本周新发行基金及马丽娜管理产品业绩概览 [page::1][page::2]

| 基金代码 | 基金名称 | 投资类型 | 基金经理 | 基金规模（亿元） | 近一年回报（%） | 近一年波动率（%） | 最大回撤（%） |
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| 009707.OF | 工银新兴制造A | 偏股混合型基金 | 马丽娜 | 27.77 | 51.11 | 29.29 | -17.18 |
| 009867.OF | 工银创新精选一年定开A | 偏股混合型基金 | 马丽娜 | 0.70 | 18.68 | 21.91 | -18.59 |

• 本周拟发行14只基金，覆盖被动指数型、混合债券型、REITs等多类型产品，总募集规模约184亿元。

- 马丽娜管理的两只代表产品表现优异，工银新兴制造A近一年回报达51.11%，显示较强收益风险比，适合持续关注。

马丽娜投资风格及因子偏好分析 [page::3]

• 两只基金均表现出明显的投资因子、市场因子和盈利因子偏好，风格较为一致且稳定。

- 市值风格灵活调整，小盘成长为主要偏好，工银创新精选一年定开A提升了大盘成长比重。

• 行业配置高度集中，工银新兴制造A几乎全仓电子行业（占比98%），另一只基金偏重电子、传媒及通信，整体偏向TMT板块。

上周市场行情与资金流向回顾 [page::5][page::6]

• A股、港股大部分指数下跌，申万31行业涨少跌多，银行、通信、电子领涨，美容护理、纺织服饰、医药生物领跌。

- 国债收益率持续下行，10年期与1年期国债收益率分别小幅下调0.4BP和4.5BP。

• ETF资金净流入主要集中在中证500、科创50与恒生科技品种，合计净流入超过89亿元。

风险提示与投资建议 [page::7]

• 选择新基金时应综合考虑基金经理历史业绩、产品建仓期、费率及行情阶段。

- 投资需注重风险管理，警惕短期波动对投资组合的影响，理性配置基金资产。

财信证券基金市场周报（2025年6月23日-6月27日）：马丽娜投资风格分析 深度解读报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《基金市场周报（20250623-20250627）：马丽娜投资风格分析》

- 作者与机构：财信证券研发中心，分析师刘飞彤（登记编号S0530522070001）

• 发布时间：2025年6月25日08:10

- 地域：湖南

• 报告主题：本周基金市场综述及重点基金经理马丽娜投资风格分析

核心论点和主要信息：

本报告旨在总结2025年第25周中国基金市场的新发行基金情况，重点剖析基金经理马丽娜的投资风格与在管产品表现，分析市场行情回顾，同时提供风险提示。报告指出，本周拟发行基金14只，计划募集资金规模达184亿元以上，基金经理马丽娜旗下存在两只具代表性的基金产品，均在市场、投资和盈利因子上表现出明显偏好，具有较好的收益风险比。总体来看，报告为投资者提供了新基金配置和基金经理风格的参考依据，并对市场行情及资金流向进行了数据回顾，为后续投资决策提供背景信息。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 新发行基金情况及基金经理表现

• 本周共计拟发行14只基金，类型涵盖被动指数型股票基金（5只）、封闭式基金（1只）、混合债券型基金（1只）、基础设施REITs（1只）、偏股混合型基金（3只）、偏债混合型基金（1只）、增强指数型基金（1只）、中长期纯债型基金（1只）。

- 拟发行基金募集目标规模达184亿份以上，体现市场对权益基金和多类别基金的持续需求。

• 特别关注主动权益类基金经理在管产品的近一年表现，马丽娜管理的两只基金均具有超过一年的存续时间，且在最近一年均展现出较好的收益风险比。

- 重点基金表现：
- 工银新兴制造A（009707.OF）：管理期限自2024年7月8日起，累计回报45.59％，基金规模27.77亿元，排名为191/4331，显示优异的市场表现和体量。
- 工银创新精选一年定开A（009867.OF）：管理期限自2022年3月7日起，任职回报-1.89％，规模0.70亿元，排名429/2773，表现相对逊色，但波动率和最大回撤较低。

• 表2数据显示，工银新兴制造A的年化波动率为29.29％，近一年最大回撤-17.18％，工银创新精选一年定开A年化波动率为21.91％，最大回撤-18.59％，反映不同基金的风险承受程度和波动性差异。[page::1,2]

2. 马丽娜投资风格分析

• 马丽娜管理期最长的两只基金均明显展示出对投资因子、市场因子及盈利因子的偏好，且随着时间的推移，这些因子敏感度有所变化。特别是2023年表现出更强的投资因子偏好。

- 图1和图2的雷达图清晰体现出两只基金自2021年以来在市场、投资、盈利三个核心因子的波动动态，均较为明显地避开价值因子，表明其更倾向成长型投资策略。

• 马丽娜对市值风格的调整灵活，两只基金均偏好小盘成长风格。其中工银创新精选一年定开A则相较工银新兴制造A提高了大盘成长股的配置比例，表现出对规模和成长性兼顾的策略（图3与图4）。

- 行业配置方面，工银新兴制造A近乎全仓电子行业（占比98％），显示出高度集中度与集中度风险；而工银创新精选一年定开A则行业分布较为均衡，主要集中电子、传媒、通信三个TMT细分行业，行业调整较为稳健和有序。

• 该行业和市值配置表明马丽娜整体偏向科技创新板块（TMT），强调成长性，且在投资组合的灵活调整上有较大自由度（图5与图6）。

- 这种因子偏好与行业配置相结合，体现出其核心的选股思路和风格，为投资者提供了明确的基金产品风格定位参考。[page::3,4]

3. 上周行情与主要数据回顾

• 上周（2025年6月16日至20日）A股及港股均出现下跌趋势，上证指数、深证成指、创业板指数均收跌，跌幅分别为-0.51%、-1.16%、-1.66%；港股恒生指数及恒生科技指数分别下跌-1.52%和-2.03%。

- 主要海外指数中，美股标普500下跌-0.15%，日经225逆势上涨1.50%，欧洲主要股指普遍下跌。

• 申万31个一级行业数据表现显示涨少跌多，银行（+2.63%）、通信（+1.58%）、电子（+0.95%）为涨幅前三；美容护理（-5.86%）、纺织服饰（-5.12%）、医药生物（-4.35%）三行业跌幅居前。

- 表3的详细指数涨跌数据全面覆盖了股票和基金各细分指数，呈现出较为广泛的市场调整氛围。

• 1年期及10年期国债收益率同步下行，分别收报1.3552%和1.6396%，反映市场避险情绪略有上升或流动性宽松趋势。

- ETF资金流向方面，主流宽基和行业ETF资金出现净流入态势，尤其是中证500（+22.75亿元）、科创50（+31.54亿元）及恒生科技（+35.31亿元）ETF，说明资金对中证500和科技主题板块保持积极态度（图7、图8、图9）。

• 基金指数均显示主动权益类基金随大盘调整而下降，债券基金基金小幅上涨，说明资金在权益债券间流动分化明显。[page::5,6]

4. 风险提示

• 报告对新基金选择提出谨慎建议，提醒投资者综合考虑以下风险：

- 建仓期不同可能带来的业绩差异。
- 基金费用率的结构和高低影响长期净收益。
- 基金经理的长期业绩和回撤控制能力。
- 相关行业及主题基金所处行情的阶段性变化。

• 风险提示强调投资者在选择基金时不能单纯依据短期业绩或单一指标，需动态、全面评估风险与收益。[page::1,7]

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三、图表深度解读

图表1-2（工银新兴制造A、工银创新精选一年定开A风格趋势雷达图）

• 该两张雷达图分别展示了2021年至2025年6月基金的市场因子、投资因子、盈利因子、价值因子及规模因子的敏感度趋势。

- 从图1和图2可见，两只基金均显著偏好投资和盈利因子，市场因子稳定偏高，规模因子（规模因子通常代表大盘/小盘风格）显示灵活调整。

• 价值因子普遍较弱，表明基金经理投资策略偏成长风格而非价值风格，符合当前电子和TMT行业的成长性特征。

- 2023年这些因子敏感度达到高峰，显示其策略在此时段较为激进，以2025年数据看敏感度有所回落，表明策略可能趋于稳健。[page::3]

图表3-4（市值风格配置图）

• 两图展示两只基金自2022年10月至2025年6月间不同市值板块的权重变化。

- 工银新兴制造A总体以小盘成长为主，大盘成长较少，行业中小盘股波动性明显。

• 工银创新精选一年定开A增加了大盘成长的配置，显示出基金经理在策略中对大盘成长股的加重比重，增加组合稳定性。

- 这种体现在投资组合中灵活配置不同市值风格的能力，为基金在不同市场环境中调整风格提供了坚实基础。[page::3]

图表5-6（行业配置走势图）

• 图表5（工银新兴制造A）显示基金自2022年底起行业配置几乎全部集中于电子行业，至2025年6月占比高达98%，极端集中度提示高单一行业风险。

- 图表6（工银创新精选一年定开A）则显示行业分布更为多元化，除电子外，传媒和通信也占比较大，显示出相对分散的行业风险管理思路。

• 两图结合说明马丽娜对不同行业和基金的行业集中度控制存在显著区别，投资策略中平衡成长性与风险，是管理风格重要体现。[page::3,4]

图表7（申万31个一级行业指数表现柱状图）

• 图7将上周及年初以来各行业指数涨跌幅度进行对比，蓝色柱代表上周涨跌幅，红色柱代表年初以来涨跌。

- 上周多数行业下跌，显示市场情绪偏弱，银行、通信等防御性板块表现较好，美容护理和纺织服饰跌幅最为明显，反映行业轮动及宏观影响。

• 年初以来，银行板块涨幅显著，达15%以上，显示资金对大金融板块较为青睐。

- 结合基金经理偏好投资电子、传媒和通信行情，显示其投资重点与行业热点存在较好契合。[page::5]

图表8（1年期和10年期国债收益率走势图）

• 该图显示过去三年内1年、10年期国债收益率的波动趋势。

- 收益率整体呈下降趋势，特别自2024下半年开始持续下行，近期轻微回升后企稳。

• 利率下降反映流动性宽松或需求增加，有利于债券持有人，同时也可能意味着市场对经济增长预期放缓。

- 对权益基金影响根据利率敏感度不同而异，基金经理在资产配置中需灵活应对这一变化。[page::5,6]

图表9（主要ETF资金流向一览表）

• 表格列出了细分宽基指数及行业ETF的份额变动和资金流入/流出的数据。

- 其中中证500净流入22.75亿元，科创50净流入31.54亿元，恒生科技净流入高达35.31亿元，资金向中小盘成长和科技板块倾斜显著。

• 部分大盘指数如沪深300、上证50出现净流出，反映资金对成长型中小盘标的更为青睐。

- 行业ETF资金流入分布较为分散，部分周期性强的如钢铁、煤炭、军工ETF小幅资金流入，反映市场板块轮动。

• 结合基金经理马丽娜偏向TMT的行业投资策略，可以预期其投资标的受资金青睐，有利于业绩表现。[page::6]

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四、估值分析

本报告核心内容集中于基金投资风格分析与行业、市值配置，未涉及具体的股票或基金净值估值模型及目标价格的计算。因此，未包含传统的估值方法（如DCF、市盈率倍数法等）讨论，这符合报告对基金经理投资风格及业绩表现的专注方向。

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五、风险因素评估

• 风险主要体现在新基金选择的复杂性，包括基金成立时间、费用结构和基金经理的历史表现，均强烈影响未来风险收益。

- 行业主题行情的阶段性变化也构成不确定因素，如电子和TMT板块波动性大，集中度高的产品面临较大行业风险。

• 基金行业和市值风格调整的灵活度虽高，但高成长偏好可能放大回撤风险。

- 报告没有具体细化缓解策略，仅提出综合多因素考虑以减少盲目跟风风险，强调了投资者自我判断的重要性。[page::1,7]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告风格中性，信息客观详实，但对基金经理马丽娜的管辖基金表现给予正向评价，同时强调"收益风险比较优"，存在一定程度的积极倾向。

- 对工银新兴制造A的高度行业集中度风险未充分强调，近98%配置电子行业潜藏较大波动风险，可能导致业绩被单一行业波动过度影响。

• 两只基金的成绩差异明显，工银创新精选一年定开A回报为负，波动率相对较低，这一点应引起投资者注意，但报告未深入探讨原因。

- 风险提示较为笼统，缺乏针对投资经理风格本身可能带来的集中风险或市场变动风险具体剖析。

• 报告未涉及对未来市场环境的前瞻判断，这限制了对基金投资表现的动态展望。

- 从布局看，基金经理更偏成长与TMT板块可能在市场整体偏弱的大环境下承压，投资者需警惕潜在的回撤风险。[page::7]

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七、结论性综合

本期《基金市场周报》系统回顾了2025年第25周的中国基金市场新发基金情况、行业资金流向及行情走势，重点解析了资金经理马丽娜的投资风格。最新数据显示，本周新发基金14只，募集规模超过184亿元，显示市场活跃度较高。马丽娜管理两只代表基金：工银新兴制造A表现亮眼，累计收益率达45.59%，且在可比基金中排名前列，但行业配置高度集中于电子板块，风险高度集中；工银创新精选一年定开A表现平平，略有负收益，波动率更低，行业分布更分散，显示基金策略灵活调整，表现稳健。

投资风格分析显示，马丽娜偏好投资、市场及盈利因子，倾向小盘成长股与TMT行业，且具备灵活调整能力，这种风格符合目前市场对成长性资产的需求，但同时也意味着较高的波动性和行业集中风险。市场整体行情呈现调整态势，权益类基金多数下跌，债券基金及部分防御型行业表现相对抗跌，ETF资金流向显著流向科技及成长主题，和马丽娜基金配置偏好相辅相成。

从图表观察，基金的因子敏感度、行业配置和市值风格均支持其成长偏好定位，且基金经理根据市场环境灵活调整配置权重保证了策略多样性。风险提示强调基金经理业绩历史、费率及行情阶段影响基金选择的重要性，但对集中行业风险和策略暴露风险的细节描述不足，投资者应结合基金自身风格和市场走势谨慎决策。

总体来看，报告为投资者提供了全方位的基金市场动态、基金经理投资风格及新基金情况的参考，是具有实用价值的风格分析文献，特别适合关注科技成长板块和积极型混合基金的投资者。建议结合自身风险偏好，关注基金经理的长期表现和市场波动，合理配置资产。[page::0-7]

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附录：图表示例

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（以上图片均由财信证券、wind提供，数据提取日期2025年6月20日）

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