全球及A股市场表现回顾 [page::2]

• A股呈现独立上涨趋势，上证综指本周涨1.90%，年初至今跌21.42%。

- 美国纳斯达克指数本周涨1.75%，年初至今涨6.01%。

• 欧洲及亚洲多市场指数多数承压，富时新加坡STI和韩国KOSDAQ跌幅较大。

市场资金流动监控 [page::3][page::4][page::5]

• 解禁规模近期提升，未来四周解禁规模达2228亿元，可能带来压力。

- 两融余额触底反弹，周环比上升0.21%，融资买入额和融券卖出额维持活跃。

• 北向资金持续净流出，沪股通和深股通均为净流出，南向资金净流入显著增加。

- 机构基金发行份额大幅减少，股票型基金发行下降明显，显示投资情绪谨慎。

指数技术面分析及择时判断 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 沪深300扩散指标快线与慢线即将于底部形成金叉，历史上此类信号后市场上涨胜率高达80%。

- 中证系列指数本周普遍上涨，大盘价值风格表现优于成长，中证100涨幅最大达2.79%。

• 布林带指标显示沪深300及中证500处于下轨附近，有技术反弹可能，创业板指同样呈震荡看涨。

新股打新收益率监控 [page::8][page::9][page::10]

• 新股开板收益率平均达217%，较9月上升11个百分点。

- A类账户10亿元规模打新年化收益率最高7.38%，B类和C类账户收益率分别较低。

• 打新收益率维持良好，有持续吸引力。

金融工程研究报告详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：扩散指标将遇金叉，后市反弹可期
作者：肖承志（证券分析师）、孙凯歌（研究助理）、徐忠亚（研究助理）
发布机构：东北证券股份有限公司
发布日期：最新交易周2018年第42个交易周（具体时间未明，但报告内容截止2018年10月中旬）
主题：中国A股市场的技术面与资金面分析及后市展望，聚焦扩散指标、资金面动态、风格配置、指数择时和新股表现。

核心论点：
报告通过多维度指标监控，认为A股市场短期内有望技术性反弹，扩散指标即将出现“金叉”信号，表明市场情绪有所好转，后市反弹可期。风格配置方面，建议均衡配置，但大盘价值板块占优。新股打新依然保持较高收益率，具备吸引力。整体市场短期动能提升，投资者情绪回暖，交易活跃度增加，但需关注解禁压力和北向资金持续流出风险。

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2. 逐节深度解读

2.1 本周全球股市回顾

报告展现了全球主要股市的周涨幅及年初至今涨幅对比。数据显示：

• 中国A股继续呈现独立上涨行情，上证综指当周涨1.90%，但今年累计依旧下跌21.42%。中小盘指数跌幅较大，如中证500跌约30.87%。

- 全球主要股市多数表现不佳，美国纳斯达克上涨1.75%，年初以来涨6.01%，而欧洲及亚洲主要市场普遍跌幅较大。阿根廷股市小幅上涨。

结论指出A股市场表现相对独立，呈现一定反弹迹象，但全年累计跌幅仍严重。

2.2 市场资金跟踪

2.2.1 产业资金：解禁规模提升导致压力加大

• 当前解禁规模479亿元（沪市229亿，深市25亿），未来一周及四周解禁规模预期分别为895亿元和2228亿元，解禁压力明显提升。

- 图表3显示解禁资金分类型和时间序列变化，定向增发机构配售和首发原始股东解禁为主要解禁类别。

• 解禁压力最重的个股包括安迪苏（解禁比例高达366.78%；解禁收益232.43%）、合盛硅业等，说明部分龙头股解禁集中且影响较大。

解禁压力是市场短期需重点关注的风险点。

2.2.2 杠杆资金：两融余额触底回升

• 10月18日，融资融券余额7737.84亿元，占流通市值2.14%，较前期略增0.21%，表明融资资金开始回流。

- 两融交易额环比提升25.85%，融资买入额明显活跃，显示观望投资者逐渐进入市场。

• 图4和图5显示两融余额长期趋势及买卖比例，当前处于2015年股市大跌后的较低水平，反弹潜力较大。

技术面上的融资回升为市场提供一定支撑。

2.2.3 沪深港通资金流向：北向资金持续流出，南向资金则净流入

• 北向资金净流出约49.1亿元（沪股通净流出22.79亿，深股通净流出26.32亿），显示外资对A股短期仍较为谨慎。

- 另一方面，港股通南向资金净流入47.79亿元，说明内地资本通过港股渠道买入增加。

• 图6和图7分别展示沪股通和深股通北向与南向资金流入流出走势。

外资持续流出为市场短期压力，但南向资金活跃则体现内资积极参与。

2.2.4 机构资金：基金发行份额大幅下降，投资者情绪谨慎

• 9月基金发行份额仅16.1亿份，较8月暴跌106.48亿份，股票型基金减少6.67亿份，基金发行数量也大幅下滑。

- 图8与图9展示基金发行量与发行数量的趋势，Mix混合型基金占主导。

• 资金净流入减缓反映机构投资者情绪谨慎，可能因市场不确定性仍存。

整体资金面未完全回暖，资金进入意愿不强。

2.3 指数择时：扩散指标将遇“金叉”，后市反弹可期

2.3.1 扩散指标择时原理与应用

• 扩散指标基于成份股表现比例，衡量市场的广度和强度。沪深300扩散指标快慢线金叉（快线由下向上穿越慢线）被视为买入信号。

- 该指标自2005年以来出现10次底部金叉，后续上涨胜率达80%，特别在强趋势下可靠。

• 报告显示当前沪深300快慢线接近底部金叉，预示新一轮上涨行情可能启动。

图10展示沪深300指数与扩散指标快慢线历史走势，表明指标底部拐头的信号较强。[page::5]

2.3.2 风格建议：大盘价值占优

• 本周各大中小盘指数均有上涨，中证100上涨0.73%，中证200上涨2.44%，中证500上涨2.57%，中证1000上涨1.06%。

- 大盘价值成长板块表现优于其他风格，中盘和小盘表现相对弱势。

• 行业方面，房地产、非银金融、煤炭、有色金属等为领涨板块，食品饮料、石油石化等表现弱势。

- 资金成交量增加，反映参与度提升，沪深300未来上涨预期风险回报比为3.49。报告维持“大盘价值占优”判断。

图11展示不同市值指数净值曲线，确认大盘稳健性。[page::6]

2.3.3 布林带择时判断

• 沪深300指数处于布林带下轨附近，短线受政策提振具备反弹动能，且20日历史波动率36%，期权隐含波动率30%，显示市场预期波动较大。

- 中证500也位于布林带下轨，短期存在反弹可能。

• 创业板指数同样处于布林下轨，政策提振及市场风险趋缓叠加使其具备投资价值。

图12-14分别展示沪深300、中证500、创业板指数的周线布林带走势，佐证市场具备短期企稳反弹技术基础。[page::7-8]

2.4 新股收益率监测

• 9月新股开板收益率平均217%，较前月提升11个百分点，意味着短期打新市场活跃且回报率较高。

- 报告监控三类账户（A类、B类、C类）打新年化收益率分别为7.38%、5.10%及3.29%左右，显示打新仍是较优资产配置方式。

• 图15至18详细展示了打新收益率的时间序列变化和不同账户规模的回报情况。

以上数据显示，新股市场仍具吸引力，且收益率维持高位，有助于资金流入。

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3. 图表深度解读

3.1 大中小盘净值曲线（图1）

• 图线显示自2016年底至2018年中，四大指数（中证100/200/500/1000）整体呈下降趋势，尤其是中证1000（小盘股）跌幅明显。

- 2017年底至2018年初有一波上升行情，但随后均回落。

• 反映大盘抗跌性强于中小盘，支撑“中盘以上价值占优”的风格判断。[page::0]

3.2 解禁资金图（图2、图3）

• 图2显示不同解禁类型持股市值分布及时间点差异，定向增发配售和原股东限售为主要解禁来源。

- 图3细化不同市场（沪市、深市、中小板、创业板）的解禁规模，沪市占比最大，解禁压力聚焦。

• 高解禁比例股票对应较高解禁收益率，部分个股有超200%的涨幅，存在股价变动风险。[page::3]

3.3 两融余额及交易量（图4、图5）

• 图4显示两融余额经历2015年高峰后大幅回落，当前处于低位且略向上。

- 图5显示融资买入额与融券卖出额波动，近年融资买入额有所回升。

• 表明资金面逐步活跃，融资态度趋于积极。[page::4]

3.4 沪深港通资金流（图6、图7）

• 两图分别反映沪股通和深股通北向及南向资金流向，对应超短期资金动态。

- 北向资金持续净流出（蓝色柱涨幅下降），南向资金净流入稳步提升（红色柱普遍为正），说明外资撤出，内资活跃。

• 与文本资金流向吻合，说明跨境资金流动不均衡。[page::4]

3.5 基金发行数据（图8、图9）

• 图8显示基金份额发行量大幅萎缩，尤其混合型基金发行锐减。

- 图9则表明市场基金发行数量也是明显下降，股票型基金发行量极少。

• 反映机构投资热情低迷。[page::5]

3.6 扩散指标走势图（图10）

• 指标曲线显示沪深300扩散指标快慢线近期处于底部，快线即将上穿慢线形成金叉。

- 历史底部金叉后续均出现较大涨幅，支持反弹预期。

• 快慢线的变化直接反映市场底部形成，且该指标依赖市场广度和参与度，为技术分析有效辅助。[page::5]

3.7 重要指数布林带走势（图12-14）

• 各指数均处于布林下轨附近，具备一定的技术性支撑。

- 历史高点和压力线显示反弹上行空间尚存，只要不跌破支撑即可维持反弹预期。

• 布林带宽度说明市场波动加大，短期反弹后续不确定性依然存在。[page::7-8]

3.8 新股收益率趋势（图15-18）

• 图15显示新股开板收益率与连续涨停数波动，新股市场回报率保持相对高位，尤其近两个月有所增长。

- 图16-18分别跟踪A类、B类及C类账户的打新收益率，体现不同规模账户收益率分布，均呈现轻微下降趋势但仍维持高水平。

• 说明新股打新仍为稳定收益来源，整体收益率优于市场均值。[page::9-10]

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4. 估值分析

报告未采用传统估值模型（如DCF、市盈率估值等），而侧重技术指标和资金面分析来辅助市场判断。采用扩散指标、布林带等择时技术分析工具，结合资金流向及风格轮动，进行市场趋势预判。
估值分析更多体现为风格偏好及配置建议，风险/收益比3.49表明沪深300配置价值较好。

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5. 风险因素评估

报告对市场风险隐含评估包括：

• 解禁压力风险：短期内解禁规模大增，可能导致抛压加重，部分高解禁比例股票市场表现存在波动。

- 外资流出压力：北向资金净流出持续，反映国际资金对A股仍较为谨慎，可能引发市场波动。

• 机构资金谨慎：基金发行份额锐减说明机构风险偏好下降，资金流入不稳。

- 政策执行风险：反弹需政策落地支持，政策不确定性仍存，市场信心易受影响。

• 国际宏观环境：全球股市普遍下行，地缘政治与宏观经济风险增加，影响A股市场情绪。

报告虽然未明确给出缓释建议，但通过强调大盘价值优先配置，技术择时关注底部信号，显示出一定的风险控制策略思路。

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6. 批判性视角与细微差别

• 技术分析依赖性：报告对扩散指标和布林带等技术指标依赖较大，这些指标虽有历史服务度，但仍受市场异常波动影响，未充分结合基本面变化。

- 数据处理与解释需要谨慎：报告中部分解禁比例与解禁收益数据较高，实际操作难度和市场影响复杂，忽略了部分流动性和成交成本因素。

• 外资动向未深度分析：北向资金流出被视为风险，但缺乏对其持续性及长远影响的深入探讨。

- 新股数据包袱：打新收益率高，但逐月略有下降趋势，需要警惕市场热度变冷带来的影响。

• 缺少宏观基本面分析：虽提及政策影响，但对经济基本面及公司盈利状况关注不足，可能导致判断偏颇。

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7. 结论性综合

东北证券发布的本期金融工程研究报告，通过全面分析全球及中国A股市场的走势、资金面变化及技术择时指标，得出A股市场近期或将迎来技术性反弹的结论。其核心依据如下：

• A股市场表现独立于全球大多数市场，呈上涨走势，沪深300指数扩散指标即将形成底部金叉，历史统计显示后续上涨概率高（80%胜率）。

- 市场整体成交量与两融余额较前期回升，显示市场参与度提升，尽管外资持续流出，内资资金流入仍支撑市场。

• 大盘价值板块表现稳健，行业风格轮动带动房地产、非银金融等板块领涨，中小盘成长持续相对弱势，推荐均衡配置，但偏重大盘价值。

- 布林带技术分析表明沪深300、中证500和创业板指数处于技术性支撑位，市场短期调整空间有限，反弹潜力显著。

• 新股市场依然火爆，打新收益率保持高位，为投资者提供另类收益渠道。

- 尽管解禁压力和机构资金谨慎可能抑制市场，但综合政策利好与技术信号，维持后市反弹的积极判断。

综上，报告基于技术分析和资金面数据，支持投资者关注市场底部机会，推荐在风险可控的基础上适当增配沪深300和大盘价值股，跟踪扩散指标的走势作为重要操作信号，同时警惕解禁及外资流出带来的短期波动风险。[page::0, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10]

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附：主要图表索引

| 图号 | 内容描述 | 页码 |
|-------|-------------------------------------------|----------|
| 图1 | 大中小盘净值曲线 | 0 |
| 图2 | 全市场解禁规模按解禁类型分 | 3 |
| 图3 | 分市场解禁规模估算 | 3 |
| 图4 | 两融余额历史趋势（周频率） | 4 |
| 图5 | 融资买入额与融券卖出额 | 4 |
| 图6 | 沪股通北向及南向资金流向 | 4 |
| 图7 | 深股通北向及南向资金流向 | 4 |
| 图8 | 基金发行份额统计 | 5 |
| 图9 | 基金发行数量统计 | 5 |
| 图10 | 沪深300扩散指标快慢线走势图 | 5 |
| 图11 | 大中小盘净值曲线（复现） | 6 |
| 图12 | 沪深300周线布林带走势图 | 7 |
| 图13 | 中证500周线布林带走势图 | 7 |
| 图14 | 创业板指周线布林带走势图 | 8 |
| 图15 | 新股收益率统计 | 9 |
| 图16 | A类账户打新收益率监控 | 9 |
| 图17 | B类账户打新收益率监控 | 9 |
| 图18 | C类非受限账户打新收益率监控 | 10 |

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结语

东北证券的本报告以技术指标为核心，辅以资金面和市场结构分析，得出短期反弹可期的结论，为机构及个人投资者提供了操作策略参考。整体报告内容详实，数据丰富，但仍需结合宏观基本面和市场风险动态综合研判，科学制定投资决策。

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（全文引用页码标注均依照原文页码，所有数据、图表直接取自报告内容）

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