金融研报AI分析

中金2026年展望 | 美国宏观：供需新变局（要点版）

报告分析了2026年美国宏观经济面临的供给与需求新格局，指出关税和移民政策导致供给收缩，AI资本开支持续扩张但边际效应减弱，经济将面临“类滞胀”风险。预计GDP增速1.7%，核心PCE通胀率维持3%左右，美联储年底预计降息至3%-3.25%区间，财政政策调整有限，整体经济增长承压且通胀顽固[page::0][page::1][page::3][page::5][page::6]

乘势 • 谋新 | 2025年中金公司年度投资策略会

本报告为中金公司发布的2025年度投资策略会总结，聚焦全球及中国宏观经济形势、市场展望及战略方向。报告涵盖多位权威经济学家和策略分析师观点，提出2025年的主要投资策略建议，助力投资者把握新旧转型中的市场机遇与挑战，内容主要围绕政策环境、资产配置框架与风险管理展开，未具体涉及量化投资策略构建。[page::0][page::1][page::2]

华海清科（688120）：25Q3营收快速增长，受益于存储扩产＋先进封装

华海清科2025年前三季度收入31.9亿元，同比增长30.3%，Q3营收为12.4亿元，主要受益于CMP设备放量及先进封装新业务增长。公司在存储扩产背景下，CMP市占率提升，研发投入增加导致短期毛利率略有波动，但整体利润稳健增长。维持“增持”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为11.77亿、15.25亿、19.89亿元[page::0][page::1]。

【华西轻工】美凯龙（601828）：Q3扣非转正，经营性现金流大幅好转

本报告分析了美凯龙2025年前三季度财务表现，营收同比下降但扣非后净利润亏损幅度收窄，Q3扣非净利转正，经营现金流显著改善。公司积极调整商场结构和布局高端新生态，包括高端家电、家装设计及新能源汽车业务拓展，提升长期增长动力。维持2025-2027年盈利预测和增持评级，风险主要来自地产销售不及预期及新业务推进不确定性。[page::0][page::1]

【华西有色金属】2025Q3黄金需求同比增加64吨至1258吨，投资需求同比增加172吨至537吨

2025年第三季度黄金供给创历史新高，总供应量达1313吨，同比增长3%。黄金需求同比增长5%，其中投资需求上涨显著，达到537吨，同比增长47%。央行购金保持旺盛，净购量220吨，环比增加28%。全球政治与经济不确定性驱动避险资金流入，推动金价飙升，黄金资源股受益明显，相关标的估值处于低位。整体看，黄金需求结构中投资需求和央行需求成为主要动力，而珠宝和工业用金需求则受价格和政策影响有所下降 [page::0][page::1]。

三季报收官，出海链利润高增，新消费高景气延续

报告全面梳理了2025年三季度A股中信商贸零售与消费者服务板块业绩表现，揭示板块内显著分化格局。出海链业务利润实现高增长，跨境电商收入增长边际放缓却利润反弹明显，新消费板块继续保持高景气，保健食品与时尚黄金等细分领域表现突出。人力资源需求复苏及AI驱动成为利润增长亮点。基于行业和景气度差异，提出五条投资主线并指出宏观经济及行业竞争风险。[page::0][page::1][page::2]

10月理财，万亿增幅

截至10月末，理财规模创历史新高，环比增长1.05万亿元，较年初累计增加3.23万亿元，主要因理财产品较存款仍具吸引力。银行间及交易所杠杆率小幅波动，整体维持较高水平。中长期利率债基久期开始拉升，信用债基久期震荡上行，反映债市调整态势。报告提示货币及财政政策超预期调整风险 [page::0][page::1]。

金秋的果实

报告分析了2025年第三季度类权益市场的历史性行情，特别是固收+及转债基金表现优异，实现较高超额收益。二级债基规模大幅增长，但转债仓位总体回调，基金投资策略逐渐由纯债收益替代转向积极参与权益行情。个券方面主动增配银行和光伏等，降低周期性行业仓位，反映出市场结构性调整趋势，为投资者提供了关键配置参考 [page::0][page::1]。

华西最强声 1104 | 金秋的果实；三季报收官，出海链利润高增，新消费高景气延续

报告总结2025年三季度权益市场和固收市场表现，转债基金收益突出但转债仓位普遍回调；理财规模创历史新高，银行间杠杆波动；三季报显示出海链与新消费利润高增长，重点推荐AI、新零售和出海服务相关标的。黄金需求、投资需求显著增加，黄金股盈利预期提升。美凯龙和华海清科Q3财务表现及未来展望明确，投资建议精准指引多行业相关标的 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

【金融工程】商品指数周报：商品指数小幅下跌，新能源商品指数大幅领涨

本周中信期货商品指数小幅下跌0.06%，其中工业品指数微涨0.15%，新能源商品指数表现亮眼，涨幅达3.32%，主要受多晶硅大幅上涨11.92%驱动。能源指数表现较弱，跌幅0.98%。具体品种如铁矿收益贡献显著，液态石油气虽微涨但整体能源板块下跌。本报告分析了各主要商品板块的表现及其影响因素，为投资者提供量化视角的市场参考 [page::0]。

【固定收益】2512移仓展望：跨期价差会否再度下行

报告分析了2512合约跨期价差的走势与移仓动力。近期曲线陡峭化带动跨期价差中枢抬升，但短期内进一步抬升空间有限，主要受资金面平稳和央行政策影响。多头移仓动力增强，正套机会显现，跨期价差短端品种下行动力强。需重点关注CTD券走势差异及政策风险，对移仓节奏提出建议 [page::0]。

ETF与指数产品周观察87期

本报告综合分析了2025年10月末至11月初ETF及相关指数产品的市场表现、规模变化、资金流向及估值情况，揭示权益类、债券类及商品类ETF的主要资金流动特征及市场波动态势，重点关注上证指数围绕4000点关键位的震荡走势和黄金、油价的市场反应，详细展现了不同类型ETF资金净流入与净流出情况，为投资者提供系统的行业配置和热点主题参考 [page::0][page::6][page::7].

因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20251031)

本报告监测股指期货升贴水、两融余额及融资融券动态，聚焦主动权益基金发行及仓位变动，发现近期基金明显加仓电子、机械和汽车行业，减仓家电、基础化工等行业。同时，对多因子IC表现开展跟踪，确认reverse因子及净资产负债率等因子表现较好，揭示了基金仓位调整与因子情绪的密切关系，为量化投资及行业配置提供参考依据[page::0][page::5][page::7]。

行业配置策略与ETF组合构建（2025年11月）

本报告基于相似预期差与分析师预期边际变化构建两个行业轮动因子，系统评估其在2016年至2025年期间的历史表现。相似预期差因子通过股票间市盈率行业相对值、ROE及资产增长率距离，筛选表现优异但未来潜力大的行业，年化收益率达13.58%，最大回撤19.27%；分析师预期边际变化因子反映行业景气动态，年化收益率10.71%，最大回撤31.83%。基于因子构建最新行业配置与ETF组合，为投资提供方向参考与风险提示 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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