本周市场核心观点及指数表现 [page::0][page::1]

• 本周A股市场维持宽幅震荡，主要宽基指数涨跌分化，上证综指上涨1.08%，北证50指数下跌3.79%。

- 市场时间序列及横截面波动率下降，交易情绪转弱，资金面趋紧，融资余额增幅收窄，股票型ETF资金净流出。

• 宽基指数估值分位数显示，中证500、中证1000和创业板指数处“适中”等级，上证指数及沪深300处“危险”等级。

- 机构调研活跃度高，重点关注医药、电子和基础化工行业，机构关注度最高个股包括爱博医疗、三花智控、立讯精密等。

资金面及资金流向分析 [page::0][page::11][page::12]

• 南向资金净流入386.79亿港元，沪市港股通净流入149.02亿港元，深市港股通净流入237.77亿港元。

- 股票型ETF本周资金净流出90.64亿元，跨境ETF和港股ETF资金净流入分别为18.52亿元和181.22亿元。

• 融资余额为24805.49亿元，较前期增加116.29亿元。

- 基金抱团程度略有下降，但超额收益有所回升。

情绪指标与波动率分析 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 沪深300上涨家数占比指标处于70%，当前快慢线交叉显示市场情绪趋于谨慎。

- 八均线体系显示沪深300指数处于情绪景气区间。

• 横截面波动率及时间序列波动率环比下降，短期Alpha环境恶化，但季度中上分位数表明长期环境依然良好。

股指期货与基差表现跟踪 [page::9][page::10]

• 本周IF、IH、IM合约小幅上涨，IC合约微幅下跌。

- 上证50、沪深300指数期货主力合约贴水率环比下降，中证500、中证1000主力贴水率环比上升。

• 近季度股指期货基差变化持平或略有改善，整体期货市场环境稳定。

光大证券金融工程市场跟踪周报（2025年11月9日）详尽分析报告

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《【光大金工】市场或延续震荡表现—金融工程市场跟踪周报20251109》

- 作者及机构：祁嫣然，光大证券金融工程研究团队

• 发布时间：2025年11月9日

- 报告主体：本报告聚焦于2025年11月3日至11月7日当周中国A股市场及相关金融工程市场的行情跟踪及分析。

• 主要主题：宏观层面回顾当周A股主要宽基指数表现、市场情绪、资金流向、机构调研活动、指数期货走势及ETF资金流变化，结合量化指标探究市场情绪和波动性特征，进而对短期市场走势做出研判。

核心观点

报告总结称，2025年11月3日至7日当周A股延续宽幅震荡特征，主要指数涨跌幅分化明显，市场交易情绪和资金面均表现转弱，预计短线市场或持续宽幅震荡。同时，报告依旧看好以“红利+科技”为主线的市场表现，尤其红利板块在波动中的相对抗跌优势明显。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 摘要与市场复盘

• 主要宽基指数整体表现分化，上证综指上涨1.08%，沪深300涨0.82%，中证500小幅下跌0.04%，创业板指0.65%上涨，而北证50指数则显著下跌3.79%。

- 交易量能整体收缩，同时时间序列和横截面波动率均有所回落，反映市场交易情绪趋于疲软。

• 资金方面，融资增加环比收窄，股票型ETF净流出现象明显，这一趋势标志着资金面趋紧。[page::0,1]
• 推理依据：

- 交易量缩减意味着市场参与活跃度下降，结合波动率下行表明市场未进入极端恐慌或狂热阶段，而是处于震荡整理状态。
- 融资余额及ETF资金流向变动表明资金关注点有所转移。

• 关键数字：

- 上证综指上涨1.08%
- 北证50指数下跌3.79%
- 融资余额增加116.29亿元至24,805.49亿元
- 股票型ETF资金净流出90.64亿元

• 结论：短线市场或延续震荡，多头动力不足，短期内市场情绪谨慎。[page::0,1,11,12]

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2.2 宽基指数、行业及概念板块估值和表现

• 市场估值层面，沪深300、上证50、上证综指被划分为“危险”估值等级，薄弱中潜藏回调风险；而中证500、中证1000及创业板估值分位数处于“适中”区间，风险相对可控。

- 行业估值方面，食品饮料和非银行金融维持“安全”评级，显示这些行业估值合理且具防御性。

• 概念指数中，“锂电电解液”、“磷化工”、“光热发电”等新能源及新兴产业相关指数表现领先；而“CRO”、“炒股软件”、“创新药”及“金融科技”等科技医药领域表现较差，出现调整压力。[page::0,1,2]
• 逻辑：

- 高估值板块或面临一定回调压力，低估值或适中估值板块存在结构性机会。
- 能源新材料以及基础设施相关领域短期受政策及需求利好推动表现突出。

• 数据：

- 中证500等宽基指数估值处“适中”
- 食品饮料、非银行金融行业估值安全级别
- 北证50大幅下跌3.79%，可能与估值风险相关

• 趋势：

- 新能源等细分板块表现抢眼，或带动短期市场结构性机会。[page::1,2]

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2.3 量化情绪跟踪与波动指标解析

• 量能择时信号：所有主要指数量能择时均为谨慎，表明市场短期上涨动力有限。

- 沪深300上涨家数占比指标：
- 当周上涨个股占比约70%，市场乐观情绪偏高。
- 快线（35日均线）小幅低于慢线（50日均线），技术上未来走势谨慎。

• 八均线指标体系：

- 沪深300当前处于情绪景气区间，表明中长线市场情绪较为活跃。

• 波动率表现：

- 横截面波动率（个股间差异度）和时间序列波动率（价格历史波动度）均环比下降，Alpha环境恶化，表示个股表现差异和市场整体波动均减弱。
- 但近一季度波动率仍处于历史中高位，市场仍具一定波动风险。

• 解读：

- 波动率下降与持续震荡行情吻合，短线缺乏方向性趋势。
- 高上涨家数比例但技术指标转为谨慎，预示短期行情可能存一定调整压力。

• 技术指标详解：

- 横截面波动率衡量个股表现差异，数值下降意味着整体板块表现趋于一致，有利于整体市场稳定但不利于择股收益。
- 时间序列波动率代表市场整体价格翻转幅度，回落表明市场风险偏好下降。[page::3,4,5,6]

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2.4 资金面及机构调研热点

• 资金动态：

- 南向资金净流入明显，达386.79亿港元，体现国际投资者对A股流动性及配置意愿强。
- 融资余额微增，说明场内杠杆资金略有回补。
- 股票型ETF资金出现明显净流出90.64亿元，表明机构投资者短期持谨慎态度。
- 行业ETF中，金融地产主题资金流入55.69亿元，显示资金配置偏好向相对防御性的金融地产集中。
- 抱团基金分离度指标小幅下降，短期内基金抱团现象有所缓和，市场结构有所分散。

• 机构调研情况：

- 本周共计485场机构调研。
- 调研聚焦市值不同区间，最多集中于市值小于100亿元的企业（235次），表明机构依旧关注中小市值。
- 机械、电子、基础化工行业调研较多，机械和电子行业涨跌幅微跌，基础化工上涨3.62%。
- 机构关注度最高个股为爱博医疗、三花智控、立讯精密、澜起科技和汉钟精机。

• 推断意义：

- 资金流出ETF和上涨家数较多的背景显示风险偏好有所分歧，短期调整压力存在。
- 南向资金持续净流入是市场稳定的重要支撑。
- 机构调研集中于工业电子及基础化工指示行业基本面及估值存在重要机会或调整风险。[page::7,8,11,12]

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2.5 股指期货市场动态

• 本周各主力股指期货合约表现整体上涨，IF合约上涨0.57%，IH涨0.68%，IC下跌0.30%，IM涨0.37%。

- 上证50、沪深300指数期货贴水率环比下降，意味着期货合约价格相对现货稍微升水，投资者对短期行情信心有所增强。

• 中证500和中证1000期货合约贴水率环比上升，暗示对这两个中小盘指数的谨慎态度增加。

- 期货基差在过往一季度内波动幅度较小，市场整体平稳，没有明显叠加的风险溢价。

• 期货市场整体解读：期货价格走势与现货震荡一致，氛围偏谨慎但部分大盘指标期货表现更积极。[page::9,10]

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3. 重要图表深度解读

3.1 图表：南向资金跟踪（图见page 11）

• 描述：图表显示2025年11月3日至7日内，南向资金通过沪股通和深股通流入数据。

- 数据重点：
- 总净流入约386.79亿港元
- 沪市港股通净流入149.02亿港元
- 深市港股通净流入237.77亿港元

• 趋势暗示：

- 港资持续加码A股市场，尤其深市吸金能力更强，反映海外投资者持续看好中国市场较高成长性。
- 这一资金流入为震荡行情提供资金支持，减少大幅回调风险。

• 关联结论：

- 资金面正面支持局部板块表现和市场整体稳定性。

• 潜在限制：

- 资金流动虽活跃，但无法完全对冲市场内部波动和情绪影响。[page::11]

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4. 估值分析

• 报告未明确搭建DCF或详细的数理估值模型，估值层面主要依托历史分位数法和行业估值安全评级。

- 核心依据是通过指数及行业估值分位数划分风险等级：
- “危险”估值区主要指上证综指、上证50、沪深300，表明当前价格在历史高位，存在回调风险。
- “适中”估值区包含中证500、中证1000和创业板，估值相对合理，有一定上行空间。
- “安全”估值行业如食品饮料及非银金融，反映了行业内在价值及盈利稳定性估计较强。

• 估值区间划分基于长周期历史比较，未采用现金流贴现等绝对估值方法。

- 假设含义：
- 基于历史估值分位数认定风险，假设未来市场估值行为类似过去区间波动，未考虑极端变动因素。[page::0,2]

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5. 风险因素评估

• 报告风险提示主要为历史数据不能保证重复验证，暗示市场及模型存在不确定性。

- 进一步隐含风险：
- 目前市场仍处于震荡区间，情绪和波动率敏感，短期政策变化或外部冲击可能加剧市场震荡。
- 估值较高板块风险加大，若资金面继续收紧，可能触发调整。
- ETF资金净流出及量能下降反映资金参与度不高，短期行情持续性存疑。

• 报告未详细提出针对风险的缓解策略，但强调投资者需谨慎观察市场情绪及资金动态。

- 潜在影响：
- 风险偏好转变可能导致结构性调整或阶段性抛压。
- 机构调研虽活跃，但其效果有时滞与不确定性。[page::0,12]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告总体持谨慎中性偏多观点，体现对市场“红利+科技”主线的看好，但短线行情却被明确称为“宽幅震荡”，表示观点中存在较大不确定性。

- 估值风险分层较清晰，但基于历史估值分位数的假设忽略了宏观环境与全球流动性变化，可能导致风险低估。

• 资金动向分析充分，但对ETF资金流出原因探讨不足，可能隐含市场结构性资金调整在酝酿中。

- 技术指标和量化情绪偏向谨慎，但未结合宏观经济数据和政策变量，导致结论相对保守。

• 机构调研部分数据丰富，但对其对股价影响的深层次逻辑未明确展现，存在潜在信息滞后风险。

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7. 结论性综合

综上，光大金工团队发布的《市场或延续震荡表现—金融工程市场跟踪周报20251109》为市场当前状况提供了一份数据扎实、结构完善的全面跟踪分析报告。报告指出：

• 当前A股市场处于宽幅震荡阶段，主要宽基指数涨跌分化，市场情绪和量能均有收缩迹象，短期不易形成趋势。

- 交易情绪指标虽表现乐观，但技术指标趋于谨慎，波动率下降，整体Alpha环境恶化，显示市场中介风险仍在。

• 资金面方面，融资余额局部增长，南向资金持续净流入提供流动性支撑，但股票型ETF资金净流出明显，反映资金谨慎态度和市场结构性分歧。

- 估值角度，沪深300及大型蓝筹估值处于“危险”高位，提醒投资者注意潜在风险，而中小盘及创业板估值相对合理，存在配置机会。

• 机构调研集中在机械、电子、基础化工等行业，关注部分中小市值股票，显示对产业和科技成长性信心。

- 股指期货表现与现货基本匹配，反映市场整体谨慎态度。

• 综合来看，报告维持“谨慎中性偏多”观点，看好“红利+科技”板块的长期趋势，但短期仍需警惕震荡风险。

图表解读支持

• 南向资金图表清晰显示持续大规模资金流入，是市场稳定的重要因素。

- ETF资金流向和融资余额数据为投资者提供资金面走向参考，辅助情绪分析和技术指标判断。

• 买卖家数、波动率等技术量化指标揭示市场情绪潜在转折点。

报告的专业性体现在多维数据整合及量化指标的运用，较好地实现了对市场情绪、资金面和估值的全面洞察，为投资者提供了细致且操作性强的参考。短期投资应保持谨慎态度，聚焦估值合理且具防御性的板块，关注资金流向和技术指标的变化，以应对可能的市场震荡。

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参考溯源

本报告分析内容对应页码：

• [page::0,1,2] 摘要、市场表现与估值解读

- [page::3,4,5,6] 量化情绪与波动率指标

• [page::7,8,11,12] 资金面、机构调研及ETF资金流向分析

- [page::9,10] 股指期货分析

• [page::11] 南向资金图表

- [page::0,12] 风险提示及资金结构风险

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（全文约1800字）

报告