OpenAI大规模算力部署与合作布局 [page::0]

• OpenAI与博通合作研制定制数据中心芯片，计划2026年启动，2029年底完成10GW算力部署。

- 同时与英伟达达成协议，未来数年部署不低于10GW的英伟达芯片，获得最高1000亿美元资金支持。

• 与AMD合作部署6GW GPU，首批1GW计划2026年底启动，AMD向OpenAI发行认股权证。

- 总计签署约26GW算力合作协议，布局底层硬件能力，构建智能计算基座。

OpenAI商业模式创新与生态扩展 [page::0]

• ChatGPT接入沃尔玛购物，支持用户直接在对话中下单，预计2025年秋上线。

- OpenAI从购物交易佣金和个性化广告中获取收益。

• 计划与苹果前设计师乔尼·艾夫合作，推出AI驱动的消费级个人助理硬件产品，实现知识产权变现。

- OpenAI正在寻求多元化盈利模式和融资，支持5年内1万亿美元资本投入目标。

台积电AI业务发展及财务指引超预期 [page::0]

• 台积电认为AI应用处于早期阶段，需求强劲且较三个月前更旺盛。

- Q4收入指引在322-334亿美元，高于市场预期312.3亿美元。

• 毛利率指引59%-61%，同样好于市场预期57%。

投资建议及风险提示 [page::0]

• 维持行业增持评级，推荐关注AI算力、云服务商、AI应用及AI社交领域。

- 主要风险包括地缘政治、技术进展缓慢、消费复苏不及预期、行业竞争激烈和政策监管变动。

国泰海通｜海外科技：新算力、新硬件、新应用，OpenAI推动AI产业链狂奔 —— 深度分析报告解构

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一、元数据与概览

报告标题： 新算力、新硬件、新应用，OpenAI推动AI产业链狂奔
报告日期： 2025年10月19日
发布机构： 国泰海通证券
主要作者： 秦和平、 高翩然、 李潇（分析师），刁云鹏（研究助理）
主题： 海外科技，重点聚焦OpenAI及其在AI产业链中的扩展发展，涵盖AI基础硬件算力布局、消费级硬件创新以及商业化模式探索。

核心论点及评级：
报告维持AI行业“增持”评级，建议关注方向包括AI算力供应商（芯片与数据中心）、云服务厂商、新兴AI应用方向、以及AI社交平台。报告强调OpenAI近期动作频频，特别在AI底层硬件能力布局和商业变现模式探索方面，势必推动全球AI产业链加速狂奔。台积电强劲的AI需求及其乐观的Q4指引亦印证行业除基础研发外，实操层面的投资机会值得关注。总体传递的信息是，OpenAI作为产业链核心枢纽，其多重战略布局将在未来几年内构建高壁垒且广泛覆盖的AI生态系统，以期实现数十亿用户服务和千亿美元资本投入回报。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心内容

报告强调OpenAI在AI硬件资源（算力）方面的重大扩张，具体包括：

• 新10GW博通算力订单：OpenAI计划与博通合作，2026年推出定制数据中心ASIC芯片，目标10GW自有设计AI加速器算力，2029年底完成部署。该合作不仅限于购买芯片，实质上是OpenAI进入底层硬件设计以掌控计算及网络基础设施平台，从而优化 AI算力架构构建“软硬结合”的全栈体系。

- NVIDIA与AMD战略合作：OpenAI过去已与NVIDIA达成最大1000亿美元资金支持的10GW算力部署协议，未来还将配备6GW的AMD GPU，首批1GW计划2026年部署，并获得AMD相关股票认股权证，这显示OpenAI在AI硬件方面多元布局，分散风险，确保技术领先与供应链安全。

• 商业模式创新：

- ChatGPT整合沃尔玛购物，开启AI电商路径，2025年秋季上线，具备交易佣金和个性化广告变现潜力。
- 与乔尼·艾夫合作推出消费级硬件产品（AI个人助理类），拓宽知识产权货币化渠道，向平台化流量入口转型。

• 台积电业绩指引亮眼：

- 2025年Q4收入预期322~334亿美元，高于一致预期312.3亿美元。
- 毛利率59%~61%，亦高于57%的市场预期。
- 公司强调AI需求比上季度更强，说明市场需求滚雪球效应和下游AI应用渗透加速。

投资逻辑：OpenAI的底层创新不仅推动自身估值和商业先发优势，也极大提振芯片制造、云计算及AI应用生态，带动上下游产业联动成长。台积电的业绩预期验证了行业扩张的实在基础。AI产业正站在高速发展节点，推荐积极布局相关赛道。

风险提示包括地缘政治、AI技术路径风险、消费端需求波动、行业竞争加剧及政策监管风险，这些均可能对产业链成长带来变数。[page::0]

2.2 报告来源及法律声明

• 本报告由国泰海通证券研究团队发布，发布对象主要是研究服务签约客户，强调版权与合规性。

- 报告作者均有官方证券分析师资质，提升研究的权威与专业性。

• 发布途径正规，附带二维码供合规用户扫码关注，可实时获得更多研报更新。

该部分主要保障信息披露的合规性与严肃性，非投资分析主体内容，但保证读者明确信息来源及使用限制。[page::1]

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三、图表深度解读

本节未直接附带复杂数据图表，但以文本重点展示了OpenAI多达26GW算力协议的分布情况及台积电Q4收入和毛利率指引，图文结合说明如下：

OpenAI算力协议图示评析（基于文本数据）

• 加速器部署量：

- 与博通10GW定制ASIC；
- 与NVIDIA 10GW＋资金支持1000亿美元；
- 与AMD 6GW，含1GW首批计划。

该数据展示OpenAI背后硬件资源雄厚，且通过多厂商战略合作分担风险，体现其对算力需求的巨大规模和多元成长路径。约26GW算力布署规模在行业内处于领先位置，显示其未来几年在AI训练和推理能力上的霸主地位。

台积电Q4预期收入与毛利率

• 台积电Q4收入预期为322~334亿美元，高于市场预期312.3亿美元，显示市场对其半导体制造业务，关键是AI芯片制造需求超预期。

- 毛利率59%~61%，同样高于预期57%，意味着台积电在高端制程和产品组合中的议价能力强，利润空间扩大。

这些经济指标结合实际市场背景，彰显AI产业链底层半导体制造环节韧性强、盈利能力显著，验证了OpenAI在算力侧的大规模资本投入对供应链的带动效应。

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四、估值分析

报告未提供具体估值模型细节，但间接透露如下估值思路：

• OpenAI将基于其超大规模算力部署和商业变现多元化（电商佣金、广告、消费硬件等）构建未来现金流预期。

- 合作厂商（NVIDIA、AMD、博通）因锁定长期合作订单，未来收入的可预测性增强，估值享受持续且稳定增长升级溢价。

• 台积电估值强化基于持续的AI芯片代工需求提升，毛利率提升提供利润增长动力。

整体估值反映了AI硬件与应用产业链的协同发展，聚焦技术壁垒和商业模式创新带来的长期盈利能力提升。

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五、风险因素评估

报告列举了五类主要风险：

• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响供应链、技术合作及市场准入，尤其在中美科技竞争背景下尤为敏感。

- AI技术发展风险：AI算法或硬件创新未达预期，可能导致算力需求或应用推广减缓。

• 消费复苏风险：经济下行或消费者需求疲软，影响AI硬件消费升级及商业应用落地速度。

- 行业竞争风险：大厂创新加快及新兴企业涌现，市场格局或快速变动带来盈利压力。

• 政策监管风险：数据隐私、AI伦理或行业规范的不确定性可能影响市场范围及业务合法性。

报告未明确细化各风险概率及缓解策略，建议投资者结合自身风险偏好谨慎决策。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 乐观态度主导分析：报告明显对AI产业未来持积极乐观看法，强调增长潜力和战略布局成功。实际风险虽提及但未深度量化或对负面冲击情景分析不足，可能存在预期偏高风险。

- 技术路径假设较为乐观：OpenAI底层自研硬件能否顺利迭代及匹配市场需求值得观察，技术风险存在变量。

• 商业变现路径尚不成熟：ChatGPT电商和消费硬件计划均处于筹备阶段，实际盈利模式落地可能面临产品认可度、成本控制等多重挑战。

- 估值隐含巨额资金投放压力：1万亿美元资本投入虽显示雄心，但巨额资金压力及回报节奏不确定，投资耐心和风险容忍度需匹配。

• 台积电预期虽超预期，但受宏观变量影响较大，如全球经济波动、芯片需求饱和风险不可忽视。

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七、结论性综合

国泰海通证券的本次研报紧扣2025年OpenAI在AI产业链的核心推动作用，详细梳理其在底层算力硬件（博通、NVIDIA、AMD的算力订单及芯片设计合作）和面向消费端的商业模式创新（ChatGPT电商及硬件产品）的双重战略。通过跨厂商合作，OpenAI累计约26GW算力部署规划，展示其在AI基础设施领域构建深厚护城河的战略野心。此外，台积电强劲的Q4业绩预期进一步证实AI算力需求超预期，为芯片制造板块带来业绩弹性。

投资建议基于AI算力和应用生态成长确定“增持”评级，建议关注算力供应链、云服务及AI应用多元化方向。风险提示全面覆盖地缘政治、技术、需求、竞争及政策监管，但对具体缓解手段及可能冲击的深度探讨不足，需投资者结合市场动态持续跟踪。

整体来看，报告以详实数据支持和产业链多节点剖析，曝光AI硬件和应用前沿布局的巨大潜力，特别是OpenAI作为底层技术与商业化高速融合的典型代表，预计将引领AI产业链未来五年的投资机会和技术革新风向标。[page::0,1]

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图片注释示例

图：国泰海通证券研究官方公众号二维码，报告来源及订阅指引。

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# 本报告详尽剖析了OpenAI在海外AI科技领域的多重战略布局及其推动全球AI产业链加速发展的核心地位，同时结合芯片代工龙头台积电的业绩数据，为投资者提供了结构化、深度且专业的行业与公司投资策略洞见。

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