9月，债市重塑“独立人格”
报告回顾了8月债市表现，剖析了“看股做债”策略导致的债市调整及其与股市的互动关系。重点分析了机构行为、资金面和央行态度对债市走势的影响，指出基本面数据虽走弱但尚未被市场充分定价。展望9月，债市能否实现“独立人格”取决于股市波动、货币宽松预期及机构配置行为。提出债市9月分为“观察期”、“博弈期”和“捡漏期”，并针对不同阶段提出策略建议，强调防守与博弈机会并重 [page::0][page::1][page::2]。
金融研报AI分析
华西最强声 0904 | 9月，债市重塑“独立人格”；人民币升值将助推资产重估
报告分析2025年9月债市呈现“独立人格”特征，股债关系趋于脱钩，机构行为和资金面是关键变量。信用债短久期表现优于长久期，注意防御3年以内高票息债券及防御性品种配置。人民币升值背景下，预期资产整体重估，股票维持牛市氛围，长债利率具下行压力。黄金产量有所下降但售价大幅上涨，成本攀升，全年财务表现强劲。食品饮料和电子行业中龙头企业表现稳健，技术壁垒和全球化布局促进业绩快速增长，具备较强投资价值 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
华西深研 || 2025年8月深度报告精选 （行业篇）
本报告汇集2025年8月华西证券多个行业团队深度研究，涵盖食品饮料、计算机加密、传媒影视、电子智能眼镜、有色金属黄金、非银金融券商以及稳定币数字经济等多个行业核心观点与风险提示，深入剖析行业业绩复盘、政策影响、市场供需、技术趋势及行业估值，为投资者提供全面的行业视角和重点标的推荐 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5].
前言 关于地缘经济的几点宏观思考
本报告基于地缘经济竞争背景，全面分析全球宏观经济政策理念的转变、逆全球化对供给效率的冲击、地缘技术经济学与科技创新的作用、财政作用增强与金融制裁趋势，强调中美元素规模经济之争及其对全球资源配置的影响，指出未来中国需推动积极财政扩张以应对内需疲软与地缘经济压力 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
【银河化工】公司点评丨新凤鸣 (603225)：25Q2业绩超预期，看好旺季长丝表现
本报告点评新凤鸣2025年二季度业绩超预期，公司主营涤纶长丝产销环比大幅增长，价差表现分化但供应集中度提升带来行业自律预期看来旺季需求有望反弹。公司产业链一体化优势显著，积极布局生物基材料转型升级。整体看好未来长丝板块的盈利改善及行业中长期弹性表现，同时提醒国际贸易摩擦和原料价格波动等风险 [page::0][page::1].
【银河农业谢芝优】公司点评丨天康生物 (002100)：Q2公司收入稳健增长，盈利能力持续提升
本报告点评天康生物2025年半年度财报，指出公司Q2收入稳健增长，业绩环比好转，H1生猪出栏同比增长9%，公司综合毛利率和盈利能力持续提升。报告同时关注公司后周期业务发展及研发投入对疫苗业务的助力，认为公司具备良好的成长空间和业绩提升潜力。[page::0]
【银河轻工陈柏儒】公司点评丨金牌家居 (603180)：“四架马车”战略升级，多元布局成效显现
本报告围绕金牌家居2025年上半年业绩，分析其“四架马车”战略升级驱动业务结构优化，零售、家装、精装及海外四大业务齐头并进，推动收入增长。定制品类结构持续优化，橱柜业务略显承压，衣柜和木门保持稳健增长，毛利率保持稳健水平，盈利结构有望改善。风险包括原材料价格波动及海外拓展不确定性 [page::0].
【银河电子高峰】公司点评丨北京君正 (300223)：业绩符合预期，持续布局AI存储+计算赛道
报告聚焦北京君正2025年上半年业绩表现，公司营业收入和净利润均实现小幅同比增长。存储芯片和计算芯片业务营收稳步提升，产品结构持续优化。毛利率有所下降但费用率控制成效明显。公司坚持计算+存储+模拟的产品战略，积极布局AI存储及计算芯片，推动多业务协同发展 [page::0][page::1].
【银河医药程培】公司点评丨长春高新 (000661)：新品获批上市，费用率提升致利润短期承压
长春高新2025年上半年实现营收66.03亿元，净利润下降42.85%，主要因新品上市及研发投入增加导致费用率上升。子公司金赛药业实现收入稳健增长，多个创新药品陆续获批及推广，后续研发管线丰富。公司正处创新转型关键阶段，重点布局妇儿、肿瘤、免疫等领域，伏欣奇拜单抗（粉剂）获批，临床效果显著。短期利润承压但长期成长可期 [page::0].
【银河医药程培】公司点评丨心脉医疗 (688016)：25Q2业绩边际改善，海外业务引领增长
报告分析了心脉医疗2025年上半年财务业绩，指出收入及净利润同比下降但二季度盈利能力环比显著改善。公司创新产品实现顺利入院，市场覆盖率持续提升，海外业务高速增长带动国际化战略成效显著。同时，公司通过回购与分红增强股东回报，预计海外业务将成为未来增长核心驱动力 [page::0][page::1]。
【银河医药程培】公司点评丨纳微科技 (688690)：收入利润双增，小分子/多肽填料增长显著
纳微科技2025年中报显示，公司实现收入4.14亿元，同比增长21.74%，归母净利润0.63亿元，同比增长40.52%。核心填料产品保持稳定增长，尤其是小分子及多肽色谱填料分别同比增长48%和108%，下游客户项目管线向好带来增长动力。仪器业务并表导致毛利率略降，但费用控制较好。公司正向填料＋耗材＋仪器一体化国产领先供应商迈进，业绩具备持续高增长潜力 [page::0].
【银河医药程培】公司点评丨上海医药 (601607)：商业板块稳健增长，研发创新稳步推进
报告点评上海医药2025年中期业绩，商业板块收入与利润稳健增长，新兴业务贡献明显，工业板块业绩持续修复，研发投入占比近10%，重点推进创新药和中药新药研发，商业与研发协同推动公司转型升级，未来业绩增长具备支撑 [page::0].
运动赛道领跑行业，其余板块个股仍具亮点——品牌服饰2025中报总结
本报告总结了2025年上半年品牌服饰行业中报表现，运动赛道收入及归母净利同比增速领先，电商与直营渠道成为主要增长动力，利润端压力有所加剧但个别品牌实现扣非净利正增长。港股运动板块盈利稳健，专业垂类品牌高速成长，重点推荐运动赛道韧性优异、轻奢需求、低估值高股息标的及新业务拓展机会。库存管控分化明显，风险包括终端消费减弱和原材料波动 [page::0].
龙头品牌经营稳健，关税扰动效应递减
报告分析2025年Q2家电行业业绩表现，指出白电龙头稳健，小家电和清洁电器业绩超预期，关税扰动效应边际递减，行业集中度提升，且出海及新业务成为长期增长驱动力，建议关注智能家居与跨界拓展机会[page::0][page::1]。
阅兵隆重举行，新装备亮相彰显行业高景气度纪念抗战胜利80周年阅兵事件点评
2025年9月3日纪念抗战胜利80周年阅兵隆重举行，多款国产新型装备集中亮相，体现军事科技自主创新与战略威慑实力，彰显军工行业高景气度。装备体系成体系、要素全且实战化，行业需求确定性强，未来国防投入有望持续提升，军工板块相关公司长期受益风险可控。[page::0]
从细分行业看AH溢价趋势
本报告聚焦AH股溢价现状及趋势，从细分行业视角分析传统行业如地产银行的溢价收窄空间和新兴行业如半导体硬件的溢价较高现象，指出整体AH溢价仍有下行潜力，提出了五大观察判断，为跨市场投资策略提供参考。[page::0]
中盘成长业绩占优，科技景气加速扩散——2025二季财报及中报分析
2025年二季度财报显示，全A非金融两非板块业绩增速放缓，但中盘成长股表现突出，科技硬件受益海外AI资本开支及国产替代需求增长，制造业出海驱动产能扩张。顺周期结构分化明显，周期品供给偏紧且部分新消费行业增长亮眼，非银板块业绩向好。产能运行方面，新兴产业及新材料保持扩张，传统周期和装备制造产能出清加速 [page::0][page::1]。
国泰海通 · 晨报0904｜批零社服、海外策略、军工
本晨报聚焦黄金珠宝行业金价上行驱动的品类分化与渠道扩张，海外AH溢价行业趋势分析，以及军工行业因阅兵新装备展示而维持高景气度。黄金珠宝板块预计受益于金价历史新高与渠道逆势拓展，海外策略则指出传统行业AH溢价仍有调整空间，军工行业重点关注国产高新装备发展及国防投入加速，呈现多维度投资机会与风险提示[page::0][page::1][page::2]。
直播预告 | 燃料油、石油沥青和纸浆期权上市直播（09/05 15:30）
本报告为国泰君安期货发布的直播预告，介绍了燃料油、石油沥青和纸浆期权将在9月5日上市相关的直播安排及主要分享分析师，旨在为专业投资者提供策略展望和市场分析参考，促进期权投资认知和应用。[page::0][page::1][page::2]
直播预告 | 能源化工月度策略（第3期）
本报告为国泰君安期货发布的能源化工月度策略直播预告，安排了原油、甲醇、苯乙烯、尿素、石脑油和聚酯等品种专题讨论，重点关注市场供需状况、库存区域性分化及旺季预期与现实矛盾，为专业投资者提供行情分析和交易参考 [page::1][page::2].
