金融研报AI分析

中金机器人播客 #6 | 朱政：“世界模型”的路线与前沿

本期播客以“世界模型”为核心，访谈朱政并围绕概念定义、在具身智能与自动驾驶中的应用差异、仿真发展（1.0/2.0）、数据来源与能力边界、物理一致性以及到2030年的技术演进进行了系统讨论，指出世界模型在机器人感知与决策中扮演枢纽角色但面临数据、泛化与物理一致性挑战 [page::0][page::1]

中金：下一阶段的行业选择思路

本报告以信用周期为主线，提出“跟随信用扩张”作为下一阶段选股与行业配置的核心思路，建议以“哑铃型”组合（红利+科技）为底仓，并在外需顺周期与创新药等方向寻求弹性机会；同时给出AI、外需、内需和红利四类板块的择时与择线要点，强调观察私人社融、M1、PPI与美国产业/财政动向作为关键信号。[page::2][page::3]

【华西家电】华翔股份（603112）：白电零部件单项冠军，延伸机器人领域打开成长空间

本报告覆盖华翔股份（603112），论证其作为白电压缩机核心零部件全球单项冠军（市场份额约25%）的竞争优势与持续扩产、精益管理驱动的盈利提升，并评估公司通过与华域合资和并购/内部孵化布局机器人结构件带来的中长期成长空间；预测2025-27年收入与归母净利润稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级 [page::0][page::2]

【华西医药】三生国健（688336.SH）：收到707授权许可首付款，自免创新积极推进

本报告跟踪三生国健最新三季报与公司公告，报告期内公司实现营收11.16亿元、归母净利润3.99亿元，主要受707授权许可首付款及CDMO业务带动；公司在研自免疫及炎症领域的多条单抗与重组产品线进展迅速，多项适应症进入或完成III/II期试验，且公司维持此前盈利预测并给予“买入”评级，为后续创新产品商业化放量奠定基础。[page::0][page::1]

【华西纺服】纺服行业周报（11.23-11.28）：波司登主品牌FY26H1高单增长

本周报告总结了11.23-11.28期间房产与市场节奏：新房成交企稳回升、二手房成交高位盘整但同比受高基数压制；11月累计新房与二手房同比均下滑（新房约-33%），一线城市与二三线城市分化明显，房价挂牌指数继续承压，广州与部分三线城市跌幅显著。报告提示关注地产政策超预期调整风险 [page::0][page::1][page::2]

【华西海外策略】标普500席勒PE再次逼近99年历史峰值

本报告对全球主要股市进行周度梳理，指出美股科技股估值短期反弹但中期仍承压，标普500席勒PE已回升至40.42，接近1999年历史峰值44.19，提示美股中多行业存在中期调整风险；同时评估欧洲、日经及亚太等市场的分化机会与风险，并给出相关风险提示与合规声明 [page::0][page::1]

【华西固收】新房成交环比三连增

报告显示11月下旬38城新房成交已连续三周环比回升，但同比仍大幅下行，反映出高基数效应下的去化压力；二手房总体保持相对韧性并在部分城市维持高位盘整，房价周度挂牌价普遍承压且一线城市与二三线分化明显，为后续政策和市场走向带来不确定性 [page::0][page::1]。

【华西宏观】2026，新动能时代

本报告判断2026年为“新动能时代”，在科技（AI/机器人）与红利（股息）并立的框架下，市场将呈现结构性机会：科技仍为中长期主线但偏重硬件上半场，红利策略在低利率与纯债替代情形下具防御与收益性，出海与资源品为额外优选；同时提示美联储政策、地缘风险及科技进展不及预期为主要风险。[page::0][page::1]

华西最强声 1201 | 2026，新动能时代；标普500席勒PE再次逼近99年历史峰值

本期周报以“2026 新动能时代”为主线，评估科技驱动与红利路线并行的权益机会，指出科技仍为中长期主线但处于硬件上半场、红利股在低利率和“纯债替代”情境下具备吸引力，并警示美联储政策与估值过高带来的回调风险；同时汇总房地产（新房与二手房成交回暖但同比承压）与海外市场（标普席勒PE逼近历史高位）等关键结论，为均衡配置提供节奏指引 [page::1][page::4]

华西听荐第98期 | 轻工：丸美生物深度报告：重焕新生，“丸美”启航

报告认为丸美生物凭借多年在眼部抗衰的技术沉淀与单品策略，已形成以“眼部 + 全脸”为核心的产品矩阵，结合线上线下全渠道协同与研发投入持续增长，2025-2027年营收与归母净利润有望实现稳步提升，维持“买入”评级并给出具体盈利预测与估值区间 [page::1].

华泰金工 | 风险偏好修复下聚焦均衡配置

本报告在短期流动性改善未延续的大背景下，判断全球风险偏好有所修复但A股反弹受限，短期择时由看平转为防御，建议采取股债均衡、成长与价值并重的配置策略；行业轮动模型继续偏好计算机、汽车、酒类、机械与电子，遗传规划方法用于因子挖掘并显著提升行业轮动效率，同时中国境内全天候增强组合今年以来绝对收益表现稳健，验证均衡配置价值 [page::0][page::1][page::8]

国泰海通｜非银：产寿保费边际回落，看好26年开门红增长

报告指出：2025年1-10月人身险与财险保费增速边际回落，寿险单月表现回落但头部险企借助稳健投资和产品转型有望推动2026年“开门红”新单及NBV回升；财险方面非车险治理深化有望推动COR持续改善，维持行业“增持”评级 [page::0][page::1]

国泰海通｜计算机：12月研究观点: 中美战略部署太空算力，AI科技应用加速突破

报告系统梳理中美在太空算力与AI基础科研上的最新战略部署与企业进展：美国启动“创世纪计划”整合国家实验室算力并与英伟达等私企协作，中国提出在700-800公里晨昏轨道建设千兆瓦级太空数据中心并分三阶段推进，企业端阿里“千问”公测一周下载破千万、DeepSeek在数学推理模型上取得国际级突破，报告维持计算机板块“增持”建议并提示技术或业务推进不及预期的风险。[page::0][page::1]

国泰海通｜食饮：周期筑底，期待反转牧业跟踪报告

报告指出原奶价格已企稳并开始筑底，预计2026年有较强上行确定性；能繁母牛持续去化使肉牛景气有望延续至2027年，肉奶周期共振将显著提升牧业企业盈利弹性，同时提示饲料成本、存栏去化和食品安全为主要风险。[page::1]

国泰海通｜金工：量化择时和拥挤度预警周报（20251128）市场下周维持震荡可能性较大

本周报告基于技术面、量化流动性指标、情绪模型与行业/因子拥挤度监测，判断下周市场维持震荡可能性较大；关键指标显示流动性冲击上升、期权PUT-CALL比率保持谨慎、均线强弱与SAR指示仍存下行风险，同时低估值类因子拥挤度处于低位，行业拥挤在通信与有色等板块较高，为配置与风险偏好提供动态参考 [page::0]

国泰海通 · 晨报1201｜宏观、机械、军工

本晨报汇总国泰海通对2025年11月宏观PMI、机械（人形机器人）与军工（商业航天）等板块的最新观察：制造业PMI边际回升，外需修复推动新出口订单改善但内需仍偏弱；人形机器人产业链订单与投融资活跃，量产与供应链扩展加速；商业航天迎政策与市场双重利好，多款运载火箭进入首飞准备阶段，推动行业规模化发射可期。[page::0][page::1][page::2]

【华创金工周报】中长期虽看多但不改短期震荡

本周报告基于多周期多模型体系给出：中长期模型继续偏多、短期模型仍偏空，综合择时信号偏空，因而短期仍以震荡为主；基金整体仓位回升至96.58%，行业轮动上电子、通信、汽车被机构增配；量化与形态策略（如杯柄、双底）在本周表现优于基准，同时VIX回落至14.38提示波动性下降但不意味着趋势确立 [page::0][page::3][page::6][page::9][page::16]

本周报告基于DTW相似性择时与外资择时两套量化择时模型给出最新周度信号：短期内A股从偏多转为震荡，中小盘与大盘维持均衡，继续看多价值风格，并重点推荐机器人、电子与券商等行业；DTW模型样本外累计绝对收益35.52%、最大回撤21.32%，外资多头策略2024年以来绝对收益31.33%、最大回撤8.23%，两模型在样本外均表现良好但存在模型失效风险 [page::0][page::3][page::4].

筹码分布类kurtosis因子本周多空收益2.59%——高频和行为金融学选股因子跟踪周报（20251128）

本周报告跟踪高频与行为金融选股因子的多空表现，重点指出筹码分布类kurtosis因子本周多空收益为2.59%，并在近一年和今年以来均展现显著正向表现，表明筹码峰度在当前市场环境下具有较强的选股能力；报告同时呈现订单失衡、流动性、量价、有限关注与注意力类因子的历史与近期回测指标（如年化收益、夏普、最大回撤等），并给出因子低频化、标准化与月度调仓的处理流程，便于将高频信号迁移到实盘月度投研框架中以构建beta中性或多空因子组合 [page::1][page::22][page::7]

FOF基金募集规模新高，多元资产策略是否更稳？

报告显示：2025年前11月FOF发行显著回暖，新成立73只、合计募集约735.52亿元，存量规模回升至2275.57亿元，年内超九成FOF实现正收益、均值为11.69%，显示行业复苏与产品吸金能力增强；同时，FOF正向多元资产配置演进（商品、QDII、REITs占比上升），多元配置FOF在近一年表现出更优的风险收益比（Calmar较好），表明多资产分散在控制回撤、提升性价比方面具备优势 [page::2][page::4][page::5]