少数族裔基金经理严重不足 [page::0][page::9]

• 600只美国基金中，约11.6万亿美元资产被分析，包含522只股票基金管理7.5万亿美元资产。

- 仅有1.28%的股票基金资产由至少33%少数族裔基金经理组成的团队管理。

• 81.7%的股票基金资产由完全没有少数族裔基金经理的团队掌控。

- 少数族裔基金经理所管理资产比例远低于其占美国人口的34.8%，说明代表性严重不足。

少数族裔基金经理人口及资产占比对比分析 [page::11][page::12][page::13]

| 指标 | 百分比(人口) | 百分比(基金经理人头) | 百分比(管理资产AUM) |
|-----------------|------------|----------------|-----------------|
| 少数族裔基金经理 (MUPM) | 34.8% | 2.75% | 2.87% |
| 白人基金经理 | 58.4% | 78.8% | 78.37% |
| 非白人（含少数族裔外） | 44.3% | 21.16% | 21.63% |

• 白人基金经理人数和管理资产远超非白人和少数族裔比例，白人基金经理人数为少数族裔的28.7倍，管理AUM为27.3倍。

- 少数族裔基金经理的显著缺失突显行业结构性代表性差距。

资产规模与多样性关系 [page::14]

（未提供，本为示意，可替换）

• 基金规模（AUM）与管理团队人数正相关(+31.47%)。

- 基金规模与非主流族裔成员多样性微弱正相关(+2.38%)。

• 基金规模与少数族裔基金经理比例负相关(-0.49%)，说明较小基金中少数族裔基金经理比例相对较高。

研究构建与方法论亮点 [page::6][page::7]

• 采用非AI人工外部编码方法，通过详尽个人简历信息(照片、国籍、出生地、语言、姓氏等)判断族裔，减少偏差。

- 明确区分“族裔”（基于共同文化）与“种族”（基于外貌特征及社会建构）。

• 对难以区分的“白人或拉丁裔”群体进行公平中位数分配，力求尽可能准确反映现实。

- 数据基于公开公司域名信息，杜绝“色彩漂白”行为，提升透明度和可信度。

研究发现与未来方向 [page::15][page::16]

• 尽管少数族裔占美国人口约三分之一，但在基金经理层面代表性极少，财务管理资产更是不到3%。

- 呼吁进一步开展种族与性别交叉分析，扩展数据覆盖私募股权领域，预计私募领域多样性更低。

• 强调多样性不仅是道德需求，也是提升长期投资绩效的潜在杠杆。

- 未来须提高同类数据的收集标准和公开透明度，推动行业公平和可持续发展。

报告详尽分析报告

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告基本信息

标题：《Racial and Ethnic Diversity in U.S. Asset Management: An Exploratory Analysis》（美国资产管理中的种族与族裔多样性——一项探索性分析）
作者： Banhishikha Chakraborty, Andreas Hoepner, Katharina Hoepner, Evangelina Mosqueda, Ruth Shaber（按字母顺序排列），通讯作者为Ruth Shaber
发布机构： SDGLabs.ai 联合多国学术及机构身份，包括欧盟委员会、大学学院都柏林和Tara Health Foundation资助支持
日期： 2024年
研究主题： 探讨美国资产管理领域中种族和族裔多样性，重点分析中层基金管理团队（portfolio managers）构成，并关联资产管理规模（AUM）和多样性水平。

报告核心观点与信息

报告继承此前以性别多样性为核心的相关研究，扩展到对种族及族裔多样性的探讨，专注于美国市场，分析600只主动管理基金（涵盖约11.6万亿美元资产，相当于美国总量25%），其中重点关注522支股票型基金，管理资产约7.5万亿美元。

关键发现：虽然美国种族和族裔少数群体（MUPM，Minorities Underrepresented as Portfolio Managers）占人口大约三分之一，实际上这类多样化团队中，管理至少33%多样性成员的股票资产不到1.28%。反映出极为严重的少数族裔在基金管理中的代表性不足，尤其是在活跃管理更强的股票资产类别。

本研究突显种族与族裔多样性的研究空白，强调解决数据缺失和方法论挑战的重要性，并将多样性视为不仅具有社会公正意义，更能带来财务回报和风险降低的战略优势。

关键词：资产管理、基金经理、种族与族裔多样性、实证研究
JEL分类：G11（投资），J15（少数族裔劳动力）
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二、逐节深度解读

2.1 引言部分

报告首先回顾了美国历史上的种族不平等问题和法律进展，引用马丁·路德·金1967年观点，强调经济和政治权力再分配的重要性。指出社会结构中的不平等持续存在，推动研究种族和族裔多样性对于公平和包容的意义。

研究空白点在于缺少针对种族/族裔多样性对团队表现影响的分析，尤其缺乏和性别多样性研究类似的33%这一“临界质量”阈值验证。强调认知多样性理论可能适用于种族族裔，但仍需实证支持。[page::1]

实际数据分析聚焦美国600只主动基金，覆盖巨大资产规模。尽管少数族裔占31%左右人口，相关多样化团队在股票资产管理中仅占1.28%。指出数据稀缺和方法复杂性是主要阻碍。研究通过开发创新方法填补了这一空白，为后续深入研究提供基础。[page::2]

2.2 研究方法

该部分详细描述了数据来源、种族与族裔分类标准和样本构成。关注美国人口结构，根据2024年美国人口普查数据细分种族和族裔（白人、黑人、亚裔、原住民、混合种族，及19.5%族裔少数群体Hispanic/Latinx）。强调Hispanic为族裔非单一种族的复杂属性，处理时使用了特定规则和“白或拉丁裔”中间类别，并采用算术中值分配。

定义MUPM为基金管理人中数量比例显著低于其整体人口比例的少数族裔群体，数据表明黑人和拉丁裔基金经理人数远低于其人口比例（仅1.55%及1.2%占比）。

样本为600只美国主动管理基金，其中330只证券交易委员会（SEC）数据的非指数股票基金，AUM达6.8万亿美元，270只Nasdaq eVestment非指数基金，AUM达4.8万亿美元。553只为股票基金，资产合计7.5万亿美元。

鉴于缺乏直接的自我身份确认信息，研究采用了基于基金经理公开资料（照片、国籍、学历、姓名起源、语言等多维指标）的人工编码法，由多元文化团队独立复核确认，力求最大程度模拟自我认同，避免使用AI避免偏差。该方法虽非完美，但在当前数据缺口下为创新突破。[page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

2.3 研究结果

核心结果集中展示了基金管理团队中MUPM的极端匮乏情况：

• 仅有1.28%的股票资产管理规模由MUPM占比至少33%的多样化团队管理。

- 81.7%的股票基金资产由完全没有MUPM的团队或个人管理。

• 40.8%的AUM完全由全白人团队管理。

图3（饼图）生动展示不同MUPM比例团队所掌控资产的分布，强烈凸显团队多样化缺失的严重性。

头数上，MUPM基金经理仅占2.75%，而非MUPM高达97.25%，极度不平衡。对应人口比例为34.8%，差距达32.05%。这种调查不仅涵盖人数，也从资产管理规模角度体现差异，如图5所示，清晰揭示MUPM在基金管理行业深度边缘化现象。

进一步分析表明白人基金经理管理的股票资产是MUPM管理资产的27.3倍，远远超过白人占人口(58.4%)的比例优势，显示结构性权力不平等。负相关数据显示，MUPM基金经理往往参与小型基金管理，缺席大型资金管理，不符合一般多元化随着资金规模增加的趋势。

图6和图7形象并量化说明了白人与非白人，包括MUPM在美国人口、基金经理头数和AUM管理中的显著比例差异。

调查还揭示了基金规模与团队人数和多样性（非白人基金经理比例）相关度为正（31.47%和2.38%），但与MUPM多样性呈轻微负相关（-0.49%），暗示随着基金规模扩大，MUPM代表性反而减少。

该发现映射出美国资产管理行业在种族族裔多样性上的系统性不足和机会失衡，与之前对性别多样性研究的启发相呼应。此外，这种局面可能限制了因多样性带来的群体认知优势和风险分散效益。
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2.4 结论部分

总结点明：MUPM虽人口占比达三分之一，但其在股票基金管理团队中占比仅约1.28%（按资产计），基金经理头数方面也仅为2.75%。该差距体现了长期存在的行业结构性壁垒和缺乏包容性。

报告呼吁加强对资产管理行业种族和族裔多样性的研究，扩大数据涵盖范围，特别是未来将涵盖私募股权投资领域，预计相关比例会更低。

提出应进一步开展交叉分析（结合性别与族裔），以深刻掌握多维度的多样性表现和影响，并推动行业提高种族族裔自我标识数据的收集透明度，从而更好评估多样性对绩效的潜在价值。

报告还强调，推动种族多样性不仅是道德和公平问题，更是潜在的提升财务回报和降低风险的重要杠杆，呼吁业界、学界及政策制定者共同关注。

以马丁·路德·金的话结尾，强调共生共存的必要性，点明多样性议题的深远社会意义。[page::14][page::15][page::16]

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三、图表深度解读

图3：“Equity Funds: Percentage of AUM Managed by Diverse Teams” 饼图

• 展示内容： 股票基金中，不同MUPM比例基金经理团队控制的资产规模比例。

- 关键数据点与趋势：
- 81.7%的资产由没有任何MUPM的团队管理（红色区域）。
- 17%资产由MUPM小于33%但大于0的团队管理。
- 仅0.7%资产由MUPM占比33%-67%的团队管理。
- 0.6%资产由100% MUPM团队管理。

• 解读逻辑： 该图支持核心论点——多样化团队尤其是达到33%及以上的多样化基金经理团队，在股票资产管理中的份额极小。

- 潜在的局限： 饼图未显示具体基金数量分布，只体现资产权重，可能低估小规模基金中的多样性比例。

图5：“Share of MUPM (U.S. Population vs. Equity Fund Management)” 条形图

• 展示内容： 对比美国人口中MUPM占比（34.8%）和股票基金管理中MUPM头数占比（2.75%）。

- 关键数据点：
- 差距达到32.05%绝对差异。
- 说明头数上MUPM极度不足。

• 作用和联系： 形象展示种族多样性在基金管理阶层结构中的缺失，支持后续团队多样性资产少量管理结论。[page::11]

图6：“Diversity: White / Non-White / Underrepresented Groups (Headcount)” 图示

• 展示内容： 以拟人化图形对比美国人口与基金经理群体在白人、非白人及MUPM的比例（按人数计）。

- 显示关键点：
- 白人基金经理人数是非白人的3.7倍，是MUPM的28.7倍。
- 与人口比例差异巨大，白人明显过度代表。

• 深层解读： 进一步强化了种族代表性极端不均，提示白人主导基金管理核心岗位，形成行业壁垒。

图7：“Diversity: White / Non-White / Underrepresented Groups (AUM)” 图示

• 内容概述： 同图6，但用资产管理规模（AUM）权重衡量白人、非白人、MUPM比例。

- 关键数据点：
- 白人基金经理管理资产规模是非白人的3.6倍，是MUPM的27.3倍。

• 联系和意义： 资产权重显示白人基金经理不仅人数多，管理的资金规模也大幅领先，表明系统性资源分配不均。

图8：“Correlation between Fund AUM and (i) Team size / (ii) Team Ethnic Diversity” 相关分析图

• 展示内容： AUM与管理团队规模和种族多样性间的相关性。

- 结果解读：
- AUM与团队规模正相关（+31.47%），说明大资金对应较大团队。
- AUM与非白人多样性轻微正相关（+2.38%），说明大基金更倾向于拥有非白人团队成员。
- AUM与MUPM占比略微负相关（-0.49%），显示规模增大时，MUPM基金经理相对减少。

• 含义： 多样性正相关很大程度被非MUPM非白人基金经理贡献覆盖，MUPM基金经理实际在大基金里比例更低。

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四、估值分析

本报告并不涉及传统的公司估值模型或市场分析，而是以资产管理行业多样性及其与规模、管理团队构成的关联性分析为核心，因此没有采用现代金融估值技术如DCF或P/E分析，主要分析方法是统计描述、比例比较与相关性分析。

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五、风险因素评估

报告明确指出的数据和方法论风险：

• 种族与族裔自我认定数据极为稀缺，外部基于第三方资料的编码虽尽量谨慎，但仍存在误判风险。

- 样本覆盖虽广，但未来扩展到私募股权等领域仍面临数据透明度不足的问题。

• 种族多样性衡量标准与分类固有复杂性（Hispanic归类问题等），可能夹带分类偏差。

- 因疫情、经济波动等可能带来行业流动性变化，未来动态可能影响多样性格局。

报告通过多编码员复审、多来源核对、引入中间分类和不完全自我识别方法试图缓解风险，但未能完全消除这些局限。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对自我标识缺失的数据问题持开放且诚实态度，展现研究团队对此问题的敏感与负责。

- 采用外部编码方法，风险在于可能无意间重现刻板印象或种族划分的殖民传统。作者对此作出反思并寻求改进方案，显示研究伦理意识。

• 报告汇聚多样背景编码员以降低个人偏见影响，增加了编码多样性与准确性。

- 以团队动态和认知多样性理论为核心假设，虽然理论一致，仍缺乏针对种族多样性与绩效关系的直接定量证据，后续研究可进一步深化。

• 尽管强调多样性对投资表现的潜在好处，当前结果主要呈现结构性问题，未直接进行投资回报的实证关联测试，研究探索方向仍处于起步阶段。

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七、结论性综合

该报告首创性地深入探讨了美国资产管理行业中少数族裔（MUPM）基金经理的代表性不足问题，对600只基金共11.6万亿美元资产进行大范围样本分析，重点剖析522只股票基金。

研究得出砥柱性的核心发现：虽然MUPM群体占比美国人口约三分之一（34.8%），但其在股权基金管理团队中仅占头数2.75%，且管理的股票资产仅占2.87%，而达到33%以上这样的“临界多样性”资产比例更仅有1.28%。

图表深化这些数字背后的现实不平等，显示81.7%的股票资产由完全没有MUPM的团队管理，白人团队独占40.8%的股票资产，管理资产规模和代表人数均远超MUPM。且资金规模越大，MUPM代表性越低，表明行业大资金层面的多样性缺乏严重。

在方法上，报告创新地引入非自我认定的多维人工编码方法，结合姓名、国籍、照片等公开信息，多国多文化编码员复核，力求最大程度的准确识别。

研究突出了少数族裔多样性长期被忽视的严重后果，强调持续缺乏多样性可能损害投资决策质量，错失认知多样性带来的优势。此研究不仅呼吁提升数据披露和透明度，还建议未来扩展私募股权领域，开展交叉分析（种族/性别），以期形成更丰富、更有说服力的行业多样性画像。

总之，报告为资产管理行业中的种族和族裔多样性研究奠定了坚实基础，呼吁投资者、监管者与学术界协同进步，支持多样化团队建设，以实现更公平且更优质的资本配置和财富管理成果。

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