中银指数增强系列2024年超额收益表现亮眼 [page::2][page::3]

• 中银中证1000指数增强A超额收益12.75%，中证500和沪深300分别为7.71%和3.08%，均显著跑赢同类平均水平。

- 各产品在同类基金排名中均位列前列，表现优异。

• 跟踪误差较低，基金与指数保持紧密跟踪。

多只指数增强基金回撤控制优异 [page::3]

• 2024年2月期间，基金最大回撤均优于同类指数增强基金平均水平，显示良好的风险控制能力。

中银量化投资体系完整，兼顾Alpha挖掘与风险管理 [page::5][page::6]

• 采用Alpha模型、风险模型、组合优化及业绩归因四环节相结合的策略流程。

- 丰富的因子库覆盖情绪、财务、估值、分析师预期、量价、行业与风格，因子表现多维度验证。

• 自主风险模型严格控制行业、风格和个股权重偏离，保持相对基准风险敞口合理。

- 初步将机器学习应用于增强因子信号的挖掘，提升模型非线性Alpha捕捉能力。

产品多样化覆盖市场各风格与未来布局 [page::6][page::7]

• 产品涵盖大盘（沪深300、MSCI中国A50）、中盘（中证500）、小微盘（中证1000、开发中的中证2000）及偏股基金指数增强。

- 大盘风格策略侧重基本面因子，确保组合稳定性，中小盘风格则提高量价因子权重，并适度提高调仓频率以捕捉定价偏差。

• 正在推进包含Wind偏股基金指数增强等新品的布局，丰富指增产品矩阵。

代表产品中银沪深300指数增强基金回顾及风格严格控制 [page::8][page::9]

| 期间 | 近五年收益(%) | 同类排名 | 年化跟踪误差(%) | 信息比 |
|------------|--------------|--------|-----------------|---------|
| 近五年 | 37.67 | 2/35 | 4.86 | 1.44 |
| 近三年 | -20.21 | 14/48 | 3.71 | 0.23 |
| 近一年 | -2.81 | 4/61 | 2.49 | 0.88 |
| 年初至今 | 7.91 | 7/62 | 3.33 | 1.12 |

• 基金坚持低行业偏离，行业超低配一般在1%左右，控制严格。

- 风格因子暴露受控，风险敞口合理，确保Beta一致性。

中银中证1000指数增强基金成立以来表现突出 [page::9]

| 指标 | 成立以来 | 近1个月 | 年初至今 |
|------------|--------|-------|-------|
| 产品收益(%) | 6.63 | 2.88 | 6.54 |
| 超额收益(%) | 15.59 | 1.88 | 12.75 |
| 基准收益(%) | -8.96 | 1.00 | -6.21 |
| 同类排名 | 1/45 | 8/45 | 1/45 |

• 成立时间较短但信息比高达4.51，显示强劲Alpha能力。

- 主要通过Alpha因子获取超额收益，同时严格控制市值、Beta等风险因子。

市场环境与指数增强基金发展趋势分析 [page::10]

• A股市场扩容及有效性提升推动指数增强基金规模从2015年的526亿元增长至2024年3月的1889亿元，涨幅超过259%。

- 数量与规模同步快速扩张，指数增强成为公募基金增长重点。

• 中银基金凭借卓越的量化策略及专业团队在竞争激烈市场中持续领先。

中银基金量化指数增强产品研究报告详尽分析

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《中银基金量化：用工匠精神做指增产品》

- 分析师：郑兆磊（资格编号 S0190520080006）

• 发布机构：兴业证券经济与金融研究院

- 发布日期：2024年5月5日

• 研究主题：中银基金旗下指数增强（指增）系列产品及其量化投资体系分析，涵盖沪深300、中证500、中证1000、MSCI中国A50等不同指数对应的指数增强产品，重点评估其业绩表现、量化策略、团队能力和未来布局方向。

该报告的核心论点是：中银基金通过深厚的量化研究积累和工匠精神打造的指数增强系列产品，在2024年市场波动较大背景下依旧取得了十分优异的超额收益和管理绩效，表现稳健且超越同类，显示了团队在量化投资领域的领先地位。报告充分展现了团队的体系建设、技术前瞻性以及产品多样化布局策略，并展望未来产品创新方向。

整体评级未明确提及，但通过业内排名和业绩表现可以看出作者对中银基金指数增强产品持积极肯定态度，重点强调了其长期稳定的超额收益潜力和风险控制能力[page::0, 2, 7, 10]。

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二、逐节深度解读

1. 中银指数增强系列亮眼表现

该章节详细展示了2024年以来中银基金指数增强产品的出色表现：

• 在大盘沪深300指数增强产品中，2024年初以来超额收益3.08%，在62只同类产品中排名第7。

- 中盘中证500指数增强超额收益7.71%，排名第一。

• 小盘中证1000指数增强超额收益高达12.75%，排名第一。

- MSCI中国A50指数增强产品超额收益3.58%，在2只同类中排名第一。

此外，跟踪误差均维持低位（如沪深300指增3.33%），表明产品紧密跟踪基准的同时实现稳定超额收益。下图（图1）清晰反映了各产品相对于同类的超额收益和排名情况：



表1进一步细化了超额收益数据及排名，说明中银各指数增强基金不仅收益抢眼，同时相比同类产品有明显优势：

| 产品 | 超额收益(%) | 同类超额平均(%) | 排名 |
|----------------------------|------------|----------------|-------|
| 中银沪深300指数组增强A | 3.08 | 0.79 | 7/62 |
| 中银中证500指数组增强A | 7.71 | 1.84 | 1/62 |
| 中银中证1000指数组增强A | 12.75 | 2.27 | 1/45 |
| 中银MSCI中国A50互联互通指增A | 3.58 | 1.14 | 1/2 |

同时，图2展示了该系列基金在2024年2月市场风格切换期中的回撤控制能力，明显优于行业平均，体现了极佳的风险管理水平：



总结：本章节强调多产品、多风格指数增强基金均表现优异，超额收益稳定积累，既体现了团队对市场细致把控，也反映量化策略的有效性和适应性[page::2,3].

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2. 用工匠精神做指数增强产品：团队与体系概览

2.1 中银量化团队实力

报告介绍了中银基金量化团队由经验丰富的赵志华博士领导，成员平均从业9年以上，核心成员具备博士学位和丰富投资管理经验，团队结构包含被动投资与主动量化两个小组。重点基金经理名单和其管理产品一目了然，体现了团队稳定性及深厚专业背景。

表2列明了多只指数增强和量化产品基金代码、成立时间及经理，显示积极扩充产品线的清晰战略。尤其是2023年底逆势新发的多个指数增强基金，显示出团队的战略部署和能力底蕴[page::3,4]。

2.2 量化体系全面精细

中银量化体系设计强调两个核心模型：Alpha模型用于收益挖掘，风险模型负责风险实时监控和预控，二者结合形成可控的投资组合优化问题。策略流程图（图3）系统展示：

• Alpha模型涵盖因子信号挖掘、个股筛选、策略测试

- 风险模型包含VaR、波动率、流动性等指标控制

• 组合优化通过构建与权重调整、回测、多空组合实现目标

- 业绩归因用于监控收益来源并调整策略

图4进一步展示了Alpha模型涵盖情绪、财务、估值、分析师预期、量价、行业、风格等因子的丰富因子库，风险模型对应多维度约束，呈现全面且细腻的策略框架：



团队博士背景科研结合实战，十多年持续优化保证策略研制的科学严谨。报告还指出，中银基金积极拥抱机器学习等前沿技术，通过处理高维非线性数据提炼Alpha，部分机器学习模型已实盘应用，显示其技术领先的投资研发实力[page::5,6].

2.3 产品线多样化

中银基金量化团队在指数增强产品设计上覆盖大盘、中盘、小盘及特色产品线，切分不同市场风格，分别对应：

• 大盘风格：MSCI中国A50、沪深300，重点基本面因子稳健投资

- 中盘风格：中证500，结合量价因子捕捉定价效率较低机会

• 小微盘风格：中证1000、中证2000（开发中），提高交易频率，捕捉更多Alpha

- 特色产品：如中银新财富、量化选股（偏股基金指数增强，发行中）

图5清晰列出产品阵容及布局方向：



该布局体现了团队针对不同指数成份股特性，运用差异化量化策略，实现市场细分及覆盖全面，为投资者提供丰富资产配置工具[page::6,7].

2.4 未来产品规划

中银量化团队设计跟踪Wind偏股基金指数的增强产品“中银量化选股”，正处发行阶段，旨在为偏股混合基金表现提供对标工具，扩宽投资选择。此外，继续开发中证2000指数增强及科创创业板指数增强产品，力图完成宽基与风格指数增强产品的全方位布局，深耕市场多样需求[page::7].

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3. 业绩剖析与代表产品

3.1 业绩多点开花

报告强调中银指数增强产品在收益与风险控制双方面表现出色：

• 2024年初至今，中银中证500及中证1000指增分别在62只和45只同类产品中排名第1。

- 各产品回撤和波动率水平均优于同类，体现策略稳健性。

表3总结核心指标：

| 产品 | 超额收益(%) | 收益同类排名 | 最大回撤同类排名 |
|--------------------------|------------|-------------|-----------------|
| 中银沪深300指数增强 | 3.08 | 7/62 | 4/62 |
| 中银中证500指数增强 | 7.71 | 1/62 | 3/62 |
| 中银中证1000指数增强 | 12.75 | 1/45 | 1/45 |
| 中银MSCI中国A50互联互通指增 | 3.58 | 1/2 | 1/2 |

3.2 代表产品详解：中银沪深300指数增强基金

• 成立及管理：2017年成立，基金经理赵志华。

- 业绩表现：近5年累计收益37.67%，超额收益累计40.52%，排名35只沪深300指数增强基金中第2；年化跟踪误差4.86%，信息比1.44，体现同时兼顾收益和风险控制（表4）。

• 风控与暴露控制：行业偏离通常控制在1%左右，极值约12%，基金严控行业和风格因子暴露，避免过度单一风险。年初至今面对市场风格快速切换，团队保持风险中性，基本面因子的稳健表现为业绩提供支撑。

图6显示自2019年起基金相对沪深300的Barra风险因子暴露，反映团队在风格因子如Momentum、Growth等上的动态调整以及持续控制风险暴露：

3.3 代表产品详解：中银中证1000指数增强基金

• 成立及管理：2023年12月成立，经理赵志华和姚进。

- 成立以来表现：绝对收益6.63%，超额收益15.59%，信息比4.51，远优于同类排名第一（表5）。

• 风险控制：严格因子（市值、Beta）控制，Alpha因子贡献超额收益，体现策略精准且稳健。

总结：两只核心产品均表现出稳健超额收益能力和良好的风险管理，依托成熟量化体系和丰富因子库，团队实现了高效的Alpha挖掘与Beta暴露控制[page::8,9].

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4. 行业背景与估值演进

该章节深入探讨指数增强基金当前行业格局：

• A股市场的持续扩容和市场有效性提高为量化策略创造了更有利的条件，尤其是大样本量研究，使得指数增强产品能有效捕捉Beta和Alpha收益。

- 量化策略适应市场风格快速迭代的要求，提供动态、系统化的投资方法。

• 指数增强基金规模迅猛增长，2024年3月总规模达到1889亿元，较2015年增长了约259%，基金数量也显著增加（图7），显示出强劲发展趋势：

不过，市场规模与数量双升也加剧了竞品压力，要求团队不断提升策略创新和管理能力。

中银基金量化团队凭借多年积累、强大研究力量和良好业绩表现，在竞争激烈的市场中获得领先地位。尤其在2023年底基金发行环境不利中逆势推出多款新产品，体现出其对指数增强业务的高度战略重视和市场敏感度[page::10,11].

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三、图表深度解读

• 图1（年度超额收益及排名）反映了不同指数增强产品的2024年年初以来表现，大盘、中盘、小盘的超额收益分别明显超越同类平均，显示量化模型在不同风格赛道均有较强竞争力。

- 图2（2月份最大回撤）展示了市场回撤阶段的风险控制能力，中银指数增强产品显著回撤低于行业均值，体现团队风险管理水平。

• 图3（量化策略流程）系统勾勒了Alpha因子模型、风险模型、组合优化和业绩归因间的闭环，强调了策略的系统性和流程化。

- 图4（基金体系架构）说明Alpha模型涵盖情绪、财务、估值、分析师预期等多元因子，风险模型则多维度严格约束风险暴露，组合优化通过多重约束实现最大超额收益。

• 图5（产品布局）将基金按大盘、中盘、小盘和特色产品细分，体现灵活多样的策略布局，满足不同投资需求。

- 表1、3等业绩数据表细化超额收益、排名、信息比和回撤指标，真正从数据层面验证策略优势。

• 图6（Barra因子暴露）解释了风险暴露的多期动态调整，反映出严谨的风险中性策略，有效规避行业与风格过度偏离。

- 图7（行业规模数量发展）展现指数增强基金的快速发展趋势，为产品持续扩张和竞争力提升铺垫背景。

总结以上图表，报告紧密结合数据和视觉呈现，系统地佐证了中银基金指数增强产品的超额业绩、风险控制和多元化策略布局，其数据严谨且逻辑清晰，具备很强说服力[page::2,3,5,6,9,10].

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四、风险因素评估

报告明确提醒：

• 历史业绩不代表未来表现，指数增强模型在市场环境变化时可能失效，投资者需谨慎评估模型适用性和参数敏感度。

- 风险管理虽强，但策略对市场极端行情的抵御能力存在不确定性。

• 量化投资受到数据质量、模型假设和参数稳定性影响，潜在系统性风险存在。

- 2023年底新基金发行环境较为严峻，未来市场变化可能对新策略和产品推广形成挑战。

报告未详述缓解策略细节，但强调了持续的风险模型监控和业绩归因反馈机制，有助于及时调整策略，降低潜在风险[page::0,11].

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五、批判性视角与细微差别

• 积极面：报告全面且详实，数据丰富，团队背景强大，策略多元且结合前沿技术，突出强调长期超额和风险控制，逻辑严密。

- 潜在不足：报告整体态度较为积极，内部对模型的局限性、市场极端环境下表现和策略失效的潜在风险披露较少，可能存在一定程度的乐观偏差。

• 部分表述对市场环境和竞争加剧的挑战描写不够深入，未见对策略适应性压力及市场拥挤风险具体分析。

- 跟踪误差、回撤等风险指标虽披露但实际投资中可能受流动性和交易成本影响，报告中未明显讨论交易成本和市场冲击对量化策略实现的约束。

总体而言，报告提供了良好视角和数据支撑，但投资者应结合自身风险偏好及市场环境研判，关注量化策略更新和实际执行情况[page::0,10,11].

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六、结论性综合

本报告系统详尽地剖析了中银基金量化指数增强产品线的卓越表现和投资策略体系，涵盖了：

• 团队优势：经验丰富的量化团队，专业稳定，深入研究并不断创新，积极拥抱机器学习等前沿技术，具备完整的研发和风险管理流程。

- 业绩突出：2024年以来多个产品实现显著超额收益，且长期业绩在竞争激烈的沪深300指数增强基金中排名领先，业绩数据全面、自洽。

• 风险控制严格：跟踪误差低、行业与风格偏离控制到位，回撤控制优越，市场转风格阶段表现稳健。

- 产品布局完善：涵盖大盘、中盘、小盘多种市场风格，满足不同投资者需求，且策略根据市场定价效率差异调整因子权重，体现灵活应对。

• 未来扩展明确：正在发行基于偏股基金指数的增强产品，筹划中证2000、科创创业板等，完成全市场覆盖。

- 市场背景利好：A股市场扩容与有效性提升带动量化投资蓬勃发展，指数增强基金数量与规模快速扩大。

图表数据一一印证了以上结论，显示中银基金在指数增强领域具备领先的竞争优势和持续创新能力。该报告客观呈现了中银量化体系的精细与效能，是深入理解其产品表现与发展战略的重要资料。

投资建议：基于多维度数据验证的优异业绩和风险控制能力，报告间接支持中银基金指数增强产品作为风险可控的稳健投资标的，适合希望在宽基指数基础上获得超额收益的投资者。

风险提示依然关键，历史业绩不保证未来，量化策略的市场适应性和模型风险需持续关注。

综上所述，报告全面且细致地阐释了中银基金的指数增强产品优势及未来发展路径，为投资者理解量化指数增强产品提供了科学严谨的参考视角[page::0-11].

报告