本周交通运输行业行情回顾 [page::0]

• 10月13日至18日，交通运输行业涨幅0.37%，排名31个一级行业第4；

- 航运子板块涨幅最高，达到3.06%，快递与仓储物流表现最弱，跌幅分别达到4.36%和4.76%。

航空机场运力及旅客吞吐量恢复情况 [page::0]

• 主要航空公司国内ASK恢复率均超过90%，部分超过115%，显示运力显著恢复；

- 主要机场国内旅客吞吐量恢复率超过90%，上海机场、白云机场等部分机场恢复率超过115%，国际旅客吞吐量整体恢复超过90%。

油价与汇率走势 [page::0]

• 2025年10月17日，布伦特原油收于61.29美元/桶，环比下降2.79%，同比和较2019年有所波动；

- 人民币对美元汇率微幅贬值0.08%，较去年和2019年分别有所波动。

航运港口及运价指数表现 [page::0]

• SCFI指数上涨12.92%，CCFI整体下降4.11%；

- 地区航线指数普遍下降，同比均大幅减少；

• 油运指数BDTI和BCTI表现良好，BDTI周环比上涨7.86%，同比增长116.39%。

干散货运运价回升趋势明显 [page::0]

• BDI指数达2069点，周环比上涨6.87%，同比增长29.80%；

- 各船型指数均有不同幅度上涨，特别是BCI上涨11.5%。

公路与铁路运输基本面 [page::0]

• 2025年8月铁路客运与货运均出现同比增长，货运增幅超过5%，旅客周转量和货运周转量也均保持增长；

- 公路货运量与货运周转量同比均正增长，但客运量同比下滑。

快递行业收入与业务量持续增长 [page::1]

• 2025年8月快递行业收入同比增长4.20%，业务量同比增长12.30%，业务单价有所下降。

主要投资建议 [page::1]

• 航空板块需关注国际航班增班及政策刺激内需带来的流量释放与票价上涨机会；

- 机场板块可布局底部，关注免税政策及客流恢复带来的弹性；

• 跨境物流受益于出口与跨境电商增长，景气度或持续上行；

- 快递行业继续受益于电商新业态，头部企业竞争优势明显，2B物流政策利好驱动需求提升。

行业风险点 [page::1]

• 国际航线恢复进度及新增不及预期；

- 原油价格急剧上涨及汇率波动；

• 机场改扩建进度延后；

- 运输价格波动及地缘政治风险。

【银河交运罗江南】行业周报丨对美船舶收费落地，油运干散迎景气催化 — 全面解析与深度分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 《【银河交运罗江南】行业周报丨对美船舶收费落地，油运干散迎景气催化》

- 作者： 罗江南，中国银河证券交通运输行业分析师

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布时间： 2025年10月22日

• 研究对象： 交通运输行业全景，涵盖航运、航空机场、高速公路、公路铁路、港口、快递物流等子板块，重点关注美国对船舶收费新规所引发的油运与干散货运输板块景气度提升

- 报告主题： 行业行情回顾，基本面跟踪，未来投资建议与风险提示

• 核心信息传达： 2025年10月第二周，交通运输行业整体表现稳健，特别油运及干散货运输景气向好，行业多板块供需结构改善。报告详实跟踪行业供需、运价、客流、运力恢复情况，提出头部航空、机场、跨境物流等板块具备投资机会。同时警示国际航线恢复、油价、汇率波动等风险因素[page::0,1,2]。

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2. 逐节深度解读

2.1 行业行情回顾

• 本周交通运输行业出现小幅上涨，31个一级行业中排名第4，累计涨幅 +0.37%，高于沪深300指数的-2.22%表现。

- 细分来看，航运板块表现最佳，涨幅达 +3.06%，航空机场紧随其后 +2.57%，高速公路 +2.33%。公路货运保持温和增长 +1.08%，港口微幅上涨 +0.83%；铁路和公共交通板块表现平稳及轻度下跌，跨境物流、快递及仓储物流分别录得负增长，快递和仓储跌幅较明显，显示末端物流板块压力较大。

• 本小节总结行业表现整体稳健，尤其是航运与航空表现突出，彰显出油运与干散货运输的明显景气回升趋势，基础设施板块中机场和高速公路表现较优[page::0]。

2.2 航空机场基本面跟踪

• 运力恢复： 2025年9月国内主要航司（国航、南航、东航、海航、吉祥、春秋）月度国内ASK（可用座公里）恢复率较2019年均超过90%，尤以春秋176.49%最高，显示疫情后航空市场需求强劲反弹，远超疫情前水平。

- 国际及地区ASK恢复稍滞后，但多家航司恢复到近90%-110%区间，呈持续向好态势。

• 机场旅客吞吐量： 上海机场、白云机场表现优异，国内旅客吞吐分别达125.22%和115.74%，国际线相对稳定，首都机场国际旅客吞吐率甚至超过2019年水平（115.87%）。这反映国际航线逐步恢复生机，机场商业配套、客流有望持续改善。

整体结论是疫情后航空供需格局已显著改善，航司及机场均调结构优化与流量恢复，基于供需恢复及油汇价格利好，预计民航量价齐升，盈利能力将进一步巩固[page::0]。

2.3 油价及汇率动态

• 截至10月17日，布伦特原油价格为61.29美元/桶，环比下降2.79%，较2024年同比下降17.68%，相较2019年仍有小幅上涨2.30%。

- 人民币兑美元汇率报7.1048，周环比贬值0.08%，较去年略贬0.38%，较2019年略升0.23%。

• 此因素显示油价仍处于相对低位区域，给能源运输成本带来利好；而人民币汇率稳定有助于进口与出口环节的平稳运行和成本管控。

- 这对油运板块的盈利弹性形成支撑，降低航运运营压力[page::0]。

2.4 航运港口与运价指数跟踪

• SCFI（上海出口集装箱运价指数）报1310点，环比+12.92%，同比大幅下降36.46%；CCFI（中国出口集装箱运价指数）报973点，环比-4.11%，同比下降30.75%。

- 按航线细分，美东、西、欧洲、地中海航线均呈现持续同比下滑趋势，环比略有波动，整体运价仍面临压力。

• 油运层面，截至10月17日，BDTI（波罗的海成品油运价指数）涨至1207点，环比+7.86%，同比激增116.39%，显示油运需求旺盛，运价回暖显著。

- BCTI（波罗的海煤炭运价指数）报551点，环比小幅下跌1.61%，同比仍有96.50%的强劲增长。

• 干散货方面，BDI（波罗的海干散货指数）报2069点，环比+6.87%，同比+29.80%；细分船型BPI、BCI、BSI均录得环比和同比双增，尤其BCI环比+11.50%，同比+71.67%，反映散货运输供给紧张，需求旺盛，市场景气明显回暖。

- 运价指数整体揭示油运与干散货板块明显复苏，市场供需改善，运费上扬，有望提升相关上市公司业绩弹性[page::0]。

2.5 公路铁路基本面

• 2025年8月铁路客运及货运量持续增长，客运量同比+6.55%，货运量同比+5.57%，铁路运输周转量也均呈增长。

- 公路运输表现分化，客运量同比下降4.80%，旅客周转量小幅下降1.46%，显示公路客运市场仍受一定压力。但公路货运量和周转量均呈现约3.8%增长。

• 这表明响应能源结构调整与物流需求升级，铁路货运稳步增长，公路货运保持温和扩张，短途客运不乐观。

- 行业内部分化加剧，投资策略需区别对待[page::0]。

2.6 快递物流基本面跟踪

• 2025年8月快递行业收入同比增长4.20%，业务量同比涨12.30%；但快递单价下跌7.16%，反映价格竞争和效率提升压力。

- 头部快递企业正通过差异化及服务升级提高市场壁垒，未来重点关注市场集中度提升及核心企业业绩改善潜力。

• 2B及危险化学品物流行业将受政策红利激发需求，供需形势向好[page::1]。

2.7 投资建议细化

• 航空板块： 预计2025年民航需求边际释放，国际航班增班、国内政策提振双重驱动。供需改善及油汇利好将推升票价市场化，带来量价齐升格局，建议持续关注航司盈利改善。

- 机场板块： 免税扣点较疫情前降低悲观预期已充分反映。未来国际客流恢复对机场商业收入具支撑，重奢品牌入驻创造新的增长点。建议把握底部布局机会。

• 跨境物流： 外贸出口驱动下跨境电商崛起，行业成长加速，跨境物流板块将受益于全球布局及业态升级。

- 快递与2B物流： 电商新业态推动行业成长，2B物流量价转暖，行业集中度提升，头部企业盈利能力提升可期。

• 投资建议布局多板块的成长与景气拐点[page::1]。

2.8 风险提示

• 国际航线恢复不及预期，将影响航空及机场业绩。

- 原油价格大幅上涨可能增加运输成本，压缩利润。

• 人民币汇率波动带来的汇兑风险。

- 机场建设及扩建工程进度不达预期，影响未来产能释放。

• 空运海运价格大幅下跌风险，尤其竞争激烈情况下盈利容易受损。

- 地缘政治紧张引发国际贸易格局变化的风险。

• 以上风险需密切监控，兼顾宏观及政策环境变化[page::1]。

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3. 图表深入解读

图表一：各板块本周涨跌幅（页面0）

• 图表展示了交通运输多个子板块10月13日至18日之间的周涨跌幅。

- 可以明显看到航运和航空机场板块领涨，均超过2.5%，说明全球贸易和出行需求持续改善。

• 快递和仓储板块跌幅接近-4.5%，反映下游物流端的压力和竞争激烈。

- 该图进一步佐证文本中对细分板块的景气判断，重点突出油运、干散货及航空领域的活跃表现。

图表二：快递行业收入与单价走势（页面1）

• 图揭示了快递行业8月收入同比正增长4.2%，业务量大幅增长12.3%，但单价下降7.16%。

- 说明业务量扩张带动收入提升，但价格战导致单价走低，行业竞争加剧。

• 该趋势符合快递产业链向规模效应和客户服务升级转型的逻辑，反映市场成熟期特征。

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4. 估值分析（本报告未详述具体估值模型）

• 报告未公开具体估值数值及模型，但评级体系说明了行业及公司评级按未来6-12个月相较各基准指数表现衡量。

- 交通运输行业推荐评级对应超过基准指数涨幅10%的表现，中性为-0.5%至10%，回避为超过5%跌幅。

• 公司评级分推荐、谨慎推荐、中性、回避等，反映相对股价跑赢市场的预期。

- 结合运营数据及行业景气研判，行业板块主要基于运价指数、航运供需及政策环境作出前瞻判断。

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5. 风险因素评估

• 国际航线恢复不及预期：航空及机场行业依赖海外市场复苏，国际航班未完全恢复将影响营收。

- 原油价格波动：油价急升将提升运输成本，特别是航空燃料和船运燃料，削弱利润空间。

• 汇率风险：人民币对美元贬值影响进口成本及境外业务盈利，增加财务压力。

- 机场工程延期：机场扩建及改造速度慢于预期将限制产能释放及商业收入增长。

• 运价波动风险：海空运价格下降，市场竞争激烈，存在下行压力。

- 地缘政治风险：国际贸易变化及供给链重构增加行业不确定性。

• 报告提示这些风险均需投资者警惕，横向评估其对行业景气及公司的潜在冲击[page::1]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告高度依赖宏观供需变量和政策环境，假设国际航班及贸易顺畅恢复，存在地缘风险下滑的可能性未被强调。

- 运价数据虽显示明显反弹，但集装箱运输同比大幅下降，可能说明贸易活跃度仍不稳，估计未来运价承压风险。

• 快递单价下降虽说是效率提升，但长期可能影响盈利；底层竞争格局变化需持续跟踪。

- 对机场免税政策变化风险虽有定性说明，但缺少具体财务弹性分析。

• 报告对政策刺激依赖较大，若宏观需求疲软，行业景气或不足以完全兑现预期。

- 总体逻辑充实但部分敏感变量如国际关系、油价剧烈波动未给出更多情景分析，投资者需谨慎评判。

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7. 结论性综合

本次《银河交运罗江南》行业周报通过详实数据与周度行情跟踪，梳理了2025年10月第二周交通运输行业各板块表现与基本面状况。整体来看，交通运输行业维持较稳健走势，其中航运板块受油运与干散货运价双双回暖带动，实现显著反弹；航空与机场板块借助供需恢复和政策扶持，需求释放加快，预计未来盈利弹性显著增强。公路铁路两端表现分化，铁路货运延续增长动力，公路客运承压；快递行业业务量扩张显著，但受价格下降挤压盈利，未来竞争格局和头部效应是核心变量。

通过运价指数（SCFI、CCFI、BDTI、BCTI、BDI等）及行业数据的深度解读，可以窥见油运与干散货作为行业景气度的风向标，其价格上涨直接反映市场供需改善，成为核心催化剂。货运与客运需求逐步回暖、跨境电商加速扩张，以及政策提振下量价齐升的航空和机场行业共同构筑了行业的积极因素。

投资建议点明多板块均具备景气拐点及业绩释放潜力，特别强调利用市场底部布局机会，关注航空量价齐升、机场商业复苏、跨境物流成长和快递头部企业竞争优势显著提升的趋势。风险提示较为全面，涵盖宏观、行业与地缘多方面，提供良好的风险识别框架。

综上，报告对交通运输行业保持正面态度，建议投资者关注行业结构改善与价格弹性变化，重点追踪油运及干散货板块的持续走势，同时警惕国际及宏观变量的不确定性。该研究为市场参与者提供了翔实的数据支持和较为清晰的投资路径[page::0,1,2]。

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参考文献

• 中国银河证券研究院，《【银河交运罗江南】行业周报丨对美船舶收费落地，油运干散迎景气催化》，2025年10月22日[page::0,1,2]

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（本报告分析仅基于上述提供的原文内容，已尽力解读及展现全部关键数据与论点，如有进一步数据与模型，分析可更深入。）

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