小商品城2025年三季度业绩高增长表现 [page::0]

• 2025年前三季度实现总营业收入130.61亿元，同比增长23.07%。

- 归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%。

• Q3单季度营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%。

- 收入与利润增长主要来自全球数贸中心招商完成商铺入住及履约服务利润增长。

• 合同负债金额为148.39亿元，Q3经营性现金流入128.73亿元。

- 全球数贸中心已于2025年10月14日正式开业，预计利润释放动能持续增强。

跨境支付业务成长及市场采购贸易结算试点 [page::0]

• 旗下义支付跨境支付业务2025年前三季度交易额突破270亿元人民币，同比增长超35%。

- 三季度开始市场采购贸易结算服务试点，助推跨境支付业务迅速增长。

• 该业务扩展为公司未来业绩成长提供有力支撑。

投资建议：五大主线布局 [page::0]

| 投资主线 | 涉及标的举例 |
|---------|--------------|
| 1) AI技术持续升级及渗透提升 | 科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜 |
| 2) 消费者情绪价值驱动的新零售高景气赛道 | 名创优品、泡泡玛特、爱婴室 |
| 3) 促内需顺周期板块复苏 | 蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店等 |
| 4) 消费出海及国货品牌支持 | 米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福 |
| 5) 线下流量回归及传统业态焕活 | 永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货 |

• 建议关注上述行业景气提升和公司基本面改善带来的投资机会。

- 风险主要包括宏观经济下行、居民收入和消费意愿恢复不及预期及行业竞争加剧。 [page::0][page::1]

华西证券研究报告详尽分析——《小商品城25Q3业绩高增长，长期成长动能充足》

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一、元数据与报告概览

报告标题： 小商品城25Q3业绩高增长，长期成长动能充足
发布机构： 华西证券（华西研究）
发布日期： 2025年10月21日07:26
分析师： 许光辉，执业编号S1120523020002
报告主题： 对小商品城公司2025年第三季度及前三季度业绩进行深度剖析，展望其长期成长潜力及投资价值。
核心论点： 小商品城2025年第三季度及前三季度实现显著业绩增长，尤其第三季度盈利实现倍增，主要由全球数贸中心项目推动，公司长期依托AI技术升级、跨境支付创新及消费升级，有望保持强劲成长动力。报告推荐关注公司及相关产业链投资机会。
评级及目标价： 报告摘要未直接披露具体评级及目标价格，但依据华西证券评级标准，报告倾向积极推荐，强调长期成长及投资主线的多样化。
主要信息传递： 小商品城不仅完成了2025Q3的强劲业绩增长，而且通过继续推进全球数贸中心及跨境支付业务，持续释放盈利能量。基于多元投资主线，报告呼吁关注相关上市公司的投资潜力，同时点明风险因素。

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二、逐章节深度解读

（一）业绩回顾与成长动能分析

• 章节总结与核心观点：

小商品城2025年前三季度收入达130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%。第三季度单季收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比翻倍增长100.52%。利润增长强劲，显著优于收入增速，表明成本控制及利润率改善显著。

• 业绩来源及解释：

Q3利润和收入的大幅提升主要来自全球数贸中心市场板块。该板块的商位招商完成，带动线上线下商铺入住及商品展陈收益确认，同时履约服务利润显著增长，推动整体盈利表现提升。

• 关键数字解读：

- 合同负债金额高达148.39亿元，显示订单及预收款项规模庞大，未来收入确认有较强保障。
- 经营性现金流入128.73亿元，现金流状况优良，反映出较强的资金回笼能力。

• 未来预期：

全球数贸中心已于2025年10月14日正式开业，预期将持续稳定释放收益；义支付跨境支付业务交易额突破270亿元，同比增长35%，且已启动市场采购贸易结算试点，有望推动跨境业务进一步加速增长。

• 推理与假设基础：

业绩爆发假设全球数贸中心能持续保持运营活跃度，带来稳定商业运营货币流，同时跨境支付拓展将驱动新增业务收入，其前提为相关市场环境和政策环境稳定。

• 逻辑链条：招商完成→入驻及展陈→收益确认→现金流回笼→利润增长；--> 义支付业务提供新利润增长点。

- 总结： 小商品城通过发展全球数贸中心这一核心战略资产，以及强化跨境支付新业务，展现了稳健且强劲的业绩增长趋势和长期发展潜力。page::0]

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（二）投资建议及行业观点

• 总结要点：报告建议投资者关注五大主线领域——AI技术应用、情绪价值驱动的新零售、顺周期板块、消费出海及线下流量回归。

- 详细解析：
1. AI技术升级：强调AI应用在相关产业链中渗透率提升，相关股票具备成长预期。
2. 情绪价值与新零售：消费者愿为情绪价值买单，高景气度新零售赛道持续受益。
3. 顺周期行业：在宏观内需促进下，周期性行业复苏释放业绩弹性。
4. 消费出海：政策支持国货品牌出海，出海服务商及有竞争力的品牌值得关注。
5. 线下流量回归：传统线下业态有望焕发新活力，形成持续盈利能力。

• 关联小商品城的投资价值：

小商品城作为跨境交易及消费出海的代表企业，直接受益于上述第四条主线。同时，公司通过AI技术改造其数字贸易平台，顺应第一条主线趋势。

• 总结：报告系统性描绘了多个行业层面的投资机会，架构了当前及未来市场繁荣的脉络，为投资者指明方向。[page::0]

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（三）风险提示与合规说明

• 主要风险因素：

- 宏观经济下行：经济环境疲软可能抑制居民收入增长及消费意愿，直接影响公司业绩预期。
- 行业竞争加剧：行业内竞争态势加剧可能压缩利润空间。

• 风险影响：经济或行业风险均可能对公司收入和利润产生抑制，削弱投资回报。

- 风险应对：报告未具体详述缓解策略，但长期成长动能及行业潜力作为缓冲。

• 合规性声明：本报告仅面向专业机构客户，投资具有风险，需谨慎。对信息渠道及法律声明进行了严格规范。

- 总结：风险提示贯穿始终，提醒投资者正视宏观与行业风险，强化理性投资意识。[page::1]

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（四）评级标准说明

• 公司评级依据：根据报告发布日起6个月内股价表现相对上证指数的涨跌幅进行评级判定，分为买入、增持、中性、减持及卖出五级。

- 行业评级标准：以行业指数相对上证指数涨跌幅判断，分为推荐、中性、回避三级。

• 报告中评级推断：虽然未直接披露具体评级，但结合业绩表现与多条投资主线，推断主体观点倾向买入级别或推荐级别。

- 总结：评级机制明晰，便于投资者理解买卖建议的逻辑基础及相对市场表现的定位参考。[page::2]

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三、图表与图片深度解读

图片1：研究机构品牌标识

• 描述：图片展示华西证券LOGO及“华西研究 创造价值”字样，背景为城市商务写字楼仰视视角，旁有办公大楼和一架飞机远航，视觉象征着研究和投资的高瞻远瞩及价值创造。

- 解读：视觉传递专业、成长及全球化理念，强调公司研究视角的国际化及未来潜力，营造信任感。

• 联系文本：契合报告强调全球数贸中心和跨境业务的国际化战略主题。

- 局限与注释：品牌氛围建设图，无直接数据，辅助报告气势与专业形象塑造。[page::0]

图片2：研究机构二维码

• 描述：报告尾页提供官方二维码，方便专业客户扫码关注“华西研究”公众号，便于获取后续报告及服务。

- 解读：强调信息的时效性和专业性传递渠道，保障合规披露与投资沟通便捷。

• 联系文本：符合报告强调面向专业投资机构发放研究信息的背景。

- 局限：二维码本身非数据内容，辅助作用明显。[page::1]

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四、估值分析（报告未明确披露）

此次报告未详细列示小商品城的具体估值方法、目标价或现金流贴现（DCF）等明细信息。
推断：基于合同负债金额、现金流入强劲及业务增长的稳健基础，估值逻辑应建立在未来现金流预期稳健增长及市场扩张潜力之上。估值可能参考历史增长率与行业可比公司估值倍数，以及未来全球数贸中心贡献的盈利预测。报告中未披露敏感性分析。
建议：投资者可关注后续报告披露的详细估值及风险控制参数。[page::0]

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五、风险因素评估

• 宏观与消费风险：经济环境不佳将直接影响小商品城的消费能力和商户经营情况。

- 竞争态势：随着数贸中心及跨境支付等业务模式受热捧，可能吸引更多竞争者，压缩市场份额和利润率。

• 政策风险：跨境支付及市场采购贸易结算业务受国家政策影响较大，政策变动可能影响业务开展。

- 流动性风险：虽然现金流入强劲，但若市场环境急剧恶化可能影响回款效率。

• 总结：虽然成长动力充足，但风险点不可忽视，未来业绩波动可能存在。 [page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：报告立场明显偏向积极，突出业绩亮点及成长机会，潜在忽视部分不利因素的深入分析。

- 估值信息匮乏：未披露具体估值数据和目标价，使得难以完全判断其性价比及定价合理性。

• 风险评估简略：虽然提及主要风险，但缓解策略和发生概率未详述，投资者需关注后续动态。

- 数据完整性：部分关键数据如利润构成细节、成本结构、单业务单位贡献未详细披露，限制深入财务分析。

• 信息披露制约：报告声明仅面向专业机构，外部投资者获取完整信息受限。

- 总结：报告内容积极且结构清晰，但投资者需结合其他信息作全面判断，保持审慎。 [page::0,1]

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七、结论性综合

本报告详尽披露了小商品城2025年第三季度及前三季度的卓越业绩表现，特别是Q3收入同比39.02%、利润同比超100%的大幅增长，背后核心驱动力为全球数贸中心招商及其线上线下商铺的高效运营。公司合同负债及经营性现金流均处高位，现金流安全性和盈利确认基础稳定。义支付跨境支付业务突破270亿元，且启动市场采购贸易结算试点，显示出新业务的持续爆发潜力。

报告围绕AI技术进步、新零售情绪价值、顺周期复苏、消费出海以及线下流量回归五大投资主题展开，构建了一个高度系统化的投资框架，并点名数十家受益标的，彰显深度行业洞察。虽报告缺乏直接目标价和估值模型，但通过增长数据、现金流及合同负债的强劲表现，间接反映出公司估值持续提升空间。

然而，宏观经济疲软、居民消费意愿恢复不及预期以及行业竞争加剧仍是重要风险因素。报告提醒投资者理性看待投资风险，结合市场环境谨慎决策。

综上，华西证券对小商品城持积极看好态度，认为其凭借新业务拓展和全球数贸中心的落地，具备充足的长期成长动能，推荐专业机构客户重点关注公司及其关联产业链投资机会。[page::0,1,2]

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附

• 图片1：[华西证券研究机构视觉

- 图片2：华西研究二维码

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（全文完）

报告