行业核心投资观点 [page::0][page::1]

• 小鹏汽车布局具身智能，机器人团队规模约200人，具备端侧AI算力与大模型技术优势。

- 下一代机器人将于2025年发布，2026年计划量产数千台，作为小鹏“第三成长曲线”。

• 主机厂加码飞行汽车业务，布局跨城出行与机场接驳场景。

- 京东联动广汽、长安等推汽车零售新模式，线上线下整合，优化用户体验和物流效率。

汽车板块市场表现与估值 [page::4]

• 中信汽车指数本周下跌6.2%，跑输沪深300指数4个百分点。

- 智能汽车指数跌9.3%，新能源车指数跌5.5%，人形机器人指数涨6.2%。

• 近一年汽车及零部件指数涨幅均领先大盘，其中汽车零部件指数涨幅超70%。

行业及公司细分表现 [page::5]

• 人形机器人相关个股涨跌幅分化明显，中坚科技涨幅居前，埃夫特-U及埃斯顿跌幅较大。

- 国际整车厂表现整体向好，丰田、特斯拉领涨，LUCID及吉利表现较弱。

汽车产销和成本数据跟踪 [page::6]

• 10月第二周乘用车市场日均零售8.5万辆，同比增7%，环比涨38%。

- 10月前12天累计零售同比下降8%，今年累计零售同比增长8%。

• 铜、铝、橡胶、塑料等原材料本周价格环比均有所下降，钢铁价格微幅上升。

推荐投资标的及风险提示 [page::2][page::9]

| 公司代码 | 名称 | 2025-10-19 股价 | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 |
|----------|--------|------------|-------|-------|-------|-------|--------|--------|------|
| 000700.SZ | 模塑科技 | 9.21 | 0.68 | 0.77 | 0.88 | 13.54 | 11.96 | 10.47 | 买入 |
| 300100.SZ | 双林股份 | 38.28 | 1.24 | 1.42 | 1.71 | 30.87 | 26.96 | 22.39 | 买入 |
| 600418.SH | 江淮汽车 | 48.30 | 0.12 | 0.25 | 0.47 | 402.5 | 193.20 | 102.77 | 买入 |
| 601127.SH | 赛力斯 | 155.08 | 3.94 | 5.25 | 7.55 | 39.36 | 29.54 | 20.54 | 买入 |

• 推荐关注人形机器人关键零部件相关标的，如关节总成、丝杠、灵巧手及传感器领域相关公司。

- 风险提示包括汽车产业产销不及预期、原材料价格波动、地缘政治及机器人业务进展不确定性。

【华鑫汽车|行业周报】小鹏新一代机器人即将登场，主机厂探索业务、零售新模式——深度解析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【华鑫汽车|行业周报】小鹏新一代机器人即将登场，主机厂探索业务、零售新模式

- 分析师：林子健

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布时间：2025年10月19日

• 报告类型：行业周报（聚焦汽车行业，特别是智能机器人、智能网联汽车等创新领域）

- 核心主题：
- 小鹏汽车将在2025年推出新一代人形机器人，2026年量产数千台，机器人将作为小鹏第三成长曲线。
- 主机厂（小鹏、长安、吉利）加码飞行汽车，探索跨城等多场景出行，京东与汽车厂商合作探索零售新模式。
- 投资评级维持“推荐”，并重点推荐涉及人形机器人核心零部件、相关产业链的标的。

作者主要传达的信息是：汽车行业正进入以硬件创新与软件智能驱动为核心的新阶段，小鹏汽车作为代表积极布局人形机器人，预计将形成新的产业增长爆发点。主机厂也在积极寻求业务与零售模式创新，行业整体正处于复杂竞争与多元化发展阶段，应给予积极关注和布局[page::0][page::1]。

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点及机器人业务分析

• 关键论点：

- 小鹏汽车自2020年开始筹备人形机器人业务，团队核心成员多有顶尖研发背景（如米良川，卡内基梅隆大学和英伟达经历）。
- 机器人业务经历了团队结构调整，从300多人的高峰减少到70人后逐步恢复到200人规模，目前已在产线上部署数百台机器人用于算法采集和调教。
- 技术上，小鹏机器人高度集成了汽车研发技术栈，比如自研的图灵AI芯片、VLA物理世界大模型架构与云端AI基础设施，并且机器人系统与汽车同源的EEA架构、三电系统、720度鹰眼系统共用。
- 未来的发展上，小鹏2025年将发布搭载VLT（视觉-语言-任务）系统的新型机器人，预计2026年量产面向工业侧的L3级机器人，投资额度或达千亿元，机器人业务将是小鹏未来重要的“第三成长曲线”。
- 主机厂除了机器人外，积极加码飞行汽车业务探索跨城、机场接驳等多样场景，京东则联动车企与供应链开创新型汽车零售模式，增强线上线下联合效应。

• 逻辑和假设：

- 强调小鹏机器人技术积累和团队沉淀，为长期业务奠定基础。
- 人形机器人作为未来工业自动化与智能化的重要节点，具备广阔应用前景。
- 飞行汽车业务和零售新业态是车企业务多元化、布局第二曲线的必然选择。
- 机器人业务与汽车核心技术共享形成协同效应，提升研发效率和技术护城河。

• 数据点：

- 计划2026年量产数千台机器人，投入规模1000亿元。
- 机器人团队规模变化：300人高峰→70人缩减→现约200人。
- 何小鹏2016年即开始关注机器人方向，并多次调研。
- 飞行汽车合同订单量600台，2026年四季度量产交付。
- 京东汽车零售门店超3000家，合作门店超4万家，强调供应链效率。

该章节体现小鹏汽车在机器人业务的战略决心和持续投入，强调集成AI与汽车技术的优势，表明智能机器人和飞行汽车是未来行业增长重要发力点[page::0][page::1]。

2.2 推荐标的及盈利预测

• 推荐方向：围绕机器人各关键零部件，具体包括关节总成、丝杠、灵巧手（机器人手爪）、减速器、传感器和轻量化材料等。

- 重点推荐公司：
- 关节总成：新泉股份、双林股份、嵘泰股份，关注捷昌驱动。
- 丝杠：双林股份、嵘泰股份，关注金沃股份。
- 灵巧手（机器人手部组件）：德昌电机控股、浙江荣泰。
- 减速器：凯迪股份，关注翔楼新材。
- 传感器：开特股份，关注汉威科技、安培龙。
- 轻量化：模塑科技。

• 盈利预测表（2024-2026年）解析：

- 载表显示诸如模塑科技、双林股份、赛力斯等多家上市公司预期EPS及PE均呈改善趋势，反映行业成长预期下业绩具备弹性。
- 例如模塑科技2024年EPS 0.68元，2026年预计增至0.88元，PE降至约10倍；双林股份2026年PE预计降至22倍左右。
- 江淮汽车虽EPS较低但增长潜力明显（2024年0.12元，2026年0.47元），PE高但逐年下降。

• 逻辑：该推荐逻辑基于行业对人形机器人及智能汽车产业链零部件需求增长预期，同时看重相关个股的技术壁垒与成长潜力。预测假设机器人相关硬件需求将显著提升推动相关企业业绩增长。
• 结论：重点很显然是布局人形机器人产业链相关企业，把握未来产业升级红利[page::2]。

2.3 风险提示

• 主要风险点包括：

- 汽车生产和需求不达预期，市场环境波动；
- 大宗商品价格异常上涨，增加成本压力；
- 自主品牌成长不及预期，影响国产化趋势；
- 地缘政治和政策性风险，影响汽车出口与供应链；
- 人形机器人技术及商业化进程低于预期；
- 推荐公司业绩波动风险。

• 影响与应对：报告未具体给出缓解策略，但提示投资者关注风险，建议动态跟踪产业和公司业绩表现。风险因素涵盖市场、技术、政策和供应链多方面[page::3][page::9]。

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三、图表深度解读

3.1 行业市场表现图

• 中信行业周度涨跌幅（图表0）显示：

- 银行业上涨显著（约5%），电子行业下跌最大（-7.1%），汽车板块下跌6.2%，表明汽车行业短期承压，表现落后于大盘4个百分点，在30个细分行业中排名靠后（第28位）。

• 细分板块表现（图表1）：乘用车和商用车均有跌幅（乘用车跌4.1%），汽车零部件跌幅更甚达8.6%。新能源车指数跌5.5%，智能汽车跌9.3%，唯有人形机器人指数逆势上涨6.2%，显示市场对人形机器人板块的热情和预期较高。

- 近一年相对走势图（图表2）：
- 新能源车指数涨幅领先达到约54.8%，智能汽车指数约30.2%，明显领先沪深300的17.8%，表明新能源及智能汽车板块为长期高成长板块，机器人尚处于成长初期。

这些图表反映出行业当前整体短线承压，但智能网联及机器人等未来技术领域具备较高市场认可度，投资者偏好聚焦创新赛道[page::4]。

3.2 个股表现图

• 重点跟踪公司涨跌幅前十（图表3、6）：如海马汽车涨近20%，整体表现较好，显示部分个股的基本面或消息带动明显。

- 跌幅前十（图表4）则包括宁波华翔、新泉股份等多家跌幅接近20%，反映部分汽车零部件或供应链企业短期压力。

• 海外主要汽车厂商涨跌幅（图表5）：丰田、特斯拉涨幅均超过5%，美国及日本车企表现优于部分中国车企（吉利跌3.5%），体现出海外市场分化与竞争态势。

- 机器人相关标的涨跌幅（图表7、8）：涨幅榜中中坚科技上涨接近5%，跌幅榜中埃夫特-U下降近20%，行业存在较大分化，部分标的受消息面或业绩预期启发。

整体来看，机器人板块的积极表现印证了本报告对该领域的看好，波动性提示关注投资风险[page::5]。

3.3 汽车产销与成本数据（图表9及统计）

• 汽车零售与批发周度数据：

- 10月第一周乘用车日均零售量4.4万辆，同比下降18%；第二周回升至8.5万辆，同比增长7%。10月累计零售同比下降8%，但环比增加12%。
- 同期批发数据表现略为承压，1-8日批发同比下降21%，后期环比回升，10月1-12日累计下降11%。今年累计批发仍实现同比增长12%。

• 原材料价格波动：图表显示钢铁、铜等材料价格本周有所下降，尤其是橡胶下跌2.4%，塑料跌1.6%，但10月1-17日月度环比中钢铁涨6.6%，橡胶跌5.3%，塑料跌3.4%。总的来看，原材料价格波动具有两面性，对汽车生产成本带来不同影响。

数据反映汽车产业链正处于恢复期，销售端逐渐好转，供应链和原材料成本仍存在波动风险[page::6]。

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四、估值分析

报告中未详述具体估值模型，但通过公布的EPS、PE数据及推荐评级框架可见：

• 投资评级以相对证券市场代表指数（沪深300）12个月内的涨幅作为参考。

- 个股推荐多基于行业增长预期及盈利改善，PE逐年下降说明估值安全边际改善，反映市场对机器人业务成长性的信心。

• 行业内龙头标的如双林股份、赛力斯、模塑科技等具备一定的估值优势及成长弹性。

未见具体DCF或多阶段成长模型，但行业趋势性成长逻辑赋能形成估值认可；报告关注细分零部件供应链优质标的以捕捉机器人产业链扩展机遇[page::2][page::10]。

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五、风险因素评估

• 报告明确地指出多维度风险：产业链生产和需求波动、原材料价格波动、新兴品牌竞争格局变化、国际地缘风险特别是出口影响、以及机器人项目研发节奏不及预期。

- 风险均为业绩实现和估值支撑的关键阻力，提示投资者在关注行业成长同时务须警惕周期性和结构性风险。

• 报告中未详细说明具体化解措施，但建议持续关注相关公司业绩波动。

整体风险识别较为全面，覆盖了行业上下游与政策国际环境[page::3][page::9]。

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六、批判性视角与细微差别

• 优势：报告基于详实调研，整合了技术团队背景、产业布局和市场动态，重点明确推荐机器人相关产业链，结合细分板块提供具体标的和盈利预测，条理清晰。

- 潜在不足或保留意见：
- 报告提及小鹏机器人未来投入千亿级别，但具体商业模式和盈利路径尚不明晰，面临较大资金压力和技术风险。
- 团队规模的剧烈调整体现研发进展存在不确定性，这种不稳定性可能对预测造成偏差。
- 飞行汽车及机器人商业化仍处于早期，市场接受度和政策法规尚不成熟，带来的执行风险较大。
- 估值分析相对粗略，缺少敏感性分析和更细致的现金流测算。

• 细微注意点：

- 报告虽维持“推荐”评级，但也反复强调短期汽车板块表现不佳，特别是零部件板块跌幅明显，存在一定的市场调整风险。
- 人形机器人指数虽上涨较快，但主要为投资预期推动，实际盈利兑现仍待观察。

综上，报告态度稳健，虽乐观但有风险提示，投资者需兼顾成长与风险平衡[page::0]-[page::9]。

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七、结论性综合

本期《华鑫汽车行业周报》深入剖析了小鹏汽车的机器人项目发展，以及主机厂在智能化与出行多样化方向的布局。报告显示：

• 小鹏机器人业务持续推进，以领先的AI芯片、自研模型及与汽车共用技术平台为核心竞争力，面向2026年实现工业级机器人批量生产，寄望成为公司新的成长驱动力。

- 主机厂飞行汽车和京东汽车零售新模式推动行业多元化发展，布局下一个增长赛道。

• 行业短期受整车及零部件需求波动影响表现承压，但细分机器人赛道具备较强的增长潜力，上市相关标的如双林股份和模塑科技等具有投资价值。

- 重要图表分析表明：行业指数与机器人板块表现分化，汽车整体周期性调整明显，机器人相关个股和创新业务板块投资热度较高。

• 风险分析明确指出：产业链波动、成本压力和技术商业化风险均不容忽视，需持续跟踪。

综合来看，报告基于详实的产业链视角和技术路径分析，对小鹏机器人及相关智能汽车创新布局保持积极评价，行业维持“推荐”评级，建议关注机器人及零部件核心企业，把握技术深度融合带来的成长机会[page::0]-[page::6][page::9]。

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附：部分关键图表展示

1. 中信行业周指数涨跌幅（汽车行业跌6.2%，机器人指数上涨6.2%）

1. 细分汽车板块及机器人个股涨跌幅（零部件大幅回调，人形机器人逆势上涨）

1. 乘用车周度批发与零售数据(大幅反弹后的结构性变化)

1. 主要原材料价格周度及月度波动

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结束语

本报告具备扎实的数据基础和产业洞察，特别对机器人产业链与智能网联技术进行了深度剖析，提供了详实的投资标的和风险提示。投资者可据此结合自身风险偏好，合理布局汽车智能创新赛道，动态跟踪产业政策及市场反馈。



[完]

报告