9月水泥需求边际改善，价格小幅回升 [page::0]

• 9月水泥磨机开工负荷环比提升，需求边际改善明显。

- 错峰停窑力度增强但对供给调控效果递减。

• 水泥价格月环比上涨约1.80%，“银十”需求延续，预计价格继续上涨。

- 11月冬季错峰将促使熟料库存降至低位，阶段性涨价趋势明显。

消费建材零售额变化及支撑因素 [page::0]

• 2025年1-8月建筑及装潢材料类零售额同比增长1.8%。

- 8月单月销售额同比下降0.7%，环比下降1.19%，家装淡季且地产销售面积下滑影响较大。

• 城市更新战略及“好房子”高品质绿色建材政策推动行业长远需求增长。

玻璃纤维及浮法玻璃需求恢复，价格呈上涨预期 [page::0]

• 玻璃纤维粗纱订单及备货增加，主流企业库存压力缓解，价格稳中有升。

- 电子纱供应紧张，普通电子纱需求回升，高端电子纱维持高景气。

• 浮法玻璃需求边际改善，产能释放带动供给小幅增长，价格在企业集体挺价下呈回升态势。

- 年底赶工订单及政策调控预期或促进浮法玻璃价格企稳。

投资建议概览 [page::0]

• 消费建材关注具品类扩张及品牌优势的行业龙头，受益存量提质增效趋势。

- 水泥行业供给优化加快，区域龙头盈利能力改善，价格上涨预期明确。

• 新兴市场需求拉动玻璃纤维中高端产品价格提升，相关企业业绩有望回升。

- 浮法玻璃行业供需格局持续改善，价格小幅调整空间较大。

风险提示 [page::1]

• 原材料价格波动风险。

- 下游需求不及预期风险。

• 行业新增产能超预期风险。

- 政策推进不及预期风险。

【银河建材贾亚萌】行业动态2025年9月报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河建材贾亚萌】行业动态 2025.9丨“金九”需求边际恢复，政策加速供需向好》

- 作者：贾亚萌，中国银河证券建材行业分析师

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年10月17日07:58，北京时间

• 研究主题：建材行业2025年9月动态观察，涵盖水泥、消费建材、玻璃纤维及浮法玻璃细分市场的需求、供给、价格走势和政策环境影响。

核心论点及目标传达：

本报告聚焦于2025年9月建材行业供需情况的边际改善，尤其在水泥、消费建材、玻璃纤维、浮法玻璃四大细分领域表现出来的复苏态势。作者强调“金九”月份需求改善及政策导向在推动行业供需结构优化的重要作用。整体基调乐观，预计后续数月内价格和需求将持续回升，供需矛盾逐步缓和，行业有望进入盈利恢复阶段。投资建议指向各细分领域中具备品质和品牌优势的龙头企业。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读

• 总结：分章节介绍水泥、消费建材、玻璃纤维、浮法玻璃四大品类现状及趋势。

- 逻辑与依据：
- 水泥需求的边际好转体现在磨机开工负荷增长，尽管错峰停窑力度增强，但供给调控效率降低。
- 建材消费方面虽整体零售额出现降幅，城市更新及绿色优质住房建设带动特定需求。
- 玻璃纤维需求恢复由风电抢装和电子终端需求复苏推动，但供给依旧较紧张。
- 浮法玻璃供给增长带动价格回升，刚需推动订单改善，多头供需因素影响未来市场走势。

• 关键数据点：

- 水泥价格环比上涨1.80%。
- 建材零售1-8月同比增长1.8%，但8月单月同比下降0.7%，环比下降1.19%。
- 预计10-11月粗纱需求受风电抢装带动回升。

• 推断：整体政策加码与市场需求共同推动价格小幅上涨，需求偏强与“反内卷”供给优化形成积极合力。[page::0]

2.2 投资建议

• 总结：聚焦行业龙头，侧重产品品质、品牌优势和渠道布局。

- 推理依据：行业“反内卷”趋势明显，供给侧改革有望推动供需矛盾缓解，价格体系稳定回升助力盈利修复。

• 细节：

- 消费建材受益于存量市场及城镇更新，带来绿色高品质产品的渗透机会。
- 水泥区域龙头因供给调节策略及需求提升，盈利能力将改善。
- 玻璃纤维中高端产品价格及需求旺盛，相关企业业绩预计回升。
- 玻璃行业整体供需格局改善带来行情回暖空间。

• 结论：投资聚焦有实力的龙头企业，执行有效的渠道及品牌策略将优先受益。[page::0]

2.3 风险提示（简要）

• 原材料价格大幅波动可能冲击成本端，拖累利润。

- 下游需求若不及预期，则影响建材整体消化能力。

• 新增产能如果超预期，将加剧供给压力。

- 政策推进若延缓，行业恢复节奏或受影响。

此部分为整体研究提供风险框架，提醒市场不确定因素依然存在。[page::1]

2.4 评级体系介绍

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅>10%），中性（-5%至10%之间），回避（跌幅>5%）。

- 公司评级：推荐（涨幅>20%），谨慎推荐（5%-20%），中性（-5%至5%），回避（跌幅>5%）。

该体系有助于明确后续对企业及行业的具体观点框架，衡量标准较为市场化和细化。[page::2]

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3. 图表深度解读

图1. 行业动态及价格指标图（第一页大幅标志性图片）

• 描述：该图以图表或信息图形式展示2025年9月相关建材子行业的价格变动及供需状态，具体可见水泥价格反弹、产能使用率提升、玻璃纤维需求变化等。

- 解读：
- 水泥需求边际提升反映为开工负荷提升图示。
- 浮法玻璃价格回升趋势与订单量增长形象呈现。
- 明确体现政策对错峰停窑的影响，供给侧调节力度及效果视觉展示。

• 关联文本：图表形象佐证了报告正文中水泥价格环比上涨1.8%及供给调节力度减弱的论点。[page::0]

图2. 建材零售额及价格走势（第二页局部图）

• 描述：展示2025年1-8月建筑及装饰材料零售额同比增长曲线，并具体对比8月同比及环比下降数据。

- 解读：
- 零售额数据展示整体微弱增长，但单月下跌反映淡季及地产销售放缓的影响。
- 城市更新战略带来的局部亮点和支撑需求隐含在数据波动中。

• 关联文本：图表支持了“城市更新及‘好房子’支撑需求”的战略论点，为消费建材市场前景提供依据。[page::0]

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4. 估值分析（报告范围内暂无详细估值模型或目标价）

报告中未明确提出具体的估值模型（如DCF或市盈率估值）或目标价格，主要聚焦于行业动态分析和投资建议的宏观判断。评级体系为行业与公司后续表现提供参考框架，但未针对个股展开具体估值。[page::2]

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5. 风险因素评估

• 原材料价格波动：对行业成本端压力敏感，若价格持续大幅上涨，将挤压利润空间。

- 需求不及预期：若经济或地产等核心下游需求持续疲软，将限制建材需求恢复。

• 新增产能超预期：产能过剩可能导致价格承压，形成行业利润率下滑风险。

- 政策推进不及预期：调控政策若执行力度不足，供需矛盾可能难以缓解。

风险部分反映出行业复苏路径中存有变数，暗示投资者须关注外部环境变化对基本面的影响。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：报告基调较为乐观，围绕“政策加速”和“反内卷”等关键词构建强势预期，可能在某种程度上忽视短期地缘政治变化或宏观经济风险带来的不确定性。

- 假设稳健性：水泥价格上涨及供给调控效果减弱的推断基于当前错峰停窑措施执行力度，若政策调整突然收紧，预期将受到影响。

• 内部细节差异：消费建材尽管有城市更新撑腰，但零售单月数据出现负增长，显示短期内需求整体依旧承压，未来复苏仍不确定。

- 部分细分市场差异：如电子纱价格虽保持稳定，但上游供应紧缺的局面可能影响产业链利润传导效率，需密切跟踪后续订单变化。

总结上，报告展示丰富的数据和逻辑支撑，但对突发不利事件的敏感性和预警相对有限，应注意防范周期性波动风险。[page::0,page::1]

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7. 结论性综合

本报告由贾亚萌主导，以详实的数据和政策背景分析为基础，全面解读了2025年9月份建材行业的供需边际改善和价格结构变化。核心观点包括：

• 水泥市场：受益于需求边际回暖和熟料停窑政策，“金九”期间价格小幅提升，未来“银十”及冬季错峰预计将持续支撑价格阶段性上涨，行业供给调节机制正在加速“反内卷”调整，行业盈利有望企稳修复。

- 消费建材：受整体零售额降幅扩大影响，短期表现承压，但城市更新及绿色住房建设标准提升，为高品质产品开辟了新需求空间，品牌及渠道优势企业享有长期发展潜力。

• 玻璃纤维：需求逐步恢复，尤其受风电抢装和电子纱需求拉动，粗纱价格趋稳且有上涨预期，高端电子纱供应紧俏，价格坚挺，相关企业盈利前景乐观。

- 浮法玻璃：需求有所好转且价格呈回升，供给随着点火产线释放同步小幅增长，年底赶工和政策供给调控预期将带动市场进一步改善，但整体供需矛盾未彻底解决。

报告围绕“反内卷”和政策引导两大主题，强调供需协同改善带来行业估值修复的机会，投资策略指向布局龙头企业，侧重产品品质与渠道优势。

所有数据与趋势均结合图表进行佐证，体现了行业景气度的逐步回升和政策助力的重要性。同时也指出了成本价格波动、新增产能及政策执行不确定性的主要风险。

总体来看，报告立场积极稳健，具有较强的前瞻性参考价值，但投资者需关注短期波动及外部环境变化，防范潜在风险。

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参考溯源

• 核心观点及价格、需求变化详见第一页导读及投资建议页[page::0]

- 风险提示及评级体系在第二、三页内容中明确[page::1][page::2]

• 多数数据引用自报告正文及配套图表[page::0]

报告