量化择时模型表现亮点 [page::1][page::4][page::6]

• 2020年“双剑合璧”模型做多胜率高达70%，10次交易中7次盈利。

- 中证500年化收益32.86%，最大回撤19.66%，历史夏普比率较高。

• 模型成功避开春节前大跌并在10月-11月抓住反弹行情。

行业轮动模型构建与绩效 [page::7][page::8][page::9]

• 基于公募基金行业仓位拆分构建超配/低配分位数信号，实现中性化。

- 行业轮动策略累计绝对年化收益22.64%，最大回撤70.67%，夏普比率0.73。

• 相对等权行业超额收益年化8.09%，16年中11年跑赢基准，胜率68.75%。

| 年份 | 年化收益 | 最大回撤 | 超额收益 | 信息比率 | 跑赢胜率 |
|------|----------|----------|----------|----------|---------|
| 2020 | 40.00% | 18.26% | 11.58% | 1.237 | 68.75% |

• 重点看好行业包括煤炭、电力、家电、机械、国防军工等[page::10][page::11]

大师选股策略综述及2020年收益评价[page::12][page::13][page::14]

• 监控33个大师策略，成长、价值、综合分类均表现出色，29个策略2020年收益正向。

- 历史表现TOP3为CANSLIM(22.76%年化)、柯林·麦克连成长价值投资(21.46%)、查尔斯·布兰德斯价值投资(16.82%)。

• 2020年表现最佳TOP3策略分别为CANSLIM(70.39%)、罗伯特·巴卡雷纳成长型(57.79%)、霍华·罗斯曼审慎致富(52.09%)。

- CANSLIM 选股标准包括季报净利润增速>18%，五年复合增长率≥15%，RPS≥80等；

• 罗伯特·巴卡雷纳强调每股获利20%，税前边际盈余10%，负债权益比50%以下等指标；

- 霍华·罗斯曼则关注总市值、市场流动比率、股东权益报酬率、自由现金流、营收和盈余成长率等财务指标[page::15][page::17][page::21][page::22][page::23]

量化择时模型关键绩效指标 [page::4]

| 标的 | 年化收益(%) | 最大回撤(%) | 夏普比率 | 胜率(%) |
|-----------|-------------|-------------|----------|---------|
| 上证综指 | 21.91 | 18.85 | 1.199 | 66.7 |
| 沪深300 | 24.77 | 19.26 | 1.27 | 66.7 |
| 中证500 | 32.86 | 19.66 | 1.511 | 61.1 |

2020年度择时策略表现总结 [page::6]

| 标的 | 年化收益(%) | 最大回撤(%) | 交易次数 | 胜率(%) | 盈亏比 | 夏普比率 |
|-----------|-------------|-------------|----------|---------|--------|----------|
| 上证综指 | 16.07 | 10.61 | 10 | 70 | 1.16 | 0.895 |
| 沪深300 | 21.76 | 13.19 | 10 | 70 | 1.24 | 1.143 |
| 中证500 | 21.5 | 12.59 | 10 | 70 | 1.18 | 1.038 |

2020 年行业轮动分季度收益表现摘要 [page::14]

| 季度 | 行业 | 绝对收益(%) | 超额行业收益(%) |
|---------|-----------------|-------------|-----------------|
| 2019 Q4 | 传媒、汽车、电子 | -8.54 / -6.28 / -5.65 | -0.98 / 1.28 / 1.91 |
| 2020 Q1 | 传媒、家电、有色 | 22.47 / 19.54 / 12.16 | 7.25 / 4.33 / -3.06 |
| 2020 Q2 | 食品饮料、商贸、电力设备 | 20.94 / -2.29 / 28.37 | 11.02 / -12.22 / 18.45 |
| 2020 Q3 | 医药、有色、基础化工 | 1.89 / 28.79 / 9.28 | -4.91 / 22.00 / 2.48 |

CANSLIM 策略核心选股标准 [page::15][page::16]

• 净利润增速 > 18%

- 五年复合增长率 ≥15%

• 近期最高价接近年内最高价

- 相对强弱指数RPS ≥ 80

• 机构持股数≥6或外资持股≥5%

罗伯特·巴卡雷纳成长型投资法要点 [page::17][page::18]

• 每股获利≥20%

- 税前边际盈余≥10%

• 负债股东权益比≤50%

- 每季度盈余成长率＞5%

• 市场股价≤合理股价（盈余成长率每股收益0.75）

霍华·罗斯曼审慎致富投资法关键因子 [page::21][page::22]

• 总市值≥市场平均值

- 最近一季流动比率≥平均值

• 近四季股东权益报酬率≥平均值

- 近五年自由现金流均为正

• 近四季营收成长率6%-30%

- 盈余成长率8%-50%

金融研究报告详尽分析——《束广就狭——2020年华创金工策略收益总结》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《束广就狭——2020年华创金工策略收益总结》

- 作者及发布机构：华创证券研究所，证券分析师王小川（执业编号：S0360517100001）

• 发布日期：2020年末至2021年初

- 主题领域：量化择时模型、行业轮动模型及大师选股策略，重点回顾2020年表现与收益分析

• 核心论点与目标：

- 本报告全面总结华创金工团队开发的三大类策略——择时模型、行业轮动模型和大师级投资策略在2020年的表现，验证其策略有效性。
- 通过历史与样本外数据双重考核，证明双剑合璧模型择时成功率高，行业轮动策略基于基金仓位信号稳定产生超额收益，大师策略整体表现优异，尤其是CANSLIM 策略表现突出。
- 明确风险告示，所有策略和统计均基于历史数据，不构成未来趋势保证。

报告传达的主要信息是：华创金工已形成较为成熟与有效的三类量化策略体系，2020年依旧经受住了市场震荡检验，建议投资者关注这些策略因子的实用性与实践收益潜力。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 量化择时模型分析

• 章节总结：

- 通过开发短期、中期、长期多层次择时模型，其中“双剑合璧模型”表现最优。
- 报告强调该模型能准确把握市场上涨波段，且及时识别顶点，规避震荡行情。
- 2020年实测显示，双剑合璧模型在沪深300及中证500等指数上的做多胜率高达70%，10次交易有7次盈利。

• 推理依据：

- 推波助澜模型聚焦涨跌停板比率剪刀差，价量共振模型基于成交量，二者结合后对不同上涨波段捕捉更全面，形成互补。
- 模型在历史及样本外时段均表现稳健，回撤小于宽基指数，夏普比率存在明显优势，显示风险调整后收益更优。

• 关键数据点：

- 中证500年化收益32.86%，最大回撤仅19.66%。
- 2020年胜率70%，夏普比率优于指数。（见图表1、2、3、4、6、7）
- 典型节点如2020年1月17日成功逃顶，避开春节前大跌，[page::4,5,6]

• 财务预测与技术解读：

- 模型基于技术指标构建，未直接包含基本面财务预测，重点在市场波动识别及仓位管理。
- 夏普比率、盈亏比和最大回撤均作为表现衡量指标。

2.2 行业轮动模型

• 章节总结：

- 基于对公募基金行业仓位信号的二次规划及回归分析，拆解基金收益与行业配置。
- 通过剔除价格动量影响，仅提取基金仓位趋势作为行业超配/低配信号。
- 时间序列数据采用滚动分位数中性化处理，聚焦两年周期体现行业轮动。

• 推理依据：

- 公募基金因其研判能力和资金量，具备行业轮动alpha，通过基金仓位信号捕捉行业资金流动变化。
- 运用Schape资产配置模型思想，将基金收益分解至中信一级行业，应用线性回归转化为二次规划以求最优解。

• 关键数据点（图表9至15）：

- 年化绝对收益22.64%，夏普比率0.73，最大回撤70.67%，月/周胜率分别59.3%和57.5%。
- 超额年化8.09%，16年期中11年跑赢行业等权指数，胜率68.75%，平均换手率71.23%。
- 2020年分季度行业轮动表现各异，部分行业如电力设备、新能源、食品饮料表现优异。
- 最新看好行业包括煤炭、电力、公用事业、机械、国防军工等。

• 模型及金融术语：

- 二次规划用于行业权重估计；
- 分位数映射用于信号中性化，降低价格动量干扰；
- 换手率显示策略调仓频繁性，平均71.23%表明操作强度较高。

2.3 大师策略投资分析

• 章节总结：

- 监控33个大师级策略，分成长型、价值型、综合型。
- 2020年29个策略收益为正，最高收益为CANSLIM达70.39%，其余高收益策略也持续具备较高alpha和信息比率。
- 详细介绍前三大代表性大师策略（CANSLIM、罗伯特·巴卡雷纳成长型策略、霍华·罗斯曼审慎致富策略）及其选股标准和股票池。

• 推理依据：

- 大师策略结合经典投资理念和量化筛选，利用多维选股标准严格筛选优秀成长股和价值股。
- 2020年特殊市场环境下成长策略表现尤为亮眼，显示选股标准的有效捕捉市场热点与趋势。

• 关键数据点（图表16至21）：

- CANSLIM全年收益70.39%，最大回撤17.32%，alpha 51.9%，信息比率3.75。
- 罗伯特·巴卡雷纳策略57.79%，霍华·罗斯曼52.09%，均展现优异的风险调整后收益。
- 股票池涵盖行业广泛，涵盖食品饮料、医药、机械、电力新能源等热点板块。

• 具体策略解读：

- CANSLIM：关注季度和年收益成长、新产品和管理层变化、机构持股等7维度筛选。
- 罗伯特·巴卡雷纳：强调盈利稳定性和财务健康，合理股价估值加持。
- 霍华·罗斯曼：强调时机把握及稳定成长股，因子含流动比率、ROE、自由现金流等。

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三、图表深度解读

3.1 量化择时模型图表

• 图表1（沪深300指数2020年择时模型表现）：

- 红线净值曲线显示策略资金累计增长，蓝线为沪深300指数价格。
- 关键节点：2020年1月17日模型成功发出卖出信号，躲避春节前大跌；6月至7月做多信号发出，捕捉反弹行情；9月底再次做多，12月初谨慎看空规避尾盘下跌。
- 曲线形态显示策略跟随大盘波动，规避大跌，体现模型灵敏度与实用性。

• 图表2（双剑合璧模型历史择时表现表）：

- 中证500年化收益最高为32.86%，最大回撤19.66%，胜率61.1%。
- 上证综指、沪深300同样年化收益在20%+，胜率稳定超过60%。
- 持有周期约12天，表明策略偏向短期波段交易。

• 图表5（2020年宽基指数表现）：

- 2020年沪深300指数年化收益高达25.21%，但最大回撤近16%，夏普比率不足1。
- 即使是宽基指数表现良好，但波动和回撤仍较大，模型择时回撤更低，夏普比率更优。

3.2 行业轮动模型图表

• 图表9（行业轮动净值）：

- 蓝线行业轮动净值增速明显优于绿线等权行业指数，红线显示相对净值稳步上升。
- 表明策略能通过行业超配获得长期超额回报。

• 图表10-11（绝对与相对净值统计）：

- 年化收益22.64%，月度获胜率近60%，周度获胜率也稳定超过55%。
- 超额收益8.09%，超额胜率接近70%，说明基金仓位信号反映的行业趋势较为可靠。

• 图表12（换手率71.23%）：

- 表明行业轮动策略具有较高调仓频率，适度频繁调整以捕获行业风格周期性变化。

3.3 大师策略图表

• 图表17-18（历年与2020年大师策略收益）：

- 详细说明了各大师策略的年化收益、最大回撤、波动率及alpha指标。
- 2020年各大师策略大多表现优异，特别是成长型策略热度高，收益远超基准。

• 图表19-21（大师策略股票池）：

- 在各策略选股池中，行业分布较广，囊括医药、机械、电力新能源、食品饮料等优质蓝筹，具备成长性和价值属性兼备。

• 数据来源于华创证券平台及Wind，确保了数据的权威性和时效性。[page::4~7,8~11,12~22]

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四、估值分析

本报告主要以策略收益表现为主体，未展开传统个股估值模型详述。但在大师策略部分，通过合理股价估值模型辅助选股：

• 合理股价模型（罗伯特·巴卡雷纳）：

- 用税前利润增长率、每股收益和系数0.75估算合理股价，市场股价低于合理股价时视为买入信号，体现估值安全边际判断。

• 大师策略本身会依据估值指标加强择股质量，保证收益的持续性及风险控制。

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五、风险因素评估

• 报告自有风险提示：

- 所有策略统计及模型基于历史数据，未来有效性未必保证。
- 投资策略及其结果受市场环境影响较大，回撤及波动不可避免。
- 不保证本金安全，且策略调仓较频繁可能带来执行成本。

• 缓解策略：

- 多策略组合分散风险；
- 强调历史样本外测试结果，验证模型稳健性。

报告未详细提供具体缓解风险操作措施，但通过多模型、多策略组合降低单一风险暴露。[page::0,23]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告充分展现量化模型与策略的历史强势表现，但存在如下审慎观点：

- 历史数据依赖风险：过去表现良好并不必然预示未来收益，尤其2020年市场有独特驱动因素（疫情刺激等），策略有效性或存变数。
- 换手率较高风险：行业轮动策略高达71.23%的换手率，意味着频繁交易，相应交易成本和税费可能侵蚀真实收益。
- 最大回撤关注：虽然胜率较高，但模型最大回撤仍不容忽视，投资者需做好资金管理。
- 策略参数及阈值选择敏感：如合理股价系数，择股阈值等，均需结合未来市场环境调整，报告未深入探讨参数选择机制及其鲁棒性。
- 股票池频繁调整，波动性仍大，对普通投资者操控难度较大。

• 报告在表达上偏向强调策略优势，少提到策略可能面临的市场极端情形，建议结合实际市场环境审慎应用。[page::7,23]

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七、结论性综合

综上所述，华创证券的《束广就狭——2020年华创金工策略收益总结》报告系统剖析了三大策略体系：

• 量化择时模型中“双剑合璧”的表现极具亮点，其70%的做多胜率和较低回撤，以及对震荡行情的规避能力，证明了其持续稳定性。2020年成功捕捉大部分反弹行情，是资本市场择时管理的有效工具。

- 行业轮动模型通过基金仓位信号提取行业超配信息，获得22.64%年化绝对收益，16年中有11年跑赢行业等权指数，充分体现公募基金仓位作为市场风向标的价值。冷静处理价格动量，并用分位数方法中和，增加了行业轮动策略的稳定性和周期识别能力。

• 大师策略方面，以监控33个经典大师投资法为基础，2020年29个策略正收益，CANSLIM远超市场表现。策略通过多维精准选股法与稳健的估值模型，构建了兼具成长性与价值性的优质股票池。

- 报告底层数据权威、运算方法科学，图表丰富支持论断，信息详尽，显示华创证券在量化投资策略研究领域的深厚积累和高度专业性。

• 报告虽强调历史表现和模型优异，但也明确预警历史不代表未来，策略风险及回撤不可忽视，建议加以综合考量及动态调整。

总体而言，华创金工团队的量化择时模型、行业轮动策略和大师选股体系构成了一个多维度、互补性强的投资框架，2020年测算数据和股票池构成均支持其未来在相似市场环境下的有效应用。投资者可结合自身风险偏好，将本报告中策略作为参考，优化资产配置及风险控制方案。[page::0~23]

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主要图表示例

• 图表 1：2020年双剑合璧择时模型成功捕捉了沪深300的主要上涨和下跌波段，灵敏避险，体现其择时准确度和实操价值。

• 图表 9：行业轮动策略净值稳步超过行业指数，显示行业配置的alpha价值。

• 图表 16：大师策略监控平台截图，体现多策略动态管理能力。

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总结：本报告整合华创证券的量化择时、行业轮动及大师选股策略，使用严谨数据支持与详细策略解析，验证了多个维度的投资alpha来源，并提出相应策略使用注意和风险提示，是2020年量化投资领域极具参考价值的报告之一。

报告