【山证纺服】行业周报：纺织制造台企公布6月营收数据，2024年超市Top100企业销售额微增
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摘要
本报告聚焦2025年纺织制造台企6月营收表现及2024年中国超市Top100企业经营状况，分析了纺织服饰及相关板块行情、估值及原材料价格走势。报告指出，纺织制造台企营收因去年高基数和关税政策影响表现偏弱，超市Top100企业整体销售额小幅增长，门店数减少但经营改善，线上销售持续提升。同时，阿玛尼集团2024财年业绩下滑但投资创新高，名创优品门店销售成绩亮眼，为纺织服饰和零售业投资提供参考 [page::0][page::1][page::16][page::17][page::18]。
速读内容
纺织制造台企2025年6月营收表现及出口增长趋势 [page::0][page::2]
- 越南纺织品和服装出口累计同比增长13.0%，制鞋出口累计同比增长10.9%。
- 裕元集团6月制造业务营收同比增长9.4%，而丰泰企业、来亿兴业和儒鸿6月营收同比下降。
- 纺织制造台企营收表现受去年同期高基数及美国即将实施的关税政策影响偏弱。
板块行情与估值回顾 [page::2][page::3][page::4][page::5]
- 2025年7月上旬，SW纺织服饰板块上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.8个百分点。
- 各子板块中，纺织制造涨幅最大（2.25%），服装家纺和饰品次之。
- 纺织制造板块估值较低，PE-TTM为20.53倍，处于近三年低位分位，服装家纺和饰品板块估值偏高。
纺织服饰板块主要上市公司周涨跌幅排名 [page::5][page::6]
| 证券代码 | 公司简称 | 本周涨跌幅(%) | 本周收盘价(元) |
|-------------|------------|---------------|----------------|
| 300819.SZ | 聚杰微纤 | 11.13 | 24.56 |
| 300901.SZ | 中胤时尚 | 10.38 | 17.44 |
| 002269.SZ | 美邦服饰 | 8.74 | 1.99 |
| 002612.SZ | 朗姿股份 | 7.45 | 18.31 |
| 003041.SZ | 真爱美家 | 7.41 | 29.70 |
- 跌幅榜前五分别为新华锦、飞亚达、菜百股份、哈森股份、ST起步。
原材料价格及汇率走势监测 [page::7][page::8][page::9][page::10]
- 棉花价格指数微涨，Cotlook A指数略降1.0%。
- 皮革价格总体走势平稳，澳大利亚羊毛价格略增。
- 海绵原材料价格上涨3.3%，纯MDI价格下降1.2%。
- 美元兑人民币中间价趋于稳定，轻微回落0.1%。
纺织品及家具出口数据分析 [page::10][page::11][page::12]
- 2025年前5个月，纺织品服装出口金额同比增长约2.5%，服装及衣着附件略有下降。
- 家具及其零件出口下降8.61%，家具出口下滑趋势明显。
- 出口金额累计同比总体呈现放缓态势。
社会消费品零售数据与渠道变化监测 [page::12][page::13][page::14]
- 2025年5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，线上渠道增速优于线下。
- 纺织服装品类增速环比回升，体育娱乐用品持续高速增长。
- 金银珠宝品类增速仍保持高位。
房地产市场状况简述 [page::15][page::16]
- 2025年7月初30大中城市房屋成交量大幅下滑，成交面积环比下降40.14%。
- 2025年前5个月，住宅新开工面积和销售面积同比均出现明显下降。
重点行业动态及大企业财报综述 [page::16][page::17][page::18]
- 2024年中国超市Top100企业销售额同比微增0.3%，门店数量同比下降9.8%，线上销售占比提升至16.9%。
- Armani集团2024财年销售额下滑6%，税前净利润大幅下降，创历史最高投资额3.32亿欧元用于品牌建设和渠道优化。
- 名创优品MINISO LAND全球壹号店单店销售额突破1亿元，IP系列贡献79.6%。
投资建议与风险提示 [page::1][page::2][page::18]
- 关注受益于政策补贴和渠道快速布局的运动品牌及家纺公司，如安踏体育、361度、罗莱生活等。
- 对海外市场布局广、关税影响低的龙头制造企业持积极态度，比如申洲国际、裕元集团。
- 金银珠宝板块短期需求强劲，关注老铺黄金、潮宏基等估值合理公司。
- 风险因素涵盖关税政策波动、消费信心不足、地产销售低迷、原材料价格波动及汇率波动等。
深度阅读
【山证纺服】行业周报深度分析报告
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一、元数据与报告概览
- 报告标题：《【山证纺服】行业周报：纺织制造台企公布6月营收数据，2024年超市Top100企业销售额微增》
- 作者：王冯、孙萌
- 发布机构：山西证券研究所
- 发布日期：2025年7月16日
- 主题：纺织服饰行业现状及展望，特别聚焦2025年上半年纺织制造台企营收表现，2024年超市Top100企业经营状况，以及相关原材料、整体消费、出口、地产等宏观行业数据。
- 核心论点：
- 纺织制造台企整体营收数据呈现分化，越南市场相关出口稳定增长。
- 2024年中国超市Top100销售额虽微增，但门店数量减少，会员店及折扣店表现优异，网络零售占比持续提升。
- 奢侈品巨头Armani集团2024财年销售与利润均下滑，但投资创新力度加大，持续布局未来。
- 国内纺织服饰、金银珠宝等社会消费品表现稳健，以线下渠道和部分细分品类增速较快为特征。
- 短期面临贸易关税风险、消费信心及房地产市场不确定性，原材料及汇率波动亦构成关键风险因素。
- 投资建议：针对纺织制造、品牌服饰、黄金珠宝板块分别给予精选标的推荐，强调关注贸易政策影响及内外需恢复情况，体现在具有海外一体化布局和本地化采购优势的公司。
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二、章节详尽解读
二.1 投资要点与本周观察
- 内容总结：
- 越南纺织品和制鞋出口持续增长，2025年1-6月纺织品出口累计同比增长约13.0%，制鞋约10.9%，反映劳动力成本优势和出口竞争力。
- 国内主要纺织制造台企营收表现分化：裕元集团6月及半年营收均有增长（6月+9.4%，半年+6.2%），但丰泰企业、来亿兴业等部分企业6月收入环比下降，半年数据有不同程度增长。
- 2024年中国超市Top100企业销售额约9000亿元，同比增长0.3%，门店数量大幅下降（-9.8%），结构调整明显，会员店与折扣店持续扩张，网络零售渗透率达到16.9%，前10企业销售额占比达66.6%。
- 推理依据：
- 利用官方数据及行业统计，结合企业公开报表和出口数据，说明全球供应链格局和贸易政策变动对行业影响。
- 超市Top100门店缩减及销售额微增，反映零售企业通过精简门店提高经营效率，同时发挥线上渠道和前置仓优势。
- 关键数据点：
- 越南纺织品出口月均同比增长区间1.8%-20.7%，制鞋则呈现波动增长。
- 42家超市企业销售额同比增长，25家门店增加，14家两个指标均增长。
- 沃尔玛中国2024销量达1588亿，结论其依然霸主地位。
- 分析预测与推断：
- 东南亚出口态势整体向好，但台企6月营收环比表现受高基数和关税预期拖累，短期压力增大。
- 零售渠道变革趋势明显，数字化转型和精细运营驱动行业结构优化。
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二.2 行业动态与市场行情回顾
- 行情表现：
- 纺织服饰板块和轻工制造板块均表现优于沪深300，纺织制造子板块涨幅最高达2.25%。
- 具体细分板块估值显示：服装家纺（PE-TTM 27.66，近3年98.68%分位）与饰品（PE-TTM 32.36，近3年99.34%分位）处于历史高位，表明投资者对这两个细分领域抱有较高期望，但同时存在估值压力。
- 推理依据：
- 市场表现显示资本对纺织服装和轻工制造板块风险偏好不同，服装饰品板块当前估值反映增长预期增强。
- 估值数据辅助判断行业热度及市场预期差异，有利于分层投资选择。
- 关键数据与图表解读：
- 图1-3：展示了各一级及子板块周涨跌幅分布，纺织制造和家居用品表现优异。
- 图4-5：PE-TTM估值动态追踪，服装家纺与饰品估值高居历史99%分位附近，可能面临估值调整风险。
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二.3 投资建议详解
- 品牌服饰板块：
- 社零数据显示2025年5月纺织服装线下渠道销售回升，1-5月累计同比增长3.3%。
- 体育娱乐用品社零增长迅速（同比增长25.7%），重点看好运动品牌安踏体育、361度。
- 建议关注政府补贴支持的家纺企业罗莱生活、水星家纺、富安娜。
- 纺织制造板块：
- 7月美国对亚洲主要纺织出口国普遍实施较高关税，增加短期不确定性。
- 短线推荐中报业绩确定性高公司浙江自然；中长期看好海外一体化且美国敞口低的申洲国际，越南本地化采购比例高的裕元集团、华利集团，以及积极开拓海外的伟星股份。
- 黄金珠宝板块：
- 社零数据显示5月金银珠宝同比增长21.8%，需求快速反弹。
- 建议重点关注业绩确定性高的老铺黄金、潮宏基，关注渠道资源丰富的菜百股份、曼卡龙。
- 关注市场拐点带来的传统黄金珠宝公司营收和估值修复机会，如周大生、老凤祥。
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二.4 风险因素评估
- 指出五大风险：关税政策、国内消费信心、房地产销售、原材料价格波动及汇率大幅波动。
- 关税风险因美国对越南等主要出口国新征高额关税，可能对出口造成压力，尤其对依赖越南代工的台企。
- 消费信心若恢复不及预期，将影响内需推动的纺织服饰及家居销售。
- 房地产销售放缓影响家具及相关产业链需求。
- 原材料如棉花、皮革、海绵价格的不确定性加大生产成本波动。
- 汇率变动直接影响出口企业利润及国际采购成本。
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三、图表深度解读
- 图1（SW一级板块涨跌幅比较）：
- 展现出地产、钢铁、银行等板块领涨，纺织纺服板块形势良好跻身中上游，体现行业景气逐步回升。
- 图2-3（纺织服饰和轻工制造子板块涨跌幅）：
- 纺织制造子板块涨幅显著，其次服装家纺、饰品涨幅相对温和。
- 轻工制造板块中包装印刷、家居用品表现活跃。
- 图4-5（各子板块估值走势）：
- 服装家纺、饰品PE-TTM处于高位，显示投资者对这两个子领域增长预期高企。
- 纺织制造、家居用品估值相对稳健，提供可比估值参考。
- 图7-11（原材料与汇率走势）：
- 中国棉花价格指数略涨，Cotlook A指数(1%关税)微跌，价格整体趋稳。
- 澳大利亚羊毛价格持续平稳，有轻微上涨趋势。
- 海宁皮革价格指数保持稳定。
- 美元兑人民币中间价略贬值0.1%，短期汇率波动风险较小。
- 海绵原材料TDI价格上涨3.3%，纯MDI价格下滑1.2%，显示材料成本分化。
- 图12-15（出口与社零数据）：
- 纺织纱线、织物及服装出口有温和增长，但服装出口同比出现小幅下滑。
- 家具及其附件出口大幅下降近9%，与房地产需求疲软相关。
- 5月国内社零实现强劲同比增长6.4%，显著高于市场预期，线上商品零售额继续快于线下。
- 图16-20（社零品类及渠道增速、房产成交数据）：
- 线上渠道表现整体优于线下，尤其是食品和穿着商品类。
- 金银珠宝、体育娱乐用品增速仍保持高位，纺织服装品类小幅回暖。
- 房地产成交大幅下滑（成交套数环比降32%），1-5月商品房销售面积同比下降5.2%，预示家具行业压力。
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四、估值分析
报告未明确列示估值模型与具体目标价，但通过板块PE-TTM数据披露，反映当前市场对纺织服饰及轻工制造各子板块的不同估值期望：
- 服装家纺和饰品板块估值历史高位，说明市场给予加权成长预期；
- 纺织制造和家居用品相对处于低位估值，市场风险偏好较谨慎；
- PE-TTM估值结合涨跌幅走势，暗示投资者在短期内对服装及饰品的信心强于基础制造。
无明显DCF或市盈率敏感性分析披露，估值依据主要为历史相对估值与行业基本面研判。
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五、风险因素详尽解读
- 关税风险：
- 美国对越南、菲律宾等东南亚国家高额关税将于8月起生效，跨国转运商品面临额外40%关税，直接冲击出口。
- 台企依赖越南制造基地，可能面临成本大幅上升和客户转移风险。
- 国内消费信心恢复不及预期：
- 社零数据虽表现良好，但消费结构不均衡，部分品类及渠道依然脆弱，若疫情后消费恢复缓慢，纺织服饰行业将承压。
- 地产销售不达预期：
- 家具及其附件出口及社零销售均显示房地产下行影响，需求持续萎缩直接影响家居用品制造商和流通企业。
- 原材料价格波动：
- 棉花、羊毛、皮革等关键原料价格仍存在不确定性，原材料成本的上升或波动将侵蚀纺织制造毛利。
- 汇率大幅波动：
- 人民币对美元汇率变动影响企业出口盈利及进口原材料成本，汇率波动加剧企业财务不确定性。
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六、批判性视角与细微差别
- 估值偏高的风险：服装家纺及饰品板块PE位于近三年99%高分位，存在高估风险。报告未指出此潜在调整风险，提醒投资者谨慎。
- 关税政策执行不确定性：报告关注关税风险，但未深入剖析不同细分企业的敏感度差异，实际影响或因企业供应链差异而异。
- 部分台企营收数据呈降幅但1-6月累计表现亮眼，可能隐含后期回升或财务数据滞后，报告对此缺乏进一步财务结构解析。
- 缺乏估值模型和目标价：较为传统的行业周报形式，未展示DCF或具体盈余预测模型，限制了投资决策的定量支持力度。
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七、结论与综合总结
本期《【山证纺服】行业周报》全面梳理了2025年上半年及2024年相关产业链经济表现，基调是稳中有变，外部环境风险与内部需求修复并存。
- 零售端超市Top100数据显示传统门店数量缩减，但销售结构优化且线上渠道贡献凸显，反映行业数字化转型和零售商业模式调整趋势。
- 社零数据反映大众消费回暖，体育娱乐用品及金银珠宝增速突出，支持服装家纺、黄金珠宝板块良好表现。
- 行业估值分布显示市场热情集中于高增长板块，需关注估值回调风险及政策变动对出口及成本影响。
投资建议方面，强调在关税和外部风险中积极精选业绩确定性较高的企业，重点关注具备海外纵向一体化布局、本地化采购比例较高、以及数字化和渠道升级表现优异的企业，兼顾短中期业绩与长线成长性。
本报告通过详实数据、丰富图表与权威信息集成，清晰描绘了纺织服饰产业链的现状与趋势，适合投资者理解行业周期性与结构性变化，科学制定投资策略。
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图表摘录示意
图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较，显示纺织服饰板块中的纺织制造涨幅突出。
图4：本周SW纺织服装各子板块估值，服装家纺和饰品PE较高，反映高成长预期。
图7：澳大利亚羊毛价格指数长期走势，价格整体趋稳，利于纺织原料供应成本控制。
图12：纺织纱线、织物及制品出口累计美元值及同比，出口逐步回暖。
图16：社零及限额以上当月同比增长走势，显示消费恢复趋势。
图20：30大中城市商品房成交套数及同比，房地产市场依然低迷，对家居产业构成压力。
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溯源注释
本文所有论述及数据均来源于《【山证纺服】行业周报：纺织制造台企公布6月营收数据，2024年超市Top100企业销售额微增》及其附录图表资料[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18]。
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总结
该报告通过详尽行业数据分析，对2025年上半年及2024年市场和企业经营表现做出多维度解读，认为纺织服饰行业依然具备稳健增长潜力，尽管面临外部贸易政策及宏观环境风险，精选具备成长性和抗风险能力的企业仍有投资价值。报告结构清晰，图表丰富，是投资者研究纺织服饰板块的重要参考资料。
