国盛量化 | 六周期框架下的多资产ETF配置
报告基于中国经济六周期模型展开，结合货币、信用、增长三维度，构建不同周期阶段对应的多资产ETF配置策略。提出成长、质量、价值风格的阶段性轮动方案，及相应的资产配置方案，设计了三种多资产ETF组合策略，实现稳健且超额收益，策略回测显示年化收益最高达23.0%，同时有效控制波动与回撤，为投资者提供周期性资产配置参考和保障 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。
金融研报AI分析
10月市场震荡，跟踪宽基和行业主题的量化基金跑赢基准
本报告围绕2025年10月量化基金市场表现，重点分析主动量化、指数增强和对冲量化基金相对于基准指数的超额收益情况。结果显示，跟踪沪深300、中证500及部分行业主题指数的主动和指增量化基金普遍跑赢基准，中证偏股基金指数同期表现为负。对冲量化基金波动性上升但平均收益略为负值。此外，报告统计了量化基金的数量结构及新成立情况，为投资者提供量化基金整体状况参考[page::0][page::1][page::2][page::9][page::11]
Rough Heston model as the scaling limit of bivariate cumulative heavy-tailed INAR processes: Weak-error bounds and option pricing
本文首次建立了近不稳定重尾双变量累积INAR(∞)过程与粗糙Heston模型的离散时间微观基础，揭示了流动性不对称与杠杆效应的联系。基于此理论，设计了高效的FFT加速INAR模拟器，支持欧式及路径依赖期权（亚洲、极值、障碍）定价，并给出了有限时域的弱误差界。数值实验验证了模拟器的准确性与效率，且隐含波动率曲面展现与实证一致的粗糙波动特征，如短期ATM倾斜的幂律衰减 [page::0][page::3][page::4][page::11][page::27]
Environmental impacts and monetary costs of healthy diets worldwide
本报告基于171国2021年零售食品价格和温室气体排放数据，评估满足全球健康饮食标准的五类膳食方案的成本与碳排放。结果显示，最低碳排放的健康饮食每天产生约0.67公斤CO2当量，而最便宜饮食排放1.65公斤CO2e，且成本最低约3.68美元。动物性食品和淀粉类主食是排放及成本差异的主要驱动因素，水果与蔬菜虽价格波动大，但对碳排放影响小。研究强调通过食品选择和政策调整，可以实现更健康且环保的饮食路径 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::12].
Explicit Recursive Construction of Super-Replication Prices under Proportional Transaction Costs
本论文提出了一种基于凸对偶与畸变Legendre-Fenchel变换的显式递归算法，用于计算离散时间下欧洲期权在比例交易成本存在时的超额对冲价格及最优对冲策略。该方法摆脱了传统鞅测度框架的依赖，适用于任意交易成本率，具备数值实现能力。基于标准美股ETF期权实证，展示了该方法的有效性与实际意义，验证了AIP无套利条件的关键作用，并阐述了交易成本对超额对冲误差及初始价格的影响。[page::0][page::1][page::9][page::10]
European Defence Readiness
本报告基于欧盟白皮书框架，通过实证数据和模型模拟，综合评估欧洲防务动员能力与社会韧性，揭示欧洲防务工业产能不足、防务市场分裂与供应安全脆弱三大问题。模拟“全面贸易战”情景，发现未及时脱钩战略风险的欧洲防务产能和经济韧性将遭受重大打击，强调快速去风险路径的重要性，为欧洲防务战略调整提供量化决策支持 [page::1][page::3][page::8][page::23][page::25][page::28]
Optimal payoff under Bregman-Wasserstein divergence constraints
本文研究在Bregman-Wasserstein (BW)发散约束下，期望效用最大化投资者的最优收益函数选择问题。BW发散通过凸函数生成，具备非对称性，可以区别惩罚收益的正负偏离。文章证明了在该约束下问题的存在性、唯一性及最优解的显式形式，并通过数值实验说明了不同BW发散生成函数对最优策略的影响，特别是其在风险控制和偏离基准投资的权衡中的应用，为设计更符合投资者行为偏好的投资组合提供理论支持[page::0][page::1][page::3][page::4][page::6][page::16][page::20][page::21][page::24][page::26][page::28]。
The labour and resource use requirements of a good life for all
本文通过多区域投入产出分析，估算了满足基本需求两种生活水平场景下，提供“体面生活”和“美好生活”所需的劳动时间、能源、排放和物质使用量，选取英国为案例，比较了不同国家当前生态足迹并探讨其可持续性。研究发现，“体面生活”对应年均35GJ能源使用、每周17.5小时工作，环境可持续但生活标准过低；而“美好生活”则对应年均73GJ能源使用、每周45.5小时的工作时间，社会劳动负担及排放远高于全球可持续阈值，且揭示了发达国家通过资源和劳动的帝国主义式剥削维持高生活水平的现状。结果表明，仅限于基本需求水平消费不足以实现可持续发展，需同时优化供给体系以达致社会与环境双赢 [page::0][page::10][page::14][page::16][page::23]
On a Stationarity Theory for Stochastic Volterra Integral Equations
本文系统研究了非马尔可夫性连续时间随机Volterra积分方程（SVIE）的有限时域与长期行为。提出了“假平稳性”理论，该概念允许过程的矩保持不变，即使传统意义上不存在强平稳解。通过引入确定性稳定器函数，构建稳定化的波动率模型，统一了短期与长期行为。结果应用于分数阶和指数分数阶核，涵盖了粗波动和长记忆的不同情形，并给出了一系列存在性、唯一性及渐近收敛性结论，兼顾理论分析和数值模拟 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::10][page::15][page::19][page::20][page::24][page::28][page::30][page::43]
NOISE INDUCED STABILITY OF A MEAN-FIELD MODEL OF SYSTEMIC RISK WITH UNCERTAIN ROBUSTNESS
本文研究了带有加性和乘性噪声的均场McKean-Vlasov随机微分方程（MV-SDE）在不确定稳健性条件下的系统风险模型，揭示了噪声解释方式和组件稳健性不确定性导致的相变新现象。特别地，发现乘性噪声的增加在一定条件下能诱导系统稳定，相较经典Dawson-Shiino模型表现出更丰富的相变拓扑结构，为理解系统性风险的稳定性提供了新视角[page::0][page::3][page::6][page::8][page::9]。
ROBUST OPTIMAL CONSUMPTION, INVESTMENT AND REINSURANCE FOR RECURSIVE PREFERENCES
本文研究了在模型不确定性下，具有Epstein-Zin递归效用的保险公司在消费、投资及再保险方面的稳健最优策略。基于Cramér-Lundberg模型的扩散近似，结合等价概率测度类描述的模型模糊性，解析求解得到了最优策略与价值函数的闭式表达式。研究发现风险厌恶和时间替代弹性对消费呈负向影响，投资与再保险策略则在金融与保险市场参数间存在内在耦合关系，提供了保险公司在深度不确定性环境下资本配置和风险转移的系统性框架。数值实验验证了关键参数对策略的重要影响，为理论和实务提供了有力支持 [page::0][page::9][page::11]
Google’s hidden empire
本论文揭示了Google在全球数字经济中的庞大帝国版图，拥有超过6,000家关联公司及投资，远超其他大科技企业，显示了其对数字市场基础设施的深度控制。报告分析了反垄断机构普遍采用的芝加哥学派工业组织经济学模型在应对Google垂直整合与市场支配力扩张中的失败，通过DoubleClick和Fitbit收购案案例，阐述这套理论忽视纵向整合危害，导致监管放松。此外，Google从传统收购转向大量投资和支持初创企业，进一步加固市场影响，规避审查。最后，文章以Google收购云安全公司Wiz案为例，指出这是监管检验垂直整合执法成效的关键节点，强调需更新监管框架，采用会计财务分析等更契合市场真实的工具，防止科技巨头垄断风险扩大 [page::0][page::1][page::2][page::14][page::15][page::23][page::25].
Supply Chain Disruptions, the Structure of Production Networks, and the Impact of Globalization
本文提出了一个多部门国际生产网络模型，深入分析生产中断如何传播及其对最终产品与全球经济的影响。研究显示短期冲击扩散效应远超长期影响，且供应链复杂度提升增加脆弱性。降低运输成本促使生产专业化，减少中断概率但加重中断严重性。模型还定义了国家通过贸易中断施加影响力的能力，为理解全球化下供应链风险及国家间博弈提供了理论基础 [page::0][page::2][page::5][page::27][page::42][page::54]。
Defining the payback period for nonconventional cash flows: an axiomatic approach
本文针对非传统现金流投资项目的回收期定义问题，提出了一套经济意义明确的公理体系，证明了采用项目余额的最后盈亏平衡点作为回收期定义的独特性和合理性，并推广至贴现回收期的情况，从理论上填补了传统资本预算技术中回收期方法缺乏形式化表述的空白，为非传统现金流项目的回收期计算提供了严谨的基础[page::0][page::1][page::3][page::4]。
PELVE FROM A REGULATORY PERSPECTIVE
本文提出了针对多保险公司情形，基于PELVE的多维扩展方法，以确定从VaR向ES转变时的适当ES水平，涵盖加权平均PELVE、最坏情况PELVE、均方误差PELVE及系统PELVE四种方案。通过对椭圆分布和多元正则变异分布的理论分析及严格的存在性和唯一性研究，体现了各方法的性质及适用场景。数值案例中，在险企所属分布相同的情况下，多维PELVE方法表现接近，转为不同分布时则表现显著不同，系统PELVE和加权均方误差PELVE被推荐为较为公平且稳健的选择，为监管视角下风险度量的转变提供了理论基础与实用工具 [page::0][page::1][page::4][page::11][page::19].
Duration Dependence and Job Search over the Spell: Evidence from Job Seeker Activity Reports
本研究基于瑞典公共就业服务机构提供的240万月度失业求职活动报告，运用时间与失业期间固定效应模型分离动态选择效应后发现，单个个体的求职努力在失业期间基本保持稳定，但在再就业前两个月出现显著下降。失业保险（UI）耗尽时求职强度下降约10%，主要因参加活跃劳动力市场项目挤出传统求职。求职努力与获得面试机会呈正相关，且边际效用递减。面试机会随失业时间下降，每月下降约6%，其中约86%-90%是动态选择效应，只有10%-14%因真实持续时间依赖造成，且这种真实持续时间依赖在不同年龄和劳动力市场紧张度下存在显著异质性，紧张市场下持续时间依赖更强约50%。该研究深化了对失业期间求职行为及持续时间依赖机制的理解，为劳动力市场政策设计提供了实证依据[page::0][page::1][page::3][page::5][page::10][page::13][page::15][page::18][page::20][page::27][page::28].
Multifractality and sample size influence on Bitcoin volatility patterns
本研究利用比特币高频数据，探讨了有限样本效应对实现波动率（RV）Hurst指数（HE）的影响，发现HE随采样周期增大而减小，并提出了一个简单的有限样本拟合模型以估计HE在采样周期趋于零时的值，确认波动率具有粗糙性。此外，通过多重分形分析，揭示RV时间序列存在多重分形特征，但其强度弱于价格收益率序列，多重分形强度随时间变化，说明波动率建模需关注这些特征 [page::0][page::5][page::8][page::10]。
Gender gap in the desired wages: Evidence from large administrative data
本研究利用日本公共就业服务机构的大规模行政数据，探讨了性别间期望工资差异。通过分解分析，发现期望职业分布差异是造成工资差距的首要因素，但未解释部分残差更大且具有显著异质性，尤其在中年群体中表现突出，呈现补偿工资假说和参照工资假说的间接证据。该研究拓宽了对性别工资差距形成机制的理解，并为政策制定提供了启示 [page::0][page::3][page::6][page::21][page::24][page::27][page::28].
A Computer Vision–Based Proxy for Political Polarization in Religious Countries: A Türkiye Case Study
本文提出利用计算机视觉技术提取街头行人间距离，作为宗教国家政治极化的代理指标。基于1400+土耳其街头视频及YOLOv5算法，分析了非宗教与宗教群体之间的物理距离与选举极化的内在关系，验证了行人距离与基于熵的选举极化指标之间的显著相关性。发现宗教与非宗教间距离扩大显著增强社会分裂，而非宗教群体内部多样性则有助于缓和极化。此外，回归模型控制了地区GDP、人均产出、宗教设施数量等变量，彰显社会文化距离在政治极化中的核心作用。该方法为社会科学融合计算技术提供新视角，拓展了极化测度手段，具备跨区域、跨文化复制潜力 [page::0][page::2][page::11][page::31]
Extreme events and public debt dynamics: Lessons from Croatia’s experience
本论文利用克罗地亚数据和国际货币基金组织的自然灾害债务动态工具（ND-DDT），研究极端灾害事件对小型开放经济体公共债务动态的影响。基准情景显示，在温和增长和中性财政政策下，债务占GDP比率将逐渐下降至2040年低于55%。而在压力情景下，模仿2025年重大地震，债务比率短期内急剧上升并持续偏高，可能长期维持在约75%。通过确定性和随机模拟的方法，论文揭示灾害风险下财政缓冲的重要性及其对债务可持续性的关键作用，为财政风险管理和政策制定提供了实证依据。[page::0][page::13][page::15][page::20]
