行业价格与供给优化趋势显现 [page::0]

• 水泥市场价格环比上涨1.5%，但受天气影响需求短期有所波动。

- 浮法玻璃和光伏玻璃价格环比持续上涨或持稳，显示供需格局改善。

• 无碱纱及电子纱价格整体平稳，同比降幅收窄，行业迎来提价与去产能自律阶段。

细分行业与龙头企业推荐 [page::1]

| 细分行业 | 主要受益标的 | 核心逻辑 |
|---------------|-------------------------|------------------------------|
| 水泥行业 | 华新水泥、海螺水泥、上峰水泥 | 反内卷，产能自律，价格回升 |
| 光伏玻璃 | 旗滨集团、福莱特、信义光能 | 报价上调，需求回暖 |
| 防水行业 | 东方雨虹、科顺股份 | 产品提价，行业自律加快 |
| 消防行业 | 青鸟消防 | 新国标落地，机器人技术商业化 |
| 特种电子布 | 中国巨石、中材科技、国际复材 | 超高景气，产能扩张，研发投入 |
| 区域投资 | 新疆交建、北新路桥、西部建设 | 新疆70周年和新藏铁路带动投资增量 |

• 重点推荐经营韧性强、估值低且高分红标的如伟星新材、兔宝宝。

- 消防报警行业技术迭代快速，公司订单及利润拐点显现。

• 特种电子布细分领域市场需求强劲，头部企业盈利快速增长。

新兴领域成长与风险提示 [page::2]

• 工业涂料领域新业务拓展，船舶涂料、海工涂料有望带来新增长点。

- 松井股份通过技术创新，进军新能源电池行业及机器人涂料市场。

• 风险提示包括需求不及预期、成本压力及系统性风险等。

- 报告强调行业供给优化是核心投资逻辑，结合政策推动和行业景气度提升形成明确投资方向。

华西建材行业研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【华西建材】稳增长方案发布，重点关注行业供给优化》

- 作者：戚舒扬

• 发布机构：华西证券研究所（华西研究）

- 发布日期：2025年10月17日，更新于2025年9月28日

• 研究主题：建材行业的政策驱动、供给侧改革、市场价格趋势及重点细分领域龙头企业投资机会

- 核心观点：
- 2025-2026年，建材行业在工信部等六部门联合发布的《稳增长工作方案（2025—2026年）》驱动下，行业供给优化及反内卷政策加速实施，行业盈利水平将有效提升。
- 涉及水泥、玻璃、防水、电子纱等多个细分行业，重点关注具备成本优势、技术领先及高成长性的龙头企业。
- 推荐标的包括海螺水泥、华新水泥、青鸟消防、中国巨石、东方雨虹、旗滨集团等。

• 报告意图：通过对政策环境、供需状况及企业基本面的深度分析，传达行业供给端优化与价格修复的明显趋势，明确重点投资方向，指出龙头企业将显著受益于新政策和市场需求的变化。

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2. 逐章节深度解读

2.1 行业宏观与政策环境分析

• 核心论点：

- 工信部联合六部门发布的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确推动行业恢复增长和盈利水平提升。
- “反内卷”政策使得产能过剩和恶性竞争得到遏制，企业自律加强，行业供给侧结构优化成为主题。

• 推理依据：

- 中央政策层面关注传统制造业转型升级，强调稳定增长与抑制无序竞争，具体措施包括产能补齐备案、完善手续等。
- 通过政策引导，行业产能利用率提高，减缓价格竞争压力。

• 关键数据点：

- 水泥市场价格环比涨幅1.5%，光伏玻璃价格上涨1.93%，浮法玻璃均价提升至1224.74元/吨。
- 电子纱、无碱纱价格持平或略微回落，同比无碱纱下降3.97%但降幅收窄。

• 意义：

- 显示行业价格端逐步转暖，需求在降雨、台风影响后仍保持基本稳定，政策效应在价格指标上初见成效。

2.2 市场需求与交易活跃度分析（第39周房产数据）

• 关键观点：

- 30大中城市商品房成交面积环比增长27.08%，尽管同比仍略有下降4%，但成交活跃度明显回升。
- 15个重点城市二手房交易面积同比增长11%，成交活跃度改善更明显。

• 推理依据：

- 房地产市场回暖直接拉动建材需求，尤其是新开工及装修需求。

• 关键数据：

- 新房成交191.15万平方米，环比提升显著。
- 二手房成交177.24万平方米，呈现持续向好态势。

• 意义：

- 房地产市场交易活跃提升为建材行业需求基础改善提供强支撑。

2.3 投资建议与细分领域推荐

a) 供给侧优化与价格机制

• 核心观点：

- 建材行业供给侧改革和自律，配合提价驱动，行业盈利修复迅速。
- 推荐具有成本和规模优势龙头水泥企业如海螺水泥、华新水泥等。
- 建材防水、光伏玻璃领域同样受益于价格上调和行业自律。

• 推理：

- 产能清理和备案完善促使行业集中度提高，减少恶性价格战。
- 光伏玻璃因支撑新能源发电需求，价格及订单保持稳定甚至回升。

b) 消防设备行业

• 关键观点：

- 消防新国标实施，行业集中度提升。
- 消防机器人商业化推动公司增长，青鸟消防作为龙头受益突出。

• 财务亮点：

- 公司海外毛利率48.12%，远高于国内业务，显示国际市场拓展成效显著。
- 25H2订单和收入利润有望迎来拐点。

• 趋势：

- 行业中小企业加速出清，技术门槛提高，龙头份额扩大。

c) 特种电子布市场

• 观点：

- 低介电电子布等高端产品需求旺盛，头部企业盈利显著提升。
- 中国巨石、 中材科技 拟大规模扩产布局，具有核心竞争力。

• 数据支持：

- 中国巨石25H1营收91.09亿元，同比增长17.7%；归母净利润16.87亿元，同比大增75.51%。
- 中材科技25H1营收133.3亿元，同比增长26.5%；归母净利10亿元，同比增长114.9%。

• 意义：

- 新兴应用和技术创新推动行业高景气，细分市场龙头加速成长。

2.4 区域投资机会

• 要点：

- 新疆自治区成立70周年带来基础设施投资增量，新藏铁路公司成立有望加快工程推进。

• 逻辑：

- 新疆、 西藏铁路建设难度大，单位投资额和弹性较高，带动本地建筑材料及工程企业受益。

• 推荐标的：

- 新疆交建、北新路桥、西部建设等区内企业。

2.5 工业涂料新兴业务

• 重点：

- 麦加芯彩拓展船舶涂料，已获得国际船级社认证，具国产替代潜力。
- 松井股份凭借技术能力斩获新能源电池涂料订单，乘用车涂料业务同比大幅增长（78.17%）。

• 前景：

- 新材料及高技术涂料应用增长，助力企业业绩提升和产业链延伸。

2.6 风险提示

• 主要风险：

- 需求不及预期：房地产及下游行业疲软可能影响建材需求。
- 成本高于预期：原材料或能源价格波动。
- 系统性风险：政策变动或宏观经济波动。

• 说明：

- 报告提示投资者关注上述风险，但未明确给出具体缓解措施及风险概率评估。

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3. 图表深度解读

3.1 首页形象页（page=0）

• 内容描述：

- 大楼仰视角度，展现现代化城市建筑，配以“华西证券”、“华西研究 创造价值”字样，彰显专业研究品牌形象。

• 作用与意义：

- 视觉营造沉稳、可信赖的金融研究氛围，提升报告权威感。

• 解读：

- 与整体报告“稳增长、价值投资”的主题相匹配，强调行业投资价值创造。

3.2 二级品牌页与二维码（page=2）

• 内容描述：

- 华西研究主题视觉及二维码，引导读者获取完整报告和深入服务。

• 意义：

- 体现研究机构的开放服务理念，便于用户获取进一步信息。

3.3 评级说明表格（page=3）

• 描述：

- 表格定义公司评级与行业评级的标准，基于报告发布后6个月内股价与行业指数相对上证指数的表现。
- 五级公司评级从“买入”到“卖出”，三档行业评级为“推荐”“中性”“回避”。

• 作用：

- 明确投资评级的量化标准，增强研究报告的透明度和可操作性。

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4. 估值分析

• 报告中未显式披露具体估值模型、目标价或预测市盈率等。

- 投资建议主要基于行业政策预期、市场需求改善、龙头企业竞争力和财务表现的逻辑推演。

• 这反映出对行业结构及供给侧改善的定性判断为主，结合企业基本面表现进行推荐，没有明显的DCF或PE估值测算公开。

- 报告后续可能含更详尽财务模型，当前侧重策略与趋势判断。

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5. 风险因素评估

• 报告明确提及“需求不及预期”“成本高于预期”“系统性风险”等三大风险。

- 不过并未量化可能的影响程度或概率，也未提出具体的风险缓释策略。

• 从行业视角看，建材行业易受宏观经济波动、政策调整、原材料供需影响较大，风险提示具有一定前瞻性，但建议投资者持续关注政策执行力度及市场需求动态。

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告对“反内卷”“供给侧优化”持积极肯定态度，强调政策利好，但对可能出现的执行风险、市场反应滞后等未作充分展开。
- 在推荐标的时，除财务数据正面外，未详述潜在技术、市场竞争等负面变量，存在一定乐观假设。

• 细节需注意：

- 报告多处提到环比增长和同比下降并存，行业复苏具有阶段性和区域差异，投资者需关注不同区域和细分行业的具体表现。
- 估值方面未给出具体价格区间，可能影响投资者把握买入时点。

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7. 结论性综合

本报告以工信部等六部门发布的《建材行业稳增长方案 (2025-2026)》为政策背景，围绕行业供给侧优化与“反内卷”举措，全面分析建材子行业的市场供求、价格趋势和龙头企业竞争态势。数据显示，水泥、光伏玻璃价格环比均出现显著反弹，反映出行业产能收紧和市场需求持续改善的积极迹象。房地产市场高频成交数据上升为建材需求回暖注入信心。

在细分行业板块，报告重点推荐：

• 水泥板块：海螺水泥、华新水泥及上峰水泥，依托成本和规模优势，有望持续受益价格抬升及产能自律带来的市场改善。

- 防水与玻璃板块：东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、福莱特、信义光能等厚积薄发，受益提价及供给结构优化。

• 消防设备：青鸟消防凭借新国标加持及消防机器人商业化，技术和业绩双驱动，海外市场毛利率突出，订单有望拐点。

- 特种电子布：中国巨石、中材科技、国际复材等借助高景气部分及扩产计划，业绩实现快速增长，行业技术壁垒提升。

• 区域性工程投资，新疆区域基建投资预计带来额外需求，北新路桥、新疆交建等具备较强弹性。

- 新材料与高技术涂料：麦加芯彩和松井股份开拓新业务领域，具备成长潜力。

风险层面，报告识别了需求、成本和系统性政策风险，但风险管理细节缺失，需投资者注意潜在不确定性。

整体来看，报告结合政策推动和市场走势，呈现出建材行业由供给侧结构调整引领的稳健复苏路径，推荐关注相关龙头标的，彰显行业投资价值与未来盈利改善预期。

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图片引用：

• 报告首页主视觉：

• 华西研究及二维码页：

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