市场指数及风格盘面表现 [page::0][page::2]

• 本周大盘100指数上涨2.62%，今年累计12.03%；中盘200指数涨1.54%，累计4.85%；小盘500指数涨1.89%，累计1.93%。

- 大盘成长风格表现突出，成长风格短期跑赢价值约0.6%-0.7%。

• 推荐“中小盘占优，成长占优”的配置策略。

指数布林带技术分析及择时观点 [page::3][page::4][page::5]

• 沪深300价格超出20周均线两倍标准差，技术上有加速见顶迹象，短期风险加大，建议震荡看空。

- 中证500处于盘整震荡，无明显趋势，短期风险较小，维持震荡观点。

• 创业板指数触及布林下轨并强势反弹，短期震荡看多。

新股收益率及打新账户收益监测 [page::5][page::6][page::7]

• 1月新股开板收益率平均250%，较12月177%大幅提升。

- A类账户年化收益率最高达6.82%，B类和C类账户收益率分别为5.05%和2.02%等。

• 新股市场依然活跃，打新收益较为可观。

市场估值总体水平及行业资金流向观察 [page::7][page::8][page::9][page::10][page::12][page::13]

• 目前市场整体估值处于高位位置，特别是大盘价值和成长表现突出。

- 行业资金流入主要集中在传媒、交通运输、家用电器等行业。

• 流出行业包括银行、电子、通信、公用事业和钢铁等，其中银行及通信资金流出明显增加。

- 资金流动性存在行业间轮动趋势，建议关注资金流入行业的配置机会。

证券研究报告详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 宜观个股辨成长，勿随市场逐高低

- 发布机构： 东北证券股份有限公司

• 报告时间： 2018年1月第4周（具体日期不详，但信息覆盖2018年1月27日前后）

- 分析师： 高建（主笔）、研究助理肖承志、孙凯歌

• 研究范围： 中国A股市场指数、风格轮动、新股收益及行业资金动向分析

- 报告核心观点：
- 指数层面，通过技术指标布林带观察沪深300指数短期已超涨，风险积聚，给出震荡看空判断；中证500指数保持震荡，风险较小；创业板指数反弹明显，给予短期震荡看多判断。
- 市值和风格配置建议重点推荐“中小盘占优，成长占优”，尤其看好创业板与小盘股的反弹潜力。
- 新股市场收益表现亮眼，开板收益率显著提升，打新收益保持优势。
- 行业配置重点关注传媒、交通运输和家用电器三大行业。
- 整体建议：关注优质白马股，适度调仓，避免追高主板大盘，防范短期回调风险。[page::0,2,3,4]

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二、逐节深度解读

2.1 指数择时与风格建议

内容总结：

• 大盘100指数表现强劲，本周上涨2.62%，今年以来累计上涨12.03%，领跑各类市值指数。

- 中盘200指数上涨1.54%，累计上涨4.85%。

• 小盘500指数上涨1.89%，累计上涨1.93%；其他小盘指数涨幅较低甚至略有回落。

- 大小市值风格收益率差达到1.85%，大盘表现明显优于小盘。

• 成长风格总体上跑赢价值风格，尤其在创业板带动下成长风格领先约0.6%~0.7%。

- 建议仍以中小盘和成长股为主，考虑到大盘短期见顶迹象，不建议追高，而应在滞涨及细分龙头领域择优配置白马股。

• 强调小盘股有反弹潜力，当前止跌迹象明确，配置时机较好。

逻辑与依据：

此部分重点依托各市值分层指数的周涨幅和累计涨幅，以及成长/价值风格收益比较，得出“中小盘及成长占优”的结论。结合市场分化减缓和创业板反弹，给予配置建议。[page::2]

关键数据：

• 大盘100指数：周涨2.62%，年内涨12.03%

- 中盘200指数：周涨1.54%，年内涨4.85%

• 小盘500指数：周涨1.89%，年内涨1.93%

- 大盘成长本周涨3.07%，小盘成长涨2.07%，成长风格短期领先价值0.6%-0.7%[page::2,3]

相关图表解读：

• 图1（大、中、小盘净值曲线）显示大盘100持续领跑，且有较明显的上涨趋势，其他中小盘级别指数整体分化、走势较为平缓甚至下行，视觉上印证了文本中的趋势判断。

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2.2 布林带观点与指数技术分析

内容总结：

• 沪深300指数目前处于技术指标布林带上轨2倍标准差之外，处于高位超买状态，存在“见顶加速”风险。成交量未缩，短期向上惯性可能仍在，但持续上涨风险高，判断短期震荡看空，建议酌情调仓。

- 中证500指数处于震荡，收盘价接近20周均线，风险较小，短期缺乏明确趋势信号，判断继续震荡。

• 创业板指大幅反弹，触及布林带下轨后快速上升，20日均线拐头向上，市场行情转暖，短期震荡看多。

逻辑与依据：

报告用布林带技术指标（20周均线及上下2倍标准差）分析指数价格合理区间，判断是否超买或超卖。沪深300价格超出上轨警示风险，中证500和创业板处较低区间或反弹初期，风险相对较小。辅助成交量变化对信号确认。

关键数据：

• 沪深300指数收于4381点，周涨2.24%，20周均线为4031点。

- 中证500指数收于6383点，20周均线为6435点。

• 创业板指数收于1817点，20周均线1829点，反弹空间处于1689~1961点区间内。[page::3,4]

图表解读：

• 图2（沪深300布林带）显示价格曲线突破上轨2倍标准差，预示近期超买。

- 图3（中证500布林带）价格维持在均线附近震荡，未突破压力或支撑线。

• 图4（创业板指布林带）价格已见布林带下轨并反弹，显示技术面转暖迹象。

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2.3 观点说明与技术指标解释

• 报告详细说明布林带指标构成及操作原则：设定压力、支撑线基于20周期均价加减2倍标准差。

- 明确震荡行情中突破压力线为卖信号，突破支撑线为买信号。

• 说明指标背后统计学原理及市场行为假设，增强观点科学性。[page::5]

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2.4 新股收益率监测

• 本周核发3家IPO，较上周减少2家，募集资金不足49亿。

- 新股开板收益率1月平均250%，比12月177%提升73个百分点，表明新股在市场热度提升背景下表现优异。

• 连续涨停板数平均9.0次，同比增长28.6%。

- A、B、C三类账户打新年化收益率分别最高为6.82%、5.05%及2.02%，显示不同资金规模及策略打新成功。

• 可见打新策略依然有效，尤其A类账户收益率最高。

- 图5明确记录新股开板收益率及涨停次数趋势，图6-8详细监控不同类别账户历时打新收益表现，展示数据连续性和趋势稳定性。[page::5,6,7]

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2.5 市场周度估值观察

• 分析覆盖2007年起至当期的价格分位数、PB 和动态市盈率PE，结合Z-Score分析当前整体及各细分指数估值水平。

- 大盘价值与成长估值处于高位分位数（价格分位99.9、大盘成长PE分位97.1），显示主板股票估值偏高。

• 中证500及创业板估值相对低位，分位和Z-Score较小，提示估值空间。

- 行业估值方面，家电行业PB处于88.9分位，估值偏高；传媒板块PB分位仅22.1，估值处于低区间，符合资金流向动因。

• PE分位最高的为石油石化和通信行业，但传媒、轻工制造估值处于低位。

- 图9-14分别展示价格、PB、PE的分位和Z-Score情况，图15-18深入分析行业估值指标，为精选行业和战术配资提供数据支持。[page::7,8,9]

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2.6 行业资金观察

• 利用超大单主动净买入金额，分析各行业资金流动趋势：

- 净流入行业：纺织服装、休闲服务、综合、农林牧渔、建筑材料、计算机、机械设备、建筑装饰、国防军工、电气设备、家用电器、交通运输、传媒。
- 其中资金流入但环比减少的仅纺织服装。
- 从流入转流出、流出转流入锋面亦做详细划分。

• 资金流入正逐渐向家电、传媒、交通运输等行业集中。

- 资金流出仍然集中于银行、电子、通信、公用事业、钢铁、化工等行业。

• 通过丰富的图表(19-46)展示各行业资金的净流入/流出动态及趋势，体现行业轮动逻辑及资金偏好，有利于行业配置决策。[page::9-13]

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三、图表深度解读

3.1 大、中、小盘净值曲线（图1，page 2）

• 描述：展示大盘100、中盘200、小盘500、小盘1000及小盘1800-指数自2017年以来的净值表现。

- 趋势：大盘100净值持续上扬，突破1.5，远高于其他指数。中盘、中小盘指数自2017年中期大幅回落后震荡回升，表现弱于大盘。

• 逻辑联系：支持文中大盘领先小盘，且大盘成长风格占优的分析。

- 底层数据来源Wind，风控严格，能够反映市场结构性表现。[page::2]

3.2 沪深300、中证500、创业板布林带走势图（图2-4，page 3-4）

• 沪深300已突破布林带上轨2倍标准差，价格明显高估，存在回调风险。

- 中证500围绕20周均线运行，波动幅度有限，无明显趋势方向。

• 创业板则触及布林带下轨，并呈反弹趋势，表现出技术面回暖迹象。

- 图表直观表达价格与技术指标的关系，突显三大指数不同的市场位置状况。

• 视觉为空间超买与回撤风险直观提示。

- 数据均来源Wind，并结合东北证券技术指标计算。[page::3,4]

3.3 新股收益统计（图5，page 5）

• 描述：柱状和折线联用，体现近期新股连续涨停板数与开板收益率走势。

- 观察到开板收益率在2018年1月明显回升，涨停板次数也同步增加，显示新股活跃度提升。

• 预示新股市场火热，打新收益依然具有吸引力。

- 数据稳健，结合市场交易活动合理解释。[page::5]

3.4 新股打新账户收益监控（图6-8，page 6-7）

• 描述A、B、C三类账户打新规模对应年化收益率走势。

- 图示体现不同资金规模和限制账户表现，A类账户最好，最高达6.82%；

• 反映打新收益随资金规模增大呈递减，显示规模效益和竞赛激烈程度。

- 数据跨度2年左右，稳定性强。[page::6,7]

3.5 价格、PB、PE估值分位数及Z-Score（一系列图9-18，page 7-8）

• 图形体现市场不同指数和行业估值水平的历史相对位置。

- 价格分位图显示大盘价值类居高不下，创业板低位。

• PB和PE指标Z-Score显示部分成长股估值仍处合理或偏低区间。

- 与资金流向形成呼应，为“中小盘成长占优”观点提供估值基础。

• 图形规范，数据来源权威，技术含量高，助于投资决策。[page::7-9]

3.6 行业资金流入流出状况详细图（图19-46，page 9-13）

• 多张行业资金净流入流出条图与行情走势图复核资金动态。

- 行业内资金流趋势明显分化，趋势清晰，投资者据此可甄别行业强弱。

• 数据反映实际资金操作意向，对行业配置具有重要指示作用。

- 细致到周环比变化，体现资金动向的细微调整，信息价值高。

• 来源Wind配合东北证券分析，数据可靠。[page::9-13]

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四、估值分析

• 报告未明确运用具体估值模型（如DCF、EV/EBITDA），但通过动态市盈率（PE）、市净率（PB）与历史分位数配合Z-Score分析当前估值水平，属于市场相对估值方法。

- 关键输入为指数市净率、市盈率历史数据和价格，计算分位数反映相对高低。

• 以较长时间序列（2007年至2018年）为基准，最大化数据样本的稳定性。

- 估值指标与技术走势结合，阐述大盘指数估值偏高，小盘及成长空间较大。

• 缺少细节敏感性分析，但估值判断合理且符合市场风格轮动大势。[page::7-9]

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五、风险因素评估

报告中对风险基本集中于技术面和市场超买风险：

• 沪深300指数价格过高，突破布林带上轨2倍标准差，存在急跌风险。

- 大盘股短期高估且成交量尚未显著放大，存在惯性下的快速反转可能。

• 新股市场收益虽高，但IPO节奏减少，可能带来估值水平变动风险。

- 行业资金流入流出差异大，资金面稳定性存疑，需留意行业间风险轮动。

• 报告建议“酌情调仓”，反映对短期波动的防范意识。

- 缓解策略主要是资产配置层面的中小盘成长股优选，不盲目追高大盘。

• 未明确系统性风险、宏观经济或政策风险，视角略显局限。[page::0,3,4,9]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告风格较为保守，技术面判断详细清晰，但未结合宏观、政策变量，缺少对系统风险的更宽视角。

- 新股部分收益数据虽乐观，但对打新风险、市场波动的阐述较少。

• 对部分估值指标的解释以分位数和Z-Score为主，缺少对盈利预期和基本面的直接考量。

- 大盘虽有“加速见顶迹象”，但仍建议配置“优质白马”，两者存在一定矛盾，需进一步明确何谓“优质白马”及其安全边际。

• 行业资金分析详尽，但资金流向与行业基本面关系未深入解析。

- 图表数量丰富，但部分表格如风格指数表（page 2-3）信息不全，需完善。

• 观点虽有明显逻辑性，但侧重点技术指标，有时忽视了市场结构与流动性变动可能带来的影响。

- 总体内容客观，但投资建议需结合更广泛信息来源以增强稳健性。[page::2,3,5,9]

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七、结论性综合

关键发现与论点

• 指数短期分化明显： 沪深300处于超买区间，短期风险较大，给予震荡看空；中证500平稳震荡，风险较低；创业板指数触底反弹，短期看多。

- 风格与市值推荐： 中小盘成长风格短期占优，投资者应优先布局中小盘和成长类资产。当前小盘股止跌，预计将迎来强反弹，配置价值大。

• 新股市场表现活跃： IPO发行数量小幅减少，但开板收益持续上升，打新收益仍具吸引力。

- 行业轮动明显： 资金流向传媒、交通运输及家用电器等成长性行业，银行、钢铁、通信等周期行业资金净流出。

• 估值层面，主板及大盘估值处历史较高分位，风险较大；创业板及部分中小盘估值较低，有较大上升空间。

图表深刻见解

• 净值曲线图显示大盘持续领涨，兼具稳定性与强势，可能加大短期调整压力。

- 布林带技术结合成交量数据显示超买信号，对应行情可能急转。

• 新股收益及账户打新收益监控图体现打新市场活跃与收益结构。

- 估值分位与Z-Score图全面反映指数与行业估值相对位置，支撑风格配置建议。

• 大量资金流向图支持行业轮动论断，资金结构变化明确，有助把握行业配置方向。

总体立场

东北证券本周研究报告持谨慎乐观态度：技术面对大盘短期风险敞口较大发出预警，但鼓励投资者关注中小盘成长的反弹机会，着重于“优质白马”与细分龙头的挖掘。在新股投资方面给予积极评价，强调打新收益持续稳定。行业配置方向锁定分析中明显流入的传媒、交通运输及家电行业。综合以上，报告提出“中小盘成长占优”策略，沪深300短期震荡看空、创业板看多的观点清晰，有助投资者科学应对市场分化与阶段性风险。[page::0-14]

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结语

本报告结合技术指标和资金面视角，系统评估当前A股市场的投资机会及风险，数据充分，图表丰富，结构完整。虽然在宏观政策及行业基本面深度挖掘上稍显不足，但整体逻辑严密、建议清晰，有较强的实用价值，适合机构及积极型投资者参考，助力精准择时与风格配置。

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参考图片索引（部分）

• 图1：大、中、小盘净值曲线 (page 2)

• 图2：沪深300布林带走势图 (page 3)

• 图4：创业板指布林带走势图 (page 4)

• 图5：新股收益率统计 (page 5)

• 图9：市场指数价格分位数 (page 7)

• 图19：采掘资金流出趋势 (page 10)

• 图35：交通运输资金流入趋势 (page 12)

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（全文分析以东北证券原报告内容为依据，所有结论均附带页码以便核查）

报告