事件驱动策略组合收益表现概览 [page::0]

• 破茧蝴蝶组合累计收益40.63%，超额收益33.53%，最大回撤-11.25%，波动率16.89%，表现优于同期沪深300指数。

- 高管增持组合累计收益38.31%，超额收益31.21%，最大回撤-11.88%，年化波动率17.86%。

• 最新一周内，破茧蝴蝶组合逆市上涨1.36%，超额收益2.23%；高管增持组合微跌0.13%，但仍获得0.73%超额收益。

- 两组合仓位均维持约40%，风险控制稳健。

两大事件驱动模拟组合持仓及个股表现 [page::1][page::2][page::4]

• 破茧蝴蝶组合聚焦上市2-3年、净利润高速增长的民企，重点持有欧菲光（涨幅88.87%、周涨15.6%）、康得新、双箭股份等，表现亮眼。

- 高管增持组合围绕高管增持超过0.03%的个股构建，代表股票包括银江股份、亚太药业、南京中商，部分个股周表现有波动。

• 个股交易记录详细披露建仓日期、收益、超额收益、职位信息，支持策略透明化。

组合表现趋势与回测图示 [page::3][page::5]

• 图示显示两组合在2012年初至2013年4月的累计资产价值走势，破茧蝴蝶组合红线持续高于沪深300指数，表明明显的alpha收益来源。

- 仓位灰色区域显示两策略均灵活调控持仓比例以适应市场环境。

• 波动率控制和最大回撤均保持在合理区间，充分体现了风险管理能力。

策略筛选条件简述及历史记录 [page::2][page::4][page::7][page::8][page::9][page::10]

• 高管增持策略通过筛选增持比例>0.03%的高管及董事持股变动数据作为信号，剔除流动性差及短期持股多数的样本。

- 破茧蝴蝶策略选取净利润高速增长、募投项目达产的2-3年上市民营企业，着重盈利能力改善潜力。

• 相关历史交易记录较为详尽，含收益率、超额收益、交易日期及持股集中度等指标，支撑模型的有效性验证。

- 定向增发和折翼天使等策略未含2013年新交易记录，属于辅助拓展策略部分。

分析师声明及投资评级说明 [page::11][page::12]

• 分析师独立发表观点，研究报告基于公司认可的信息，风险提示明确投资收益具有波动性和不确定性。

- 投资评级体系细化为买入、增持、中性、减持四档，报告中未对具体标的进行评级，重点展示策略组合表现数据。

东方证券绝对收益模拟组合动态更新报告（2013年4月12日）详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题：破茧蝴蝶组合逆势上涨 东方证券绝对收益模拟组合动态更新2013-4-12
作者及发布机构：东方证券绝对收益团队，分析师包括胡卓文、楼华锋等
发布时间：2013年4月15日
主题：通过多策略选股模拟组合（高管增持组合与破茧蝴蝶组合）跟踪与动态更新，分析组合表现及其交易策略效果
核心论点：

• 两个核心选股策略组合均展现良好表现，特别是“破茧蝴蝶”组合在逆市中获得显著正收益

- 提供详细的策略组合收益统计、股票持仓情况及交易记录

• 强调事件驱动策略的稳定性和对市场波动的适应能力

- 未有本周调仓动作，显示策略稳定性

• 风险提示指出策略适合组合投资，胜率非百分百，投资需谨慎

目标用户：机构及中长线投资者，关注事件驱动选股策略

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二、逐节深度解读

1. 事件驱动策略组合表现分析（第0页）

报告通过收益统计表全面展示两个模拟组合（“高管增持组合”与“破茧蝴蝶组合”）的收益表现：

• 本周收益：“破茧蝴蝶”组合取得1.36%的正收益，显著优于“高管增持”组合的-0.13%

- 超额收益均为正值，意味着均跑赢了基准市场表现（沪深300指数）

• 仓位控制：两个组合均维持约40%左右的仓位，体现主动风险控制

- 年度累积收益显示“破茧蝴蝶”组合累计收益10.24%，略优于“高管增持”的9.10%

• 2012年至今累计表现均超越市场，破茧蝴蝶组合累计收益40.63%，高管增持38.31%，累计最大回撤均在-11%左右，波动率适中[page::0]

逻辑与假设：策略通过精选事件驱动的股票，结合严格仓位管理，抵御市场下跌风险，追求超额收益。数据扣除交易成本，体现净表现。

2. 本周操作及选股策略动态

• 本周无调仓，体现策略的稳定性和对组合股票的信心。

- 成长板块（尤其中小板和创业板）表现较好，周期板块持续走弱，增持组合股票涨跌分化明显，特别是医药股亚太药业下跌5.52%，而南京中商和银江股份表现突出

• “破茧蝴蝶”组合中欧菲光上涨15.6%，贡献突出[page::0]

3. 模拟组合持仓明细与个股分析（第1、2、4页）

• 高管增持组合筛选条件基于高管增持比例超过0.03%，对应2011年相关研究；持仓股票多为行业中具有管理层信号明显的公司

- 破茧蝴蝶组合聚焦上市2-3年的民企，侧重募投项目达产、净利润高增长的股票，有较强成长性[page::2][page::4]

股票个别表现：

• 破茧蝴蝶组合中欧菲光（上涨88.7%）和康得新表现亮眼

- 高管增持组合部分股票收益平稳，如银江股份11.94%，亚太药业10.27%，但也有波动较大股票

• 仓位均为40%左右，是降低波动和控制风险的关键举措[page::1][page::2][page::4]

4. 模拟组合历史表现趋势（第0、3、5页）

图表显示两个模拟组合与沪深300对比的资产增长：

• 高管增持组合资产净值及超额收益总体优于沪深300，但近阶段仓位有所调整，波动率较大

- 破茧蝴蝶组合表现更为稳定且相对优势明显，年初以来表现持续拉升

• 两组合都经历了回撤期，但整体趋势为上扬，支持事件驱动策略有效性[page::0][page::3][page::5]

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三、图表深度解读

1. 收益统计表解析（第0页）

• 表格细分了周度、年初及累计三类统计数据，详细展示收益、超额收益、仓位、最大回撤及波动率等关键指标

- “破茧蝴蝶”组合表现出较高的波动性（年化波动15.58%），对应较高的收益（累计40.63%），风险与收益相对平衡

• “高管增持”组合波动略小（年化17.86%），收益稳定

- 最大回撤均在11%-12%区间，反映两策略均有一定的风险承受，体现风险控制能力和策略稳健性[page::0]

2. 模拟组合表现曲线（第0、3、5页）

• 两幅模拟组合净值变化图均明确对比基准指数，红色线代表组合资产增长，黄色线为指数资产，灰色阴影为仓位

- “高管增持”组合图中相比指数表现波动较小，稳步上升后中期震荡，最近有所回落但仍高于基准

• “破茧蝴蝶”组合图显示更大波动，阶段性大幅上涨，仓位灵活调整，反映积极管理仓位策略

- 两图均显示选股策略具有较强挑选能力，能够跑赢大盘[page::0][page::3][page::5]

3. 模拟组合日常持仓明细（第1页）

• 持仓覆盖机械、医药、光通信等领域，详细展示股票的建仓时间、累计收益、超额收益及当周收益

- 例如，欧菲光累计上涨88.7%，当周涨幅15.6%，体现个股的强劲驱动作用

• 通过细分标的收益与组合收益的对应关系，体现了组合多样化布局的优势和风险分散功能[page::1]

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四、估值分析

本报告未明确采用传统估值模型如DCF、市盈率倍数法进行目标价估值，而是侧重事件驱动策略下的实证收益表现，主要通过模拟组合绩效展示选股策略价值。

• 估值隐含在“超额收益”与“累计收益”数据中，体现模型选股的预期价值增值

- 仓位管理与调仓策略是控制估值风险的重要机制

• 报告特别强调了股票累计收益与超额收益，体现选股模型相对市场表现的价值创造能力

- 未来估值对风险防控策略及持仓调整影响重要，但未在本次报告作详细展开[page::0]

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五、风险因素评估

报告有明确风险提示：

• 选股策略适合组合投资，胜率不为100%，存在个股表现不佳的风险

- 主要风险包括市场行情波动、成长行业波动、周期性行业低迷以及个股因经营不及预期导致的损失风险

• 报告通过严格仓位控制（约40%）和组合多样化降低风险

- 持续无调仓说明短期对风险的控制和持仓稳定信心

• 风险提示客观且与策略性质匹配，提醒投资者策略不能保证每次均盈利[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 策略依赖历史事件和增持信号，选股逻辑较单一，可能对非事件驱动市场环境反应不足

- 仓位大体固定在40%左右，稳健但可能限制了更大收益空间的发挥

• 未明确披露估值模型和未来盈利预测，投资者需对组合实际估值及潜在泡沫保持警惕

- 组合表现突出且稳健，但其超额收益主要依赖个别股票大幅上涨（如欧菲光），存在一定集中风险

• 全面交易记录显示个股表现分散，有波段亏损案例，提醒投资者需有心理准备接受波动和回撤

- 报告整体较为客观，未夸大收益，但对策略的长期有效性和市场环境变化的适应性未作深入讨论

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七、结论性综合

东方证券绝对收益模拟组合尤其是“破茧蝴蝶”组合，于2012年初至2013年4月12日期间表现优异，实现累计收益40.63%，超越沪深300，并取得较高超额收益33.53%。另一“高管增持”组合累计收益也达38.31%，表现稳健。
本周“破茧蝴蝶”组合逆市上涨1.36%，体现强劲的事件驱动选股策略效果，而“高管增持”组合微幅下跌0.13%但仍实现稳健超额收益。两组合均维持40%左右仓位，表明严格风险控制意识。
细致持仓分析揭示策略组合通过筛选增长明确、管理层增持明显的个股，构建多元、成长倾向鲜明的投资组合。个股中欧菲光、南京中商等领涨，贡献突出。
两图表清晰展示组合与大盘区别，组合资产净值稳中有升，反映策略中长期有效性。风险提示客观，强调组合投资和非绝对胜率，提示投资者理性看待波动。
报告虽未提供明确的估值模型，却通过大量实证数据支持事件驱动策略的活跃效果。内含完整交易记录及收益统计，便于投资者深入了解策略构建和风险管理。
总体评价，本报告体现了东方证券基于事件驱动投资理念的有效选股与风险控制框架，是追求中长期超额收益投资者的重要参考资料。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9][page::11]

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图表展示

交易组合累计表现（2012.01.04 - 2013.04.12）

“高管增持”模拟组合表现

“破茧蝴蝶”模拟组合表现

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以上分析详尽覆盖报告结构、数据、结果及风险，提供专业视角便于精准理解东方证券绝对收益策略组合表现及投资价值。

报告