A股主要指数及行业表现概览 [page::0]

• 万得全A上涨1.56%，创业板指数涨2.30%，北证50涨3.65%，显示创新型中小企业及小微盘风格跑赢。

- 电力设备、非银金融、商贸零售涨幅居前，国防军工、煤炭、石油石化表现相对较弱。

• 上证指数市盈率TTM估值14.76倍，处历史后32.31%分位，科创50市盈率高达133倍，处历史后97.66%分位，显示市场板块估值差异较大。

市场策略与资金动态解析 [page::1]

• 伊朗与以色列停火缓解地缘风险，美联储可能7月降息，提振市场做多情绪。

- 非银金融板块因政策支持及金融科技发展规划走强，固态电池方向受技术大会报名及产业进展带动表现活跃。

• 建议关注金融科技、自主可控及以旧换新补贴相关板块，短期建议防守并合理控制仓位。

基金与债券市场动态 [page::1][page::2][page::7][page::8]

• ETF基金普遍上涨，海外市场标普500、德国等ETF表现亮眼。

- 央行逆回购操作积极，资金面偏宽松，国债及国开债收益率整体下行，信用债长久期表现亮眼。

• 资金利率持续低位，中短票及城投债收益率全线下行，信用利差多数缩窄，显示债市风险偏好提升。

产业与公司动态聚焦 [page::3][page::4][page::5]

• 存储芯片价格显著上涨，其中DDR4涨幅超过23%，存储行业进入新涨价周期。

- 固态电池设备关键企业先导智能持续交付核心装备，供应链合作深入国际头部企业，迈入整线解决方案阶段。

• 食饮618大促销售额同比增长15.2%，粮油调味、营养保健、休闲零食等子类涨幅显著。

- 欢乐家公司椰子水产品调价与印度尼西亚加工项目投资，预计带来39%内部收益率，体现公司全球化及创新升级。

重点行业数据及宏观研究摘要 [page::6][page::8][page::9]

• 长沙2025年住宅用地规划407.43公顷，支持区域发展及房地产市场。

- 制造业PMI回升至49.5，汽车销量及消费品以旧换新带动社零增速6.4%。

• 半导体指数提升，家电内销显著增长，线上线下渠道贡献均增加，厨房小家电表现尤为突出。

- 国补政策延续并优化推进，促进消费升级与行业规范发展。

免责声明及评级说明 [page::10][page::11]

• 投资评级分买入、增持、持有、卖出，风险提示主要涵盖政策变动、行业波动及市场不确定因素。

- 报告为财信证券内部研究，仅供授权客户参考，禁止未经许可公开传播。

财信证券晨会报告20250625详细分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《财信证券晨会报告20250625》

- 发布机构：财信证券研究发展中心，财信证券研究

• 发布日期：2025年06月25日 08:10，湖南

- 主题覆盖：A股市场整体动态、资金流动、行业及公司资讯、宏观经济政策、债券市场、固定收益、基金动向以及各个重要行业和公司动态。

本报告为一份晨间市场策略及研报，旨在提供对当前市场环境的综合分析，多角度揭示市场行情、资金流向、行业与公司焦点、宏观政策及全球视野。核心论点强调当前市场震荡向上，三大指数放量上涨，是多重利好消息推升市场做多情绪的体现，且报告详实地分板块、分规模和分行业分析了市场表现，辅以估值数据和资产类别分析，后续提供相关建议和风险提示。

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2. 逐节深度解读

一、市场层面

关键论点

• A股主要指数整体上涨，创新型中小企业板块（如北证50指数）表现突出，涨幅达到3.65%，跑赢大盘蓝筹板块。

- 按规模划分，小微盘股涨幅领先，大盘、超大盘表现相对弱势。

• 行业中电力设备、非银金融、商贸零售涨幅居前，国防军工、煤炭、石油石化板块涨幅居后，显示市场对成长创新及金融科技方向更为青睐。

推理依据

• 通过分市场、分规模、分行业详细划分，说明虽然整体市场上涨，但资金呈现偏好成长性强、创新领域及小微企业的特征，蓝筹或周期类有所回落。

- 创新型企业和小盘股吸引资金，体现投资者对未来成长预期的认可。

关键数据

• 万得全A指数涨1.56%至5210.45点，上证指数涨1.15%至3420.57点，科创50涨1.79%，创业板涨2.30%，北证50涨3.65%。

- 按规模，中证2000指数（小微盘）涨2.22%，中证1000指数涨1.92%。

• 行业层面，电力设备、非银金融、商贸零售居前三，形成板块轮动格局。

二、估值层面

关键论点

• 多个主要指数的市盈率（TTM）处于历史分位相对较低的位置，尤其创业板、市净率分位低，表明整体仍有估值安全边际。

- 科创50及北证50估值偏高，分别处于历史97.66%及93.43%分位，显示部分创新板块估值已偏高，存在估值压力。

推理依据

• 采用历史分位分析法，将当前市盈率、市净率与历史数据比对，判断市场估值高低区间。

- 指出创业板、市盈率30.49倍，处于历史仅10.26%分位，表明当前估值处于历史较低水平，存在买入机会。

• 北证50估值市盈率64.69倍，市净率4.79倍，均处于历史较高分位，潜在回调风险。

关键数据

• 上证指数市盈率14.76倍，历史後32.31%分位；

- 科创50市盈率133.01倍，高估值明显；

• 创业板市盈率30.49倍，估值具备安全边际；

- 北证50市盈率64.69倍，估值偏高；

• 万得全A市盈率为19.35倍，处于中等偏低估值区域。

三、资金层面

关键论点

• 市场资金面表现活跃，大部分公司股价上涨，涨停86家，跌停19家，显示整体多头氛围浓厚。

- 市场成交额达到14480.59亿元，较上日增长3011.36亿元，资金活跃度提升。

推理依据

• 成交量和涨跌停家数指标提示市场情绪积极，资金活跃度的提升与市场上涨趋势相吻合，支持市场短期情绪修复。

关键数据

• 万得全A指数上涨4767家公司，578家公司下跌，涨停86家，跌停19家；

- 成交额14480.59亿元，同比增加3011.36亿元。

四、市场策略

关键论点

• 多重利好叠加推动市场情绪修复：伊朗与以色列停火协议降低地缘风险，美联储7月可能降息等。

- 非银金融板块受益于政策推动，金融科技方向值得关注。

• 固态电池板块受国内外大会和企业重大进展催化，技术突破吸引市场关注。

- 短期市场因小微盘拥挤和港元流动性紧缩风险，预计进入震荡，建议防守为主，关注金融科技、自主可控、以旧换新等方向。

推理依据

• 国际及宏观政策利好提升做多动力。

- 传言市场热点分散，金融科技及固态电池作为核心热点；

• 结构性风险存在，市场仍需阶段性政策支持突破震荡。

关键数据

• 三大指数放量上涨，市场热点较为分散；

- 非银金融板块受政策利好驱动，建议低吸；

• 固态电池技术会议日期明确，后续可关注技术领先企业；

- 建议控制仓位，短期以防守策略为主。

五、基金、债券与宏观政策

• 基金方面：ETF及LOF基金多数上涨，科技与创新类表现突出，商品及原油基金多回调。

- 债券市场：国债、国开债收益率整体小幅上行，信用利差变动不大，但资金面偏松，资金利率低位延续，有利于债市风险缓释。

• 宏观政策：央行开展4065亿元7天期逆回购，体现流动性注入；六部门联合发布指导意见，强化金融支持消费，利好消费信贷及债市多元融资。

- 重要国际政策财务：德国大幅提升未来债务规模，反映全球宏观财政政策偏宽松态度。

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3. 图表深度解读

报告文本内容中未附带具体表格图片，但提供诸多关键估值、指数涨跌、资金量等数据指标，以下为数据层面图表解读：

• 指数涨跌数据相当于表格反映了不同指数涨跌表现，多数指数涨幅均在1.1%-3.6%区间，北证50和创业板指数领涨，彰显市场风险偏好向成长性板块聚焦。

- 估值分位数据相当于估值历史分位的条形图，可看出科创50、北证50处于高风险溢价区，而创业板及万得全A指数处于估值相对低洼区，对应投资安全边际。

• 资金流向数据显示成交额大幅增长，配合涨跌停家数数据，可以画出买卖力量的对比图，显示市场做多氛围强烈。

- 基金涨跌幅度与成交额信息有助于理解资金在不同资产类别间的流动，体现投资者对创新及科技资产配置加码，避险资产短线承压。

• 债券收益率及信用利差数据则反映当前债券市场资金成本及信用风险状态，资金面宽松且利率债走势稳健。

以上数据直观说明市场结构性行情与资金配置变化，辅助支持文本中的策略及风险提示。

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4. 估值分析

• 估值方法：采用历史估值分位法，即通过当前市盈率（TTM）及市净率（LF）与历史数据结合，评估当前市场及各指数估值处于历史水平的第几百分位，作为估值高低的判断依据。

- 关键输入及假设：
- 市盈率与市净率数据的历史分布；
- 当前市场指数的估值指标；
- 市场环境没有剧烈波动干扰历史数据的有效性。

• 估值结果及结论：

- 大盘股如上证指数估值处于低于历史中位水平，买入安全边际明显；
- 创业板及万得全A估值偏低且仍具成长预期；
- 科创50和北证50估值偏高，投资需谨慎，防范估值回调风险。

报告未提供具体贴现率、永续增长率等DCF模型细节，估值分析偏重于市场多维估值指标和历史分布，结合多档指数，形成稳健的估值视角。

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5. 风险因素评估

报告明确列出以下风险：

• 地缘政治及宏观风险：如地缘冲突降温利好但后续可能存在不确定性。

- 宏观政策和流动性风险：港元流动性收紧及政策实施不及预期，可能影响市场资金面及投资情绪。

• 行业及公司风险：固态电池技术进展不达预期，或造成相关个股波动。

- 销售及市场风险：如欢乐家产品价格调整可能引发消费减缓，跨国业务拓展存在审批与经营风险。

• 数据和需求风险：存储芯片涨价周期存在需求不及预期的可能。

- 信贷及财务风险：信用债、城投债信用利差波动与宏观经济下行压力存在不确定性。

• 政策风险：消费品以旧换新补贴政策执行力度及调整风险。

报告部分风险提示中，风险发生概率及缓解策略未详细展开，但结合文本情境，投资建议保持防守仓位、关注政策窗口，体现对风险的动态应对态度。

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6. 批判性视角与细微差别

• 偏向乐观的情绪：报告对当前市场行情及政策利好做出较为积极的解读，但对宏观经济中的结构性问题及潜在波动存在相对弱化，如对需求不及预期风险仅相对提示，无深入剖析可能导致的下行风险规模。

- 估值分析侧重历史比较，缺乏对宏观经济环境结构性变化对未来估值指标的调整解释，可能低估创新板块估值泡沫风险。

• 固态电池等新兴板块表现抢眼，展望偏向确定性，但固态电池产业尚处于发展初期，技术变革及市场应用风险较大，报告风险提示虽包含相关内容，但整体论述中偏重积极面，警示力度有限。

- 部分公司动态溢价前景，缺乏财务风险与盈利能力的深度分析，如欢乐家产品价格调整，从短期销售影响到长期盈利预测均欠缺详细展开。

• 对部分政策执行细节及其可能导致的市场冲击缺少深入探讨，如以旧换新补贴政策阶段性囤积效应与资金耗尽可能引发的下行风险，报告仅做简单提示。

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7. 结论性综合

财信证券晨会报告全面且多维度分析当前A股及宏观环境，体现以下几个重点发现：

• 市场表现结构分明：成长性板块与小微盘股领涨，蓝筹权重股表现相对疲弱，反映资金配置偏好小盘创新。

- 估值整体合理但分化明显：创业板及全市场整体估值仍处低位区，相较之下，创新及中小企业指数如科创50、北证50处于高位，彰显市场溢价差异。

• 资金面活跃，市场情绪改善，多只指数涨停家数及成交额显著提升，资金流入明确推动市场上涨趋势。

- 政策利好与宏观环境积极：地缘政治缓和、货币政策宽松、金融科技和数字化转型政策推动相关板块上涨。

• 热门行业及公司动态支撑：固态电池技术进步引发行业关注，先导智能在全球固态电池设备领域布局领先地位，欢乐家及圣湘生物等企业动态反映行业活力及创新驱动。

- 债市及基金表现稳健，债券市场资金面宽松，信用债长久期表现强，基金流向偏好科技创新，体现市场风险偏好抬升。

风险方面，报告点明需求疲软、政策执行、跨国经营及技术风险等多重可能的负面影响，建议投资者警惕市场震荡，控制仓位，关注政策窗口期。

综上，报告传递市场震荡上涨格局下，重点关注金融科技、自主可控及以旧换新补贴等方向，投资评级体系强调相对市场表现，投资者应结合自身风险偏好和仓位管理，合理配置。

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