【医药】政策催化，业绩可期，板块动能充足 医药生物行业8月投资策略展望
本报告围绕2025年8月医药生物行业进行研判，重点关注政策催化对创新药及器械板块的积极推动，伴随半年报业绩改善，板块整体动能充足。报告指出，医药生物板块7月上涨近14%，创新药和CXO业务表现突出，估值溢价较高。建议投资者关注创新药政策窗口及集采规则优化带来的制药、医疗器械板块投资机会，预期板块业绩有望拐点，目前维持“看好”评级[page::0][page::1]。
金融研报AI分析
【两融】主要指数全部上涨，两融余额大幅上升 融资融券8月月报
2025年7月，A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最高达8.14%。沪深两市融资融券余额显著增长，融资余额增加1323.63亿元，融券余额也有所提升，反映市场活跃度及融资需求整体抬升。行业融资买入以医药生物、电子、电力设备为主，融资买入比例高的行业包括非银金融、通信和有色金属，显示资金配置出现结构性变化。风险点主要包括两融成本及监管政策变化的不确定性 [page::0][page::1]
【山证新材料】新材料周报（250728-0801）：世界机器人大会召开在即，关注人形机器人领域材料进展
本周新材料板块整体下跌，特别是电池化学品跌幅显著。聚酰胺、芳纶、碳纤维等高性能材料价格基本稳定。重点推荐关注即将召开的2025世界机器人大会对人形机器人产业链相关材料的催化，包括PEEK材料及功能性保护套管。PEEK市场有望受益于人形机器人快速增长，相关上市企业具备投资价值。产业链价格和市场表现详情详见报告图表 [page::0][page::1][page::7][page::14]。
【山证农业】农业行业周报（2025.07.28-2025.08.03）：建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善
本报告回顾7月28日至8月3日农业板块市场表现，重点分析生猪、禽类、水产及饲料等细分领域价格走势及盈利情况，提出生猪养殖股的四象限逻辑框架并论证猪价与能繁母猪存栏量的协同影响，对饲料行业景气回稳和养殖业盈利边际改善持乐观态度，重点推荐海大集团、温氏股份等相关标的。此外，报告给出主要农产品的供需分析和风险提示，强调养殖疫情及原料价格波动风险 [page::0][page::1][page::4][page::10][page::22]。
【山证汽车】长虹华意25年中报点评：新能源汽车空调压缩机高速增长，盈利能力改善
本报告点评了长虹华意2025年中报，新能源汽车空调压缩机销量和收入高速增长分别达164%和127%，整体营业收入稳中微降，盈利能力有所改善，毛利率提升主要受主力全封闭活塞压缩机推动，预计未来三年收入和净利润将稳健增长，当前估值具投资吸引力 [page::0][page::1][page::2]。
【山证宏观策略】海外市场周观察（20250728~20250803）
本报告对2025年7月底至8月初海外宏观经济和金融市场动态进行分析，重点关注美国就业数据波动及降息预期回升，非农就业数据及初请失业金人数变化表明劳动力市场趋弱，市场对美联储未来降息预期提升，推动美元指数回落、美股调整和贵金属、能源价格反弹。报告同时跟踪非美主要经济体债券资金流动及经济指标，综合判断新兴市场与黄金配置价值上升。[page::0][page::1][page::5]
EVALUATION OF DEEP REINFORCEMENT LEARNING ALGORITHMS FOR PORTFOLIO OPTIMISATION
本文使用基于相关几何布朗运动与Bertsimas-Lo市场冲击模型的模拟数据，评估了深度强化学习算法在组合优化中的表现。发现离策略算法DDPG、TD3和SAC因奖励噪声难以正确学习Q函数表现不佳，而近策略算法PPO和A2C利用广义优势估计成功收敛至接近最优策略。PPO的裁剪机制能防止策略偏离最优，结合隐马尔可夫模型可适应参数变化的市场环境。训练样本需求极高，约需200万步训练，反映出现实应用中的样本效率问题[page::0][page::16][page::23]。
【山西证券】研究早观点 （20250807）
本报告涵盖海外宏观策略、化学原料新材料、农业行业及长虹华意公司中报点评。重点关注美联储降息预期及美国劳动力市场走弱带来的资产配置机会，新材料领域人形机器人材料进展及PEEK市场增长，农业饲料回升周期与养殖环节改善趋势，以及长虹华意新能源汽车空调压缩机快速增长带动盈利提升。整体反映宏观经济、产业链价格动态及个股基本面分析，为投资决策提供参考[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。
Asymptotic universal moment matching properties of normal distributions
本文系统分析了蒙特卡洛模拟中动量匹配（moment matching）技术的渐近方差降低性质，证明了正态分布是唯一保证一阶和二阶动量匹配渐近方差降低的分布。此外，给出了针对正态分布的高效仿真方差估计公式，并提出了适用于任意连续分布的非线性动量匹配方案，确保渐近方差降低。实验结果验证了理论性质和方差估计有效性，为金融衍生品定价等高维模拟问题提供实用理论工具 [page::0][page::2][page::4][page::20]
The Marginal Effects of Ethereum Network MEV Transaction Re-Ordering
本报告研究以太坊网络中最大可提取价值（MEV）构建者对交易重排序的边际影响，发现两大MEV构建者控制近80%的区块，交易重排序导致交易参与者平均每月需支付约1400万美元额外成本。夹击攻击（sandwich attacks）频繁发生，每个区块平均超过一次，造成交易执行顺序严重偏斜，且夹击交易产生的gas费覆盖了15%以上的MEV支付费用。报告结合实证模型，量化了重排序带来的经济损失及其偏度，提出燃气费优先和私有交易池等潜在改进方案[page::0][page::4][page::12][page::24]。
Comparing Normalization Methods for Portfolio Optimization with Reinforcement Learning
本论文针对利用强化学习进行投资组合优化中的状态归一化问题，比较了三种归一化方法在不同市场（IBOVESPA、NYSE和加密货币）上的表现。研究发现，相较于传统的状态归一化，先对数据进行归一化再训练的方式能更好地保留资产真实价值信息，显著提升了agent的收益表现和稳定性，且市场波动越大该方法优势越明显。结果同时揭示了状态归一化易导致agent过拟合和模型性能波动较大的缺陷，为后续基于RL的量化投资研究提供了重要参考 [page::0][page::4][page::5][page::6][page::7]。
Exports, Labor Markets, and the Environment: Evidence from Brazil
本研究聚焦2000-2020年巴西，通过精细划分的环境活动类别，利用海关、行政和人口普查微观数据，估算出口对正式就业的弹性。结果显示，出口增长促使正式就业显著提升，弹性影响期达十年且峰值约为0.4。短期内，环境风险较高的行业对出口反应更强，而长期则由环境可持续行业主导就业增长。此外，出口增长有助于劳动力市场正规化，抑制非正规就业扩张[page::0][page::1][page::18][page::21]。
Quantifying the Economic Impact of 2025 ICE Raids on California’s Agricultural Industry: A Case Study of Oxnard
本研究定量分析了2025年加州Oxnard地区ICE大规模突袭对当地价值490亿美元农业产业的冲击，估计劳动力减少20%，造成30-70亿美元的农作物损失及5%-12%的食品价格上涨，特别是对劳动密集型草莓产业影响显著，研究建议扩大H-2A签证计划和合法化非法移民以保持产业稳定[page::0][page::4][page::5]。
AI Investment and Firm Productivity: How Executive Demographics Drive Technology Adoption and Performance in Japanese Enterprises
本研究基于547家日本企业2018-2023年数据，实证分析企业高管人口特征（年龄、性别及技术背景）对AI投资和生产率提升的影响，发现年轻及具技术背景的CEO显著提高企业AI投资意愿，AI投入带来约2.4%的全要素生产率提升，且效应通过成本降低、收入提升和创新加速三大渠道实现，企业规模对高管影响力有显著调节效应。[page::0][page::2][page::4][page::15][page::17][page::20][page::22]
TaxSolver: A methodology to design optimal income tax reform
本文提出TaxSolver，一种将税收改革设计转化为约束优化问题的方法论，帮助政策制定者在设定改革目标（如财富再分配、激励劳动参与、降低复杂度）及约束条件（预算中性、保护贫困、稳定税收）后，自动求解最优税收规则组合。通过模拟和真实规模税制案例，展示该方法可快速生成复杂税制改革方案并保证数学最优性，为税改设计提供创新工具[page::0][page::4][page::25][page::29]。
Novel Risk Measures for Portfolio Optimization Using Equal-Correlation Portfolio Strategy
本文提出基于等相关性投资组合策略的新型风险度量方法，通过调整资产与整体组合收益的等相关性，构建均衡风险分布的投资组合。实证验证显示，该方法在多种市场环境中实现了风险分散优化和收益稳定提升，相较传统均值方差模型显著改善了投资组合的稳定性和风险控制，为机构投资者与量化交易策略提供了新的优化思路[page::0][page::1][page::18]
另类ETF配置策略：日内趋势增强 ETF智投研究系列之十四
本报告针对国内主流宽基及商品ETF波动较大、风险收益表现不足的问题，设计了基于日内数据的趋势增强交易方案。通过开盘动量和隔夜收益趋势追踪分别增强宽基ETF和商品ETF，在2017年至2025年的回测中显著提升年化收益和风险调整后表现。最终将增强子策略构建为风险平价组合，显著提升夏普比率和Calmar比率，实现“高夏普+高Calmar+适度收益”目标，为ETF配置提供创新量化交易增强框架[page::0][page::20]。
【银河金工吴俊鹏】量化基金周报
本报告对2025年第32周各类量化基金的表现进行了跟踪分析，指出中证1000指数增强基金表现较好，沪深300和中证500指数增强基金表现相对弱势；绝对收益和其他主动量化基金收益率较高，不同行业策略基金表现分化，报告基于定量模型分析基金业绩和风格，提示历史数据不代表未来。[page::0]
【银河金工吴俊鹏】股票调研跟踪分析
本报告对2025年8月调研数据分析指出调研活动整体有所减少，但电子、机械、医药和汽车行业调研活跃。调研组合整体表现走弱，但国防军工、医药、电子和传媒行业表现较好，外资机构调研组合表现最优，基金公司组合表现较差，报告还给出机构类型调研数量分布及行业超额收益情况，为股票投资决策提供参考依据 [page::0].
【银河计算机吴砚靖】公司点评丨海康威视 (002415)：战略调整成效显著，利润增速有望续增
报告指出海康威视2025年上半年营收418亿元，同比增长1.48%，归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%。公司创新业务和海外业务持续增长，创新业务营收117.66亿元，同比增长13.92%，海外业务营收154.25亿元，毛利率高于国内。主业毛利率提升且具可持续性，费用率稳定，经营性现金流显著改善。三大主业营收增速放缓，但SMBG预计下半年利润将实现同比正增长。公司积极推广大模型应用，提升技术竞争力和产品智能化水平，涵盖工业制造、城市治理等多领域，推动未来成长空间。整体盈利能力稳健，战略调整成效显著，利润增速有望持续提升。[page::0][page::1]
