星缆计划核心内容及行业背景 [page::0]

• 星缆计划是我国推进的三体计算卫星星座建设项目，目标构建天地一体化数字底座，支撑“东数西算”工程，推动6G和太空云计算产业化。

- 计划融合星间激光及微波技术，实现低时延天基网络，实测“新疆—天基星座—杭州”链路时延不超过28毫秒，显著优于传统62毫秒地面链路。

• 商业模式多元，涵盖太空算力租赁、传输服务和智能数据资产变现。

- 客户群体包括金融交易、人工智能大模型训练、云服务商和政府应急管理等。

普天科技的战略布局与技术优势 [page::0]

• 普天科技作为星缆计划核心参与单位，在星间星地链路验证及核心网技术研发持续发力，为天地一体化通信体系提供关键支撑。

- 与之江实验室、阿里巴巴、中电科及氦星光联等产业链伙伴合作，形成协同生态。

• 聚焦低轨卫星通信和基于北斗的综合位置服务技术研发。

- 设有独立研发机构，致力于航空级智能制造，为卫星产业链提供高可靠组件。

投资建议及风险提示 [page::0][page::1]

| 投资主线 | 内容描述 |
|---------|----------|
| 太空算力潜在运营商 | 重点关注具备运营能力和算力资源的企业。 |
| 卫星通信设备提供商 | 聚焦研发和生产关键卫星通信设备的企业。 |
| 卫星应用服务商 | 涉及卫星服务应用开发及商业推广的公司。 |

• 风险提示包括卫星互联网建设进展不及预期、全球政治经济动荡以及关键设备研发延迟等风险因素。

【银河通信赵良毕】行业点评丨星缆计划构筑天地桥梁，开启空天商业化新纪元 - 详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 【银河通信赵良毕】行业点评丨星缆计划构筑天地桥梁，开启空天商业化新纪元

- 作者与发布机构： 赵良毕（首席分析师），及其团队，中国银河证券研究院

• 发布日期： 2025年10月17日

- 研究主题： 聚焦中国“星缆计划”及其在天地一体化通信体系，特别是普天科技在该计划中的角色与前景，覆盖空天通信、6G、太空云计算等产业发展。

• 核心论点：

- “星缆计划”是国家战略层面对空天一体化通信的重点布局，三体计算卫星星座建设加速。
- 该计划通过激光与微波技术融合，推动“东数西算”太空计算与传输支撑，助力6G及太空云产业商业化。
- 重点企业普天科技凭借核心技术能力，成为该领域的领军力量，有望在空天计算和6G领域领先。
- 投资重点推荐基于太空算力产业链，包括运营商、设备制造商及应用服务商三大方向。

本报告意在强调“星缆计划”不仅是技术创新，更是推动数字经济底座、网络基础架构的关键战略举措，为空天地一体化通信开辟商业化新纪元 [page::0]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 关键论点总结：

- “星缆计划”三体星座正加速发展，构筑天地一体化通信新格局。
- 作为计划主要参与单位之一，普天科技以星间及星地链路核心技术为支撑，为天地网络架构提供坚实保障。
- 计划紧扣国家数字化“东数西算”战略，对网络低时延和算力架构提出技术解决方案。
- 商业模式设立多条路径，涵盖太空算力租赁、传输服务和智能数据资产变现，市场覆盖政府及多元企业客户。
- 通过与重点产业伙伴合作，形成技术协同与生态体系，推动星缆计划商业化落地。

• 推理依据与假设：

- 以“新疆—天基星座—杭州”混合网络实测数据说明低时延技术效果显著，28毫秒远优于传统62毫秒。
- 多项技术融合（激光+微波；低轨星座架构）及产业链融合提供了技术和市场可持续性保障。
- 预计随着6G与太空云计算产业规模的扩大，该通信体系将成为数字经济关键基础设施。

• 数据点说明：

- 时延指标具体量化了星缆计划技术优势，体现核心竞争力。
- 涉及的客户涵盖AI训练、金融高频交易等，指向高附加值市场需求。

• 技术层面核心词解释：

- "三体星座"指三类空间轨道上的计算卫星协同运作系统。
- “星间星地链路”即卫星间和卫星与地面的链路通信系统，关键在于实现快速、稳定数据传输。
- “东数西算”工程是优化全国数据中心布局，提高数据流通和计算效率的国家战略。

综上，此节明确“星缆计划”技术内核与战略价值，凸显普天科技的技术与产业地位 [page::0]。

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2. 企业战略及产业合作布局

• 核心内容：

- 普天科技作为中电网通旗下上市平台，承担国家网信系统建设重要任务。
- 建立与西电ISN等机构的联合实验室，重点研发天地一体化信息网络。
- 产品线包括低轨卫星通信终端和基于北斗的高精度定位服务。
- 发挥航空级智能制造优势，提供高可靠性的卫星设备关键组件。
- 设立独立研发机构，持续加大对卫星互联网方向的创新投入，构建空天地融合能力。

• 逻辑与依据：

- 产业链布局不仅涵盖上下游，还注重技术研发和创新能力，以确保公司在未来竞争中长期领先。
- 结合卫星通信和北斗定位两大核心能力，形成综合竞争力。
- 手握航空级制造技术，为卫星通信设备提供高质量保障，增强技术壁垒。

• 战略隐含假设：

- 市场对高性能低时延卫星互联网设备需求快速增长。
- 政策支持将保持稳定，推动卫星互联网相关技术商业化落地。
- 技术迭代速度及时跟进，避免被行业领先者超越。

这部分强调普天科技多维度的产业和技术优势布局，体现其战略前瞻性和全产业链竞争力[page::0]。

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3. 投资建议与风险提示

• 投资建议亮点：

- 明确划定太空算力产业链投资主线：
1. 太空算力潜在运营商（星座运营、算力资源提供）
2. 卫星通信设备制造商
3. 卫星应用服务提供商

• 风险因素识别：

- 卫星互联网建设不及预期（项目推进节奏、技术瓶颈等）。
- 全球政治经济环境波动，可能影响卫星行业供应链及资本流动。
- 关键器件研发进度滞后，影响整体技术实现和商业应用。

• 潜在影响分析：

- 建设延迟会减缓商业模式的兑现，影响相关企业营收和利润预期。
- 地缘政治风险可能导致技术封锁或市场封闭，限制国际合作与扩展。
- 研发进度缓慢则削弱竞争优势，错失行业风口。

• 缓解策略：

尚未明确详细缓解措施，报告仅做一般性风险提示，投资者需结合动态跟踪。[page::1]

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4. 分析师团队及评级体系

• 分析师资质：

- 赵良毕为通信行业资深分析师，拥有通信硕士背景和多年行业及证券从业经验，多次获奖。
- 团队成员具备通信、经济学、财务、理学等多学科背景，专业互补。

• 评级体系解读：

- 行业及公司评级基于发布后6-12个月的相对市场表现，指标基准明确，具备历史可验证性。
- 评级分类细致，从“推荐”到“回避”区分不同风险和收益预期，有助于投资决策参考。

整体来看，报告团队理论与实务经验兼备，同时评级体系严谨透明，为投资建议提供了专业背书和科学支持[page::2~3]。

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三、图表深度解读

图表1：星缆计划示意图（page 0）

• 描述： 下图展示了“星缆计划”的天地一体化架构示意，涵盖地面站、低轨卫星星座、星间激光链路、以及混合链路的网络组合。

- 数据趋势与意义： 体现了融合激光和微波技术的三体星座如何实现覆盖广泛、低时延的通信网络架构，说明其技术集成复杂度与网络化优势。

• 联系文本： 该图进一步支撑了报告中对低时延和多链路融合的论述，具体展现了“新疆—天基星座—杭州”链路的实现路径和技术路线。

- 评论与限制： 图示为结构示意，未涵盖具体传输速率和链路稳定性数据，未来需结合实测数据更深入评估系统性能。



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图表2：报告团队合影照片（page 2）

• 该图表则为分析师团队形象展示，体现了多元背景和专业资质，是信任背书的视觉辅助，无具体数据信息。

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四、估值分析

本报告为行业点评性质，未明确披露具体标的估值和目标价，也未提供现金流折现模型（DCF）等详尽估值模型。不过：

• 估值指标推断：

- 报告重点更多聚焦于战略布局、技术路线和市场机遇，从中长线发展潜力视角评价行业景气度。
- 行业推荐基于政策支持、技术领先和市场前景，对细分产业链企业的估值提升预期做支撑。

由于未披露定量估值细节，仍建议结合个股后续专项报告进行量化模拟和敏感性分析验证。[page::0~3]

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五、风险因素评估

• 卫星互联网建设不及预期风险：

- 由于技术复杂度高、资金投入大，项目出现延误影响最终商业化进度。
- 此风险直接威胁收益兑现节奏及投资回报。

• 全球政治经济形势风险：

- 国际关系紧张可能导致技术交流、供应链断裂，特别是在关键芯片与通信器件领域。
- 可能限制海外市场发展空间，增加产业不确定性。

• 关键器件研发进度风险：

- 研发环节的瓶颈会削弱技术优势，影响网络性能和产品竞争力。

报告未针对风险给出缓解方案，提示投资者需对外部环境变化保持高度敏感，动态调整投资组合[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 偏见与立场：

- 报告对“星缆计划”持高度乐观态度，强调普天科技技术与产业优势，言辞积极。
- 可能存在一定的战略推介角度，对项目潜在技术挑战和市场不确定性描述较为淡化。

• 假设稳健性：

- 实测延迟数据突出，但项目大规模复现及商业持续性尚需进一步验证。
- 报告未详述竞争对手动态，对产业链全局竞争格局呈现局限。
- 风险点部分较为简略，未展开详细概率或影响量化分析。

• 内部一致性：

- 报告逻辑结构清晰，论据与结论基本一致。
- 投资建议与风险提示呼应，但仍需结合宏观及微观因素动态判断。

综上，报告虽然亮点突出，但建议结合更多实际运营数据及行业多元视角，全面评估投资价值。

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七、结论性综合

本报告全面揭示了我国“星缆计划”的战略布局与技术路线，凸显天地一体化新型通信体系的建设进展，并以普天科技为核心企业示范，强调其在星间链路、核心网技术与产业协同中的领先优势。实测28毫秒超低时延数据体现出星缆计划在提升数字底座性能上的关键突破，直接服务国家“东数西算”工程及未来6G、太空云等新兴应用领域，开辟了太空算力和天地信息网络商业化发展新纪元。

图表系统展现了技术融合路径和团队专业背景，增强报告权威性。投资建议深刻把握太空算力产业链发展的三大方向，具有较强的前瞻性。然而风险提示中突出卫星互联网建设、全球形势及关键技术研发的多重挑战，显示未来发展仍存在不确定性。

整体评级与策略建议基于明确的国家战略引导、技术革新及市场需求推动，预期“星缆计划”及相关企业将在空天地融合通信和数字经济基础设施建设中占据重要位置。投资者应关注项目进度和政策环境变动，规划合理投资布局。

总结： 本报告不仅为理解我国空天地一体化通信技术及市场前景提供了系统深入的视角，也为产业链相关投资提供了科学指引，表明“星缆计划”正引领空天商业化迈入新纪元。其对低时延技术的定量阐述和多模式商业机会分析尤为关键，匠心独运地展现了未来数字经济的空间动力引擎。[page::0] [page::1] [page::2] [page::3]

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参考图片示例

星缆计划示意图

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（以上为全文详细分析内容。）

报告