【中国银河策略】政策护航红利防御，港股震荡中寻机遇
本报告回顾11月24—28日港股表现，指出恒生、恒生科技和国企指数均录得不同幅度上涨，行业表现分化（医疗保健、材料和可选消费领涨），同时流动性和南向资金均有所回落；估值方面恒生指数PE/PB处于2019年以来较高分位，而恒生科技估值回落并处于历史中位附近；在宏观与政策面背景下，报告建议短期以红利/防御性板块为主，兼顾政策受益的消费与估值回落的科技板块以把握震荡中的机会 [page::0][page::3][page::4]
金融研报AI分析
A股风格频切，年末投资机会如何看？
本报告回顾11月24-28日A股行情，指出市场呈震荡向上但风格频繁切换，资金从高估值成长流向低估值周期与红利资产，年末或以结构性行情为主；报告同时分析了资金流、基金发行、限售解禁与估值分位，给出“两条主线＋两条辅助线”的年末与2026年配置建议 [page::0][page::6]。
年底政策窗口期临近，市场关注度提升——宏观周报（11月24日-11月30日）
报告认为在年底政策窗口期临近背景下，政策预期升温推动风险偏好修复，但国内需求分化、生产端承压、物价走势分化，财政端专项债发行和货币端净投放对流动性与长期利率曲线带来明显影响；海外方面俄美接触进展有限、美联储降息预期博弈使外部不确定性仍然较高，为后续资产配置带来较大分歧与时序依赖性 [page::0][page::1][page::6]
出口仍在带动生产——2025年11月PMI分析
报告指出：2025年11月制造业PMI季节性回升，生产回到扩张区间且新出口订单显著回暖，外需对四季度生产有明显拉动作用；同时原材料价格继续扩张而出厂价格收缩、产成品库存下降，企业利润和库存周期存在博弈与隐忧 [page::0][page::5]
【银河证券】2025年12月十大金股
本报告给出2025年12月的十大金股组合建议，围绕“确定性”配置（防御性资产、高股息与出海低估值成长）与行业景气驱动（欧洲海风、铜金涨价、消费与服务类复苏等）进行选股逻辑解读，指出12月政策会议与美联储利率路径为短期市场走向关键变量，并对每只标的的核心驱动与风险进行了逐一分析 [page::0][page::1][page::6].
【银河晨报】12.1丨宏观：出口仍在带动生产
本报告综述了2025年11月PMI回升、出口回暖对制造业生产的拉动作用，指出生产与新订单季节性回升、出口订单显著改善但产成品价格收缩与原材料价格上升并存，企业利润受压且库存呈被动去库特征；同时覆盖港股流动性与估值、固收1.85%区间配置机会及多个行业（军工、汽车、家电、轻工等）的策略要点，为资产配置与板块选择提供实务指引 [page::0][page::1].
白银新高点评-金银比修复进行时，布局贵金属轮动机遇
报告认为贵金属长期牛市逻辑仍旧稳固，近期因美联储降息预期回归带动贵金属延续上涨，白银在金银比修复和工业需求（如光伏）双重驱动下短期弹性优于黄金，并建议关注A股有色及贵金属相关板块的轮动机会与配置时点 [page::0]
中金 | 量化观察：AI板块是否拥挤？
本报告基于构建的“拥挤度监测模型”（覆盖收益率、交易量、交易结构、估值、市场情绪五维度）对主要AI相关指数（如科创50、科创芯片、中证机器人、中证人工智能）的拥挤度进行测算，结论显示：截至2025年11月末，AI板块整体拥挤度已从9月末的高位回落，未触发近期拥挤信号，模型历史上对未来1个月下跌的预测胜率约为80%，说明该信号在历史样本中的预警价值较高 [page::1][page::7][page::0][page::9]。
中金 | “十五五”研究系列：哪些领域有望受益银发经济？
报告界定并扩展了“银发经济”涵盖的“为老+备老”全生命周期视角，评估我国人口老龄化加速带来的长期需求结构性变化，指出医药健康、养老服务、老年消费、保险与养老金融、科技智能养老等板块将受益，并结合政策密集落地给出中长期投资关注方向与标的建议 [page::1][page::2]
中金机器人播客 #6 | 朱政：“世界模型”的路线与前沿
本期播客以“世界模型”为核心，访谈朱政并围绕概念定义、在具身智能与自动驾驶中的应用差异、仿真发展（1.0/2.0）、数据来源与能力边界、物理一致性以及到2030年的技术演进进行了系统讨论，指出世界模型在机器人感知与决策中扮演枢纽角色但面临数据、泛化与物理一致性挑战 [page::0][page::1]
中金：下一阶段的行业选择思路
本报告以信用周期为主线，提出“跟随信用扩张”作为下一阶段选股与行业配置的核心思路，建议以“哑铃型”组合（红利+科技）为底仓，并在外需顺周期与创新药等方向寻求弹性机会；同时给出AI、外需、内需和红利四类板块的择时与择线要点，强调观察私人社融、M1、PPI与美国产业/财政动向作为关键信号。[page::2][page::3]
【华西家电】华翔股份（603112）：白电零部件单项冠军，延伸机器人领域打开成长空间
本报告覆盖华翔股份（603112），论证其作为白电压缩机核心零部件全球单项冠军（市场份额约25%）的竞争优势与持续扩产、精益管理驱动的盈利提升，并评估公司通过与华域合资和并购/内部孵化布局机器人结构件带来的中长期成长空间；预测2025-27年收入与归母净利润稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级 [page::0][page::2]
【华西医药】三生国健（688336.SH）：收到707授权许可首付款，自免创新积极推进
本报告跟踪三生国健最新三季报与公司公告，报告期内公司实现营收11.16亿元、归母净利润3.99亿元，主要受707授权许可首付款及CDMO业务带动；公司在研自免疫及炎症领域的多条单抗与重组产品线进展迅速，多项适应症进入或完成III/II期试验，且公司维持此前盈利预测并给予“买入”评级，为后续创新产品商业化放量奠定基础。[page::0][page::1]
【华西纺服】纺服行业周报（11.23-11.28）：波司登主品牌FY26H1高单增长
本周报告总结了11.23-11.28期间房产与市场节奏：新房成交企稳回升、二手房成交高位盘整但同比受高基数压制；11月累计新房与二手房同比均下滑（新房约-33%），一线城市与二三线城市分化明显，房价挂牌指数继续承压，广州与部分三线城市跌幅显著。报告提示关注地产政策超预期调整风险 [page::0][page::1][page::2]
【华西海外策略】标普500席勒PE再次逼近99年历史峰值
本报告对全球主要股市进行周度梳理，指出美股科技股估值短期反弹但中期仍承压，标普500席勒PE已回升至40.42，接近1999年历史峰值44.19，提示美股中多行业存在中期调整风险；同时评估欧洲、日经及亚太等市场的分化机会与风险，并给出相关风险提示与合规声明 [page::0][page::1]
【华西固收】新房成交环比三连增
报告显示11月下旬38城新房成交已连续三周环比回升，但同比仍大幅下行，反映出高基数效应下的去化压力；二手房总体保持相对韧性并在部分城市维持高位盘整，房价周度挂牌价普遍承压且一线城市与二三线分化明显，为后续政策和市场走向带来不确定性 [page::0][page::1]。
【华西宏观】2026，新动能时代
本报告判断2026年为“新动能时代”，在科技（AI/机器人）与红利（股息）并立的框架下，市场将呈现结构性机会：科技仍为中长期主线但偏重硬件上半场，红利策略在低利率与纯债替代情形下具防御与收益性，出海与资源品为额外优选；同时提示美联储政策、地缘风险及科技进展不及预期为主要风险。[page::0][page::1]
华西最强声 1201 | 2026，新动能时代；标普500席勒PE再次逼近99年历史峰值
本期周报以“2026 新动能时代”为主线，评估科技驱动与红利路线并行的权益机会，指出科技仍为中长期主线但处于硬件上半场、红利股在低利率和“纯债替代”情境下具备吸引力，并警示美联储政策与估值过高带来的回调风险；同时汇总房地产（新房与二手房成交回暖但同比承压）与海外市场（标普席勒PE逼近历史高位）等关键结论，为均衡配置提供节奏指引 [page::1][page::4]
华西听荐第98期 | 轻工：丸美生物深度报告：重焕新生，“丸美”启航
报告认为丸美生物凭借多年在眼部抗衰的技术沉淀与单品策略，已形成以“眼部 + 全脸”为核心的产品矩阵，结合线上线下全渠道协同与研发投入持续增长，2025-2027年营收与归母净利润有望实现稳步提升，维持“买入”评级并给出具体盈利预测与估值区间 [page::1].
华泰金工 | 风险偏好修复下聚焦均衡配置
本报告在短期流动性改善未延续的大背景下，判断全球风险偏好有所修复但A股反弹受限，短期择时由看平转为防御，建议采取股债均衡、成长与价值并重的配置策略；行业轮动模型继续偏好计算机、汽车、酒类、机械与电子，遗传规划方法用于因子挖掘并显著提升行业轮动效率，同时中国境内全天候增强组合今年以来绝对收益表现稳健，验证均衡配置价值 [page::0][page::1][page::8]
