市场震荡后仍有上涨空间，中期牛市刚刚开始 [page::0][page::1]

• 上证指数及多个主流指数确认日线及周线级别上涨趋势。

- 23个行业周线确认上涨，7个行业仅走出1浪结构，整体处于普涨阶段。

• 市场短期震荡整理难免，但后续仍有望再上一个台阶。

行业配置建议：推荐轻工、纺服、非银等，看空地产与石油石化 [page::2][page::3]

• 机械、建材、纺服、非银金融、电力设备及新能源处于中期上涨初期。

- 房地产转为周线级别下跌，石油石化仍处于下跌结构，短期看空。

• 机械和煤炭完成主要上涨/下跌浪，关注其趋势反转可能。

景气度与情绪指数显示市场处于上升周期、整体看多 [page::4][page::5][page::6]

• A股景气指数自2023年四季度触底后逐步回升，当前处于上升周期。

- 市场波动率与成交量情绪信号均指向积极，情绪见底与见顶指标均处多头信号区。

• 情绪择时策略效果优异，表现远超沪深300指数。

半导体概念主题投资机会 [page::6]

• 新政利好半导体芯片制造，推荐重点关注相关龙头企业。

- 相关股票包括台基股份、思瑞浦、寒武纪-U等。

中证500增强组合表现优异，累计超额收益48.07% [page::7]

| 指标 | 数值 |
|---------------|----------------|
| 本周收益率 | 2.09% |
| 超额收益 | 0.13% |
| 2020年至今累计超额收益 | 48.07% |
| 最大回撤 | -4.99% |

• 组合持仓涵盖国联民生、长江证券、甘李药业等多行业龙头，权重分散合理。

沪深300增强组合表现，累计超额收益31.78% [page::8]

| 指标 | 数值 |
|---------------|----------------|
| 本周收益率 | 0.76% |
| 超额收益 | -0.06% |
| 2020年至今累计超额收益 | 31.78% |
| 最大回撤 | -5.86% |

市场风格因子表现及收益归因 [page::10][page::11]

• 本周高流动性和价值因子表现优异，盈利因子呈负向超额收益。

- 上证综指价值因子贡献最大，中小板和创业板价值暴露较小，表现欠佳。

• 不同行业因子表现分化显著，房地产和证券带来较高收益，国防军工等回撤明显。

量化因子模型辅助投资决策，策略收益稳健 [page::6][page::7]

• 市场情绪指数与风格因子结合，指导增强组合配置，取得稳健收益。

- 回测数据显示超额收益显著，最大回撤控制良好，体现量化模型选股及风格轮动优势。

【国盛量化】《市场震荡整理后有望再上一个台阶》详细分析报告

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《市场震荡整理后有望再上一个台阶》

- 作者：国盛金工团队 刘富兵法等

• 发布机构：国盛证券研究所

- 发布日期：2025年7月13日

• 主题：中国A股市场整体走势、中长期牛市启动判断、行业与风格因子分析、量化组合表现及策略

核心论点与信息传递：
本报告核心观点是当前A股市场在经历震荡整理后，中长期看多的局面已经开始形成，市场处于日线及周线多个主要指数的上涨浪段中，中期牛市刚刚起步，行业普遍呈现上涨格局。作者通过量化模型和波浪结构分析，给出了市场整体上涨趋势的判断，并提出了配置建议。报告还结合风格因子与情绪指标，帮助投资者把握市场节奏，并通过量化组合展示策略实战成果。[page::0],[page::1]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场走势分析与结构判断

• 摘要与观点：

- 大盘继续震荡上行，上证指数全周上涨1.09%。
- 多重要指数（上证50、沪深300、中证500、创业板等）确认日线和周线级别上涨，显示上涨趋势未结束。
- 日线级别上涨尚未完成，预计短期震荡但中期将再创新高。
- 采用波浪理论划分浪段，主流指数多处1-3浪初期，表明牛市刚开始。
- 行业板块普遍上涨，23个行业处于周线级上涨，其中7个行业只是完成1浪，显示潜力尚未释放。

• 逻辑与推理：

- 运用技术波浪分析，对趋势的浪段划分作为牛市起步的重要信号。
- 通过多指数和行业板块的同步上涨确认市场整体趋势，而非单一指标指示。
- 短期长上影震荡的提示是技术调整的正常现象，非趋势反转。

• 数据与关键点：

- 上证指数周涨幅1.09%。
- 创业板上涨更显著，周涨2.36%，日线级上涨走完5浪，上涨结束概率63%。
- 7个行业周线只完成1浪，尚处于初期上涨阶段。

• 图表解读：

- 图表2-7展示包括上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指等主要指数的波浪结构。
- 绿色线段代表调整浪，红色线段为上涨浪，各指数经历近期调整后红色上涨浪正处于初期阶段，支持作者观点。

• 结论：

市场整体技术趋势向好，确认中长期牛市刚刚启动，短期小波动无碍大势，上涨空间依然广阔。[page::0],[page::1]

2.2 行业板块与细分市场观点

• 多空分布：

- 看多板块：轻工、纺服、非银金融、建筑、电力设备及新能源。
- 看空板块：石油石化、房地产，由于后者进入周线级别下跌初期。
- 调整退出看多：机械、计算机、传媒因三浪结构完成，后续上涨概率减小。
- 调整退出看空：煤炭经过3浪下跌，后续继续下行概率降低。

• 具体分析：

- 房地产由周线上涨转为周线下跌，只完成1浪下跌步骤，今后下跌趋势明显。
- 石油石化持续周线下降，难现反弹。
- 建材周线下跌已近尾声，短期有望反弹。
- 轻工、纺服等周线级上涨初期，具有较大发展空间。

• 图表解读：

- 图表8至15，细致呈现相关行业的波浪结构走势。
- 多数看多行业为近期开始或处于初级浪段，显示上升动力。
- 建材及地产板块则明显显示不同的走势，佐证转空观点。

• 短期风险提示：

- 煤炭日线级别尽管下跌完成7浪，但短期可能反弹。
- 银行、电力公用日线上涨已见13-15浪，风险提示需关注调整可能。

• 结论：

行业轮动明显，投资建议为积极关注轻工、纺服、非银、建筑、新能源等成长板块，同时警惕房地产和石油石化的下跌风险。[page::2],[page::3]

2.3 市场景气与情绪观察

• 景气指数：

- 以归母净利润同比为基础构建A股景气度高频指数。
- 当前景气下行周期始于2021年10月，底部区间于2023年四季度开始形成，指数呈震荡上行状态。
- 截至2025年7月11日，景气指数为21.73，较2023年底上升16.3，表明景气回暖进入中期上涨阶段。

• 情绪指数：

- 通过波动率与成交额构建情绪时钟四象限，识别市场“见顶”或“见底”预警。
- 当前波动率处于下降区间，成交额处于上升区间，双向指标均支持看多判断。
- 情绪指数历史图显示最近震荡但总体偏多信号，符合市场技术面的牛市初期特征。

• 图表解读：

- 图表16-17直观显示景气指数的底部及回升态势。
- 图表19-21揭示情绪指数的底部和顶部信号，量价关系验证市场情绪正处于改善期。
- A股情绪择时策略的实证结果显示良好的净值增长趋势，支持策略有效。

• 结论：

市场景气度和投资者情绪均向好，是牛市启动的关键支撑，要继续关注景气及情绪指标变化。[page::3],[page::4],[page::5],[page::6]

2.4 主题投资与量化组合表现

• 主题推荐：半导体概念

- 利好消息：芯片原产地政策调整，大利于晶圆制造企业国产化替代。
- 推荐个股涵盖台基股份、寒武纪、晶丰明源等重点半导体产业链板块。

• 量化组合表现

- 中证500增强组合周涨2.09%，跑赢基准0.13%，2020年累计超额收益48.07%，最大回撤-4.99%。
- 沪深300增强组合周涨0.76%，跑输基准0.06%，2020年至今累计超额31.78%，最大回撤-5.86%。
- 持仓明细详尽，覆盖多个优质成长及价值股，搭配均衡分散。

• 图表解读：

- 图23-26体现两个增强组合的净值走势和持续超额收益能力。
- 表格显示持仓股票及权重，反映策略侧重行业龙头和成长潜力股。

• 结论：

量化策略表现稳定，体现国盛金工团队的投资体系有效性，投资者可参考半导体等主题及组合建议进行资产配置。[page::6],[page::7],[page::8],[page::9]

2.5 市场风格因子分析

• 因子构建：

- 采用BARRA模型风格因子包括市值、贝塔、动量、残差波动率、非线性市值、估值、流动性、盈利、成长、杠杆。

• 本周表现：

- 流动性与贝塔、动量、残差波动率呈正相关，高流动性个股表现强劲。
- 价值因子表现较好，盈利及残差波动率因子呈负超额收益。
- 房地产、证券行业因子带来较强超额收益，电子、汽车、国防军工等行业因子承压。

• 指数收益归因：

- 上证综指在价值因子上表现优异，是推动上涨的风格支柱。
- 创业板、中小板相对价值因子暴露较小，因此风格表现较弱。
- 不同指数收益来源各异，投资者可据此选择适合的风格布局。

• 图表解读：

- 多张相关系数矩阵、因子表现柱状图及指数归因图，详尽揭示市场风格变化趋势。
- 20日风格因子变动及趋势图进一步佐证近期价值和流动性风格的轮动。

• 结论：

市场正经历风格切换，投资者应关注价值、流动性等因子带来的机会，适时调整投资组合风格配置。[page::9],[page::10],[page::11]

2.6 指数及行业中长期观点

• 市场整体：

- 多个重要指数及中证系列指数均确认不同级别的上涨浪结构，中长期看涨，但部分指数短期浪已到高位，有回落风险。

• 行业观点细分：

- 明确指出石油石化、房地产、煤炭等为中期看空行业。
- 纺织服装、轻工制造、建筑、新能源为看多行业，进入周线级别上涨初期。
- 医药、钢铁、基础化工等处于上涨高峰，短期或将承受不确定性。

• 结论：

行业轮动把握关键浪型即可，推动市场上涨的核心行业集中在消费、轻工及新能源领域，石油房地产等传统板块修复仍需等待时机。[page::12]

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3. 图表深度解读

3.1 主要指数走势波浪结构（图表2-7）

• 内容描述：

- 线图中，蓝色为指数历史行情，绿色和红色分别标示调整浪与上涨浪。

• 数据揭示：

- 均处于中期1-3浪阶段，波动明显但总体趋势向上。
- 多数指数日前确认日线级别上涨，部分近期仍处于震荡，符合作者市场震荡后再升阶段的判断。

• 与文本联系：

- 强力验证市场中长期牛市刚启动的逻辑基础。

3.2 行业走势结构（图表8-15）

• 轻工、纺服、非银、建筑、新能源等行业拥有明显的初期上涨浪，结构健康且延续性强。

- 房地产和石油石化反转为下降浪段，显示结构性弱势。

• 建材行业显示下跌即将结束，可能成为反弹焦点。

3.3 景气与情绪指数（图16-21）

• 当前景气指数已经自底部回升，数据与历史下行周期均值对比，回升趋势明确。

- 情绪指数支撑市场底部信号，波动率与成交量的结合提供较强的见底预警。

• 择时模型净值曲线稳定上升，体现量化模型的实用价值。

3.4 量化组合表现（图23-26）

• 中证500及沪深300增强组合均实现阶段性超额收益，波动控制良好，显示量化策略的有效性和历史稳定性。

- 持仓名单覆盖各板块核心股票，分布均衡，策略稳健。

3.5 风格因子及指数收益归因（图27-39）

• 因子相关矩阵揭示不同风格因子间复杂关系。

- 价值、流动性和盈利因子近期表现突出，对指数形成支撑。

• 指数收益归因明晰了不同指数收益来源，能指导投资者针对指数特征布局。

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4. 风险因素评估

• 报告虽未明确细化风险缓解策略，但提出基于历史规律与量化模型的观点存在“模型失效风险”。

- 市场震荡、波浪结构中浪段可能延长或反转为主要风险。

• 单行业调整不确定性需要高度关注，特别是房地产和石油石化。

- 量化模型的历史数据依赖带来的不确定性，提示投资需结合其他宏观策略。

• 风险提示体现在报告结尾，提醒投资者独立判断和风险把控。[page::12],[page::13],[page::14]

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5. 批判性视角与细微差别

• 报告重点基于技术分析和历史统计，忽略宏观经济变化、政策波动对市场的即时影响，可能在突发事件情况下效果受限。

- 对行业周期的判断较依赖波浪结构完成情况，波浪理论在实际操作中有一定主观性，可能存在解读差异。

• 部分对短期浪数结束概率的量化（如震荡日线5浪结构完成概率）未明示具体模型和置信度，减弱了结论强度。

- 估值、基本面分析穿插较少，更多靠技术面判断市场，多数基于趋势续航假设。

• 风险侧较少讨论宏观或外部冲击，如全球经济或政策风险，在当前复杂环境中这一点值得关注。

- 综合来看，报告为量化技术风格研究，适合结合定性分析的投资判断做辅助工具。

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6. 结论性综合

本期国盛量化报告系统性地剖析了2025年7月中国A股市场，明确指出市场经过近期震荡整理，已明显进入中长期牛市初期，关键指数日线与周线级别均确认上涨结构。技术面波浪结构、景气指数和情绪指数均支持这一观点。行业层面，轻工、纺服、非银、建筑和新能源等板块具备较大中期投资价值，而石油石化、房地产等传统行业处于下降趋势，建议规避。

风格因子分析显示市场风格正趋向价值与流动性两极，量化组合的持续超额表现验证了当前环境下量化策略的适应性。半导体等主题投资机会基于产业政策和技术革命，具备长期增长潜力。

报告警示投资者关注技术浪段变化带来的策略调整窗口风险，提出模型可能失效的风险提示，建议结合宏观与基本面综合研判。整体看，报告为投资者提供了详实的技术分析、情绪判断与量化策略视角，是布局当前及未来市场的重要参考。

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参考文献与资料溯源

文章中所有结论均参照报告对应页标注：

• 市场走势与结构分析：[page::0],[page::1]

- 行业多空观点分析：[page::2],[page::3]

• 景气与情绪指标分析：[page::3],[page::4],[page::5],[page::6]

- 主题投资与量化组合表现：[page::6],[page::7],[page::8],[page::9]

• 风格因子与指数归因：[page::9],[page::10],[page::11]

- 行业及指数中长期观点与风险提示：[page::12],[page::13],[page::14]

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本报告分析旨在深入解读《市场震荡整理后有望再上一个台阶》报告内涵，清晰揭示其研究逻辑与数据依据，辅助投资者科学理解市场行情与投资机会。

报告