6月份ETF资金流向和基金主题表现概览 [page::1][page::2]

• 宽基ETF资金大规模净流出，沪深300ETF流出超150亿元，科创50ETF净流入超20亿元。

- 行业ETF资金流呈分化，高端制造类ETF流入额最大，周期类和医药类流出。

• TMT主题基金表现优异，6月份收益率中位数达7.41%。[page::1][page::2][page::3]

主动权益及量化基金表现对比及领先基金 [page::2]

| 证券代码 | 证券简称 | 成立日期 | 6月份收益率 | 近1年收益率 | 基金经理 |
|----------|------------------|------------|-------------|-------------|--------------|
| 005550.0F| 汇安成长优选A | 2018-02-13 | 21.08% | 59.25% | 单柏霖 |
| 005903.0F| 宏利绩优增长A | 2018-06-13 | 12.17% | 15.49% | 孙硕 |
| 519929.0F| 长信电子信息行业量化A | 2016-07-27 | 12.03% | 48.81% | 左金保,宋海岸|
| 013490.0F| 同泰金融精选A | 2021-11-30 | 11.65% | 31.93% | 王秀 |
| 001421.0F| 南方量化成长 | 2015-06-29 | 11.08% | 13.74% | 许公磊 |

• 6月主动量化基金整体表现优于主动权益型基金，彰显量化选基策略的有效性。[page::2]

风格轮动型基金优选策略表现回顾 [page::4]

| 统计指标 | 策略多头 | 偏股混合型基金指数 |
|--------------------|----------|--------------------|
| 6月份收益率 | 4.45% | 4.34% |
| 年化收益率 | 9.05% | 5.65% |
| 年化波动率 | 19.67% | 17.95% |
| Sharpe比率 | 0.46 | 0.32 |
| 最大回撤率 | 37.30% | 45.42% |
| 年化超额收益率 | 3.43% | - |

• 策略采用半年调仓，兼顾成长价值与大小盘双维度风格轮动，长期表现优于基准，回撤较小。[page::4]

基于基金特征与基金能力的综合选基策略表现 [page::5]

| 统计指标 | 策略多头 | 偏股混合型基金指数 |
|--------------------|----------|--------------------|
| 6月份收益率 | 4.26% | 4.34% |
| 年化收益率 | 13.09% | 8.33% |
| 年化波动率 | 22.51% | 20.26% |
| Sharpe比率 | 0.58 | 0.41 |
| 最大回撤率 | 44.27% | 45.42% |
| 年化超额收益率 | 4.92% | - |

• 策略聚合多维度基金因子，效果稳健，近两年表现不及指数，历史上多数年份取得正超额收益。[page::5]

交易动机因子与股票价差收益因子选基策略亮眼表现 [page::6][page::7]

| 统计指标 | 策略多头 | 偏股混合型基金指数 |
|--------------------|----------|--------------------|
| 6月份收益率 | 6.47% | 4.34% |
| 年化收益率 | 9.03% | 6.02% |
| 年化波动率 | 21.66% | 20.06% |
| Sharpe比率 | 0.42 | 0.30 |
| 最大回撤率 | 48.39% | 45.42% |
| 年化超额收益率 | 3.09% | - |

• 策略结合交易动机和业绩质量因子，长期稳定跑赢指数，6月取得最高超额收益率1.97%。[page::6][page::7]

基金经理持股网络中交易独特性选基策略表现 [page::7][page::8]

| 统计指标 | 策略多头 | 偏股混合型基金指数 |
|--------------------|----------|--------------------|
| 6月份收益率 | 5.38% | 4.34% |
| 年化收益率 | 9.86% | 5.44% |
| 年化波动率 | 19.51% | 18.35% |
| Sharpe比率 | 0.51 | 0.30 |
| 最大回撤率 | 37.26% | 45.42% |
| 年化超额收益率 | 4.30% | - |

• 该策略基于基金经理交易网络独特性构建，表现稳定优于指数，最大回撤控制较好。[page::7][page::8]

选基因子构建及出处介绍 [page::8]

| 因子类别 | 因子构建方式 | 因子出处 |
|----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------|
| 交易动机类因子 | 估值/流动性动机因子、业绩粉饰动机因子等权合成，基于资金流与股票买卖额及重要成交数据计算。 | 智能化选基系列之五 |
| 股票价差收益因子 | 利用基金利润表中的股票价差收入数据计算。 | 智能化选基系列 |
| 基金规模类因子 | 资产规模和份额合并口径。 | 智能化选基系列 |
| 持有人结构类因子 | 员工持有份额占比。 | 智能化选基系列 |
| 基金业绩动量类因子 | 含4因子模型alpha、夏普比率、区间胜率和择时能力系数，用过去一年基金净值数据计算。 | 智能化选基系列 |
| 选股能力因子 | 基于多期Brinson模型计算选股胜率和选股超额收益率等权重合成。 | 智能化选基系列之三 |
| 隐形交易能力因子 | 隐形收益能力因子和风险转移能力因子等权，度量基金交易贡献的收益与风险。 | 智能化选基系列之三 |
| 含金量因子 | 基金重仓股中券商金股的情况。 | 智能化选基系列之三 |
| 主动轮动收益因子 | 基于区间风格主动变化与风格因子收益计算，体现基金风格轮动效果。 | 智能化选基系列之二 |
| 绝对主动轮动指标 | 剔除被动风格变化，保留基金经理主动调整的风格变化部分。 | 智能化选基系列之二 |
| 交易独特性因子 | 基于基金经理持股、交易数据构建网络，衡量基金经理间交易差异。 | 智能化选基系列之八 |

• 选基因子细致覆盖交易动机、业绩动量、隐形交易、风格轮动等多维度，确保策略多元化和稳健性。[page::8]

报告详尽分析：《量化选基月报：6月份交易类选基策略业绩改善》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《量化选基月报：6月份交易类选基策略业绩改善》

- 作者：高智威，赵妍

• 发布机构：国金证券股份有限公司

- 发布时间：2025年7月6日

• 主题范围：量化基金选基策略的月度表现跟踪，聚焦多类型选基策略的最新业绩表现及市场资金流向。

核心论点与目标：
报告聚焦2025年6月份交易类选基策略表现的改善。通过对科创50ETF资金流、主动权益型基金与主题基金业绩、以及多种基于量化因子和交易行为的选基策略的跟踪，报告系统分析了不同策略的表现差异，揭示了量化选基的创新和实用价值。多个策略在本月跑赢市场基准指数，尤其是基于交易动机因子和股票价差收益因子的策略表现突出。报告强调了策略调仓频率、因子构建维度及市场环境对业绩的影响，并对风险进行提示。

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二、报告逐节深度解读

1. 资金流向与市场热点（第一页到第三页）

• 关键论点：

6月宽基ETF资金整体大规模净流出，沪深300ETF净流出超过150亿元，而科创50ETF保持净流入，流入资金超20亿元，显示科创板和科技创新板块资金活跃。行业ETF资金流现分化，高端制造ETF获最高净流入，周期和医药ETF资金则有流出。

• 逻辑与数据支持：

通过测算ETF每日净申购/赎回，结合净值调整份额拆分，统计6月各ETF资金流（图表1、2）。投资者资金偏好向科技创新及制造业转移，可能反映市场对科技创新和高端制造业的认可与看好。

• TMT主题基金业绩反弹：

根据基金持仓及业绩基准筛选行业主题基金，6月TMT主题基金收益率中位数高达7.41%。图表5显示TMT行业明显优于其他主题，金融地产、制造业表现次之，而周期与医药表现较差，甚至消费类基金出现负收益中位数。

• 重点基金表现：

主动量化基金整体表现优于主动权益型基金。部分量化基金收益出众，如汇安成长优选6月收益21.08%（图表4），表明量化策略在当前阶段具有更强的择时与选股能力[page::0,1,2,3]。

2. 风格轮动型基金优选组合（第四页）

• 策略机制：

根据成长价值与大小盘维度，构建绝对主动轮动指标区分风格轮动型和稳定型基金，半年调仓（3月末/8月末），覆盖偏股混合型及股票型基金。

• 6月业绩：

策略收益4.45%，较偏股混合型基金指数超额0.06%，表现跑赢基准。年化收益率9.05%明显高于基准5.65%，波动率略高但最大回撤显著较低，Sharpe比率和信息比率均优于基准（图表7-10），显示策略在风险调整后具备更好的收益表现。

• 分析：

风格轮动体现基金经理主动调整股票风格配置以适应市场节奏，在价值成长及大小盘之间切换，推动优异表现。策略的稳健性体现在回撤管理和超额收益稳定性上[page::4]。

3. 基于基金特征和能力的综合选基策略（第五页）

• 因子构建：

从基金规模、持有人结构、业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建因子，采用季频调仓。

• 6月表现：

收益为4.26%，略低于偏股混合型基金指数（4.34%），超额收益-0.12%。年化收益率达13.09%，显著优于基准8.33%，但6月表现略逊一筹（图表11-13）。

• 年度表现：

部分年份策略大幅跑赢基准，尤其2013-2021年，但2022及2023年策略表现不佳，出现回撤或收益较低（图表14）。表明策略对市场环境敏感，近期市场风格可能不利于综合因子表现[page::5]。

4. 基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略（第六页）

• 逻辑与方法：

划分基金经理交易动机，构建估值/流动性动机与业绩粉饰动机因子，结合股票价差收益因子，通过半年频调仓选基。旨在识别选股能力强、交易动机积极且业绩真实性高的基金。

• 6月业绩及长期表现：

6月收益高达6.47%，超额收益1.97%，年化费后超额收益3.09%（图表15-17）。该策略长期稳定跑赢基准，表明交易动机与股票价差因子对基金表现具有良好预测力。

• 波动性与风险指标：

策略波动率较基准略高，最大回撤也较大，但亏损幅度可控。Sharpe比率和信息比率均优于基准，风险调整后也优。

• 近几年表现波动：

2012-2023年多为正超额收益，近期2024和2025年暂时未能跑赢基准，可能受市场结构变化影响[page::6,7]。

5. 基金经理持股网络交易独特性选基策略（第七到第八页）

• 策略设计：

基于基金经理持股和交易数据，构建“交易独特性”指标，即基金经理交易行为与行业内其他经理差异化程度，通过半年频调仓筛选。

• 6月成果：

策略收益5.38%，较基准超额0.94%。年化收益9.86%，高于5.44%基准；Sharpe比率0.51，高于0.30，最大回撤明显改善（图表19-22）。

• 超额收益分年度分布：

该策略2019-2023年表现较好，特别是2020-2021年收益显著，2024年及2025年业绩承压（图表22）。说明交易独特性在市场机会充裕时发挥较强alpha。

• 策略优势：

通过发掘基金经理交易行为的独特视角，挖掘出非普遍存在的投资机会，有助于捕捉市场异象及超额收益。

6. 附录：选基因子构建详解（第八页）

• 因子覆盖全面，来源权威：

详细说明了交易动机因子（如估值/流动性、业绩粉饰动机）、股票价差收益因子、基金规模、持有人结构、业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量、风格轮动因子、交易独特性因子的构建方法及理论依据。

• 因子构建成果引用多篇专业报告，确保严谨科学。

- 通过多维度综合分析基金表现及交易行为，体现了“智能化”、“量化选基”的核心思想。

7. 风险提示与合规声明（第九页）

• 风险识别系统完备：

明确指出历史表现不代表未来；模型在市场环境变化或交易成本调整时可能失效；基金数据仅供研究参考不构成投资建议。

• 体现风险意识，规避道德风险和用户误解。

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三、图表深度解读

宽基与行业ETF资金流（图表1、2）

• 图表1展示6月资金净流入流出Top5宽基ETF，沪深300净流出近170亿元，科创50净流入近30亿元，反映资金布局明显由传统大盘向创新科技方向迁移。

• 图表2细分行业ETF资金流，高端制造ETFs资金净流入超45亿元，金融地产、科技、消费ETF资金也流入，周期和医药ETF资金流出超20亿元，体现市场的行业偏好和轮动特征，支持文本提到的资金分化态势。

主动权益基金和量化基金业绩（图表3、4）

• 主动量化基金表现显著优于主动权益基金，中位数收益差距约0.3%。图表4列出6月主动量化基金Top5，汇安成长优选收益21.08%，近一年表现59.25%。
• 表明量化方法在当前市场有效，能够较好捕捉收益机会。

TMT主题基金表现（图表5、6）

• 图表5显示6月各行业主题基金中，TMT以7.5%以上中位收益领跑，消费甚至出现负收益。
• 图表6具体列出各主题基金Top5，TMT板块基金收益最高，且基金经理表现优异。

风格轮动策略业绩（图表7-10）

• 净值曲线展示策略净值累计增长明晰优于基准。

- 超额净值稳定增长，年化收益超过9%，最大回撤37.3%，优于基准45.42%。

• Sharpe和信息比率优于基准，反映风险调整后收益改善。

- 年度超额收益也表现出策略一定程度的稳定性。

综合选基策略业绩（图表11-14）

• 净值和超额净值曲线显示策略整体优于基准，但近年有所波动。

- 6月收益微落后于基准，年化收益约13.09%领先基准8.33%。

• 最大回撤和波动率均略高，交叉验证了策略的风险与收益均衡。

交易动机+股票价差策略业绩（图表15-18）

• 策略长期收益领先，持续跑赢基准。

- 当前6月表现优异，超额收益达1.97%，显示交易动机与价差因子有显著预测能力。

• 年度超额收益保持正向，尽管近两年略有压力。

交易独特性策略业绩（图表19-22）

• 该策略在市场多阶段均表现良好，6月超额收益0.94%。

- 净值增长稳健，最大回撤改善明显，风险控制优于基准。

• 年度表现显示该策略偏向于捕捉市场异常收益，近期面临市场挑战。

附录因子构建表（图表23）

• 明细介绍多类别核心因子的构建机制，透明度高，方便投资者了解策略逻辑。

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四、估值分析

本报告非直接公司估值报告，未涉及传统财务估值模型如DCF、市盈率等。本报告聚焦基金选基策略业绩表现与资金流动，采用统计分析和量化因子模型进行策略表现评价，核心关注策略收益、超额收益、风险调整指标（如Sharpe比率、最大回撤）以及策略的调仓频率和因子权重配置。

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五、风险因素评估

• 模型风险：历史数据回测的统计规律不代表未来，市场变化可能导致模型失效。

- 交易成本风险：若交易成本或市场条件恶化，策略收益可受显著影响。

• 数据和信息风险：报告提示基金历史业绩不代表未来表现，防止投资者误用研究成果。

- 策略依赖假设：基于交易动机、风格轮动、交易独特性等因子的分析，均假设因子在未来市场依旧有效，一旦市场结构变化，该预期可能失灵。

整体风险提示充分，体现金融研究的严谨性[page::0,9]。

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六、批判性视角与细微差别

• 策略表现差异明显，市场环境依赖性强。

综合选基策略虽年化表现领先基准，但近季度内未跑赢基准，暗示模型或因子部分失效或市场风格转换。交易动机组合表现亮眼但近期亦遇阻。说明策略需动态调整以适应市场。

• 数据频率和调仓机制限制部分策略适应性。

季频或半年频调仓策略对快速波动市场反应滞后，部分资金流和行情变动可能未能及时捕捉。策略收益表现虽稳定，但波动率和最大回撤在部分年份较高，风险防范仍需加强。

• 因子构建依赖历史和主观界定。

交易动机和独特性因子的定义和计算方法，虽详实但难免带有研究团队的建模偏好，外部验证及跨市场适用性不明确。

• 风险叙述看似全面，实际投资操作中可能还存隐性风险。

例如极端市场环境下策略表现未知，潜在策略雷区未完全揭示。

• 报告基于自身历史研究系列展开，专业但因过度依赖前期模型架构，存在视野局限。

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七、结论性综合

国金证券发布的《量化选基月报：6月份交易类选基策略业绩改善》通过详实的资金流向、基金表现及多种智能化量化选基策略分析，呈现了6月份中国基金市场的独特动向和量化策略的最新业绩。

资金层面，科创50ETF获持续资金青睐，沪深300资金大规模流出，行业资金流向呈现明显分化，高端制造和金融地产获积极配置。这反映市场结构转型趋势，偏好科技创新与高端制造。

业绩角度，主动量化基金整体跑赢主动权益基金，且TMT主题基金反弹明显，6月收益亮眼，支撑科技股的投资价值。

多维度智能化选基策略层面，基于交易动机和股票价差收益因子的选基策略以6.47%收益率领跑，超额收益率达到1.97%，长期年化超额收益稳定在3.09%。基金经理持股交易独特性策略和风格轮动型基金优选策略分别取得5.38%和4.45%的收益率，均跑赢基准指数。

复杂的因子构建覆盖基金规模、持有人结构、选股能力等多维度，反映量化投资对基金多层次特征的深入挖掘和应用。

虽然部分策略本月表现优于基准，但综合选基策略仍未能跑赢基准，提示投资者市场环境波动对策略表现影响较大。

风险明确提醒模型失效与交易成本等潜在影响，展现研究团队的严谨态度。

整体来看，报告系统展现了基于智能化与量化技术的选基策略实操价值，强调市场风格轮动和基金经理交易行为信息的挖掘是提升基金投资决策效率和收益的关键路径，为投资者提供了多维度选基参考方案。未来策略应注重模型动态调整及风险控制，适应不断变化的市场环境。

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免责声明：

以上分析基于报告全文内容，客观展现报告论述，不包含笔者个人投资建议。

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（全文完）

报告