EU ETS对全球船舶与集装箱运力的覆盖情况 [page::0]

• 2024年受EU ETS管制船舶约占全球船舶总量13%，对应排放占全球17%。

- 近50%的全球集装箱运力纳入EU ETS管辖范围。

海运业碳成本账单与扩展预测 [page::0]

• 2024年海运业EU ETS覆盖排放0.9亿吨，对应碳账单约24亿欧元。

- 预计2025年碳账单将升至42亿欧元，2026年覆盖甲烷和一氧化二氮，碳成本可能达62亿欧元。

集运碳成本指标更新与运费影响 [page::0]

• 基于200艘已报告2024年排放的集装箱船，更新指标后2025年10月17日集运碳成本为19.08美元/TEU，环比上升3.4%。

- 集运碳成本在运费中占比达到1.67%。

• 指标覆盖10家船运公司与18条远东-北欧航线。

船公司碳成本转嫁及收费溢价分析 [page::0][page::1]

| 船公司 | 2024年溢价率 | 2025年预估溢价率 | 溢价走势 |
|--------|--------------|------------------|-----------------|
| 船司A | 40% | 190% | 超额转嫁，溢价大幅攀升 |
| 船司B | 稳定 | 稳定 | 收费水平稳定 |
| 船司C | 逐年抬升 | 继续上升 | 尽管低价仍具价格竞争力 |
| 船司D-G | 有所回落 | 有所回落 | 溢价下降或与运费压力相关 |

• 部分船公司已实现超额成本转嫁，显示碳成本传导力度加大。

- 收费溢价区间广泛，体现行业内部差异与竞争态势。

研究限制及风险提示 [page::0][page::1]

• 模型假设可能存在偏差，实际碳成本的传导和溢价情况仍受市场与政策多重因素影响。

- 报告为节选简版，详见完整版国泰君安期货研究所发布内容。

专题报告详尽分析 | 《集运碳成本更新：基于2024年排放数据的影响重估绿色金融联合研究（五）》——国泰君安期货投研

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：集运碳成本更新：基于2024年排放数据的影响重估绿色金融联合研究（五）

- 作者：唐惠珽、郑玉洁

• 发布机构：国泰君安期货投研

- 发布日期：2025年10月20日

• 研究主题：本报告聚焦于2024年集装箱运输（集运）业碳排放数据的最新更新，以及基于EU ETS（欧盟碳排放交易体系）对海运业碳成本影响的重估，进一步深化碳成本对集运运价传导机制的理解。

核心论点：

• 通过对2024年最新排放数据的分析，报告针对集装箱运输的碳成本指标进行了更新。更新后的碳成本体现了航速提升等因素，导致碳成本升高。

- 报告强调了EU ETS对全球集装箱运力的管辖比例、碳账单规模以及未来碳成本演化的趋势。

• 通过对船运公司在碳成本传导及运价溢价行为的分析，展示了不同公司在碳成本转嫁中的差异。

- 报告给出了未来几年的碳成本预估、运费占比及溢价范围，系统评估了碳成本对集运业的财务影响和竞争格局。

报告定位为专业投资者的参考工具，附有风险提示，声明数据源合规并强调观点独立性[page::0,1,2]。

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二、章节深度解读

（1）EU ETS对集运业的覆盖与影响分析

本节开篇阐述了2024年EU ETS对全球海运业的影响范围：

• 覆盖船舶数量和碳排放比例：EU ETS约管控全球13%的船舶，而其碳排放量占比达17%。这说明EU ETS覆盖的船舶为碳排放强度更高的船型或区域，影响力大于单纯船舶数量比例。

- 集装箱运力覆盖度高达49%：近一半全球集装箱运输能力处于EU ETS管制范围内，反映出集运业在绿色合规压力中的突出地位。

该部分为后续碳成本测算和运费影响奠定了背景，强调政策变化对行业成本结构的深化影响[page::0]。

（2）海运业碳账单现状与未来趋势

• 2024年，EU ETS覆盖范围内经核查海运业碳排放量为0.9亿吨，首年度碳账单达到约24亿欧元。

- 预计2025年碳账单将激增至42亿欧元，2026年新增温室气体甲烷和一氧化二氮后，碳成本可能升至62亿欧元。

数据体现了碳成本的快速攀升趋势，政策覆盖气体种类的扩大是成本增长关键驱动因素，预示集运行业将面临更重碳负担和潜在运价压力[page::0]。

（3）集运碳成本指标更新及运费影响

• 报告基于THETIS-MRV 2024年排放数据，筛选了约200艘船只作为指标编制样本，覆盖10家船司、18条“远东-北欧”航线，确保数据代表性。

- 更新后，2025年10月17日集运碳成本为19.08美元/TEU，较此前版本提升3.4%，主要因平均航速提高。

• 碳成本占运费比重为1.67%，显示碳成本在总运输费用中比例逐渐上升。

该段落展示了碳成本精细化测算方法，强调最新排放强度数据和运营行为（航速）对成本评估的影响，呈现碳成本逐渐成为运费关键组成的格局[page::0]。

（4）船司碳成本转嫁与收费溢价分析

• 船司A超额转嫁碳成本，2024年溢价约40%，预计2025年升至190%，体现其强势定价能力和投资回收意愿。

- 船司B溢价率相对稳定，表明其价格策略较为稳健。

• 船司C成本传导逐年上升，但基于其整体低价位，调整后依然保持较强竞争力。

- 船司D、E、F、G在2025年溢价率有所下降，可能与整体市场运费承压有关，反映了市场对碳成本传导的实际限制。

该分析清晰展现了不同企业在碳成本压力下的市场行为差异，为投资者评估竞争态势和风险管理提供依据[page::0,1]。

（5）风险提示与后续展望

• 模型假设偏差被作为主要风险提示，强调估算基于一系列假设，如排放量数据准确性、政策实施细节等，这些均存在一定不确定性。

本部份虽简洁，却有效提醒读者谨慎解读数据，规避机械应用碳成本指标可能带来的偏差风险[page::1]。

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三、图表深度解读

图1：报告首页图片（上海陆家嘴天际线与滚动标题）

• 作为视觉导入，设定报告专业氛围，体现报告背景为上海发布，关联港口与集运行业实际环境。

- 并未直接提供数据解读，但强化读者对海运与能源转型议题的感知[page::0]。

图2：报告尾页作者说明及联系方式

• 明确报告的责任归属与分析师资质，凸显研究团队的专业性。

- 该图非核心数据展示，但体现机构权威保障，增强报告可信度[page::1]。

图3：国泰君安期货投研平台推介图

• 显示该投研产品平台的内容规模（863篇原创专题），强调专业定位与原创深度，背景支持报告内容的权威性。

- 作为机构品牌背书无直接数据影响[page::2]。

整体而言，报告中所提及具体碳排放数据、碳账单金额、碳成本/TEU价格、溢价率等，均以文本形式报告，核心数据未配以专门图表进一步细分，建议在完整版中期待更详细图表支持。

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四、估值分析

报告未涉及传统意义的企业估值方法（如DCF、P/E、EV/EBITDA等），主要聚焦于碳成本及其运价传导的测算，分析核心为：

• 碳排放量与碳成本的定量核算；

- 碳成本在运价中所占比例的动态变化；

• 不同船司的成本转嫁能力和价格策略差异。

报告中的“估值”更多表现为成本价值量化和价格溢价的评估，成本传导模型基于排放数据和船只运营参数，体现一种行业成本结构的动态评估方法，而非股价或企业价值评估[page::0,1]。

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五、风险因素评估

作者明确提及：

• 模型假设偏差：碳成本和溢价率的计算依赖于多项假设，包括排放数据的准确性、航速等运营参数的稳定性、政策执行和追踪的完整度。

- 可能导致测算结果偏离现实，提醒投资者在应用时注意模型局限。

• 报告节选版本可能缺少完整风险清单，完整版可进一步详细评估更多潜在风险（例如全球贸易环境波动、燃料价格变动、替代能源技术进展等）[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据覆盖和代表性：报告样本选取约200艘船只，涵盖10家船司与18条航线，但全球集运规模远大于此，样本的代表性和局限需对比调查，或影响结果普适性。

- 溢价率解释有限：虽然指出了部分船司溢价率变化，但未深入剖析溢价背后具体市场策略和客户响应等层面，缺少实地市场反馈佐证。

• 航速提升引发成本上升：报告指出航速变化导致碳成本上升，但未充分探讨航速调整的动因以及其对整体营运效率的影响，可能低估了运力配置优化的复杂性。

- 图表较为简洁：正文详实，但图表支撑相对欠缺，限制了数据直观解读的速度和层次。

• 风险提示简洁，建议完整版调整完善：现有风险提示较为概括，缺少对未来政策变动、技术革新可能带来的冲击分析，专业用户可能需求更多细节。

整体报告保持专业客观，但建议未来更新加强数据多样性、图表丰富度及风险场景模拟。

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七、综合结论性总结

本报告基于2024年THETIS-MRV最新排放数据，系统更新了集运输业碳成本测算，核心发现包括：

• EU ETS体制下，全球13%船舶受到碳排放管控，49%的集装箱运力纳入其监管范围，彰显集运业在全球碳减排政策中的重要地位。

- 2024年海运业碳账单达24亿欧元，预计2025和2026年因碳价上升及甲烷/一氧化二氮排放纳入监管，碳成本将显著攀升，最高可达62亿欧元，预示行业成本将持续加码。

• 样本船队航速提升使得2025年碳成本上调至19.08美元/TEU，较前期提升3.4%，碳成本占运费比重达到1.67%，显示碳成本在运输价格结构中地位日益上升。

- 在成本转嫁方面，船司表现分化显著，部分船司A等具备超额转嫁能力，实现溢价190%，而其他船司受运费压力，转嫁率有所波动甚至下降。

• 风险管理方面，模型假设偏差仍为不确定性来源，提示投资者需结合实际市场动态谨慎应用数据。

- 报告综合运用详实排放数据、政策趋势和市场行为分析，提供了碳成本与运价传导的动态量化视角，助力机构和专业投资者理解绿色转型对集运业运营和盈利的深远影响。

综上，报告确立了碳成本作为集运输业未来竞争和盈利能力的重要变量，提供了政策驱动下成本弹性及市场反应的量化框架，为投资判研和风险管理提供了坚实的数据基础和理论支持[page::0,1,2]。

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参考图片

报告封面兼环境图片示意：



作者署名及联系方式：



国泰君安期货投研品牌背书：



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（全文结束）

报告