8]。
Option market making with hedging-induced market impact
本论文提出一个包含市场做市商对标的资产对冲行为所产生价格冲击的期权做市模型。通过以Cox过程建模的期权订单流及其依赖的报价策略，结合标的资产的永久与暂态冲击，实现库存与价格的耦合演化。模型确保无套利及无操纵性，建立了控制问题的良定性，并采用基于策略优化的神经网络方法对最优策略进行数值近似，揭示期权市场流动性、库存风险及价格冲击之间的交互关系 [page::0][page::1][page::12][page::14][page::15][page::20]
Modeling Hawkish-Dovish Latent Beliefs in Multi-Agent Debate-Based LLMs for Monetary Policy Decision Classification
本论文提出了一种多代理大语言模型(LLMs)辩论框架，模拟FOMC的集体决策过程，通过引入鹰派-鸽派潜在信念变量来提升模型可解释性。该方法结合了定性政策文本与定量宏观经济指标，通过7个不同立场的代理多轮辩论，预测FOMC利率决策，实验证明该结构显著优于静态模型，贝叶斯潜在信念框架揭示了个体视角与社会影响的交互机制 [page::0][page::5][page::7][page::11][page::12][page::13].
【广发金工】PMI数据有所回落，债券资产有望回暖：大类资产配置分析月报（2025年10月）
本报告基于宏观指标与技术指标，结合历史数据和均线趋势分析，评估权益、债券、工业品及黄金等大类资产的投资价值。10月权益资产估值适中但资金净流出，债券资产受宏观利好有望回暖。通过构建固定比例及风险平价等多类资产配置组合，分析其历史和近期表现，显示以宏观+技术指标调仓的策略在控制风险的同时提升收益，2025年组合年化收益约10%-15%不等，最大回撤保持在合理范围。报告提醒风险及模型假设限制，为投资者提供科学的资产配置参考[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::7][page::9]
【东吴金工 金工定期报告】预期高股息组合跟踪-20251031
本报告系统介绍了东吴金工团队构建的预期高股息组合的选股方法与实际表现。该组合基于两阶段股息率指标构建并结合反转与盈利两个短期因子筛选沪深300成分股，构建持仓30只股票组合，月末调仓。2025年10月组合收益显著跑赢沪深300指数及中证红利指数，长期历史回测表现累计超额收益达107.44%，年化超额收益8.87%。此外，报告还披露了11月最新持仓与红利择时框架观点，为投资者提供实务参考与风险提示 [page::0][page::2][page::6]。
【金属】钢铁业绩明显改善，有色业绩维持增长——金属行业2025年三季报综述
2025年前三季度钢铁行业营收虽同比下降6.18%，但归母净利润扭亏为盈，盈利能力明显提升；有色金属行业收入与净利均实现较大增长，销售毛利率和净利率均同比上升。钢铁和有色各子板块业绩表现分化，关键原材料价格和“反内卷”政策预期是重要驱动力，行业竞争格局改善，未来推荐关注高附加值和环保优势企业 [page::0][page::1].
【医药】ESMO数据亮眼，关注集采与国谈进展 医药生物行业11月投资策略展望
本报告总结2025年10月医药生物行业行情，ESMO大会数据体现中国创新药研发实力提升，关注第十一批药品集采和国家医保谈判进展。行业估值较高，建议重点关注具备业绩改善潜力的细分板块及创新药相关企业，维持行业“看好”评级及个股“买入”建议 [page::0][page::1]。
【两融】主要指数多数下跌，两融余额继续上升 融资融券11月月报
2025年10月A股市场主要指数多数下跌，科创50跌幅最大，上证综指微涨。沪深两市融资融券余额继续增加至24784.7亿元，融资余额大幅增长，融券余额小幅增加。融资融券参与投资者数量略减。行业融资买入和融券卖出呈现分化，电子、有色等行业融资净买入较多。整体市场融资结构呈现主板融资占比下降，创业板和科创板占比上升趋势 [page::0][page::1]。
【基金】基金业绩比较基准征求意见稿发布，公募基金总规模超过 36万亿元——公募基金周报
本周报告聚焦公募基金市场动态，重点关注证监会发布基金业绩比较基准指导意见稿及公募基金总规模突破36万亿元。权益市场表现分化，量化基金涨幅领跑，上周主动权益基金整体仓位提升至79.94%。ETF市场资金净流入显著，主要流向股票型ETF。新基金发行和成立规模均有增长，反映市场活跃度提升，整体风险提示市场波动风险仍存[page::0][page::1].
【固收】发行金额小幅下降，收益率仍在下行通道— 信用债11月投资策略展望
报告分析了2025年10月信用债市场的发行情况、收益率走势及信用利差表现，指出整体收益率仍处于下行通道，信用债供给不足与配置需求推动延续修复行情。重点推荐高信用评级的央企、国企及强力担保优质民企债，建议拉长久期以实现票息收益，同时强调关注政策效果及市场风险因素的动态变化，为信用债交易与配置提供策略指引[page::0][page::1]。
中金2026年展望 | 房地产：“止跌回稳”，徐徐图之（要点版）
2025年房地产市场处于“止跌回稳”初期“跌幅缓和”阶段，交易量跌幅有所收窄，房价因结构性因素跌幅趋缓，房地产行业迈向量价投资的“三步走”第一步。2026年在中性情景下，预计总住房销量跌幅继续收窄约5%，新房和二手房分别下跌6.9%和2.6%，房地产投资跌幅趋于稳定，投资端拿地和开工意愿仍将承压。政策落实与衍生风险防控是市场能否加快回稳的关键因素 [page::0][page::1][page::2]
中金2026年展望 | 非银金融：迎接高质量增长下的龙头崛起（要点版）
报告聚焦非银金融行业2026年展望，寿险行业估值修复逻辑将由资产端转向负债端主导，财险头部公司盈利能力稳固。证券行业受益资本市场活跃与政策支持，高质量发展迈入新阶段，预计2026年业绩持续增长，国际业务成为增长新引擎[page::0][page::1][page::2][page::3]。
中金2026年展望 | 银行：稳中求进（要点版）
报告预计2026年银行业业绩保持稳定，净息差收窄幅度有限，信贷投放增速放缓但手续费收入回升，不良率结构性分化明显。行业供给侧改革加速，银行牌照数量减少，行业竞争格局改善。部分机构进入高质量发展阶段，更加聚焦目标客户和经营效率，推动经营模式转型。投资重点仍在高股息银行，风险主要来自关税不确定性和房地产债务风险 [page::0][page::1][page::2][page::3].
中金2026年展望 | 外汇：宽松交易或阶段性回归（要点版）
本报告分析了2025年全球外汇市场的政策和经济影响，聚焦美元指数的波动及"去美元化"浪潮，并展望2026年将以利差收窄和风险偏好变化为主线，预期美联储降息空间大，宽松交易或阶段性回归，美元跌幅相对有限。人民币方面，受美元走势及中美经贸关系影响，稳汇率政策和外资流入支持人民币温和升值。同时，关税风险对人民币压力有所减轻，整体汇率保持韧性 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5]
