金融研报AI分析

【华西食品饮料】重庆啤酒（600132）：Q3业绩稳健，积极寻求新突破

重庆啤酒2025年前三季度实现收入130.6亿元，归母净利润12.4亿元，同比出现小幅下滑。Q3销量稳健，西北区市场表现突出。公司毛利率提升，主因成本端利好，费用率总体稳定，但税率波动对利润有所扰动。产品端积极开发罐装和非啤酒新品，渠道端拥抱新业态拓展市场。维持2025-27年收入及EPS预测，给予“买入”评级。[page::0][page::1]

【华西宏观】Q3货政报告，重提稳增长

2025年三季度货币政策报告重提稳增长，强调政策重点回归稳增长和稳就业，提出做好逆周期和跨周期调节，表明政策将以托底经济防止进一步放缓为主。同时，信贷保持稳固支持幅度，重点发力科技创新、小微企业和消费领域，降成本和提升资本项目开放水平成为政策亮点 [page::0][page::1][page::2]。

华西最强声 1113 | Q3货政报告，重提稳增长；海外燃机需求激增，航发产业链深度受益

本报告涵盖2025年三季度货币政策报告重提稳增长，信用债久期行情分析，Q3客厅智能设备线上销售趋势以及海外燃机需求激增带来的航发产业链深度受益。海外燃机市场订单爆满，国内航发企业受益显著，产业链相关标的产能扩张及合作持续推进。同时，报告详述白银矿业企业Hecla Mining的产量与盈利稳健表现，食品饮料领域重庆啤酒Q3业绩稳健，积极寻求新增长曲线，为投资者提供全面行业及企业研究视角 [page::1][page::6][page::8][page::11]

中金 | 深度布局“十五五”：机械篇

报告深入分析了“十五五”期间制造业的骨干地位，强调高技术制造业持续扩张，机器人、锂电设备、氢能设备、核聚变和量子科技等新兴产业快速发展。此外，关注制造业国际化布局和出口增速，重点龙头企业提质增效，推动产业结构优化升级，实现高质量发展 [page::0][page::2][page::4]

<paper_title>中金 | 深度布局“十五五”：军工篇

报告系统回顾我国“十五五”期间国防和军队现代化的战略方向，重点强调机械化信息化智能化三化融合及航天强国战略地位的显著提升。分析指出核心装备迭代批产推动产业链升级，商业航天快速崛起带来新增长动力，北斗及遥感产业深度赋能多行业发展。全球安全局势提升特种装备海外市场份额潜力。行业同时面临需求释放节奏不及预期等风险，需要持续关注政策与技术突破对产业链的影响[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::7]。

中金 | 深度布局“十五五”：策略篇

本报告系统梳理了“十五五”期间中国资本市场的发展规划与建设路径，强调资本市场在推动创新驱动、支持科技金融、促进“长钱长投”等方面的关键作用。通过历次五年规划的回顾，确认注册制落地、多层次市场体系构建及资本市场高质量发展成为主线。结合宏观基本面和全球货币体系变革，分析认为A股估值合理，长期稳健的投资机会依然可期，重点关注数字科技、空间经济、高端制造、内需消费、生物科技等结构性成长方向 [page::0][page::3][page::6][page::7]

降幅收窄供给分化，龙头变革预期改善

报告指出2025年以来酒店行业经营数据降幅持续收窄，供给结构出现分化，优质大体量物业增速平稳而小体量物业加速增长。龙头企业在运营能力、会员体系和财务效率上存在显著差异，尤其华住表现领先。预计消费复苏和供给优化将推动行业估值修复以及经营改善预期上升 [page::0][page::1]。

科技制造景气延续，地产内需仍偏弱

本报告分析2025年11月第一周我国科技制造行业景气延续，电子半导体和锂电产业链价格与需求保持高位，地产销售持续低迷且降幅扩大，耐用品消费和乘用车销量同比下滑，上游煤炭价格大幅上涨，国际金属价格回落，整体供需分化明显，为投资提供景气度细分指引与风险提示[page::0][page::1]。

做好逆周期和跨周期调节 2025年3季度货币政策报告解读

本报告解读了2025年三季度货币政策报告，强调了逆周期与跨周期调节相结合，反映出货币政策从总量快速增长向效率优化和结构调整转变，认为短期货币政策加码紧迫性降低，但未来仍有降息降准空间以支持经济稳增长。[page::0]

基谈市场 | 交睿投资：基于多维波动管理的量化宏观配置

本报告围绕交睿投资基于多维波动管理的量化宏观配置策略展开，系统介绍其策略演进阶段，包括风险平价、宏观增强、多策略拓展及跨市场配置，重点强调波动管理对提升长期复合回报和风险控制的关键作用。报告分析了当前宏观策略市场的多样化路径及差异，阐述适应不同宏观环境的策略表现和未来展望，为投资者在复杂市场环境中构建稳健配置提供指引 [page::0][page::2][page::3][page::5][page::6][page::7]。

调研纪要 | 聚酯与纺服调研纪要：需求保持韧性

本报告基于对江苏、浙江聚酯及纺服企业的调研，分析短纤及终端需求表现，指出短纤工厂维持高开工率和低库存，内需短期韧性较强，出口订单恢复存在时滞，预计年内需求将保持支撑，但2026年随着新装置投产，行业供需面或将承压[page::0][page::1]。

【固定收益】美债供需月报（2025年11月）：增发推迟与缩表暂停

本报告分析2025年11月美债的供需状况，指出附息国债增发可能推迟至2027财年，缩表计划将于12月暂停，养老金需求持续释放，整体供求格局有所改善。后续美债利率短期反弹但中期依旧下行，关注美债玩家结构变化及经济衰退风险[page::0]。

乘势 • 谋新 | 中金公司2025年度投资策略会盛大开幕！

本报告介绍了中金公司于2025年11月12日在北京举办的年度投资策略会，会议主题为“乘势·谋新”，聚焦新供给、新科技、新消费等多个前沿领域，汇聚政府、业界及学界重量级嘉宾，共同探讨未来投资方向和市场机遇，为投资者提供年度宏观和行业趋势展望 [page::0].

An extreme Gradient Boosting (XGBoost) Trees approach to Detect and Identify Unlawful Insider Trading (UIT) Transactions

本论文提出基于XGBoost的机器学习方法，利用高维特征空间（110维）及大规模美国证券交易数据，实现对非法内幕交易的高精度识别。模型准确率超过97%，并借助特征重要性排序揭示治理、财务和交易特征在检测中的核心作用，显著优于传统方法。实验证明去相关处理提升了特征解释力，同时参数调优及交叉验证保证结果稳健，为证券交易监管自动化检测提供新思路[page::0][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

Forecasting implied volatility surface with generative diffusion models

本文提出了一种基于条件去噪扩散概率模型（DDPM）的隐含波动率曲面生成与预测方法。该模型通过结合历史隐含波动率曲面、标的收益及市场指标（如VIX）进行条件建模，利用信噪比加权的无套利惩罚项稳定训练，显著优于传统GAN模型。理论上证明了惩罚项引入的偏差有界，实证验证了模型在准确度、置信区间校准及生成曲面无套利性上的优势，为期权隐含波动率的量化建模带来了创新途径[page::0][page::1][page::21][page::32]。

RL-Exec: Impact-Aware Reinforcement Learning for Opportunistic Optimal Liquidation, Outperforms TWAP and a Book-Liquidity VWAP on BTC-USD Replays

本报告提出了RL-Exec，一种针对BTC-USD限价委托簿的深度强化学习(PPO)智能体，结合了内生瞬态市场冲击、部分成交、maker/taker费用及延迟，实现卖出库存的机会主义最优清算。RL-Exec在2020年2月的实盘重放测试中，显著优于同条件下执行的TWAP和基于订单簿流动性的VWAP类基线，且随着执行时长增加，性能优势逐步扩大至23个基点。报告采用了严格的时间划分、每日多起点聚合和Benjamini–Hochberg校正的Wilcoxon符号秩检验确保统计推断有效，具备高速可复现的执行环境及完整评估协议，为加密市场高频算法交易提供了创新方法[page::0][page::5][page::6][page::15]。