金融研报AI分析

中金：中美流动性共振的窗口期

本报告深度分析中美流动性变化，指出美联储鸽派转向将推动美元流动性宽松，并结合中国财政加杠杆和货币政策支持推动宏观流动性改善，形成中美流动性共振的窗口期，为股债黄金等资产带来机会。同时提醒持续性风险及波动性上升需重点关注，提出超配A股港股黄金，标配中美债券，低配商品，美股调整为标配的资产配置建议 [page::0][page::8][page::9][page::13]

本报告基于美国和日本金融周期及经济周期调整的历史经验，提出股市在金融周期调整后的“三步曲”：资产负债表恶化导致安全资产占比上升，政策发力改善资产负债表引发风险资产再配置，最终经济改善支撑盈利驱动的股市复苏。分析指出中国股市反弹受益于金融周期视角下的债务结构改善、风险资产配置上升及技术进步，但仍需降低广义政府和居民债务负担以支撑持续复苏[page::0][page::2][page::12][page::13]

科锐国际（300662）：业绩高增长，AI业务指标跃升

科锐国际2025年上半年实现营业收入70.75亿元，同比增长28%，归母净利润1.27亿元，同比增长47%。AI业务禾蛙平台指标全线跃升，助力招聘全链路效率提升。公司维持“增持”评级，预期未来三年营收及净利润持续增长，AI业务成为重要增长引擎 [page::0][page::1]。

【华西纺服】水星家纺（603365）：大单品战略持续，销售费用率提升

报告指出水星家纺坚持“大单品”战略，重点打造人体工学枕和雪糕被等爆款，推动产品升级和品牌影响力提升。2025年上半年公司收入及净利小幅增长，毛利率提升但净利率因销售费用增加而下降。线下门店升级及智能家纺品类拓展将成为后续业绩增长动力。维持“买入”评级，关注线上扩展及库存风险。[page::0][page::1]

【华西轻工】晨光股份（603899）：持续推进品牌出海，IP转型赋予新活力

晨光股份2025年上半年营收略减，归母净利润同比下降近12%，扣非利润降幅更大。公司多渠道发展，其中零售大店九木杂物社与晨光科技表现亮眼，IP授权和品牌出海战略驱动新业务增长。预计2025-2027年公司收入和利润逐步回升，盈利能力有望提升，维持“买入”评级，风险包括传统业务疲软及新业务推进不及预期 [page::0][page::1]。

百润股份（002568）：预调酒需求承压，威士忌新品即将上市

百润股份2025年上半年收入及净利润双双承压，预调酒销量显著下滑，威士忌新品结构提供支撑。经营现金流大幅改善，毛利率稳定但净利率略降。公司积极调整渠道与营销策略，储备多款新品，预计下半年业绩或将环比改善。盈利预测逐年下调，评级由“买入”调整为“增持”，提示宏观经济与行业竞争风险 [page::0][page::1]。

【华西医药】凯莱英（002821）：小分子主业维持稳健增长，新业务有望在25H2维持高速增长

凯莱英2025年上半年营业收入31.88亿元，同比增长18.2%，归母净利润6.17亿元，同比增长23.7%。小分子CDMO业务收入稳健增长，毛利率维持高位；新兴业务尤其是化学大分子和生物大分子业务快速扩张，订单增长显著，为未来业绩弹性奠定基础。公司多肽固相产能持续提升，预期2025年下半年新业务将实现高速增长，维持“买入”评级[page::0][page::1]。

资产配置日报：有变化

本报告分析了2025年8月27日的国内外市场情况，聚焦股债市场波动与资金流动，指出股市短期调整属“健康”调整，债市收益率调整空间有限，政策风险和宏观避险情绪对市场影响显著，预计资金可能重新加仓长期债券，反内卷及科技主题具备持续上行动能 [page::0][page::1][page::2]。

华西最强声 0829 | 有变化；重点关注凯莱英

本报告聚焦近期市场调整、宏观资产配置变化及重点股票的中报业绩解读。股市震荡且高位调整，但底层逻辑稳健，科技及反内卷主线明确推动市场弹性。凯莱英小分子业务稳健增长，化学大分子和生物大分子业务高速扩张，未来业绩具备弹性。其他行业公司如百润股份、晨光股份、水星家纺及科锐国际均面临各自机遇和挑战，为投资者提供多维度参考 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

利变产品转型深化，资负改善可期

低利率环境使保险公司从传统险向分红险利变型产品转型，利好降低刚性负债成本并改善资负匹配，推动利润和净资产稳定。分红险转型依赖渠道和资负端协作，长期看行业将回归健康保障需求。维持非银行业“增持”评级 [page::0][page::1]

再读固态电池投资机会

报告聚焦硫化物固态电解质作为全固态电池的主流技术路线，重点分析了硫化锂三大制备技术——固相法、液相法和气相法的优缺点及市场潜力。随着固态电池市场需求增长，相关企业多路径技术创新加快推进，有望推动硫化锂实现规模化生产，形成广阔市场空间 [page::0]。

国务院推进人工智能行动文件正式发布，政策支持与产业共振

国务院正式发布人工智能行动意见，明确2027年到2035年分阶段发展目标，聚焦AI与六大领域深度融合，推动智能经济高质量发展。政策强调强化算力、模型与数据基础，促进软硬协同和产业升级，利好国产大模型与芯片生态构建，实现智能终端普及超70%。风险提示技术及政策推进不及预期，市场竞争加剧 [page::0]

如何利用期权实现保护对冲

报告介绍了两种常见保护对冲策略——保护性认沽和领式策略，分析其在不同市场环境下的表现及优劣。保护性认沽策略有效降低回撤，适合阶段性防御；领式策略通过卖出认购期权降低成本，增强收益和灵活性。结合海外案例和300ETF与500ETF数据，展示了策略在震荡和下行情中的保护效用及阶段性超额收益，同时提示策略在上涨行情中的局限性与风险 [page::0].

加关税：影响了多少美国通胀

报告分析了2025年上半年及下半年美国关税政策的实施力度及其对美国通胀的影响。上半年关税征收力度低于预期，导致企业提价速度缓慢，通胀温和回升；预计下半年进口平均税率将提升，企业提价加快，通胀“慢热”趋势延续，短期内为美联储降息提供空间，但后续政策仍存不确定性 [page::0][page::1]。

L3高阶智驾专题暨VLA模型产业白皮书及产业图谱发布

本报告围绕L3级高阶智能驾驶技术及视觉-语言-动作（VLA）模型的产业发展，详细介绍了产业白皮书及生态图谱，涵盖产学研投多维度内容。重点探讨了VLA模型在智能驾驶与具身智能领域的应用前景及市场机遇，分析了多家行业领先企业的技术路径及发展战略，为智能驾驶技术的产业化落地提供综合参考和资本导向。[page::1][page::2]

【银河建筑龙天光】公司点评丨中工国际 (002051)：经营现金流改善，一带一路潜力大

本报告点评中工国际2025年半年报，经营现金流大幅改善，新签合同额显著增长，国际市场拓展丰硕，积极参与“一带一路”基础设施升级，体现公司未来业绩保障和发展潜力[page::0].

【银河农业谢芝优】公司点评丨神农集团 (605296)：成本优势领先&出栏高增，业绩表现优秀

神农集团2025年上半年实现营收27.98亿元，同比增长12.16%；归母净利润3.88亿元，同比增长212.65%。公司凭借饲料原料价格下降和管理效率提升，成本优势显著，生猪出栏量增长超40%，屠宰业务毛利率改善，产业链整合完善，业绩表现优异。[page::0]

【银河电新曾韬】公司点评丨大金重工 (002487)：海外海工加速交付，单季盈利创新高

大金重工2025年上半年实现营收28.41亿元，同比增长109.48%，归母净利润5.47亿元，同比增长214.32%，单季度营收和净利润均创新高。海外海工订单交付显著增长，海外营收占比提升至78.95%，海外毛利率提升至30.69%，出口产品发运量同比翻倍，订单总额超百亿元，锁产协议至2030年。公司布局三大海工基地，打造一体化交付体系，首个海外重型甲板运输船订单签订，提升产品供应商向系统服务商转型能力。欧洲海上风电市场快速增长，公司市场份额领跑，布局浮式风电供应链，受益海风密集建设期。潜在风险包括政策变化及产能释放不及预期等。[page::0]

【银河电新曾韬】公司点评丨德业股份 (605117)：工商储显著放量，储能电池包快速成长

2025年上半年，德业股份实现营收55.35亿元，同比增长16.58%，净利润15.22亿元，同比增长23.18%，经营表现符合预期。工商储能逆变器销量显著增长，实现快速放量，推动逆变器业务毛利率提升至47.83%。储能电池包收入激增85.8%，占营收比重提升至25.69%，显示公司在储能领域的持续扩张。海外市场占比70%，公司依托全球布局抵御单一市场波动风险，成长潜力显著。原材料价格波动及地缘政治仍为潜在风险 [page::0]

【银河计算机吴砚靖】公司点评丨恒生电子 (600570)：控费 $+$ 投资收益提振利润，香港业务积极蓄势

恒生电子2025年半年度营收24.26亿元，同比下降14.44%，归母净利润2.61亿元大幅增长771.57%，主要受投资收益提升及成本费用控制驱动。资管科技和风险与平台科技业务营收大幅下滑，香港业务加速布局，信创及智能化升级持续推进。新一代核心产品拓展市场份额，光子大模型推动数智化进程，提升公司运营效率和产品竞争力[page::0][page::1]。