宏观资产配置及市场行情回顾 [page::1][page::2][page::3]

• 7月8日上证指数上涨0.70%至3497点，接近3500点关口，创业板与科创50涨幅超1%。

- 债市收益率小幅上行，10年与30年国债收益率分别为1.64%和1.86%。

• 央行资金面由极松状态回归较松，隔夜利率约1.35%-1.40%，流动性整体稳健。

- 美元指数维持高位震荡，原油调整，铜价企稳回升0.5%。

• 光伏硅料价格涨停，行业情绪高涨，与政策预期带动的“反内卷”及高端能源转型相关。

- 资金面和政策叙事为市场上涨提供支撑，下半年指数或持续挑战新高，风险包括货币和财政政策变化。

嘉实京东仓储REIT扩募分析 [page::4]

• 中证REITs全收益指数本周反弹0.66%，仓储物流板块本周表现回调1.45%因中金普洛斯下跌。

- 嘉实京东仓储REIT拟扩募西安（10.72万㎡）与合肥（14.56万㎡）两个大型物流项目，提升投资组合质地。

• 仓储物流板块当前估值分化，优质项目仍具挖掘空间，市场成交活跃，换手率环比提升。

- 风险提示包括政策调整及资产经营风险。

科技与AI行业观点及投资建议 [page::5][page::6][page::7]

• 多家海外大厂计划三季度发布最新大模型，AI基础能力升级带动产业创新。

- AI细分场景如编程、多模态、教育、医疗等应用蓬勃发展，部分相关公司受益明显。

• 小商品城婴童、美护行业招商报名破1.3万家，产业活跃度提升。

公司专项研究：惠泰医疗与正帆科技重点分析 [page::7][page::8][page::9]

• 惠泰医疗获批脉冲场消融术（PFA）新适应症，预计2025年PFA业务快速放量，维持“增持”评级。

- 正帆科技拟收购行业优质半导体零部件企业汉京半导体，完善OPEX业务布局，预计2025-27年营收和利润持续增长，维持“增持”评级。

华西最强声 0710 | 挑战3500；嘉实京东仓储REIT拟扩募 — 详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《华西最强声 0710 | 挑战3500；嘉实京东仓储REIT拟扩募》

- 发布机构：华西证券研究所

• 发布日期：2025年7月10日

- 报告形式：系列短观点合集，涵盖宏观、固定收益、计算机、海外市场、医药、机械等多个行业专题，由多位分析师撰写

• 报告核心议题：

- 宏观市场环境分析，聚焦股市指数挑战3500点关口；
- 公募REITs市场动态，重点关注嘉实京东仓储REIT扩募计划；
- 计算机行业AI新模型发布及应用场景发展；
- 医药领域重点新药获批及医疗设备市场预测；
- 机械行业中半导体零部件市场并购趋势；
- 海外市场即时零售数据及行业招商情况。

• 重点信息：报告通过多个行业视角观察当前市场环境，传递股市上涨动力、政策信号、资金面动态以及行业投资机会。

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2. 逐节深度解读

2.1 宏观分析：资产配置日报——挑战3500

• 关键论点及信息：

- 7月8日，上证指数接近3500点，科技与“反内卷”政策成为上涨双引擎。
- 债券市场收益率普遍走高，10年和30年国债活跃券收益率分别上涨0.3bp和0.5bp，体现资金面收紧。
- 美国对多个国家调整对等关税，新税率陆续公布，整体影响有限，市场关注执行延长带来的不确定性。
- 商品市场呈现分化态势，光伏板块受益于硅料收储及价格反弹，工业金属短期回稳，黑色系商品涨跌不一。
- 央行货币政策渐进收紧，逆回购操作减少且资金面从极松回归较松状态，资金利率稳中略升。
- 资金面短暂收敛对债券利率行情及股市走高形成制约，但结构性行情持续，科技与光伏板块表现突出。

• 推理依据与逻辑：

- 市场情绪受“反内卷”政策预期和科技行业业绩双重驱动，推动大盘指数上涨。
- 资金面收紧导致债市收益率微幅上调，同时保持整体较低水平，支持短期债市风险有限。
- 国际关税调整未超预期，市场暂未全面定价，美元指数震荡影响商品价格走势。
- 光伏产业链受到政策支持和市场供给预期推动，需求热度持续提升，概念叙事推动板块活跃。
- 央行操作及资金利率成为市场资金面风向标，短期维持稳定及小幅上行，利好流动性及市场信心。

• 关键数据点：

- 上证指数上涨0.70%，收于3497点，临近3500关口。
- 科创50、创业板指数涨幅分别为1.40%和2.39%。
- 10年期国债收益率1.64%，30年期为1.86%。
- 硅料期货涨停，工业硅上涨2.82%。
- 资金隔夜利率1.35%-1.50%区间波动。

• 复杂概念解析：

- “反内卷”指通过政策和产业引导减轻行业内部无序竞争，提升行业整体利润空间。
- 资金利率指标如R001、R007代表不同期限的银行间市场拆借利率，是流动性状况的关键体现。
- 对等关税政策延续影响跨境贸易与资本市场预期，暂缓阶段释放不确定性，激发市场活跃度。

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2.2 固定收益：嘉实京东仓储REIT拟扩募分析

• 关键论点及信息：

- 2025年6月底至7月初，中证REITs全收益指数反弹0.66%，市场活跃度提升。
- 嘉实京东仓储REIT宣布拟扩募两项目（西安10.72万㎡、合肥14.56万㎡），进一步增强其仓储物流资产规模。
- 仓储物流板块中，中金普洛斯等龙头表现回落，市值较大影响其子板块走势。
- REITs板块估值存在分化，交通设施、仓储物流等板块收益率较高，表明估值吸引力不同。
- 行业资金活跃度提升，换手率和成交额环比显著增长，显示市场流动性好转。

• 推理依据与逻辑：

- 扩募举措表明仓储REITs行业进入新一轮发展，通过资产规模扩张和项目组合优化提升收益稳定性。
- 二级市场成交活跃度提升与流动性改善互为因果关系。
- 各板块估值分化反映投资者对项目质量及所在地区经济活跃度的不同预期。
- 租户签约和资产运营稳定性直接影响REIT项目价值和利率定价。

• 关键数据点：

- 中证REITs全收益指数收于1116.42点，周度上涨0.66%。
- 市值规模2079亿元，环比上涨0.87%。
- 日均成交额6.66亿元，环比提升近15%。
- 交通设施板块涨幅1.16%，仓储物流下跌0.8%左右。
- 嘉实京东新增扩募面积总计约25万平方米。

• 风险及预警：

- 政策超预期调整可能影响公募REITs估值和发行节奏。
- 运营基础设施项目存在经营波动风险，尤其租户续约不确定性。
- 数据和资料统计风险带来的市场判断误差。

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2.3 计算机：大厂新模型发布及细分AI应用发展

• 关键词及观点：

- 7月起多家国际科技巨头陆续发布下一代大模型（如xAI的Grok 4、OpenAI的GPT-5），产业技术集中迭代催生新基础能力。
- AI技术应用多点开花，涵盖AI编程、多模态、教育、医疗等多个行业场景。
- 中国及海外市场均加速AI的技术推广与产业落地，数字经济与实体经济融合不断深入。

• 投资建议：

- 大模型领域重点关注科大讯飞、昆仑万维。
- AI编程应用推荐卓易信息、鼎捷软件、汉得信息。
- 多模态技术看好万兴科技、虹软科技、美图公司。
- AI在教育领域推荐佳发教育、竞业达。
- 医疗AI重点卫宁健康、嘉和美康、润达医疗。

• 风险提示：涉及系统性市场风险、技术创新实施不达预期、中美技术博弈影响。

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2.4 海外市场动态：美团即时零售订单突破1.2亿，义乌招商火爆

• 核心内容：

- 美团2025年7月初实现即时零售日订单超1.2亿，餐饮订单超1亿，受益于季节性旺季及平台补贴活动。
- 淘宝闪购启动500亿元预算的长期补贴计划，推动消费和商家订单增长，带动零售板块活跃。
- 义乌小商品城重点招商婴童、美护行业，报名企业超1.3万家，包括众多行业龙头和上市公司。
- 招商市场对外吸引力显著，行业投标需求和价格创新高。

• 逻辑分析：

- 平台补贴激励经济激活消费潜力，推动即时零售快速发展。
- 招商活跃度反映区域经济韧性和产业集聚优势，将促进当地商业活力和产业升级。
- 海外热点行业新龙头涌现，预示消费结构升级和产业分化。

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2.5 医药：惠泰医疗PFA产品获批新适应症

• 重要事件：

- 波士顿科学FDA批准脉冲场消融术（PFA）新适应症，用于治疗持续性房颤，打破美敦力独占市场。
- 惠泰医疗成为全球首家拥有完整三维脉冲消融解决方案厂商，具备线形与环形导管新品。
- 预计2025年PFA产品市场放量，未来适应症扩展空间广阔。

• 行业趋势：

- 中国心脏电生理手术增长迅速，尤其是房颤手术预期年复合增长19.4%。
- PFA技术作为新兴消融技术，将推动专业设备市场飞速扩张。

• 财务预测与投资建议：

- 2025年收入预测下调至27.54亿元，但归母净利润上调至9.25亿元，反映盈利能力提升。
- 2026-27年收入及利润持续提高，维持“增持”评级。
- 2025年PE约44倍，逐年下降体现成长性定价。

• 风险提示：研发和注册不确定性，销售放缓，政策集采影响，产品质量风险。

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2.6 机械：正帆科技收购汉京半导体，扩展半导体零部件布局

• 收购背景及标的介绍：

- 正帆科技拟收购汉京半导体62.23%股权，交易金额18亿元，估值具备性价比，PE约13.7倍。
- 汉京为碳化硅、石英制品头部供应商，服务台积电等一线晶圆厂。
- 收购强化正帆OPEX业务板块产品线，提升工艺制程耗材产品供给能力。

• 业务协同与战略意义：

- 半导体高耗材（石英件、碳化硅陶瓷）需求稳定增长，且国产替代加速。
- 正帆通过优质Fab客户资源，促进汉京产品快速导入并扩大市场份额。
- 行业内并购整合趋势明显，通过规模效应和技术积累构建护城河。

• 财务预测：

- 预计2025-2027营收复合增长率约31%，归母净利润复合增长约40%，EPS分别为2.56、3.68、4.94元。
- 当前股价对应PE区间14至7倍，存在安全边际，维持“增持”评级。

• 风险提示：

- 收购尚未完成存在不确定性；
- 投资项目进度及行业供给扩产波动风险。

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3. 图表深度解读

本报告主要为多主题集合形式，没有大规模详细财务表格或模型图，但图像包括分析师头像和二维码，并配有华西证券LOGO等品牌元素，实际金融核心内容主要在文字数据和论述中体现。

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4. 估值分析

• 惠泰医疗采用了基于盈利预测的动态PE估值法，2025-2027年EPS预测分别为6.56、8.61、10.98元，对应PE估值分别约为44倍、33倍和26倍，体现成长折价。

- 正帆科技基于并购后营收和利润预测，测算未来三年EPS及相应PE，股票存在一定折价，预期增长空间和利润扩张可观。

• 嘉实京东仓储REIT未明确估值方法，市场收益率和板块估值分化反映实际价格波动空间及投资价值。

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5. 风险因素评估

• 宏观层面：

- 货币政策可能超预期调整；
- 流动性可能出现波动；
- 财政政策转向影响市场预期。

• 政策风险：

- 公募REITs政策超预期调整；
- 医疗器械法律和集采政策变化。

• 市场风险：

- 科技创新进展不及预期；
- 半导体行业扩产不及预期；
- 市场系统性波动风险及中美技术博弈。

• 公司运营风险：

- 并购相关交易不确定性；
- 产品销售未达预期；
- 运营及租户变动风险。

报告均有对应风险提示明确列示。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体观点偏向乐观，强调政策和技术驱动力，推荐多家关联行业标的，可能存在行业题材炒作的成分。

- 资产配置报告提到流动性状态稳定，但历史经验提醒货币政策及海外环境仍存不确定性，短期出现调整并非不存在风险。

• 嘉实京东仓储REIT扩募被积极看待，但二级市场内部分仓储物流资产表现疲弱，投资者需关注现金流和租户风险的持续性。

- 医药领域惠泰医疗PFA产品投放预期良好，考虑到技术成熟度及市场竞争，业绩能否持续超预期还需观察。

• 机械行业收购价低于估值对比数据体现吸引力，然而后续整合风险和产能扩张能否兑现仍存在不确定因素。

- AI板块热度高涨，但不同细分领域表现不一致，叙事与实际业绩释放存在时间差。

• 报告多强调科技与消费升级主线，但较少提及全球宏观经济潜在大幅波动对行业估值的深远影响。

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7. 结论性综合

本期《华西最强声0710》以多角度、多行业视角呈现当前中国资本市场和宏观经济的复杂状态及潜在机会。宏观方面，资金面由极松回归较松，股市靠科技成长和“反内卷”政策红利带动，正逼近重要3500点关口，指数上涨由流动性支持加技术与光伏叙事共同拉动，赚钱效应逐步改善，但短端债市利率调整和海外不确定性仍存制约。

固定收益领域，公募REITs市场呈现回暖和扩募活跃，尤其嘉实京东仓储REIT拟新增优质资产，反映行业信心回升，但估值分化明显，投资需把握项目质量。计算机板块迎来AI大模型迭代窗口，细分应用持续爆发，科技创新驱动力强劲。海外市场的即时零售订单快速增长和义乌小商品招商火热，见证数字经济和实体商业融合加速。

医药行业重点公司惠泰医疗受益PFA产品技术突破，市场空间快速扩张。机械行业中半导体零部件的并购整合加速，平台型龙头通过产业链延伸构筑护城河。

总体而言，本期报告表现出明显的积极看多立场，推荐优质科技成长、仓储物流优质REITs、创新医疗和产业链龙头作为主要布局方向，风险提示详尽，反映出对流动性、政策及行业发展节奏的谨慎态度。

报告整体内容兼具宏观视野和行业深度，辅以多位权威分析师视角，展现了2025年中期中国市场挑战与机遇并存的现状，适合投资者参考宏观环境与精选领域机会，把握未来行情动向。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9]

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重要图示参考

• 报告封面：华西证券研究所品牌形象展示

• 各分析师头像形象，体现报告权威性，增强用户信任度

（图片示例见第1、3、5、6、7页）

• 重要风险和评级说明页提供合规披露，强化信息严谨性

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综上，本报告为投资者系统呈现了2025年7月上旬中国宏观资产配置、行业热点和重点公司投资分析，兼顾市场风向和细分成长机会，提供较为全面的市场洞察和风险提示。建议投资者重点关注宏观政策转向、科技成长叙事及REITs资产质量，结合基本面修复和资金面动态，精准捕捉市场结构性机会。

报告