【中国银河固收】转债策略更新 | 权益市场重新回升，高波策略年内超额 $38\%$
报告跟踪三类转债量化策略（低价增强、改良双低、高价高弹性），本周期高波策略受益于权益回升继续占优，年内累计超额约38.4%，报告同时披露最新持仓与调仓逻辑并提示强赎及流动性风险 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
【中国银河宏观】11月物价数据解读：通胀还能持续回升吗？
报告指出：11月CPI环比微降0.1%、同比回升至0.7%，核心CPI同比约1.2%，回升主因为翘尾改善、食品拖累减弱与金饰及扩内需政策带动的服务回升；PPI呈结构性回升，上游采掘与有色受益，整体回升仍受需求与投资疲弱制约。后续需关注蔬菜与猪肉供需演变、扩内需政策落地力度及“反内卷”对上游价格的持续影响 [page::0][page::1][page::5]
降息温和偏鸽，内部分歧扩大——12月FOMC会议点评
本报告点评美联储2025年12月FOMC会议：本次降息25bp已被市场广泛定价，但声明与鲍威尔措辞显示温和偏鸽倾向并伴随内部分歧扩大；委员会同时宣布启动以维持准备金的短期国债购买（RMP），并释放对短期流动性的安排；点阵图与经济预测显示对2026年仅留一次降息空间、GDP预期上调且核心PCE小幅下调，整体对风险资产与黄金偏利好、对美元偏弱。[page::0][page::1]
【银河晨报】12.11丨宏观：通胀还能持续回升吗？——11月物价数据解读
本晨报汇总了中国银河证券关于11月物价（CPI/PPI）解读、转债量化策略表现更新、二片罐行业深度、美国“创世纪计划”与多个行业快讯等要点，结论显示：11月CPI同比回升主要受翘尾与食品板块（鲜菜上涨）影响，PPI结构性回升以上游采掘和有色金属为主；转债量化策略中高波策略年内累计超额约38%，行业与公司层面给出分项持仓与调仓理由，为投资配置提供短中期参考。[page::0][page::1][page::2]
【华西电子】星云股份（300648）：锂电检测设备龙头，后服务市场打造新增长极
本报告认为星云股份凭借覆盖电芯-模组-PACK的全生命周期锂电检测设备与横向拓展的充换电、储能PCS及电池健康AI大模型，正在从设备厂商向服务型、平台化运营转型，后服务市场可成为重要新增量驱动；我们给出2025-27年营收与归母净利润预测并首次覆盖给予“买入”评级 [page::0][page::1]
【华西有色】嘉能可2025Q3公司自有铜产量同比减少1%至23.96万吨，自有钴产量同比减少9%至0.96万吨
本报告披露嘉能可2025年第三季度及前九个月的产量数据：2025Q3自有铜产量23.96万吨（同比-1%，环比+36%），自有钴0.96万吨（同比-9%），并对主要矿区减产/增产原因、刚果钴出口配额变动及资产处置（菲律宾Pasar冶炼厂出售、Mount Isa停产）进行了说明，为判断公司短期产量弹性与中期供给端风险提供了事实基础 [page::0][page::1][page::2]
【华西农林牧渔】农林牧渔行业周报第41期：猪价低位运行，继续推荐生猪养殖
本周周报判断猪价仍处于低位震荡、行业整体亏损并推动主动与被动去产能、长期看价位中枢有望抬升；同时强调国家对种业监管与新品种保护将利好转基因与优质种企，建议继续重点配置生猪养殖与种业相关标的 [page::0][page::1]
趋势明确与资金共识— 兼容追涨抄底的行业与ETF轮动策略
本报告提出一种兼顾追涨与抄底的行业与ETF轮动策略：通过“均线综合得分绝对值”筛选趋势明确的指数，并结合“资金流波动率收敛”筛选资金行为一致的标的，取两项得分之和排名靠前的5个指数作为组合，以实现趋势明确且资金共识的轮动配置，为在趋势交易中降低噪声与提高稳定性提供可操作框架 [page::0].
【华西固收】信用债ETF规模升至5000亿+
截至12月5日，信用债ETF规模升至5022亿元，环比小幅增加，嘉实科创债ETF与景顺科创债ETF为主要增量来源；整体久期维持在中短端，交易活跃度仍处低位且估值差收窄，提示债市风险敏感性仍存 [page::1]
【华西宏观】11月出口超预期，谁的贡献
报告指出2025年11月我国出口金额超预期回升（美元计价同比+5.9%），主要由对欧盟、非洲和拉美的出口改善以及机电与高新技术产品修复驱动，同时对美出口仍显著回落；进口方面机电与高新技术品改善但大宗商品转为负增，短期内出口增速仍将受高基数和季节性影响而波动。[page::0][page::1]
华西最强声 1211 | 兼容追涨抄底的行业与ETF轮动策略；嘉能可2025Q3经营活动报告
本期简报涵盖：一是11月进出口超预期反弹，机电与高新技术品类拉动明显，劳动密集型改善但仍承压；这为工业增加值回升提供支撑 [page::1][page::2]。二是信用债ETF规模已升至约5022亿元，科创债ETF增速最快且久期中位约3.5年，资金与期限配置显现分化 [page::3]。三是提出一种兼容“追涨与抄底”的行业与ETF轮动策略：按均线综合得分绝对值（动量/反转信号）和资金流波动率（资金共识）分别打分并加总，选取得分前5的指数构建组合，以兼顾趋势与资金一致性 [page::3][page::4]。四是嘉能可2025Q3生产端数据要点：自有铜产量微降、钴产量回落但锌/银有增长，刚果钴出口配额及矿山变动为中期供给变量 [page::5][page::6]。
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国泰海通｜建材：电子布：紧缺预期下的“抢单季”躁动
报告指出，随着高端覆铜板进入“抢单季”，下游为争取2026年AI相关份额上修电子布采购框架，推动特种电子布需求和产能扩张预期；同时传统电子布在织布机向特种布/薄布转产的挤出效应下出现供给紧张，薄布价格修复确定性较高，推荐具备产能或成本优势的特种及普通电子布龙头标的以应对供需缺口与价格回升 [page::0][page::1]
绩效考核迎新规，行业更重投资者体验
报告指出：2025年11月公募基金整体实现存量净流入，公募资产净值约36万亿元，权益型与债券型份额分别呈小幅增长，机构资金在利率波动中寻求收益增厚，FOF/混合型FOF成为新发主力，且《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》将推动行业更加关注投资者体验与投顾服务能力 [page::0][page::1]
国泰海通｜固收：降息预期下，美债长端承压会持续多久
报告指出在美联储降息预期升温背景下，长期美债收益率仍受通胀粘性担忧推动而走高，全球主要国债长端普遍上行并出现曲线陡峭化；建议海外债以中久期（5-7年）为主，维持高评级防御但在BBB+至A-区间择机参与，区域上对美债战术性配置、新兴主权债适度增配、对欧洲谨慎、日本回避长端 [page::0]
国泰海通｜策略：AI产业延续高景气，服务消费同比偏强
本报告评估了2025年12月上旬宏观与行业景气：AI基础设施持续带动电子与高端存储器需求，DRAM价格维持高位；服务消费（景区出行、电影票房）同比显著改善，而地产与耐用品销售降幅扩大；工业金属受海外降息预期推升价格明显上涨；整体中观景气呈分化态势，为行业轮动与配置提供方向性参考。[page::0]
国泰海通 · 晨报1211｜食品饮料、策略
本晨报汇总食品饮料与宏观策略观点：白酒（飞天）批价本周震荡下行，渠道资金与促销活动对价格产生影响，行业处于震荡筑底阶段且估值/股息呈现配置吸引力；软饮与啤酒在淡季出现结构性配置机会，部分成长股估值回调带来买入窗口；宏观与产业端显示AI基建带动存储器价格偏强、服务消费（出行/景区/电影）同比改善但地产与耐用品承压，为行业轮动提供节奏指引 [page::0][page::1]。
《衍生品市场提示情绪中性——12月衍生品月报（2025/12）》
本月衍生品月报指出：股指期货成交活跃度回落且基差维持在低水平，显示空头力量较弱，市场情绪偏中性；国债期货隐含收益率低于现货（10年期隐含1.74% vs 现货1.83%），反映债市偏乐观；期权端VIX与历史波动率接近，1000指数期权略低于标的历史波动率且PCR在11月回升，综合表明衍生品市场当前情绪以中性偏积极为主 [page::0][page::1][page::6][page::8][page::10]
【固定收益】固收 $+$ 策略的量化增强：风险平价与趋势跟踪指标构建
报告提出通过构建风险平价指标与趋势跟踪指标，对固收＋（债券打底＋权益增强）策略进行动态股债配比，以应对2025年债市震荡下行的压力。风险平价方法通过去除单边趋势成分并以震荡波动率配平股债风险；趋势跟踪方法以趋势强度与方向决定加配或减配，并可通过做空国债期货与股指期货获取额外收益。两类策略回测区间为2020.1.1-2025.12.5，风险平价策略年化3.61%、最大回撤3.13%、夏普1.60；趋势跟踪策略年化5.19%、最大回撤5.72%、夏普1.05，整体表现优于相应固收＋产品指数 [page::0]
