专题报告 | 君研海外·基本面、降息预期和“AI泡沫”——透视当前海外三大风险点
本报告聚焦海外三大风险点：经济基本面、降息预期与“AI泡沫”可持续性，指出近期美国非农与制造业显示韧性但消费与信心偏弱，市场短期维持12月暂停降息定价且对AI投资回报与债务化担忧未消，提出跨资产的风险传导与关注点以供专业投资者决策参考 [page::1][page::2]
金融研报AI分析
ESG市场观察周报（20251116）：欧洲议会批准下调可持续信披要求，国内碳价持续回升
本周报告梳理了国内外ESG与绿色金融最新动态：欧盟议会通过简化CSRD/CSDDD方案、碳交易体系对接谈判进展，以及国内新能源消纳与集成融合的政策推进；市场层面，ESG细分指数分化、清洁能源三月强势、国内CEA碳价回升至60元/吨并与欧盟EUA价差扩大至近三个月高点，反映碳价与能源链条的持续重估趋势 [page::1][page::2][page::4]
ESG市场观察周报（20251123）：全国碳市场扩容方案出台，欧盟提出SFDR 2.0重大更新
本周报告聚焦全国碳市场扩容方案与三项新增CCER方法学、欧盟SFDR 2.0 提案与EUDR适用期推延等监管重要进展，并梳理ESG指数、碳价、电力与绿色转型板块的短期回调与板块资金流向变化，此外报告盘点了行业与企业层面的代表性ESG事件，为投资者提供政策与市场联动下的主题跟踪与交易线索 [page::0][page::1][page::3]
基于财务序列形态相似性的业绩预测模型 — 结合分析师预期和宏观周期的DTW相似性财务预测模型
报告提出将改进的DTW（Ita-DTW）相似性算法用于财务时间序列（如近12季度归母净利润TTM）匹配，基于历史相似片段的未来表现加权得到财务预测；引入分析师一致预期与宏观周期（经济/利率/信用）过滤后，因子信息系数显著提升至约0.06，多头组合年化超额收益接近或超过9%，且在有色金属、石油石化、交通运输等偏周期行业表现更佳 [page::2][page::21]。
因子跟踪周报—贝塔动量流动性因子表现较好
本周因子跟踪显示：在全A及主要指数池中，风格因子里贝塔、动量与流动性表现突出；Alpha因子中FZ9、FZ11、FZ2表现较好。因子统计与多因子回归基于去极值、标准化及市值/行业中性化处理，组合为各池前20%等权多头构建，回测区间覆盖2018年至今，结果用于短期与中长期因子有效性监控 [page::0][page::9]
中金：恒生与港股通三季度调整影响分析
报告梳理了恒生、恒生国企与恒生科技三大指数的2025年三季度成分调整，量化估算了被动资金对新纳入与被剔除个股的潜在影响并给出资金流入/流出与完成所需天数，指出医疗保健与工业在恒指中的占比上升至40.0%与9.1%，并提示被动基金将在生效日前（12月5日）集中调仓可能引发个股异常成交放量 [page::0][page::1][page::2]
中金：银行理财活化助力A股资金正反馈
报告认为，居民“存款搬家”与企业/非银存款活化持续为A股提供增量资金，投资者开户和两融余额维持高位，市场活跃度较高；同时，银行理财期限结构短端化、各期限年化收益率中位数总体回落，短期理财流动性与性价比上升，若未来数月大量中长期理财到期并选择再配置到高风险资产，将对A股形成资金正反馈 [page::0][page::3][page::4]
中金：房地产金融化险“下半场”？
报告评估了2021年以来房地产金融风险化解进展，认为总体风险得到遏制但仍进入“下半场”：需重点防范按揭违约上升、加快处置存量对公债务并适度补足银行拨备与风险缓冲，以保障金融体系稳定与房企、居民现金流恢复 [page::0][page::6][page::9]
股市长牛之美国经验：呵护成长性
报告梳理了自1980年代以来美股长期牛市的核心驱动：一方面是“资产端”通过产业政策推动结构性转型与信息技术革命，培育出体量大且中短期难以证伪的成长型企业；另一方面是“资金端”通过养老金制度改革、机构化持股与海外美元资金回流等渠道为股市提供持续增量资金，同时美联储在危机时扮演的“看跌期权”角色也降低了下行风险，从而使得股市成长性显著超越经济成长性并持续拉升估值中枢 [page::0][page::5][page::12]。
国泰海通｜建材：水泥出海国别研究之埃塞俄比亚
本报告为国泰海通对埃塞俄比亚水泥行业的国别研究，梳理了该国宏观与人口背景、产能投放与供需变化、主要企业竞争格局及当前盈利压力成因。报告指出：埃塞俄比亚人口规模大、经济增速快但外汇与通胀高企，2024–2025年多条大规模产线投产（如莱米500万吨）叠加汇率贬值与基建预算推迟，导致水泥价格自2024上半年约120美元/吨下跌至约50美元/吨，短期行业盈利承压并面临外汇与政治风险 [page::0][page::1]
国泰海通｜金工：量化择时和拥挤度预警周报（20251121）
本报告基于技术面、情绪模型与量化流动性指标对A股短期走势进行研判，结论为市场短期或维持震荡：SAR已转向下方且距离未收敛，均线强弱指数仍表明下行空间，情绪模型得分偏弱；流动性冲击指标和换手率显示交易活跃度有所下降；因子层面低估值拥挤度下降，而个别行业（有色、通信、钢铁等）拥挤度较高，提示结构性机会与拥挤风险并存 [page::0][page::1]
如何理解近期“股跌、期债跟跌”现象
报告认为近期“股跌、期债跟跌”主要由三方面驱动：一是债市主动做多意愿不足，市场处于低赔率且对年内基金费率新规担忧抑制了买盘；二是债市在一定程度承担了权益回撤带来的赎回与降杠杆压力；三是TL合约中投机性资金占比高，放大了期货端跌幅，且历史上类似事件通常持续不超过10天并可能随后同步修复 [page::0].
国泰海通｜策略：关键位置：进入击球区，布出先手棋
报告判断中国股市在经历恐慌性抛售后已跌入“击球区”，预计12-2月将出现政策、流动性与基本面向上共振的窗口期，建议增持中国市场并重点把握科技、券商与消费三条主线的结构性机会；同时提示海外经济与地缘风险为主要不确定性因素 [page::0][page::1]
国泰海通 · 晨报1124｜宏观、海外策略
本晨报回顾2025.11.17-11.23期间全球资产波动，指出多数资产显著下跌、商品与股市普遍承压；分析美联储内部分歧与主要央行政策倾向，并对港股调整类型进行分层判断：短期小回撤与流动性/实质性冲击导致的大回撤，整体判断在流动性缓和与AI产业延续的情形下，港股中期牛市仍具有延续机会，风险在于美国通胀/就业出现非线性恶化及国内AI商业化进展不及预期 [page::0][page::1]
【中国银河固收】周报 | 关注机构季节性配置会否开启
本周（11/17-11/21）国内利率债收益率整体震荡回升、期限利差走阔，曲线呈现阶段性走陡；央行通过7天逆回购与买断式逆回购大幅净投放以维持跨月流动性，但三季度货政执行报告措辞显示“跨周期”调节强化，年内降息空间边际收窄，需关注资金面跨月波动与机构季节性跨年配置能否成为向下推动利率的主线；报告建议震荡市下保持久期适中、逢调整逐步增配并重点关注机构跨年配置节奏对十年期国债的影响 [page::1][page::9][page::10].
市场避险情绪升温，风险资产遭抛售
本报告分析认为：全球市场本周以避险情绪为主，风险资产普遍回调（科技股与大宗商品跌幅明显），同时美元与美债受到追捧，呈现典型“衰退交易”特征；A股、港股均出现显著回撤，但基本面与结构性机会上仍有配置机会（反内卷、科技自立与消费等方向可重点关注）[page::1][page::4][page::6]
宏观不确定性主导市场定价——宏观周报（11月17日-11月23日）
本周报告结论为：在政策与海外不确定性背景下，市场风险偏好震荡，科技板块估值回调、利率与流动性因素成为短期定价主线，国内消费与出口高频数据表现分化、生产端出现边际下行，财政专项债发行步入尾声但仍有资金供给窗口，需重点关注12月政治局与中央经济工作会议对明年政策定调。[page::0][page::1]
【中国银河家电】2026年度策略：夯实内销，机会更在进击海外、深挖创新
本报告回顾2023-2025年家电板块表现并展望2026年，认为内销在国补退坡情形下将以更新需求为主稳住基座，而海外业务随着海外产能释放与效率恢复更具增长机会；报告同时强调数字化与科技创新将成为龙头公司（如美的、海尔）竞争力来源，并提出相应的投资建议与风险提示（包括国补持续性与美国关税风险）[page::0][page::2]
【中国银河医药】2026年度策略：寻找医药硬科技，从新出发
报告认为2025年创新药大涨显示“医药新资产”成为长期投资方向，2026年政策将通过深化三医协同、推动医保支付体系向门诊APGs延伸并对创新药械提供全链条支持，从而驱动国产替代与创新升级；报告重点推荐关注创新药（BIC/FIC）、创新器械与医疗AI等细分赛道，并提出在估值回落后择机布局“医药硬科技”与细分α机会 [page::0][page::1]
【中国银河地产】2026年度策略：调结构待转型，提质量新发展
报告回顾2025年房地产市场：销售与开发投资承压、期房与现房销售增速差距收窄，库存与去化周期仍处高位；预测2025-2026年销售与投资继续小幅下滑，但行业将逐步由量向质转型，头部房企在融资与区域市占优势下有望率先改善并带来估值修复机会 [page::0]
