【固收】超长期特别国债发行完毕――利率债周报
本周利率债市场维持宽松资金面，央行公开市场净回笼超3000亿，D R007利率下降但同业存单收益率反向上行，反映银行负债压力增加。超长期特别国债完成全年发行计划，地方专项债累计发行3.7万亿。国债收益率曲线小幅走平，收益率震荡受中美贸易关系影响，债市对基本面敏感度下降，政策面关注稳增长和央行买债操作，债券资产仍处于弱势但阶段性修复存在可能，风险需关注经济和政策超预期变动 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
【固收】M2和M1的同比增速差收窄——2025年9月金融数据点评
2025年9月金融数据点评显示，尽管信贷需求依然不足，但企业短期贷款表现较好，企业直接融资对社融增量贡献提升。M2同比增速小幅回落，M1同比增速回升，二者增速差收窄至2021年以来最低，资金活化程度提高。未来需关注政府债券融资持续减弱、新型政策性金融工具引导信贷以及居民存款结构变化的影响 [page::0][page::1]。
【宏观】外部扰动加剧，等待政策信号 宏观经济周报
本宏观经济周报分析全球及国内经济环境，指出2025年全球经济增速小幅上调但面临多重风险，美国、欧洲及中国经济表现各具特点，重点关注政策信号及地缘政治风险对经济的影响 [page::0][page::1]。
【策略】北交所发展概况及业绩跟踪专题——北交所2025年二季报业绩综述
北交所作为服务创新型中小企业的平台，经过近五年发展，上市公司达278家，覆盖机械设备、电力设备等行业，61.5%公司营收增长但利润表现不稳。2025年上半年营收933.5亿元，归母净利61.2亿元，利润连续负增长但ROE出现边际改善。行业表现分化明显，专精特新企业在建筑装饰、美容护理等领域展现差异化竞争优势。整体业绩特征类似全A市场的“增收不增利”现象。[page::0][page::1]
【华鑫传媒|行业周报】AI赋能媒介与内容 从IP经济到审美经济
本报告深度分析2025年第四季度传媒行业动态与投资机会，重点关注AI技术赋能媒介与内容、审美经济新趋势及IP经济演化，结合政策支持、行业数据和市场表现，梳理数字营销、电商、游戏、影视等子行业热点及重点标的，推荐具备成长性和韧性的头部公司，为投资决策提供全面参考 [page::0][page::1][page::2][page::9]
【华鑫汽车|行业周报】小鹏新一代机器人即将登场，主机厂探索业务、零售新模式
本周汽车板块表现弱于大盘，新能源汽车、智能汽车波动显著。小鹏汽车新一代人形机器人技术领先，将于2026年量产，机器人业务成为新增长曲线。京东等平台探索汽车零售新模式，提升供应链效率。相关机器人及零部件上市公司表现分化，行业整体仍面临产销及成本波动风险 [page::0][page::1][page::4][page::5][page::9]。
流动性问题的小预演
本报告聚焦美国流动性问题的初步发酵及其对全球风险资产的影响，指出当前市场结构存在拥挤仓位和流动性风险小预演。综合分析美股、日股、港股及债券市场的仓位调整与资金流向，推荐继续超配价值红利风格，谨慎配置黄金和美债，结合多策略择时模型动态调整仓位，提升资产配置效率[page::0][page::1][page::2][page::4][page::5]。
【山证计算机】海光信息（688041.SH）：Q3收入超预期，CPU和DCU产品持续突破
海光信息2025年前三季度实现收入94.9亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，净利率近30%。公司CPU及AI芯片国产替代趋势带来持续产品突破，客户订单充足，合同负债及存货高位体现未来业绩增长确定性。预计2025-2027年EPS连续提升，维持“买入-A”评级 [page::0][page::1][page::2]。
【山西证券】研究早观点 （20251020）
本报告聚焦海光信息2025年三季报，收入与利润同比大幅增长，CPU和DCU产品表现突出，国产替代加速推动公司业绩高速增长。重点涵盖收入增长驱动、毛利率变动、订单情况及未来盈利预测，维持“买入-A”评级，解析sac-TMT在肿瘤领域临床进展及其潜在价值，为投资决策提供依据[page::0][page::1][page::2]。
Toward Black–Scholes for Prediction Markets: A Unified Kernel and Market-Maker’s Handbook
本报告提出面向事件驱动预测市场的统一定价核——基于带风险中性漂移的logit跳跃扩散模型，并构建了相应的校准流程，能够分离信念波动率与跳跃风险，构建类似期权隐含波动率的可交易风险因子。通过针对Polymarket数据的实证与模拟实验验证，该模型在短期方差预测和风险中性校准方面优于传统扩散模型，支持构建信念方差、相关性及路径衍生品，为事件市场做市商报价及对冲提供标准化手册[page::0][page::16][page::19]。
Strategic Interactions in Academic Dishonesty: A Game-Theoretic Analysis of the Exam Script Swapping Mechanism
本文提出了首个关于考试作弊中强制交换答卷机制的博弈论模型，揭示该机制通过引入学生间的战略相互依赖，有效降低作弊预期收益，能够较传统处罚更高效地促进共同备考。模型分析了基本情形下的均衡解，发现当检测概率超过一定阈值时，学生的唯一纳什均衡为相互准备，本机制对提高学术诚信具有显著提升作用。研究同时指出该机制对协同部分准备形式的作弊抑制有限，须结合文化背景和实施策略综合应用，为未来实证验证和政策设计提供理论基础 [page::0][page::4][page::6][page::9][page::18].
A PHYSICALLY EXTENDED EEIO FRAMEWORK FOR MATERIAL EFFICIENCY ASSESSMENT IN UNITED STATES MANUFACTURING SUPPLY CHAINS
本文提出了一种结合物理量扩展和环境扩展的美国经济输入产出(EEIO)模型框架，用于评估制造业供应链中的材料效率。通过结合贸易数据和物理生产数据，构建完整的物理生产向量，解决了美国工业物理产量数据稀缺的问题。该模型实现了按质量单位计的碳排放强度衡量，增强了碳足迹和供应链分析的准确性，为工业减碳建模提供了新工具。现正推进物理流数据集完善及数据质量评估工作，为DOE EEIO-IDA工具的集成奠定基础 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::6].
Selection Confidence Sets for Equally Weighted Portfolios
本文提出了针对等权重投资组合(EWP)选择的不确定性问题，构建Selection Confidence Set(SCS)，即在指定置信水平下包含所有表现统计上不可区分的优选组合集合。该方法利用Wald检验筛选，每个投资组合的性能损失基于均值和方差的凸损失函数计算，理论上保证对最优组合的覆盖率，并通过蒙特卡洛实验和实证加密货币及行业组合数据验证。结果显示，许多组合性能难以区分，SCS反映了真实的选择不确定性，可辅助投资者避免过度自信，指导稳健决策。[page::0][page::2][page::20][page::26]
RegimeFolio: A Regime Aware ML System for Sectoral Portfolio Optimization in Dynamic Markets
本文提出RegimeFolio，一种结合基于VIX的波动率状态分类、行业特化的集成机器学习预测与动态均值-方差优化的框架，实现针对市场非平稳性和行业异质性的情景感知投资组合优化。实证结果证明，该框架在2020-2024年34只美国大型股票上显著提升预测准确度（降低15%-20% MAE）、优化风险调整收益（夏普比率达1.17），并减少最大回撤12个百分点，优于传统及先进机器学习模型，验证了针对波动率状态显式建模和行业分解对提升稳健性和投资绩效的重要性[page::0][page::6][page::10][page::12][page::14]。
DeepAries: Adaptive Rebalancing Interval Selection for Enhanced Portfolio Selection
本文提出DeepAries框架，结合Transformer与PPO实现动态自适应再平衡区间选择与资产配置，显著减少交易成本，提升风险调整收益和最大回撤表现，实证验证覆盖四大国际股市，展示了针对不同市场波动的灵活应对能力和强鲁棒性[page::0][page::1][page::4][page::6]。
中金 | 三季报预览：哪些公司业绩有望超预期
本报告基于三季报披露高峰期数据，结合行业研究员自下而上预测，展望2025年三季度A股盈利同比增速有望超过二季度，重点关注黄金、有色金属、TMT半导体以及非银金融等结构性亮点，同时对工业利润、出口、消费分化及行业盈利预期调整进行了详细分析，为投资提供重要参考 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]。
何以胖东来：人本经营造就幸福生产力
报告聚焦胖东来商业模式，强调其以“幸福”导向型人本经营文化驱动员工积极性与顾客体验，打造高品质且性价比优异的产品及细致服务，通过人性化管理和场景体验重构零售模式，形成独具竞争力的品牌与盈利能力。其低员工流失率与卓越销售表现显示“人本红利”成效显著，价值观核心具广泛借鉴意义，尤其在低线城市零售及服务业创新中具有启发作用[page::0][page::5][page::7][page::11][page::15]。
中金：美国中小银行为何又“暴雷”
本报告分析了美国近期中小银行风险事件，指出其主要源于信用风险而非利率风险，且规模和严重性不及2023年硅谷银行等危机。高利率环境下，负债端稳定性减弱，商业地产和私募信贷等领域存在尾部风险，未来银行风险事件有可能更加频繁，但系统性风险暂时有限 [page::0][page::1][page::8][page::9]。
中金：黄金、分红与成长
报告探讨了2025年黄金、分红与成长三类不同属性资产在中国市场同涨的非典型现象，指出单纯的通胀通缩框架难以解释当前轮动规律。通过提出以信用周期为核心框架，细化为广义财政赤字和私人社融脉冲两个指标，系统剖析了不同信用周期组合下的资产表现及行业偏好，揭示“财政强＋社融强”阶段风险资产表现优异，而“财政弱＋社融弱”阶段债券与分红表现更佳。当前信用周期面临震荡趋弱，政策发力力度和方向将决定未来市场走向，AI和科创等新兴投资依然保持活跃，建议聚焦景气结构机会。[page::0][page::1][page::6][page::9][page::11]
基本金属周报：美国政府停摆继续，信贷危机担忧升温，降息预期下金银价格持续新高
本周黄金和白银价格持续走强，受美国政府停摆、信贷危机担忧及美联储降息预期影响，COMEX和SHFE金银价格创历史新高。铜价因供给受限和需求刺激看涨，铝价在供应刚性及需求旺季中稳步上行，锌价震荡调整，铅价受原料成本支撑。白银面临全球供需紧张，银价弹性优于黄金。整体基本金属市场受地缘政治及宏观政策影响，长期向好趋势明显，黄金股和有色金属股配置价值提升。风险主要来源于美联储政策、美俄冲突及国内需求不确定性。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
